【導讀】本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。財務管理的目標，取決于企業(yè)的總目標。力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，減少破產(chǎn)的風險，長期穩(wěn)定生存下去，對財務管理的第一個要求。長期虧損，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務，直接原因。通過合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個要求。企業(yè)最具綜合能力的目標是盈利。股東財富最大化。它以每股價格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預期每股盈余的影響，權(quán)益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。如無假設條件，不能簡單地將企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大化。

　　

【正文】 。 KmRf：投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 （ 1）無風險資產(chǎn)沒有風險，因此無風險資產(chǎn)的 β 值為零 （ 2）市場組合與其本身的系統(tǒng)風險是相等，因此市場組合的 β 值為 1。 （ 3）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。 （ 4）從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率）。 由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高。進而導致證券市場線的向上平移。 （ 5）證券市場線斜率取決于全體投資者的對待風險的態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風險能得到很好的分散 , 風險程度就小 ,風險報酬率就低，證券市場線斜率就小 , 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風險就得不到很好的分散 , 風險程度就大，風險報酬率就高，證券市場線斜率就大 , 證券市場線就越陡。 資本資產(chǎn)定價模型建立在如下基本假設上： ① 所有 投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標準差為基礎(chǔ)進行組合選擇。 ② 所有投資者均可以無風險利率無限制地借入或貸出資金。 ③ 所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。 ④ 所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。 ⑤ 沒有稅金。 ⑥ 所有投資者均為價格接受者。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響。 ⑦ 所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。 五．投資管理 (一 )資本投資評評價的基本原理： 資本投資 (指企業(yè)的長期資產(chǎn)的投資，又稱長期投資 ) 基本原理：投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。 投資的必要報酬率可以用資本成本率來代替。 投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 投資的必要報酬率 =[債務 *利率 *(1所得稅率 )+所有者權(quán)益 *權(quán)益成本 ]/(債務 +所有者權(quán)益 ) =債務比重 *利率 *(1所得稅率 ) +所有者權(quán)益比重 *權(quán)益成本 (二 )投資項目的基本方法 折現(xiàn)指標 (考慮時 間價值 )：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率，即投資項目的報酬率超過投資人要求的收益率 (折現(xiàn)率 )，方案可行。 非折現(xiàn)指標 (沒有考慮時間價值 )：回收期、會計收益率 凈現(xiàn)值法。按投資人要求的折現(xiàn)率計算現(xiàn)金流入量和流出量，如凈現(xiàn)值大于零，方案可行，可適用于互斥方案的選擇 (只能選一個 )。 凈現(xiàn)值 =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值 ∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)法。 1 可行，可適用于獨立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇 ) 現(xiàn)值指數(shù) =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值247?！片F(xiàn)金流出現(xiàn)值 內(nèi)含報酬率法。求使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，如得到的內(nèi)含報酬率 資本成本，方案可行，可適用 于獨立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇內(nèi)含報酬率高的方案 )。 內(nèi)插法：如凈現(xiàn)值 0，應提高折現(xiàn)率使其降低，如凈現(xiàn)值小于零，應降低折現(xiàn)率使其提高。與現(xiàn)值指數(shù)法的區(qū)別：不必事先確定折現(xiàn)率，可根據(jù)內(nèi)含報酬率的高低排定獨立投資的優(yōu)先次序。 回收期法?；厥漳晗拊蕉?，方案有利。主要測定方案的流動性而非營利性。 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 =年金現(xiàn)金系數(shù) 會計收益率法 =年平均凈收益 /原始投資額。計算年平均凈收益時，如將年數(shù)剔除建設期，則稱為：經(jīng)營期會計收益率。 （三）投資項目現(xiàn)金流量的估計 1．