【導(dǎo)讀】本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定生存下去，對(duì)財(cái)務(wù)管理的第一個(gè)要求。長(zhǎng)期虧損，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務(wù)，直接原因。通過(guò)合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個(gè)要求。企業(yè)最具綜合能力的目標(biāo)是盈利。股東財(cái)富最大化。它以每股價(jià)格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，權(quán)益的市場(chǎng)增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。如，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。如無(wú)假設(shè)條件，不能簡(jiǎn)單地將企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東財(cái)富最大化。

　　

【正文】 。 KmRf：投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 β 值為零 （ 2）市場(chǎng)組合與其本身的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是相等，因此市場(chǎng)組合的 β 值為 1。 （ 3）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。 （ 4）從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。 由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。 （ 5）證券市場(chǎng)線斜率取決于全體投資者的對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)能得到很好的分散 , 風(fēng)險(xiǎn)程度就小 ,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場(chǎng)線斜率就小 , 證券市場(chǎng)線就越平緩；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散 , 風(fēng)險(xiǎn)程度就大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場(chǎng)線斜率就大 , 證券市場(chǎng)線就越陡。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在如下基本假設(shè)上： ① 所有 投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。 ② 所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地借入或貸出資金。 ③ 所有投資者擁有同樣預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)。 ④ 所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒(méi)有交易成本。 ⑤ 沒(méi)有稅金。 ⑥ 所有投資者均為價(jià)格接受者。即任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。 ⑦ 所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。 五．投資管理 (一 )資本投資評(píng)評(píng)價(jià)的基本原理： 資本投資 (指企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，又稱長(zhǎng)期投資 ) 基本原理：投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。 投資的必要報(bào)酬率可以用資本成本率來(lái)代替。 投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 投資的必要報(bào)酬率 =[債務(wù) *利率 *(1所得稅率 )+所有者權(quán)益 *權(quán)益成本 ]/(債務(wù) +所有者權(quán)益 ) =債務(wù)比重 *利率 *(1所得稅率 ) +所有者權(quán)益比重 *權(quán)益成本 (二 )投資項(xiàng)目的基本方法 折現(xiàn)指標(biāo) (考慮時(shí) 間價(jià)值 )：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過(guò)投資人要求的收益率 (折現(xiàn)率 )，方案可行。 非折現(xiàn)指標(biāo) (沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值 )：回收期、會(huì)計(jì)收益率 凈現(xiàn)值法。按投資人要求的折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流入量和流出量，如凈現(xiàn)值大于零，方案可行，可適用于互斥方案的選擇 (只能選一個(gè) )。 凈現(xiàn)值 =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值 ∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)法。 1 可行，可適用于獨(dú)立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇 ) 現(xiàn)值指數(shù) =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值247?！片F(xiàn)金流出現(xiàn)值 內(nèi)含報(bào)酬率法。求使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，如得到的內(nèi)含報(bào)酬率 資本成本，方案可行，可適用 于獨(dú)立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的方案 )。 內(nèi)插法：如凈現(xiàn)值 0，應(yīng)提高折現(xiàn)率使其降低，如凈現(xiàn)值小于零，應(yīng)降低折現(xiàn)率使其提高。與現(xiàn)值指數(shù)法的區(qū)別：不必事先確定折現(xiàn)率，可根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的高低排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。 回收期法?；厥漳晗拊蕉蹋桨赣欣?。主要測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 =年金現(xiàn)金系數(shù) 會(huì)計(jì)收益率法 =年平均凈收益 /原始投資額。計(jì)算年平均凈收益時(shí)，如將年數(shù)剔除建設(shè)期，則稱為：經(jīng)營(yíng)期會(huì)計(jì)收益率。 （三）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 1．現(xiàn)金流量的概念： (1)、 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是特定項(xiàng)目引起的。 (2)、指的是增量現(xiàn)金流量 (3)、現(xiàn)金流量包括貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 (不是帳面價(jià)值 )。 2．