【導讀】云南白藥集團股份，前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會云體48號文批準,云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實業(yè)股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)審字55號文批準,公司于1993年11月首次向社會公眾發(fā)行股票2,000萬股,定向發(fā)行400萬股,,發(fā)行后總股本8,000萬股。經中國證券監(jiān)督管理委員會批準,1993年12月15日公司社會公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內部職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經臨時股東大會會議討論,公司更名為云南白藥集團股份有限公司。公司產品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產品，主要銷往國內、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場。“云南白藥”商標于2002年2月被國家工商行政管理總局商標局評為中國馳名商標。

　　

【正文】 、%、%、%總 、 凈利潤 / 營業(yè)收入 營業(yè)收入 / 資產總額463,531,82609,195,22 926,343, 5,723,198,667,171,784,0410,075,400, 4,937,169,576,005,348,660633,060,000總收入 — 總成本費用 流動資產 + 非流動資產 貨幣資金 可供出售 營業(yè)收入 營業(yè)成本 2,335,333,992,283,576,311,994,960,000 金融資產 5,723,198,667,171,784,0410,075,400,000 3,957,991,073 、4,994,856,553 、7,004,760, 應收賬款 2,996,15 、 投資凈收益 營業(yè)稅費 161,284,87235,497,72460,704,000長期股權投資5,612,1874,049,72,998, 30,718,8137,217,7878,370, 預付賬款 36,336,9036,064,80營業(yè)外收入 管理費用 326,616,93243,326,73307,986,000 38,782,46730,386,60916,838,334,、874, 187,931,947 、238,751,94 252,704, 存貨 固定資產 財務費用 1,301,637,231,649,022,362,728,800,000 238,825,8 1,676,380、30,188,480、 14,562, 257,597,390、 236,587,000 銷售費用 其他流動資產 在建工程 983,476,561,237,368,270、1,702,530, 44,898,52243,374,69294,578,953 資產減值損失 145,380,15。 41,559,805 1。85,447,800 無形資產 38,131,325,984,9516,532, 應付利息 58,871,94377,491,488 營業(yè)外支出 1,523,2426,548,835,167,610 375,734,379 4,021,663,031,9110,233, 其他非流動資產 10,000,000 10,000,000 10,000,000 所得稅91,717,8796,453,9113,394, 由上表可知，、說明從08年開始，企業(yè)降低了財務杠桿的利用力度，開始減少負債，增加了閑置資金，但債權人的權益卻能得到較大的保證。綜上所述，%和3% 10年的權益乘數(shù)也是上升的 綜合分析 成長性 財務能力償債能力現(xiàn)金流量經營能力盈利能力得分 行業(yè)均值 市場均值 從上可以看出，云南白藥的各項指標都優(yōu)于行業(yè)均值，說明公司的經營狀況良好。在過去的五年，云南白藥是中國最優(yōu)秀的中藥企業(yè)，年銷售收入保持30%的增速，其核心競爭力在于獨特的資源優(yōu)勢、出色的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。從2006年起，公司經營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，營運能力和管理效率居于同行業(yè)領先水平，使云南白藥從一個地方性的企業(yè)成長為一個全國性的企業(yè)，從一個行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為行業(yè)領跑者。近兩年，公司在云南省人民政府的支持下，對云南省內的制藥企業(yè)進行了并購重組，擴大了公司規(guī)模，研發(fā)能力及銷售渠道實現(xiàn)了共享，降低了公司的成本，有效的緩解了云南白藥在搬入新產區(qū)前產能不足的狀況，強化了公司的競爭力。2005年初公司確定“穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，經過三年市場培育，2008年兩翼產品將可能雙雙突破5億，此時公司中央產品開始進入平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產品占工業(yè)收入比重將從2004年的8%提升至2008年的50%，白藥系列向快消品延伸基本獲得成功。兩翼產品20082009年費用投入依然較高，預計兩翼產品凈利潤占工業(yè)利潤比重將從2008年的22%上升至2010年的40%，兩翼產品成為增長接力棒。急救包2008年會有小量銷售，我們看好白藥這一延伸產品的中長期市場空間。2008年，云南白藥整體搬遷全面啟動，共涉及6個藥廠、研發(fā)、營銷、商業(yè)物流、管理和配套設施，總投資預計較危機發(fā)生前節(jié)約上億元。2009年6月，集團整體搬遷項目廠房主體工程施工基本完成，預計7月底即可封頂斷水，明年上半年完成建設、搬遷和認證等工作。項目建成后將裝備40余條現(xiàn)代化的藥品生產線，達到100億以上的產業(yè)規(guī)模。中長期來看，公司的營業(yè)收入和盈利能力會進一步增強，通過大規(guī)模并購后，公司預計2010年集團銷售收入能達到100億元。三、風險分析根據上述分析，可以發(fā)現(xiàn)云南白藥近年雖然總資產凈利潤率指標持續(xù)增長，但其中的分險不可小視：1. 流動性減弱從2009年到2011年，云南白藥的應收賬款周轉率和存貨周轉率逐年下降，而應收賬款周轉天數(shù)和存貨周轉天數(shù)逐年增加，反應出該公司的運營能力處于下滑之中。同時，企業(yè)應收票據快速增長，現(xiàn)金比率下降明顯。2. 主營業(yè)務利潤率下滑在營業(yè)利潤率和銷售凈利率連年上升的同時，主營業(yè)務利潤率卻在連年微降，這反映了其主營業(yè)務能力并未增強。與同行對比，盈利能力也并非突出。其報表中利潤增長與往年相比，水份有所增加。3. 現(xiàn)金凈流量狀況不佳從2009年以來的現(xiàn)金流量狀態(tài)急劇減少，這種變化既反映了云南白藥為了擴大產品銷售而進行的銷售方式和渠道轉變，也對接下來的資金運轉帶來了挑戰(zhàn)，需要加強籌資力度并妥善安排未來的現(xiàn)金預算。結論對云南白藥的各項財務指標進行的綜合評估，并與行業(yè)平均值對比，根據老錢莊股票行情網站的分析情況如下圖：云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過去的三年，云南白藥并未保持前五年銷售收入30%的增速，雖然從2006年起，公司經營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，且進行了并購重組、擴大了規(guī)模、降低了公司的成本，但并未做到將營運能力和管理效率居于同行業(yè)領先水平。從本分析來看，老錢莊的評估與本文前述主要風險一致，雖然其報表顯示的盈利性指標領先于行業(yè)指標，甚至領先于市場均值，但是其現(xiàn)金流量和償債能力都有所下滑，成長性、經營能力更是被視作不足之處。四、公司管理存在的問題及建議云南白藥是行業(yè)內領先企業(yè)，公司管理水平高，公司銷售收入和利潤都領先其他企業(yè)，但結合前面的分析來看，公司仍然存在兩個問題。一是公司的存貨周轉率較低，存貨周轉天數(shù)長。雖然云南白藥近兩年加強了存貨管理，但受國際金融危機的影響，公司銷售量減少，存貨增加。公司應該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫存。二是公司的融資活動中債務融資比例小，權益融資比例大。公司可以擴大債務融資規(guī)模，增加債務融資比例，以充分的發(fā)揮財務杠桿的作用，發(fā)揮債務融資的抵稅作用，同時在公司資本結構保持不變的情況下也可以提高每股收益，提升公司的價值。