【導(dǎo)讀】2021~2019年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為-700萬(wàn)元、-500萬(wàn)元、-100萬(wàn)元、200萬(wàn)元、500. 萬(wàn)元、580萬(wàn)元、600萬(wàn)元、620萬(wàn)元、630萬(wàn)元、650萬(wàn)元.。假定2020年及其以后各年的。同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料,測(cè)知B公司經(jīng)并購(gòu)重組后的加權(quán)。平均資本成本為%,考慮到未來(lái)的其他不確定因素,擬以10%為折現(xiàn)率。此外,B公司目前賬。面資產(chǎn)總額為4200萬(wàn)元,賬面?zhèn)鶆?wù)為1660萬(wàn)元。◆2021年底，K公司擬對(duì)L公司實(shí)施收購(gòu)?，F(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬(wàn)元左右。的預(yù)期資本成本率為6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬(wàn)元?！鬉公司2021年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè)2021年銷(xiāo)售將增長(zhǎng)12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計(jì)算2021年該公司的外部融資需要量。該公司2021年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下:資產(chǎn)總額為20210萬(wàn)元,債務(wù)。當(dāng)年凈利潤(rùn)為3700萬(wàn)元。

　　

【正文】 60－ 650＝ 210(萬(wàn)元 ) （ 2） 2021 年： 子公司會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅＝ 800 30%＝ 240(萬(wàn)元 ) 子公司稅法 (實(shí)際 )應(yīng)納所得稅＝ 30%＝ (萬(wàn)元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 210 30%＝ 63(萬(wàn)元 ) （ 3） 內(nèi)部與實(shí)際 (稅法 )應(yīng)納所得稅差額＝ 63－ ＝－ (萬(wàn)元 )， 應(yīng)由母公司劃撥 萬(wàn)元資金給子公司。 X、 西南公司 2021年 12月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表 (簡(jiǎn)表 )如下 。 資產(chǎn)負(fù)債表 (簡(jiǎn)表 ) 2021年 12月 31日 單位 :億元 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目 金額 現(xiàn)金 5 短期債務(wù) 40 20 應(yīng)收賬款 25 長(zhǎng)期債務(wù) 10 存貨 30 實(shí)收資本 40 固定資產(chǎn) 40 留存收益 10 資產(chǎn)合計(jì) 100 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 100 西南公司 2021年的銷(xiāo)售收入為 12億元 ,銷(xiāo)售凈利率為 12%,現(xiàn)金股利支付率為 50%,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和 ,增加銷(xiāo)售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè) ,公司 2021年度銷(xiāo) 售收入將提高到 ,公司銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變 。 要求 :計(jì)算 2021年該公司的外部融資需要量 。 =(10040)/12*()= =（ 40+10） /12*()＝ ＝ *12%*（ 1－ 50%）＝ ＝ － － ＝ Y、 已知 2021 年、 2021 年某企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為 1000 萬(wàn)元、 1300 萬(wàn)元；相應(yīng)所實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入凈額分別為 6000 萬(wàn)元、 9000 萬(wàn)元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 4800萬(wàn)元、 6000 萬(wàn)元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為 1000 萬(wàn)元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為 400 萬(wàn)元）、 1600 萬(wàn)元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為 700 萬(wàn)元） 假設(shè) 2021 年、 2021 年市場(chǎng)上同類(lèi)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷(xiāo)售率平均水平分別為 590%、 640%，最好水平分別為 630%、 710% 要求：分別計(jì)算 2021 年、 2021 年該企業(yè)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率、核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率、核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率，并 作出簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。 解： 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ =6000/1000＝ 600% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =4800/6000＝ 80% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =400/1000＝ 40% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)平均水平＝ 590% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)最好水 平＝ 630% 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ =9000/1300＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =6000/9000＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ 21 =700/1600＝ % 行業(yè)平均核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 640% 行業(yè)最好核心 業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 710% 較之 2021 年， 2021 年該企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說(shuō)明 A企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與營(yíng)運(yùn)效率得到了較大的增強(qiáng)。 A 企業(yè)存在著主要問(wèn)題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率由 2021 年度 80%下降為 2021 年的 %，降幅達(dá) %，較之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率快速提高， A 企業(yè)可能處于了一種過(guò)度經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由 2021 年的 40%上升為 2021 年的 %，說(shuō)明企業(yè)新增價(jià)值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足。 Y、 已知某企業(yè) 2021 年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額 6000 萬(wàn)元；現(xiàn)金流入量 3500 萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 2100 萬(wàn)元；現(xiàn)金流出量 2700 萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量 1200 萬(wàn)元，所得稅 420 萬(wàn)元；該年需繳納增值稅 370 萬(wàn)元；開(kāi)支維持性資本支出 360 萬(wàn)元；到期債務(wù)本息 310 萬(wàn)元，其中本金 160 萬(wàn)元； 當(dāng)年所得稅率為 30％。 根據(jù)以上資料，要求： （ 1）計(jì)算該企業(yè) 2021 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量比率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率、維持當(dāng)前現(xiàn)金流量 能力保障率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)攤暙I(xiàn)率、自由現(xiàn)金流量比率； （ 2）對(duì)該企業(yè) 2021 年的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)。 （ 1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率 ＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 /營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量 ＝ 2100/1200＝ 175％ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率 ＝ (營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 +所得稅 +增值稅 )/(所得稅 +增值稅 ) ＝ [(900420)+420+370]/(420+370) ＝ 161％ 維持當(dāng)前現(xiàn)金流量能力保障率 ＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 /必需的維持性資本支出額 ＝ (900420)/360 ＝ 133％ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)攤暙I(xiàn)率 ＝ (營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 維持性資本支出 )/到期債務(wù)本息 ＝ (480360)/310 ＝ 39％ 自由現(xiàn)金流量比率 ＝股權(quán) (自由 )現(xiàn)金流量 /營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 ＝ [480360150(130%)160]/480＝－ 30％ 注：自由現(xiàn)金流量為： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－維持性資本支出－到期債務(wù)利息（ 1－所得稅率） －到期債務(wù)本金－優(yōu)先股利－優(yōu)先股票贖回額 （ 2）從 2021 年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況良好。但自由現(xiàn)金流量比率為－ 30％，說(shuō)明該企 業(yè)發(fā)生了財(cái)產(chǎn)的損失，需要進(jìn)一步提高收益的質(zhì)量，提高現(xiàn)金流入水平，并防止公司的財(cái)產(chǎn)損失。 Y、 已知某公司 2021 年度平均股權(quán)資本 50000 萬(wàn)元，市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率 20%，企業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為 28%。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以 50%為起點(diǎn)，較之市場(chǎng)或行業(yè)最好水平，經(jīng)營(yíng) 22 者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)的有效報(bào)酬影響權(quán)重合計(jì)為 80%。 要求：（ 1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額。 （ 2）基于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績(jī)效長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)角度，認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。 解：（ 1） 2021 年剩余貢獻(xiàn)總額＝ 50000（ 28%— 20%）＝ 4000（萬(wàn)元） 2021 年經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額 ＝剩余稅后利潤(rùn)總額 50％ ＝ 4000 50% 80%＝ 1600（萬(wàn)元） （ 2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 Y、 已知某公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率為 11%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5（即資產(chǎn)銷(xiāo)售率為 500%），負(fù)債利息率 25%，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債 /資本） 3﹕ 1，所得稅率 30% 要求：計(jì)算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報(bào)酬率。 解：該 企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 11% 5＝ 55% 該企業(yè)資本報(bào)酬率 ＝〔資產(chǎn)收益率＋負(fù)債 /股權(quán)資本 （資產(chǎn)收益率 －負(fù)債利息率 ）〕（ 1－所得稅率） ＝ [55%＋ (55%25%)] (130%)＝ % Y、 已知目標(biāo)公司息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元，折舊等非付現(xiàn)成本 500 萬(wàn)元，資本支出 1000萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 300 萬(wàn)元，所得稅率 30%。 要求：計(jì)算該目標(biāo)公司的運(yùn)用資本現(xiàn)金流量。 解： 運(yùn)用資本現(xiàn)金流量＝息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （ 1－ 所得稅率）＋折 舊等非付現(xiàn)成本－資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝ 3000（ 1－ 30％）＋ 500－ 1000－ 300 ＝ 1300（萬(wàn)元） Y、 已知某目標(biāo)公司息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 4000 萬(wàn)元，維持性資本支出 1200 萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400萬(wàn)元，所得稅率 25%。 請(qǐng)計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。 解： 自由現(xiàn)金流量＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝4000（ 1－ 25％）－ 1200－ 400 ＝ 1400（萬(wàn)元） Y、 已知某企業(yè)集團(tuán) 2021 年、 2021 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo) 售收入分別為 4000 萬(wàn)元、 5000 萬(wàn)元；利潤(rùn)總額分別為 600 萬(wàn)元和 800 萬(wàn)元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 480 萬(wàn)元和 500 萬(wàn)元 ,非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 100 萬(wàn)元、 120 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收支凈額等分別為 20萬(wàn)元、 180 萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬(wàn)元、 4000 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為 3000 萬(wàn)元、 3600 萬(wàn)元，所得稅率 30%。要求： 分別計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額的比重、銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率、凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率，并據(jù)此對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量作出簡(jiǎn) 要評(píng)價(jià)，同時(shí)提出相應(yīng)的管理對(duì)策。 23 解： 2021 年： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 580/600＝ % 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 480/600＝ 80% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 480/580＝ % 銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 3500/4000＝ % 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ (35003000)/[580(130%)]＝ 123% 2021 年 : 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 620/800＝ %,較 2021 年下降 % 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 500/800＝ %,較 2021 年下降 % 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 500/620＝ %,較 2021 年下降 % 銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 4000/5000＝ 80%,較 2021 年下降 % 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ (40003600)/[620(130%)]＝ %,較 2021 年下降 % 由以上指標(biāo)的對(duì)比可以看出： 該企業(yè)集團(tuán) 2021 年收益質(zhì)量 ,無(wú)論是來(lái)源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力 ,較之 2021年都有所下降，表明該集團(tuán)存在著過(guò)度經(jīng)營(yíng)的傾向。 該企業(yè)集團(tuán)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)理財(cái)過(guò)程中，不能只是單純地追求 銷(xiāo)售額的增加，還必須對(duì)收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重，并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作，提高收益的現(xiàn)金流入水平。