【正文】 公司可以擴大債務(wù)融資規(guī)模，增加債務(wù)融資比例，以充分的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，發(fā)揮債務(wù)融資的抵稅作用，同時在公司資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下也可以提高每股收益，提升公司的價值。公司應(yīng)該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫存。一是公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長。從本分析來看，老錢莊的評估與本文前述主要風險一致，雖然其報表顯示的盈利性指標領(lǐng)先于行業(yè)指標，甚至領(lǐng)先于市場均值，但是其現(xiàn)金流量和償債能力都有所下滑，成長性、經(jīng)營能力更是被視作不足之處。3. 現(xiàn)金凈流量狀況不佳從2009年以來的現(xiàn)金流量狀態(tài)急劇減少，這種變化既反映了云南白藥為了擴大產(chǎn)品銷售而進行的銷售方式和渠道轉(zhuǎn)變，也對接下來的資金運轉(zhuǎn)帶來了挑戰(zhàn)，需要加強籌資力度并妥善安排未來的現(xiàn)金預(yù)算。與同行對比，盈利能力也并非突出。同時，企業(yè)應(yīng)收票據(jù)快速增長，現(xiàn)金比率下降明顯。中長期來看，公司的營業(yè)收入和盈利能力會進一步增強，通過大規(guī)模并購后，公司預(yù)計2010年集團銷售收入能達到100億元。2009年6月，集團整體搬遷項目廠房主體工程施工基本完成，預(yù)計7月底即可封頂斷水，明年上半年完成建設(shè)、搬遷和認證等工作。急救包2008年會有小量銷售，我們看好白藥這一延伸產(chǎn)品的中長期市場空間。2005年初公司確定“穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過三年市場培育，2008年兩翼產(chǎn)品將可能雙雙突破5億，此時公司中央產(chǎn)品開始進入平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產(chǎn)品占工業(yè)收入比重將從2004年的8%提升至2008年的50%，白藥系列向快消品延伸基本獲得成功。從2006年起，公司經(jīng)營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，營運能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平，使云南白藥從一個地方性的企業(yè)成長為一個全國性的企業(yè)，從一個行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為行業(yè)領(lǐng)跑者。綜上所述，%和3% 10年的權(quán)益乘數(shù)也是上升的 綜合分析 成長性 財務(wù)能力償債能力現(xiàn)金流量經(jīng)營能力盈利能力得分 行業(yè)均值 市場均值 從上可以看出，云南白藥的各項指標都優(yōu)于行業(yè)均值，說明公司的經(jīng)營狀況良好。 41,559,805 1。其他可以參考利潤表水平垂直分析表，附表3第四部分、財務(wù)綜合分析與風險分析 杜邦財務(wù)分析%、%、% %、%。08年是由于接受投資收入，導致現(xiàn)金流量增加，而09年10年現(xiàn)金流量呈現(xiàn)負數(shù)是由于分配股利增加導致現(xiàn)金流出量增加，而現(xiàn)金流入量卻沒有大的增加才導致現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)負數(shù)。長期來看，投資是為了擴大生產(chǎn)，隨著中國醫(yī)改的進行，社會對醫(yī)藥的需求會繼續(xù)擴大，云南白藥未來的現(xiàn)金流肯定會增加。（2） 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析云南白藥08到10年投資活動的現(xiàn)金凈流量都為負值，主要是由于云南白藥不斷并購和資產(chǎn)重組，擴大投資，導致資金大量流出。說明公司的銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。 （三）.10年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10,075,400,，%，營業(yè)利潤1043100000元，%，實現(xiàn)凈利926343000元，%, ，%。10年，資產(chǎn)總額中的流動資產(chǎn)比重為83%，是由于貨幣資金的下降和存貨上升導致的，非流動資產(chǎn)比重為16%，變動不大，和09年類似。 （四）、從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司08年末資產(chǎn)總額中，%，%，%，%，%流動資產(chǎn)所占比重較上年有所增加，%。09年增加624,940,628,10年增加 843,016,233 ，主要原因都是應(yīng)付賬款增加、應(yīng)付票據(jù)增加、預(yù)收賬款增加以及其他應(yīng)付款增加。（3） 、從負債及股東權(quán)益來看，主要是未分配利潤09年10年均有較大的增長，實收資本也有了較大的增長，對總資產(chǎn)影響為13%%，表明公司盈利時資產(chǎn)增加另一資金來源。而10年較之09年的變化較大，主要是由于其他應(yīng)收款，應(yīng)收賬款，應(yīng)付票款，存貨的變動較大，說明公司在0910年之間具有較多的賬款沒有回收，可能會產(chǎn)出壞賬。是由于公司有較多的賬款沒有回收，可能會導致壞賬，應(yīng)付賬款增加是又由于公司擴大生產(chǎn)，較好的利用了公司信譽產(chǎn)生的無利息借款。（2） 、從資產(chǎn)來看，各個部分的變化不大，但是由于應(yīng)收票據(jù)和其他應(yīng)收款的大幅增加導致了流動資產(chǎn)的變動27%，說明公司有一部分票據(jù)無法收回，和一部分應(yīng)收款無法收回。在揭示公司償債能力方面，100%是國際公認的有息負債對資本的比率的資本安全警戒線。它不會增加到企業(yè)的短期償債壓力，但是它屬于資本結(jié)構(gòu)性問題，在經(jīng)濟衰退時會給企業(yè)帶來額外風險。資本負債率為200%為一般的警戒線，若超過則應(yīng)該格外關(guān)注。 　　資產(chǎn)負債比率 ＝ 負債總額／資產(chǎn)總額100% 　　反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債得來的。