現(xiàn)金流量的概念： (1)、 投資項目的現(xiàn)金流量是特定項目引起的。 (2)、指的是增量現(xiàn)金流量 (3)、現(xiàn)金流量包括貨幣資金，也包括項目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值 (不是帳面價值 )。 2．具體包括三個階段的流量： (1) 初始現(xiàn)金流量＝－原始投資（包括購買價款、墊支流動資金） (2) 營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本 ＝銷售收入－（成本－折舊） ＝利潤＋折舊 (3) 終結(jié)現(xiàn)金流量＝回收額（包括回收流動資金、回收長期資產(chǎn)的凈殘值或余值） 3．遵循的原則： （ 1） 只有增量現(xiàn)金流量才是與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量 （ 2） 考慮相關(guān)成本（差額成本、未來成本、重 置成本、機會成本），不考慮非相關(guān)成本（沉沒成本、過去成本、賬面成本） （ 3） 不要 忽視機會成本。即失去的收益，以現(xiàn)行市價計量，不考慮帳面成本。 （ 4） 要考慮投資方案對其他項目的影響 （ 5） 要考慮對凈營運資金的影響。墊支及收回。 4． 固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量： 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 繼續(xù)使用和購置新設備的互斥選擇方案。主要是現(xiàn)金流出，有殘值收入也作為支出抵減。 新舊年限不同，計算比較平均年成本。相同，比較總成本。 舊設備平均年成本＝ [變現(xiàn)價值（喪失的收益）＋年運行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 新設備平均年成本 ＝ [購置成本＋年運行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 5．所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 （ 1）營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊 （ 3）營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅 ＝ 收入＊（ 1－稅率）－付現(xiàn)成本＊（ 1－ 稅率）＋折舊＊稅率 注意問題： 折舊問題：（一切按稅法算） （ 1） 掌握折舊會計計算方法：直線法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減法 （ 2） 殘值按稅法規(guī)定殘值，不按實際殘值 （ 3） 使用年限一律按稅法規(guī)定，不按實際年限 最終 報廢殘值與稅法殘值的差異 （ 1） 如沒有稅法規(guī)定殘值（或不考慮所得稅），可視實際殘值與稅法殘值一致，直接將該殘值作為現(xiàn)金流量。 （ 2） 如各給出稅法、實際殘值，考慮殘值損失減稅、凈收入納稅 實際＞稅法，納稅，現(xiàn)金流出 稅法＞實際，抵稅，現(xiàn)金流入 （ 3） 舊設備變現(xiàn)價值： A、不考慮舊設備的原值和帳面價值，已發(fā)生，屬沉沒成本 B、不考慮所得 稅時，舊設備的現(xiàn)金流出量直接是變現(xiàn)價值。 C、考慮所得稅時，當變現(xiàn)收入＞帳面余額，應為流入（這樣考慮變現(xiàn)收入納稅，應為現(xiàn)金流出，這實際未變現(xiàn)，所以是流入），反之亦然。 固定資產(chǎn)更新決策中終 結(jié)時殘值變現(xiàn)的公式： 現(xiàn)金流入量（＋）＝ 變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 帳面余額：按稅法計提折舊后的帳面余額或稅法規(guī)定的殘值額 固定資產(chǎn)更新決策中舊設備殘值變現(xiàn)時的公式： 現(xiàn)金流出量（－）＝－ [變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ] ＝－變現(xiàn)收入－（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ＝－ [變現(xiàn)收入－（變現(xiàn)收入－帳面余額）＊稅率 ] 帳面余額：按稅法計提折舊后的帳面余額 （四）投資項目的風險處置 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 凈現(xiàn)值＝匯總｛每年現(xiàn)金流量 /現(xiàn)值系數(shù)｝ 調(diào)整現(xiàn)金流量法：調(diào)整分子，即把不確定 的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量（去掉所有風險）后用無風險報酬率折現(xiàn)。 風險調(diào)整折現(xiàn)率法：調(diào)整分母，即對高風險的項目，用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。 使用 企業(yè)當前 的資本成本作為 項目 折現(xiàn)率的條件： 一是項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；等風險假設（經(jīng)營風險） 二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。資本結(jié)構(gòu)不變（財務風險） 實體現(xiàn)金流量法，要以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率，股權(quán)現(xiàn)金流量法，要以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。股權(quán)現(xiàn)金流量的風險大于實體現(xiàn)金流量的風險。增加債 務不一定會降低加權(quán)平均成本。 如果不符合等風險假設，則不能使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，而應當估計項目的風險，并計算項目要求的必要報酬率。而惟一影響股東收益的是項目的系統(tǒng)風險。 