【正文】 理 股票種類 ? 普通股與優(yōu)先股 ? 記名股票與無記名股票 ? 有面額股票與無面額股票 ? 國家股、法人股、個人股與外資股 ? A股、 B股、 H股與 N股 財務管理 發(fā)行股票 ? 股票發(fā)行條件 ? 股票發(fā)行程序 財務管理 發(fā)行方式 ? 私募 ? 公募 ? 股東優(yōu)先認購 ? 股票股利 財務管理 推銷方式 ? 自銷 ? 承銷 包銷 代銷 財務管理 發(fā)行價格 ? 等價、平價 ? 時價、市價 ? 中間價 財務管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定股利負擔 永久性資本 風險小 增強公司信譽 ? 缺點 資本成本高 分散控制權 財務管理 第三節(jié) 負債融資 ? 銀行貸款 ? 發(fā)行短期證券 ? 發(fā)行公司債券 財務管理 一、銀行貸款 ? 銀行短期貸款 信用借款、擔保借款、票據(jù)貼現(xiàn) ? 銀行長期貸款 抵押貸款、信用貸款 ? 信用條件 信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償性余額 財務管理 二、發(fā)行短期證券 ? 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票。 ? 優(yōu)點 資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽 ? 缺點 風險較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴格 財務管理 三、發(fā)行債券 ? 債券種類 ? 發(fā)行債券的條件與程序 ? 債券發(fā)行價格 ? 債券收益率 ? 資信評級 ? 優(yōu)缺點 財務管理 債券種類 ? 記名債券與無記名債券 ? 抵押債券與信用債券 ? 固定利率債券與浮動利率債券 ? 參與公司債券與非參與公司債券 ? 一次到期債券與分次到期債券 ? 收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認股權債券 ? 零息票債券、永久債券、變動利率債券、可贖回債券 財務管理 債券發(fā)行價格 ?? ?????ntnt kFkFiP1 )1()1(等價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 財務管理 債券收益率 ?? ?????ntnt kFkFiP1 )1()1(風險確定債券收益率： ?市場風險反映了債券價格對市場收益率變化的敏感性 ?信用風險或違約風險反映發(fā)行公司支付其債券本金與利息的能力 財務管理 債券等級與市場收益率之間關系 債券等級 市場收益率 風險收益 政府 % 0 AAA % % A % % BB % % CCC % % 財務管理 市場收益率變化對債券價格的 影響 ? 債券價格與市場收益率成反比關系 當市場收益率上升時，所有的債券價格都會下降 當市場收益率下降時，所有的債券價格都會上升 ? 債券的持有期限越長，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高 ? 債券的票息率越低，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高 財務管理 資信評級 ? 債券的信用等級 ? 債券的評級程序 ? 債券的評級方法 財務管理 債券信用等級表 Standard Poor’s Corporation Moody’s Investors Service AAA 最高級 Aaa 最高質(zhì)量 AA 最高 Aa 高質(zhì)量 A 上中級 A 上中質(zhì)量 BBB 中級 Baa 下中質(zhì)量 BB 中下級 Ba 具有投機因素 B 投機級 B 通常不值得正式投資 CCC 完全投機級 Caa 可能違約 CC 最大投機級 Ca 高投機性，經(jīng)常違約 C 規(guī)定盈利付息但未能盈利付息 C 最低級 財務管理 債券融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 成本較低、可利用財務杠桿、保障股東控制權、便于調(diào)整資本結(jié)構 ? 缺點 財務風險較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限 財務管理 第四節(jié) 租賃融資 ? 租賃方式 ? 租金 ? 租賃評價 ? 優(yōu)缺點 財務管理 一、租賃方式 ? 售后租回 (sale and lease back) ? 營業(yè)租賃 (operating leases)、服務租賃 ? 融資或資本租賃 (financial leases) 財務管理 營業(yè)租賃 ? 租賃期較短 ? 承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同 ? 出租人提供專門服務 ? 租賃費較高 ? 租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回 財務管理 融資租賃 ? 租賃期限長 ? 在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約 ? 承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險，但無權自行拆卸改裝 ? 租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還、續(xù)租或留購三種選擇 財務管理 二、租金 ? 租賃設備的購置成本 ? 預計租賃設備的殘值 ? 利息 ? 租賃手續(xù)費 ? 租賃期限 ? 租金的支付方式 財務管理 三、租賃評價 ? 承租方 決定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購買資產(chǎn)的成本（與借款購買比較） ? 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報率 財務管理 租賃決策 ? 聯(lián)合貨運公司決定更新 10輛叉車，這是一個凈現(xiàn)值為正的項目。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。設備壽命期為 5年，按無殘值直線法折舊。 5年后每輛叉車的稅后殘值為 1000元，公司所得稅率為 40%。若采用租賃，在每年年初支付租金 15000元。 ? 決策分析 財務管理 四、租賃融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 財務管理 第五節(jié) 混合性融資 ? 優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換證券 ? 