具體包括三個(gè)階段的流量： (1) 初始現(xiàn)金流量＝－原始投資（包括購(gòu)買價(jià)款、墊支流動(dòng)資金） (2) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本 ＝銷售收入－（成本－折舊） ＝利潤(rùn)＋折舊 (3) 終結(jié)現(xiàn)金流量＝回收額（包括回收流動(dòng)資金、回收長(zhǎng)期資產(chǎn)的凈殘值或余值） 3．遵循的原則： （ 1） 只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量 （ 2） 考慮相關(guān)成本（差額成本、未來(lái)成本、重 置成本、機(jī)會(huì)成本），不考慮非相關(guān)成本（沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本） （ 3） 不要 忽視機(jī)會(huì)成本。即失去的收益，以現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量，不考慮帳面成本。 （ 4） 要考慮投資方案對(duì)其他項(xiàng)目的影響 （ 5） 要考慮對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響。墊支及收回。 4． 固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量： 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 繼續(xù)使用和購(gòu)置新設(shè)備的互斥選擇方案。主要是現(xiàn)金流出，有殘值收入也作為支出抵減。 新舊年限不同，計(jì)算比較平均年成本。相同，比較總成本。 舊設(shè)備平均年成本＝ [變現(xiàn)價(jià)值（喪失的收益）＋年運(yùn)行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 新設(shè)備平均年成本 ＝ [購(gòu)置成本＋年運(yùn)行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 5．所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 （ 1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)＋折舊 （ 3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅 ＝ 收入＊（ 1－稅率）－付現(xiàn)成本＊（ 1－ 稅率）＋折舊＊稅率 注意問(wèn)題： 折舊問(wèn)題：（一切按稅法算） （ 1） 掌握折舊會(huì)計(jì)計(jì)算方法：直線法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減法 （ 2） 殘值按稅法規(guī)定殘值，不按實(shí)際殘值 （ 3） 使用年限一律按稅法規(guī)定，不按實(shí)際年限 最終 報(bào)廢殘值與稅法殘值的差異 （ 1） 如沒(méi)有稅法規(guī)定殘值（或不考慮所得稅），可視實(shí)際殘值與稅法殘值一致，直接將該殘值作為現(xiàn)金流量。 （ 2） 如各給出稅法、實(shí)際殘值，考慮殘值損失減稅、凈收入納稅 實(shí)際＞稅法，納稅，現(xiàn)金流出 稅法＞實(shí)際，抵稅，現(xiàn)金流入 （ 3） 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值： A、不考慮舊設(shè)備的原值和帳面價(jià)值，已發(fā)生，屬沉沒(méi)成本 B、不考慮所得 稅時(shí)，舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量直接是變現(xiàn)價(jià)值。 C、考慮所得稅時(shí)，當(dāng)變現(xiàn)收入＞帳面余額，應(yīng)為流入（這樣考慮變現(xiàn)收入納稅，應(yīng)為現(xiàn)金流出，這實(shí)際未變現(xiàn)，所以是流入），反之亦然。 固定資產(chǎn)更新決策中終 結(jié)時(shí)殘值變現(xiàn)的公式： 現(xiàn)金流入量（＋）＝ 變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 帳面余額：按稅法計(jì)提折舊后的帳面余額或稅法規(guī)定的殘值額 固定資產(chǎn)更新決策中舊設(shè)備殘值變現(xiàn)時(shí)的公式： 現(xiàn)金流出量（－）＝－ [變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ] ＝－變現(xiàn)收入－（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ＝－ [變現(xiàn)收入－（變現(xiàn)收入－帳面余額）＊稅率 ] 帳面余額：按稅法計(jì)提折舊后的帳面余額 （四）投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 凈現(xiàn)值＝匯總｛每年現(xiàn)金流量 /現(xiàn)值系數(shù)｝ 調(diào)整現(xiàn)金流量法：調(diào)整分子，即把不確定 的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量（去掉所有風(fēng)險(xiǎn)）后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法：調(diào)整分母，即對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 使用 企業(yè)當(dāng)前 的資本成本作為 項(xiàng)目 折現(xiàn)率的條件： 一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)） 二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。資本結(jié)構(gòu)不變（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） 實(shí)體現(xiàn)金流量法，要以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率，股權(quán)現(xiàn)金流量法，要以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大于實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。增加債 務(wù)不一定會(huì)降低加權(quán)平均成本。 如果不符合等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，則不能使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，而應(yīng)當(dāng)估計(jì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率。而惟一影響股東收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 類比法： 尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的 β 值作為待評(píng)估項(xiàng)目的 β 值。 如果替代公司的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)顯著不同，那么在估計(jì)項(xiàng)目的 β 值時(shí)，應(yīng)針對(duì)資本結(jié)構(gòu)差異做出調(diào)整。 （ 1）卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。（卸載財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即轉(zhuǎn)換成無(wú)負(fù)債的 β 值，只承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)） 負(fù)債 /權(quán)益為替代公司數(shù)據(jù) 。 （ 2）加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。 負(fù)債 /權(quán)益為目標(biāo)公司數(shù)據(jù) （ 3）根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 β 權(quán)益，計(jì)算股東要求的報(bào)酬率。 股東要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋ β 權(quán)益＊（市場(chǎng)要求的風(fēng)險(xiǎn)利率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率） （ 4）計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本 加權(quán)平均成本＝負(fù)債成本＊（ 1－所得稅率）＊負(fù)債比重＋權(quán)益成本＊權(quán)益比重 六．流動(dòng)資金管理 （一）現(xiàn)金和有價(jià)證券 留置現(xiàn)金主要是 滿足交易性需要、預(yù)防性需要、投機(jī)性需要。短缺現(xiàn)金成本：包括喪失購(gòu)買機(jī)會(huì)、造成信用損失和得不到折扣好處。一 般來(lái)說(shuō)， 流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)其收益性較低，所以企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性之間作出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)。 為提高現(xiàn)金使用效率這一目的，應(yīng)當(dāng)做好以下工作：（ 1）力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步。（ 2）使用現(xiàn)金浮游量。（ 3）加速收款地（ 4）推遲應(yīng)付款的支付。 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 最佳現(xiàn)金持有量 成本：機(jī)會(huì)成本，同持有量同向變化 管理成本，同持有量無(wú)關(guān)系，是一種固定成本。 短缺成本，同持有量反向變化 交易成本，同持有量反向變化 （ 1） 成本分析模式（不考慮交易成本）。 機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本三項(xiàng)之和最小的現(xiàn)金持有 量為最佳持有量?；驒C(jī)會(huì)成本、短缺成本二項(xiàng)之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量。 （ 2） 存貨模式（不考慮短缺成本）。 通過(guò)適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率。 總成本＝機(jī)會(huì)成本＋交易成本 ＝現(xiàn)金需求量 /最佳持有量＊單位交易成本＋最佳持有量 /2＊機(jī)會(huì)成本 如成本最低，則機(jī)會(huì)成本 =交易成本，求最佳現(xiàn)金持有量 最佳現(xiàn)金持有量＝根號(hào)：（ 2＊總需求量＊單位交易成本） /機(jī)會(huì)成本 （ 3）隨機(jī)模式 上限和返回線是下限和返回線的 2 倍。上限＝ 3＊返回線－ 2＊下限 （二）應(yīng)收帳款管理 發(fā)生應(yīng)收帳款的原因：（ 1）商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 由競(jìng)爭(zhēng)引起的應(yīng)收帳款，是一種商業(yè)信用。（ 2）銷售和收款的時(shí)間差距（不管它）。既然企業(yè)發(fā)生應(yīng)收帳款的主要原因是擴(kuò)大銷售，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，那么其管理的目標(biāo)是求得利潤(rùn)。這就需要在應(yīng)收帳款信用政策所增加的盈利和成本之間作出權(quán)衡。 信用政策的確定。 信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。 可以放寬信用期。增加收益－增加成本＞ 0 A． 收益增加＝增加的銷售收入－增加的變動(dòng)成本－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊單位邊際貢獻(xiàn)－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊（單位售價(jià)－單位變動(dòng)成本）－增加的固定成本 B． 應(yīng)收帳 款占用資金的應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收帳款占用資金＊資本成本 ＝應(yīng)收帳款平均余額＊變動(dòng)成本率＊資本成本 ＝日銷售額＊平均收現(xiàn)期＊變動(dòng)成本率＊資本成本 應(yīng)收帳款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加＝新－舊 C． 收帳費(fèi)用增加 D． 壞帳損失增加 E． 存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加＝平均存貨增量＊單位變動(dòng)成本＊資本成本 F． 應(yīng)付帳款占用資金利息的增加（為負(fù)數(shù)） 本資源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 如 A＞（ B＋ C＋ D＋ E＋ F），可以放寬信用期。 信用標(biāo)準(zhǔn)（ 5C 系統(tǒng)） 品質(zhì)（ Character）：顧客的信譽(yù)，即履行 償債義務(wù)的可能性 能力 (Capacity)：顧客的償債能力，即其流動(dòng)資 產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。 資本（ Capital）：顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)力狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。 抵押（ Collateral）：顧客拒付款項(xiàng)或無(wú)力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。 條件（ Conditions）：可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 現(xiàn)金折扣政策 分析步驟：同放寬信用期的計(jì)算，成本中是增加了現(xiàn)金折扣的增加 A 收益增加＝收入增加－變動(dòng)成本增加 B 成本費(fèi)用增加＝應(yīng)收款利息增加＋存貨利息增加＋應(yīng)付款利息減少＋現(xiàn)金折扣增加＋收帳費(fèi)用增加＋壞帳費(fèi)用增加 A－ B＞ 0，可行。 (三 )存貨管 理 存貨總成本＝取得成本＋儲(chǔ)存成本＋缺貨成本 ＝（訂貨成本＋購(gòu)置成本）＋（儲(chǔ)存固定成本＋儲(chǔ)存變動(dòng)成本）＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋訂貨變動(dòng)成本＋購(gòu)置成本）＋（儲(chǔ)存固定成本＋儲(chǔ)存變動(dòng)成本） ＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋年需要量 /經(jīng)濟(jì)批量＊單位訂貨成本＋年需要量＊單位買價(jià)） ＋（儲(chǔ)存固定成本＋經(jīng)濟(jì)批量 /2＊單位儲(chǔ)存成本） ＋缺貨成本 訂貨變動(dòng)成本與批量反方向變化，儲(chǔ)存變動(dòng)成本與批量同方向變化。 經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型 假設(shè)成立條件： （ 1） 企