但每一年的增長率其實在同行業(yè)中都是相對較高的，所以依然可以認定云南白藥還是一個處于成長期的企業(yè)，還具備有一定的價值上升空間五、資本結(jié)構(gòu)分析股東權(quán)益比率 ＝ 股東權(quán)益總額／資產(chǎn)總額100% 　　反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)的基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從發(fā)展能力的圖表來看，08年的各項指標都很不錯，甚至凈資產(chǎn)增長率超過了100。 %，09年為31%，10年了52%說明公司發(fā)展先迅速發(fā)展，后趨于平穩(wěn)，調(diào)整方法后又迅速發(fā)展起來。四、企業(yè)發(fā)展能力分析項目10年09年08年主營業(yè)務(wù)收入增長率%%%凈利潤增長率%%%凈資產(chǎn)增長率%%%總資產(chǎn)增長率%%% ，通常其在幾年內(nèi)保持30%以上，即可說明公司具有一定成長性。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，云南白藥應(yīng)加強存貨管理，采取積極的銷售策略，減少存貨營運資金占用量。企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從2008年以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售能力變?nèi)酢?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)：云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個指標都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在2008—2010年間，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷下降，說明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強，有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。 　　其他應(yīng)收帳款與流動資產(chǎn)比率 ＝ 其他應(yīng)收帳款／流動資產(chǎn) 　　其他應(yīng)收帳款主要核算與生產(chǎn)經(jīng)營銷售活動無關(guān)的款項來往，一般應(yīng)該較小。 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 銷售收入／平均資產(chǎn)總額 　　該指標越大說明銷售能力越強。 　　存貨周轉(zhuǎn)率 ＝ 銷貨成本２／（期初存貨＋期末存貨） 　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ ３６０天／存貨周轉(zhuǎn)率 　　存貨周轉(zhuǎn)率（天數(shù)）表達了公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷率，如果和同行業(yè)其它公司相比周轉(zhuǎn)率太小（或天數(shù)太長），就要注意公司產(chǎn)品是否能順利銷售。 　　營業(yè)費用率 ＝ 營業(yè)費用 / 主營業(yè)務(wù)收入100% 　　財務(wù)費用率 ＝ 財務(wù)費用 / 主營業(yè)務(wù)收入100% 　　反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標。凈資產(chǎn)調(diào)整系數(shù)越大說明該公司的資產(chǎn)質(zhì)量越低。2． 公司的資產(chǎn)負債表顯示，2008到2010年，公司的總資產(chǎn)報酬率一直增加，主營業(yè)務(wù)利潤率也一直在增加，云南白藥每股盈余呈上升趨勢，原因是在金融危機中，公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，公司銷售成本得到了有效控制，銷售凈利不斷增加，由此可以知道公司的經(jīng)營狀況較好。從2008到2010年，云南白藥銷售毛利潤率變動浮動較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤率為9%左右，說明云南白藥銷售獲取利潤的能力較強，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。但是如果該指標異忽尋常地高于同業(yè)平均水平也應(yīng)該謹慎了。 　　經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率 ＝ 剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤/股東權(quán)益期末數(shù)100% 　　一般來說資產(chǎn)只能產(chǎn)生“剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”所以用這個指標來衡量資產(chǎn)狀況更加準確。 　　資產(chǎn)收益率 ＝ 凈利潤2／（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）100% 　　資產(chǎn)收益率反應(yīng)了企業(yè)的總資產(chǎn)利用效率，或者說是企業(yè)所有資產(chǎn)的獲利能力。相反，那些營業(yè)成本比率較高的同行，在盈利能力不免處于劣勢地位。二、企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力2010年2009年2008年銷售毛利率%%%銷售凈利率%%%主營業(yè)務(wù)利潤率%%%總資產(chǎn)報酬率%%%凈資產(chǎn)報酬率 12．13%%%成本費用利潤率 %%%股利發(fā)放率%% % 每股收益%%%每股凈資產(chǎn)營業(yè)成本比率 ＝ 營業(yè)成本/主營業(yè)務(wù)收入100% 　　在同行之間，營業(yè)成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞動生產(chǎn)率等方面的狀況。云南白藥的此項指標與太極（、）、哈藥(、)的相比也是較低的。2008—2010年，、。云南白藥的數(shù)據(jù)也是較好的。總體呈下降趨勢，從資產(chǎn)負債表可以看出，在國際金融危機的影響下，云南白藥管理層加強了對企業(yè)的日常運營管理，企業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，負債略有增加，反映了公司管理水平的