【導(dǎo)讀】舉例并逐條說明完成報告存在的問題與原因；每個成員的具體貢獻與責(zé)任心表現(xiàn)；如何協(xié)調(diào)與改進；簡潔準確地表述價值評估結(jié)果的含義、平衡難點及引發(fā)原因；團股份有限公司完成價值評估。

　　

【正文】 營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例 云南白藥 2020~2020 年主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例 年份 2020 2020 2020 主營業(yè)務(wù)成本 2,840,363, 5,199,926, 6,483,991, 主營業(yè)務(wù)收入 4,263,268, 5,723,198, 7,171,784, 成本收入比 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) 由圖表可以清楚地看到， 2020~2020 年， 云南白藥 主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例有大幅度的提高，而 2020 年 ~2020 年，則基本維持穩(wěn)定。 而目前醫(yī)藥行業(yè)重新煥發(fā)活力，云南白藥自身發(fā)展進入正軌，不會有大的外來因素影響，增長幅度穩(wěn)定，不會有大的波動。 故由目前市場形勢及近三年來的數(shù) 據(jù)分析，本研究報告認為預(yù)測期內(nèi) 云南白藥 主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例不會有大幅度的降低，至少將維持在 90%的水平。 1 2）主營業(yè)務(wù)稅金及附加，銷售費用，管理費用，財務(wù)費用的結(jié)構(gòu) 年份 2020 2020 2020 營業(yè)稅金及附加 37217788 銷售費用 617,408, 1237368270 管理費用 163,155, 財務(wù)費用 營業(yè)收入 4,115,716, 5723198668 7171784044 云南白藥 2020～ 2020 年主營業(yè)務(wù)稅金及附加每年以 7000000 穩(wěn)定增長，預(yù)計 2020 年主營業(yè)務(wù)稅金及附加仍處于上升趨勢，選取 %作為預(yù)測期主營業(yè)務(wù)稅金及附加占主營業(yè)務(wù)收入的比例。 銷售費用也在逐年遞增，每年的比例分別為 ,，選取均值 作為預(yù)測期 銷售費用 占主營業(yè)務(wù)收入的比例。 同理， 預(yù)測期內(nèi)管理費用占主 營業(yè)務(wù)收入的比例為 （ ++） /3=, 預(yù)計 云南白藥 預(yù)測期內(nèi)財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 (++)/3=。 3）云南白藥 2020~2020 年實際稅率預(yù)測 2020～ 2020 年的實際稅率，即平均稅率為（ %+%+%） /3=% 1 6）股利分配比率 云南白藥 20202020 年股利分配比率 20200331 20200930 20200331 20200331 20200331 股利支付率020200331 20200930 20200331 20200331 20200331 2020～ 2020年三年間， 云南白藥 股利分配政策波動還是比較大的，考慮到多年來公司持續(xù)實行年度分紅配股政策，如果一下子停止分紅不利于穩(wěn)定股東情緒，可能不利于公司后續(xù)融資。故 2020年仍保持公司分紅配股政策。預(yù)計股利支付率取三年平均值。 （ ++） /3=% 預(yù)測期內(nèi) 云南白藥 股利分配率的預(yù)測值為 %。 1 營運資本變化與需求預(yù)測 1） 云南白藥 2020～ 2020 年 營運資金比率 云南白藥 2020～ 2020 年 營運資金比率 會計年度 營運資金比率 20201231 20201231 20201231 營運資金比率020201231 20201231 20201231營運資金比率 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020～ 2020 年年報數(shù)據(jù) 假設(shè)在公司的日常經(jīng)營過程中，要保持有一定的最低限額的貨幣資金量才能維持正常的經(jīng)營活動，不至于出現(xiàn)資金剩余或資金短缺?；谶@個假設(shè)，本研究報告在預(yù)測貨 營運資金比率 時，通過歷史 數(shù)據(jù)來預(yù)測。 近三年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示， 云南白藥 貨幣資金占主營業(yè)務(wù)收入的比例是不穩(wěn)定的。 營運資金比率均值為 。 2）存貨 存貨是流動資產(chǎn)的主要組成部分，并很大程度上影響流動比率。公司能否很好地管理和保持合理的存貨周轉(zhuǎn)率，將直接影響公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)利用效率。 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收票據(jù)占主營業(yè)務(wù)收入比率 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020～ 2020 年年報數(shù)據(jù) 會計年度 存貨與收入比 20201231 20201231 20201231 公司 價值估價 ： 《財務(wù)管理》課程專題研究報告（ 3） 2 北京交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院會計系 存貨與收入比20201231 20201231 20201231存貨與收入比 云南白藥 2020~2020 年 存貨 占主營業(yè)務(wù)收入的比率數(shù)據(jù)波動還是比較大的， 對于應(yīng)收票據(jù)的預(yù)測，本研究報告認為沒有可以具體依據(jù)的信息，認為取三年平均值作為預(yù)測值較為合理。 （ ++） /3=% 預(yù)測期內(nèi) 云南白藥 存貨 占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 %。 3）應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款在很大程度上取決于公司當(dāng)年采用的信用政策，當(dāng)然和主營業(yè)務(wù)收入也有很大關(guān)系。對應(yīng)收賬款進行預(yù)測時，首先考察應(yīng)收賬款和主營業(yè)務(wù)收入的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上考慮公司的信用政策，確定預(yù)測期的 應(yīng)收賬款。 下表為 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比率： 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比率 會計年度 應(yīng)收賬款與收入比 20201231 20201231 20201231 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) 應(yīng)收賬款與收入比020201231 20201231 20201231應(yīng)收賬款與收入比 學(xué)生小組姓名與學(xué)號 ： 段煊 （ 09245063）、 劉景華 （ 09245074） 、 丘岳增 （ 09245077） 3 Course group director: Ma Zhong 從以上圖表可以看出， 云南白藥 2020年到 2020 年，應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比率略有下降，從 2020~2020 年，應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比率卻有小幅度的攀升，主要原因是 2020 年宏觀經(jīng)濟形勢不景氣，公司為維持業(yè)績增長或者說是不讓業(yè)績水平下降，采取了比較寬松的信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比率大幅上升。，預(yù)期 2020 年公司的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比率為%（取均值），而 2020 年往后，市場形勢將逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)期 2020~2020 年 云南白藥 應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比率降低，預(yù)計為 %。 4）其他應(yīng)收款 云南白藥 2020~2020 年其他應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入比率 年份 其他應(yīng)收款 /收入 20201231 % 20201231 % 20201231 % 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) %%%%%%%%%20201231 20201231 20201231其他應(yīng)收款 / 收入其他應(yīng)收款 / 收入 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) 公司 2020~2020 年其他應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入的比率波動還是比較大的，從 2020 年的 %降低到 2020年的 %，之后又上升到 2020 年的 %，基本回歸到 2020年水 平。波動原因與應(yīng)收賬款的波動原因應(yīng)該是類似的，因此預(yù)計其他應(yīng)收款的未來變化趨勢與應(yīng)收賬款應(yīng)該大致相同。 預(yù)計 2020 年公司 其他應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入的比率維持在 %，從 2020 年開始至預(yù)測期結(jié)束 ，公司其他應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入的比率為 %（取三年 平均值）。 1 資本性支出與資產(chǎn)折舊 等預(yù)測 （ 1） 云南白藥 2020~2020 年固定資產(chǎn)折舊率 云南白藥 的固定資產(chǎn)包括房屋及建筑物、機器設(shè)備、運輸工具、固定資產(chǎn)裝修等，對于不同的固定資產(chǎn)計提折舊的方法和折舊年限是不同的，因此每年的折舊率也相應(yīng)地有所不同，因此決定采用加權(quán)平均求折舊率的方法，根據(jù)各類固定資產(chǎn)的凈值為權(quán)重計算加權(quán)固定資產(chǎn)折舊率。 下表給出了 云南白藥 2020~2020年固定資產(chǎn)折舊情況。 公司對固定資產(chǎn)在預(yù)計使用年限內(nèi)按直線法計提折舊。