認股權證 財務管理 一、優(yōu)先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優(yōu)缺點 財務管理 特征 ? 優(yōu)先分配固定的股利 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) ? 優(yōu)先股股東一般無表決權 ? 優(yōu)先股可由公司贖回 財務管理 種類 ? 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 財務管理 動機 ? 防止公司股權分散化 ? 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 ? 改善公司資本結(jié)構 ? 維持舉債能力 財務管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務負擔 財務管理 二、可轉(zhuǎn)換證券 ? 轉(zhuǎn)換期 ? 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) ? 轉(zhuǎn)換價格 面值除以轉(zhuǎn)換率 ? 可轉(zhuǎn)換債券的價值 財務管理 三、認股權證 1????NN 認股價格附認股權價格執(zhí)行認股權后價格執(zhí)行認股權后價值附認股權價值一份認股權價值 ??財務管理 認股權證發(fā)行對現(xiàn)有股東的影響 初始價值 決策 結(jié)束價值 4股 100=400 現(xiàn)金 = 80 合計 =480 執(zhí)行 4份認股權證以 80元購買 1新股 5股 96=480 現(xiàn)金 = 0 合計 =480 以每份 4元出售 4份認股權證 4股 96=384 現(xiàn)金 = 96 合計 =480 財務管理 第六節(jié) 資本成本 ? 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。 ? 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。 ? 資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股利，銀行借款、發(fā)行債券的利息等。 財務管理 資本成本 fPDK??)1( FPDK??財務管理 一、債務成本 長期借款成本 債券成本 )1()1(lll FLTIK???)1()1(bbb FBTIK???財務管理 二、權益成本 優(yōu)先股成本 普通股成本 留存收益成本 )1( pppp FPDK?? gFP DKcccc ??? )1(gPDKccr ??財務管理 三、加權平均資本成本 WACC ???niiiWKWA CC1財務管理 第七節(jié) 杠桿與風險 ? 營業(yè)杠桿 ? 財務杠桿 ? 綜合杠桿 財務管理 一、營業(yè)杠桿 ? 營業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。 ? 營業(yè)杠桿利益 ? 營業(yè)風險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) 財務管理 營業(yè)杠桿系數(shù) SSEB ITEB ITDOL//???FVPQVP ????)()(財務管理 二、財務杠桿 ? 財務杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構決策時對債務籌資的利用。 ? 財務杠桿利益 ? 財務風險 ? 財務杠桿系數(shù) 財務管理 財務杠桿系數(shù) EB ITEB ITEP SEP SDF L//???IEB ITEB ITDFL??財務管理 三、綜合杠桿 SSE PSE PSDFLDOLDC L//?????IFVPQVPQDCL?????)()(財務管理 第八節(jié) 資本結(jié)構 ? 資本結(jié)構指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系 ? 資本結(jié)構的影響因素 ? 資本結(jié)構理論 財務管理 一、資本結(jié)構的影響因素 ? 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 ? 貸款銀行和資信評級機構的態(tài)度 ? 企業(yè)的獲利能力 ? 企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況 ? 企業(yè)的增長率 ? 稅收因素 ? 行業(yè)差別 財務管理 二、資本結(jié)構理論 財務管理 ? 股利決策指公司對股利支付有關事項的確定 ? 股利支付程序 ? 支付方式 ? 股利理論 ? 影響股利決策的因素 ? 股利政策 ? 股票股利 、 分割與回購 第九節(jié) 股利政策 財務管理 一、股利支付程序 ? 股利宣告日 ? 股權登記日 ? 除權除息日 ? 實際支付日 財務管理 二、股利支付方式 ? 現(xiàn)金股利 ? 股票股利 ? 財產(chǎn)股利 ? 實物股利 ? 負債股利 財務管理 三、股利理論 ? 股利無關論 ? 股利相關論 財務管理 股利無關論（ MM理論） ? 不存在個人或公司所得稅 ? 股票無發(fā)行成本 ? 股票無交易成本 ? 無信息成本 ? 財務杠桿不影響資本成本 ? 公司的資本預算政策與其股利政策無關 財務管理 股利相關論 ? “在手之鳥”論 ? 信息傳播論 ? 所得稅影響理論 ? 投資者類別效應 財務管理 四、影響股利決策的因素 ? 法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤條件、法定公益金要求、股票回購限制 ? 債權人約束 ? 股東的要求 穩(wěn)定收入的要求或避稅要求、控制權的稀釋 財務管理 影響股利決策的因素 ? 公司內(nèi)部因素 利潤和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數(shù) ? 公司的其他外部因素 投資機會的影響 資本成本的影響 通貨膨脹 財務管理 五、股利決策 ? 剩余股利政策 ? 固定股利政策 ? 穩(wěn)定增長的股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 正常股利加額外股利政策 財務管理 剩余股利政策 財務管理 固定股利政策 財務管理 穩(wěn)定增長的股利政策 財務管理 固定股利支付率政策 財務管理 正常股利加額外股利政策 財務管理 六、股票股利、分割與回購 ? 發(fā)放股票股利后，引起每股收益和市價下降 ? 按比例配送紅股，每個股東的份額和市場價值不變 ? 對股東在稅負方面有利 ? 將增發(fā)股票和支付股息有機結(jié)合起來 ? 將股價維持在某一有利于交易的范圍內(nèi) ? 處理費用比現(xiàn)金股利高 ? 股票股利傳遞信息不明確，對股價不利 財務管理 第六章 營運資本