【導(dǎo)讀】舉例并逐條說(shuō)明完成報(bào)告存在的問(wèn)題與原因；每個(gè)成員的具體貢獻(xiàn)與責(zé)任心表現(xiàn)；如何協(xié)調(diào)與改進(jìn)；簡(jiǎn)潔準(zhǔn)確地表述價(jià)值評(píng)估結(jié)果的含義、平衡難點(diǎn)及引發(fā)原因；團(tuán)股份有限公司完成價(jià)值評(píng)估。

　　

【正文】 營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例 云南白藥 2020~2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例 年份 2020 2020 2020 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 2,840,363, 5,199,926, 6,483,991, 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 4,263,268, 5,723,198, 7,171,784, 成本收入比 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 由圖表可以清楚地看到， 2020~2020 年， 云南白藥 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例有大幅度的提高，而 2020 年 ~2020 年，則基本維持穩(wěn)定。 而目前醫(yī)藥行業(yè)重新煥發(fā)活力，云南白藥自身發(fā)展進(jìn)入正軌，不會(huì)有大的外來(lái)因素影響，增長(zhǎng)幅度穩(wěn)定，不會(huì)有大的波動(dòng)。 故由目前市場(chǎng)形勢(shì)及近三年來(lái)的數(shù) 據(jù)分析，本研究報(bào)告認(rèn)為預(yù)測(cè)期內(nèi) 云南白藥 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不會(huì)有大幅度的降低，至少將維持在 90%的水平。 1 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加，銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用的結(jié)構(gòu) 年份 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)稅金及附加 37217788 銷售費(fèi)用 617,408, 1237368270 管理費(fèi)用 163,155, 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營(yíng)業(yè)收入 4,115,716, 5723198668 7171784044 云南白藥 2020～ 2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加每年以 7000000 穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加仍處于上升趨勢(shì)，選取 %作為預(yù)測(cè)期主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。 銷售費(fèi)用也在逐年遞增，每年的比例分別為 ,，選取均值 作為預(yù)測(cè)期 銷售費(fèi)用 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。 同理， 預(yù)測(cè)期內(nèi)管理費(fèi)用占主 營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 （ ++） /3=, 預(yù)計(jì) 云南白藥 預(yù)測(cè)期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 (++)/3=。 3）云南白藥 2020~2020 年實(shí)際稅率預(yù)測(cè) 2020～ 2020 年的實(shí)際稅率，即平均稅率為（ %+%+%） /3=% 1 6）股利分配比率 云南白藥 20202020 年股利分配比率 20200331 20200930 20200331 20200331 20200331 股利支付率020200331 20200930 20200331 20200331 20200331 2020～ 2020年三年間， 云南白藥 股利分配政策波動(dòng)還是比較大的，考慮到多年來(lái)公司持續(xù)實(shí)行年度分紅配股政策，如果一下子停止分紅不利于穩(wěn)定股東情緒，可能不利于公司后續(xù)融資。故 2020年仍保持公司分紅配股政策。預(yù)計(jì)股利支付率取三年平均值。 （ ++） /3=% 預(yù)測(cè)期內(nèi) 云南白藥 股利分配率的預(yù)測(cè)值為 %。 1 營(yíng)運(yùn)資本變化與需求預(yù)測(cè) 1） 云南白藥 2020～ 2020 年 營(yíng)運(yùn)資金比率 云南白藥 2020～ 2020 年 營(yíng)運(yùn)資金比率 會(huì)計(jì)年度 營(yíng)運(yùn)資金比率 20201231 20201231 20201231 營(yíng)運(yùn)資金比率020201231 20201231 20201231營(yíng)運(yùn)資金比率 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020～ 2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 假設(shè)在公司的日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要保持有一定的最低限額的貨幣資金量才能維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不至于出現(xiàn)資金剩余或資金短缺?；谶@個(gè)假設(shè)，本研究報(bào)告在預(yù)測(cè)貨 營(yíng)運(yùn)資金比率 時(shí)，通過(guò)歷史 數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)。 近三年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示， 云南白藥 貨幣資金占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例是不穩(wěn)定的。 營(yíng)運(yùn)資金比率均值為 。 2）存貨 存貨是流動(dòng)資產(chǎn)的主要組成部分，并很大程度上影響流動(dòng)比率。公司能否很好地管理和保持合理的存貨周轉(zhuǎn)率，將直接影響公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)利用效率。 