各類 固定資產(chǎn)的預(yù)計使用年限和預(yù)計凈殘值率分別為： 類 別 折舊年限 預(yù)計凈殘值率 年折舊率 占總資產(chǎn)凈額的百分比 生產(chǎn)用房屋建筑物 39 5% 生產(chǎn)用機器設(shè)備 10 5% 生產(chǎn)用電子設(shè)備 5 5% 19 非生產(chǎn)用機器設(shè)備 16 5% 非生產(chǎn)用房屋建筑物 45 5% 由計算可知，年平均折舊率為 13%。 （ 2）云 南白藥 2020~2020 年固定資產(chǎn)投 資預(yù)測 新增固定資產(chǎn)投資預(yù)測模型：假設(shè)公司在生產(chǎn)過程中，要保持一定的固定資產(chǎn)規(guī)模以維持相應(yīng)的經(jīng)營規(guī)模。固定資產(chǎn)的規(guī)模和公司的主營業(yè)務(wù)收入存在一定的百分比關(guān)系，固定資產(chǎn)規(guī)模的擴大必然會引起公司主營業(yè)務(wù)收入的增長，因此可以通過二者的比例關(guān)系，預(yù)測公司未來每年新增的固定資產(chǎn)數(shù)額。下表給出三年來云南白藥每年新增固定資產(chǎn)占主營業(yè)務(wù)收入的百分比。 2020 年 2020 年 2020 年 固定資產(chǎn)增加數(shù) /元 72,595, 24,837, 23,810, 主營業(yè)務(wù)收入 /元 4,263,268,5 5723198668 7171784044 固定資產(chǎn)增加數(shù) /主營業(yè)務(wù)收入 % % % 三年來固定資產(chǎn)改變較大，預(yù)期 2020 年后呈上漲趨勢，預(yù)測增長率為 %。 （ 3）云 南白藥 在建工程預(yù)測 在建工程 凈額 2020年 2020年 2020年 數(shù)據(jù)來源：云南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) 取三年平均值作為預(yù)測期的預(yù)測值。 （ ++） /3=78,819,1 （ 4）云 南白藥 2020~2020 年長期股權(quán)投資預(yù)測 長期股權(quán)投資 2020 年 2020 年 2020 年 數(shù)值 41,673, 36,336, 800,437, 數(shù)據(jù)來源： 云 南白藥 2020~2020 年年報數(shù)據(jù) 由于公司三年的政策變化較多，尤其是搬遷工程，增發(fā)股票， 云 南白藥 股份有限公司的該數(shù)據(jù)三年的變化很離奇，不是很好探究其變化究竟有什么規(guī)律， 沒有準確 的預(yù)測值。 附加： 20202020 年 云南白藥集團股份有限公司 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)明細變化 單位：元 年度 2020 2020 2020 營業(yè)收入 4,263,268, 5,723,198, 7,171,784, 無形資產(chǎn) 40,156, 58,871, 377,491, 商譽 12,843, 12,843, 12,843, 長期待攤費用 10,448, 5,996, 6,317, 遞延 所得稅資產(chǎn) 18,519, 37,964, 52,596, 其他非流動資產(chǎn) 10,000, 10,000, 10,000, 50,000,100,000,150,000,200,000,250,000,300,000,350,000,400,000,2020 2020 2020無形資產(chǎn)商譽長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn) 1 債權(quán)與股權(quán)融資及股利分配預(yù)測 （ 1）債權(quán)融資預(yù)測 債權(quán)融資包括短期借款和長期借款融資。綜合分析云南白藥過去幾年的債權(quán)融資狀況可以發(fā)現(xiàn)，公司的債權(quán)融資主要采取的短期借款的方式，極少采用長期借款方式。云南白藥自從 2020 年定向增發(fā)股票后，融資環(huán)境極為寬松，多用短期借款融資。短期借款方式靈活，借用的 金額可變，不會造成資金的浪費。而且云南白藥作為醫(yī)藥制造業(yè)的龍頭企業(yè)，商業(yè)信譽是很好的，所以其使用短期借款的融資方式償還風(fēng)險較小，銀行或者債權(quán)人愿意借款給企業(yè)。而長期融資容易造成資金的不合理占用，與企業(yè)的成長及資金的充分利用是無益的。故云南白藥較多采用短期借款方式進行債權(quán)融資。 由上預(yù)測，云南白藥 在預(yù)測期內(nèi)仍將采用短期借款進行債權(quán)融資，而不采用長期借款方式。而 短期借款可實現(xiàn)的融資額 約為 300000000 元（結(jié)合第二次報告數(shù)據(jù)分析）。 （ 2）股權(quán)融資預(yù)測 2020 年底公司實行定向增發(fā)股票，公司得到大量資金， 2020年 云南白藥 權(quán)益性融資會有大幅增加， 調(diào)整其融資結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，降低權(quán)益乘數(shù)。 因此未來幾年內(nèi)公司 股權(quán)融資 不會發(fā)生大的變化，結(jié)合第二次報告可預(yù)測公司 股東權(quán)益合計 為 4265 百萬元。 （ 3）股利政策預(yù)測 云南白藥 20202020 年股利分配比率 20200331 20200930 20200331 20200331 數(shù)據(jù)來源： 云南白藥 20202020 年年報數(shù)據(jù) 通過對 2020 年到 2020 年三年， 云南白藥 股份有限公 司的股利分配情況分析， 2020 年到 2020年公司股利分配