類比法： 尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的 β 值作為待評估項目的 β 值。 如果替代公司的資本結(jié)構(gòu)與項目所在企業(yè)顯著不同，那么在估計項目的 β 值時，應針對資本結(jié)構(gòu)差異做出調(diào)整。 （ 1）卸載可比企業(yè)財務杠桿。（卸載財務風險，即轉(zhuǎn)換成無負債的 β 值，只承擔經(jīng)營風險） 負債 /權(quán)益為替代公司數(shù)據(jù) 。 （ 2）加載目標企業(yè)財務杠桿。 負債 /權(quán)益為目標公司數(shù)據(jù) （ 3）根據(jù)得出的目標企業(yè)的 β 權(quán)益，計算股東要求的報酬率。 股東要求的報酬率＝無風險利率＋ β 權(quán)益＊（市場要求的風險利率－無風險利率） （ 4）計算目標企業(yè)的加權(quán)平均成本 加權(quán)平均成本＝負債成本＊（ 1－所得稅率）＊負債比重＋權(quán)益成本＊權(quán)益比重 六．流動資金管理 （一）現(xiàn)金和有價證券 留置現(xiàn)金主要是 滿足交易性需要、預防性需要、投機性需要。短缺現(xiàn)金成本：包括喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣好處。一 般來說， 流動性強的資產(chǎn)其收益性較低，所以企業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利性之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。 為提高現(xiàn)金使用效率這一目的，應當做好以下工作：（ 1）力爭現(xiàn)金流量同步。（ 2）使用現(xiàn)金浮游量。（ 3）加速收款地（ 4）推遲應付款的支付。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 最佳現(xiàn)金持有量 成本：機會成本，同持有量同向變化 管理成本，同持有量無關(guān)系，是一種固定成本。 短缺成本，同持有量反向變化 交易成本，同持有量反向變化 （ 1） 成本分析模式（不考慮交易成本）。 機會成本、管理成本、短缺成本三項之和最小的現(xiàn)金持有 量為最佳持有量?；驒C會成本、短缺成本二項之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量。 （ 2） 存貨模式（不考慮短缺成本）。 通過適當?shù)默F(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率。 總成本＝機會成本＋交易成本 ＝現(xiàn)金需求量 /最佳持有量＊單位交易成本＋最佳持有量 /2＊機會成本 如成本最低，則機會成本 =交易成本，求最佳現(xiàn)金持有量 最佳現(xiàn)金持有量＝根號：（ 2＊總需求量＊單位交易成本） /機會成本 （ 3）隨機模式 上限和返回線是下限和返回線的 2 倍。上限＝ 3＊返回線－ 2＊下限 （二）應收帳款管理 發(fā)生應收帳款的原因：（ 1）商業(yè)競爭。 由競爭引起的應收帳款，是一種商業(yè)信用。（ 2）銷售和收款的時間差距（不管它）。既然企業(yè)發(fā)生應收帳款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，那么其管理的目標是求得利潤。這就需要在應收帳款信用政策所增加的盈利和成本之間作出權(quán)衡。 信用政策的確定。 信用政策包括：信用期間、信用標準、現(xiàn)金折扣政策。 可以放寬信用期。增加收益－增加成本＞ 0 A． 收益增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊單位邊際貢獻－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊（單位售價－單位變動成本）－增加的固定成本 B． 應收帳 款占用資金的應計利息＝應收帳款占用資金＊資本成本 ＝應收帳款平均余額＊變動成本率＊資本成本 ＝日銷售額＊平均收現(xiàn)期＊變動成本率＊資本成本 應收帳款占用資金的應計利息增加＝新－舊 C． 收帳費用增加 D． 壞帳損失增加 E． 存貨占用資金的應計利息增加＝平均存貨增量＊單位變動成本＊資本成本 F． 應付帳款占用資金利息的增加（為負數(shù)） 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 如 A＞（ B＋ C＋ D＋ E＋ F），可以放寬信用期。 信用標準（ 5C 系統(tǒng)） 品質(zhì)（ Character）：顧客的信譽，即履行 償債義務的可能性 能力 (Capacity)：顧客的償債能力，即其流動資 產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負債的比例。 資本（ Capital）：顧客的財務實力和財力狀況，表明顧客可能償還債務的背景。 抵押（ Collateral）：顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)。 條件（ Conditions）：可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。 現(xiàn)金折扣政策 分析步驟：同放寬信用期的計算，成本中是增加了現(xiàn)金折扣的增加 A 收益增加＝收入增加－變動成本增加 B 成本費用增加＝應收款利息增加＋存貨利息增加＋應付款利息減少＋現(xiàn)金折扣增加＋收帳費用增加＋壞帳費用增加 A－ B＞ 0，可行。 (三 )存貨管 理 存貨總成本＝取得成本＋儲存成本＋缺貨成本 ＝（訂貨成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋訂貨變動成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本） ＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋年需要量 /經(jīng)濟批量＊單位訂貨成本＋年需要量＊單位買價） ＋（儲存固定成本＋經(jīng)濟批量 /2＊單位儲存成本） ＋缺貨成本 訂貨變動成本與批量反方向變化，儲存變動成本與批量同方向變化。 經(jīng)濟訂貨量基本模型 假設成立條件： （ 1） 企