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收票據(jù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020～ 2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 會(huì)計(jì)年度 存貨與收入比 20201231 20201231 20201231 公司 價(jià)值估價(jià) ： 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 3） 2 北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系 存貨與收入比20201231 20201231 20201231存貨與收入比 云南白藥 2020~2020 年 存貨 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率數(shù)據(jù)波動(dòng)還是比較大的， 對(duì)于應(yīng)收票據(jù)的預(yù)測(cè)，本研究報(bào)告認(rèn)為沒(méi)有可以具體依據(jù)的信息，認(rèn)為取三年平均值作為預(yù)測(cè)值較為合理。 （ ++） /3=% 預(yù)測(cè)期內(nèi) 云南白藥 存貨 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 %。 3）應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款在很大程度上取決于公司當(dāng)年采用的信用政策，當(dāng)然和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也有很大關(guān)系。對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，首先考察應(yīng)收賬款和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上考慮公司的信用政策，確定預(yù)測(cè)期的 應(yīng)收賬款。 下表為 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率： 云南白藥 2020～ 2020 年應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率 會(huì)計(jì)年度 應(yīng)收賬款與收入比 20201231 20201231 20201231 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 應(yīng)收賬款與收入比020201231 20201231 20201231應(yīng)收賬款與收入比 學(xué)生小組姓名與學(xué)號(hào) ： 段煊 （ 09245063）、 劉景華 （ 09245074） 、 丘岳增 （ 09245077） 3 Course group director: Ma Zhong 從以上圖表可以看出， 云南白藥 2020年到 2020 年，應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率略有下降，從 2020~2020 年，應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率卻有小幅度的攀升，主要原因是 2020 年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，公司為維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或者說(shuō)是不讓業(yè)績(jī)水平下降，采取了比較寬松的信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率大幅上升。，預(yù)期 2020 年公司的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比率為%（取均值），而 2020 年往后，市場(chǎng)形勢(shì)將逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)期 2020~2020 年 云南白藥 應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率降低，預(yù)計(jì)為 %。 4）其他應(yīng)收款 云南白藥 2020~2020 年其他應(yīng)收款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率 年份 其他應(yīng)收款 /收入 20201231 % 20201231 % 20201231 % 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) %%%%%%%%%20201231 20201231 20201231其他應(yīng)收款 / 收入其他應(yīng)收款 / 收入 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 公司 2020~2020 年其他應(yīng)收款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率波動(dòng)還是比較大的，從 2020 年的 %降低到 2020年的 %，之后又上升到 2020 年的 %，基本回歸到 2020年水 平。波動(dòng)原因與應(yīng)收賬款的波動(dòng)原因應(yīng)該是類似的，因此預(yù)計(jì)其他應(yīng)收款的未來(lái)變化趨勢(shì)與應(yīng)收賬款應(yīng)該大致相同。 預(yù)計(jì) 2020 年公司 其他應(yīng)收款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率維持在 %，從 2020 年開(kāi)始至預(yù)測(cè)期結(jié)束 ，公司其他應(yīng)收款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率為 %（取三年 平均值）。 1 資本性支出與資產(chǎn)折舊 等預(yù)測(cè) （ 1） 云南白藥 2020~2020 年固定資產(chǎn)折舊率 云南白藥 的固定資產(chǎn)包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具、固定資產(chǎn)裝修等，對(duì)于不同的固定資產(chǎn)計(jì)提折舊的方法和折舊年限是不同的，因此每年的折舊率也相應(yīng)地有所不同，因此決定采用加權(quán)平均求折舊率的方法，根據(jù)各類固定資產(chǎn)的凈值為權(quán)重計(jì)算加權(quán)固定資產(chǎn)折舊率。 下表給出了 云南白藥 2020~2020年固定資產(chǎn)折舊情況。 公司對(duì)固定資產(chǎn)在預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)按直線法計(jì)提折舊。各類 固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)凈殘值率分別為： 類 別 折舊年限 預(yù)計(jì)凈殘值率 年折舊率 占總資產(chǎn)凈額的百分比 生產(chǎn)用房屋建筑物 39 5% 生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備 10 5% 生產(chǎn)用電子設(shè)備 5 5% 19 非生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備 16 5% 非生產(chǎn)用房屋建筑物 45 5% 由計(jì)算可知，年平均折舊率為 13%。 （ 2）云 南白藥 2020~2020 年固定資產(chǎn)投 資預(yù)測(cè) 新增固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè)模型：假設(shè)公司在生產(chǎn)過(guò)程中，要保持一定的固定資產(chǎn)規(guī)模以維持相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。固定資產(chǎn)的規(guī)模和公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在一定的百分比關(guān)系，固定資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大必然會(huì)引起公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，因此可以通過(guò)二者的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)公司未來(lái)每年新增的固定資產(chǎn)數(shù)額。下表給出三年來(lái)云南白藥每年新增固定資產(chǎn)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比。 2020 年 2020 年 2020 年 固定資產(chǎn)增加數(shù) /元 72,595, 24,837, 23,810, 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 /元 4,263,268,5 5723198668 7171784044 固定資產(chǎn)增加數(shù) /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 % % % 三年來(lái)固定資產(chǎn)改變較大，預(yù)期 2020 年后呈上漲趨勢(shì)，預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為 %。 （ 3）云 南白藥 在建工程預(yù)測(cè) 在建工程 凈額 2020年 2020年 2020年 數(shù)據(jù)來(lái)源：云南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 取三年平均值作為預(yù)測(cè)期的預(yù)測(cè)值。 （ ++） /3=78,819,1 （ 4）云 南白藥 2020~2020 年長(zhǎng)期股權(quán)投資預(yù)測(cè) 長(zhǎng)期股權(quán)投資 2020 年 2020 年 2020 年 數(shù)值 41,673, 36,336, 800,437, 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云 南白藥 2020~2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 由于公司三年的政策變化較多，尤其是搬遷工程，增發(fā)股票， 云 南白藥 股份有限公司的該數(shù)據(jù)三年的變化很離奇，不是很好探究其變化究竟有什么規(guī)律， 沒(méi)有準(zhǔn)確 的預(yù)測(cè)值。 附加： 20202020 年 云南白藥集團(tuán)股份有限公司 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)明細(xì)變化 單位：元 年度 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)收入 4,263,268, 5,723,198, 7,171,784, 無(wú)形資產(chǎn) 40,156, 58,871, 377,491, 商譽(yù) 12,843, 12,843, 12,843, 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 10,448, 5,996, 6,317, 遞延 所得稅資產(chǎn) 18,519, 37,964, 52,596, 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 10,000, 10,000, 10,000, 50,000,100,000,150,000,200,000,250,000,300,000,350,000,400,000,2020 2020 2020無(wú)形資產(chǎn)商譽(yù)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用遞延所得稅資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn) 1 債權(quán)與股權(quán)融資及股利分配預(yù)測(cè) （ 1）債權(quán)融資預(yù)測(cè) 債權(quán)融資包括短期借款和長(zhǎng)期借款融資。綜合分析云南白藥過(guò)去幾年的債權(quán)融資狀況可以發(fā)現(xiàn)，公司的債權(quán)融資主要采取的短期借款的方式，極少采用長(zhǎng)期借款方式。云南白藥自從 2020 年定向增發(fā)股票后，融資環(huán)境極為寬松，多用短期借款融資。短期借款方式靈活，借用的 金額可變，不會(huì)造成資金的浪費(fèi)。而且云南白藥作為醫(yī)藥制造業(yè)的龍頭企業(yè)，商業(yè)信譽(yù)是很好的，所以其使用短期借款的融資方式償還風(fēng)險(xiǎn)較小，銀行或者債權(quán)人愿意借款給企業(yè)。而長(zhǎng)期融資容易造成資金的不合理占用，與企業(yè)的成長(zhǎng)及資金的充分利用是無(wú)益的。故云南白藥較多采用短期借款方式進(jìn)行債權(quán)融資。 由上預(yù)測(cè)，云南白藥 在預(yù)測(cè)期內(nèi)仍將采用短期借款進(jìn)行債權(quán)融資，而不采用長(zhǎng)期借款方式。而 短期借款可實(shí)現(xiàn)的融資額 約為 300000000 元（結(jié)合第二次報(bào)告數(shù)據(jù)分析）。 （ 2）股權(quán)融資預(yù)測(cè) 2020 年底公司實(shí)行定向增發(fā)股票，公司得到大量資金， 2020年 云南白藥 權(quán)益性融資會(huì)有大幅增加， 調(diào)整其融資結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低權(quán)益乘數(shù)。 因此未來(lái)幾年內(nèi)公司 股權(quán)融資 不會(huì)發(fā)生大的變化，結(jié)合第二次報(bào)告可預(yù)測(cè)公司 股東權(quán)益合計(jì) 為 4265 百萬(wàn)元。 （ 3）股利政策預(yù)測(cè) 云南白藥 20202020 年股利分配比率 20200331 20200930 20200331 20200331 數(shù)據(jù)來(lái)源： 云南白藥 20202020 年年報(bào)數(shù)據(jù) 通過(guò)對(duì) 2020 年到 2020 年三年， 云南白藥 股份有限公 司的股利分配情況分析， 2020 年到 2020年公司股利分配