【文章內(nèi)容簡介】 內(nèi)部凈利增加產(chǎn)生， 則銷售收長率＝權(quán)益增長率＝收益留存增加率。 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。期初股東權(quán)益 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) B：根據(jù)期初股東權(quán)益計算公式： 可持續(xù)增長率＝ 股東權(quán)益增長率 ＝股東權(quán)益 本期增加247。期初股東權(quán)益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。期初股東權(quán)益 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) ＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期初股東權(quán)益 本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 ＝―――― ＊ ――― ＊ （―――― ＊――――― ） ＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 期初股東權(quán)益 本 期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn) 初權(quán)益（ 1＋權(quán)益增長率） ＝――――＊――― ＊（――――＊―――――――――）＊本期收益留存率 本期銷售 期末總資產(chǎn) 期末權(quán)益 期初股東權(quán)益 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率 ＊權(quán)益乘數(shù)＊（ 1＋權(quán)益增長率） 即 R＝ abcd(1+R) 則 R＝ abcd/(1abcd) 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――――――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) 文字推導(dǎo)： 資 產(chǎn)增加＝股東權(quán)益增加＋負(fù)債增加 假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即資產(chǎn)隨銷售正比例增加。 則 銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，即 資產(chǎn)增加 /本期資產(chǎn)總額＝銷售增加 /本期銷售額 所以資產(chǎn)增加＝（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 假設(shè)不增發(fā)新股，銷售凈利率不變， 則 股東權(quán)益增加＝收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） 假設(shè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不變，即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加， 則負(fù)債的增長率＝權(quán)益增長率，即負(fù)債增加 /本期負(fù)債總額＝權(quán)益增加 /權(quán)益總額 所以負(fù)債增加＝股東權(quán)益增加＊（權(quán)益增 加 /權(quán)益總額） ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 將 2， 3， 4 代入 1， 則：（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＋收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 銷售增加＝基期銷售額＊ 增長率（可持續(xù)增長率） 代入求解后，同乘以（銷售 /資產(chǎn)）可得： 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 可持續(xù)增長率＝ 銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) ＝――――――――――――――――――― ―――――――――― 1－銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊權(quán)益乘數(shù) 公式變化 1：＝（權(quán)益凈利率＊收 益留存率） /（ 1－ 權(quán)益凈利率＊收 益留存率） 公式變化 2：＝ bcd/(1/abcd) 公式變化 1： =所有者權(quán)益增長率 C．實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率不一致的分析方法。 1．分析公司經(jīng)營政策的變化。影響可持續(xù)增長率的四個因素與可持續(xù)增長率同方向變化。從本年四個因素比上年的提高或降低，說明本年實(shí)際增長率、本年的可持續(xù)增長率、上年的可持續(xù)增長率的變化。 2．分析高速增長所需的資金從哪里來。 （ 1）計算超常增長的 銷售額＝本年實(shí)際銷售額－ 按可持續(xù)增長率計算的銷售額 ＝本年實(shí)際銷售額－ 上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） （ 2）計算超常增長所需資金＝實(shí)際增長需要資金（資產(chǎn)）－可持續(xù)增長需要資金（資產(chǎn)） ＝本年實(shí)際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－可持續(xù)增長銷售 /上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝本年實(shí)際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－ [上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） ]/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 3）分析超常增長的資金來源。 a 留存收益提供資金＝本年留存收益 其中：按可持續(xù)增長率增長提供留存收益＝上年利潤留存＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） 超常增長產(chǎn)生的留存收益＝本年實(shí)際利潤留存－可持續(xù)增長利潤留存 ＝本年利潤留存－上年利潤留存＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） b 負(fù)債提供資金＝本年負(fù)債－上年負(fù)債 其中：按可持續(xù)增長率增長需要負(fù)債＝上年負(fù)債＊上年可持續(xù)增長率 超常增長額外負(fù)債＝負(fù)債提供資金－可持續(xù)增長率增長負(fù)債 ＝（本年負(fù)債－上年負(fù)債）－（上年負(fù)債＊上年可持續(xù)增長率） 3．增長潛力分析 （ 1）用不變的財務(wù)比率前提，文字推導(dǎo)其他因素。 （ 2）有可持續(xù)增長率的公式，只能計算銷售凈利率和股利支付率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不行（即帶資產(chǎn)的不能用）。 （ 3）四個因素都不可能無限提高，因此限制了企業(yè)的增長率，所以超常增長是不可能持續(xù)的。將銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)提高，則企業(yè)增長可以相應(yīng)提高。通過提高財務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。 （ 4）通過籌集權(quán)益資金支持高增長也是不行的。如果新增投資的報酬率不能超過要求的報酬率（資本成本），單純的銷售增長不會增加股東財富，是無效的增長。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 5）本年實(shí)際增長率、上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長的關(guān)系。 ①如本年和上年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)和回購股份）相同（即四個因 素不變），則三個增長率相等。 ②如有 1 個或多個因素增長，則本年實(shí)際增長率＞上年可持續(xù)增長率 本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 ③如有 1 個或多個因素下降，則本年實(shí)際增長率＜上年可持續(xù)增長率 本年可持續(xù)增長率＜上年可持續(xù)增長率 ④如公式中的 4 個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，并且新增投資報酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長無助于增加股東財富。 注：本年實(shí)際與本年可持續(xù)增長與比較關(guān)系，都是本年與上年比。 A：資產(chǎn)負(fù)債率上升（權(quán)益乘數(shù)下降）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升， 則：本年實(shí)際增長率＞本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 分析：因資產(chǎn)負(fù)債率上升時，權(quán)益乘數(shù)下降，本年資產(chǎn)增長率＞本年股東權(quán)益增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以本年實(shí)際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率＞本年可持續(xù)增長率。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實(shí)際增長率＞本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所 以，本年實(shí)際增長率＞本年可持續(xù)增長率。 B 銷售凈利率或留存收益率上升， 則：本年實(shí)際增長率＝本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 分析：當(dāng)銷售凈利率或留存收益率上升時，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實(shí)際增長率＝總資產(chǎn)增長率，由于 資產(chǎn)負(fù)債率不變，推出：總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)益增長率＝可持續(xù)增長率，所以 本年實(shí)際增長率＝本年可持續(xù)增長率。 （六）財務(wù)預(yù)算 A 全面預(yù)算分類 長期預(yù)算（包括長期銷售預(yù)算和資本支出預(yù)算，長期資金籌措預(yù)算和研究與開發(fā)預(yù)算），短期預(yù)算（年度預(yù)算 ） 總預(yù)算和專門預(yù)算 業(yè)務(wù)預(yù)算（銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算）和財務(wù)預(yù)算（包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算） B 全面預(yù)算的編制過程： 現(xiàn)金預(yù)算的編制：包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。 （ 1） 銷售預(yù)算：整個預(yù)算的起點(diǎn)。 應(yīng)收帳款的計算＝本期銷售收入－本期銷售收入＊本期收現(xiàn)率。 （ 2） 生產(chǎn)預(yù)算：預(yù)算期末存貨＝下季度銷售量＊百分比 % 預(yù)計期初存貨＝上季度期末存貨 預(yù)計生產(chǎn)量＝（預(yù)計銷售量＋預(yù)計期末存貨） －預(yù)計期初存貨 （ 3） 直接材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后預(yù)計現(xiàn)金支出（包括償還上期應(yīng)付帳款和本期應(yīng)支付的采購款） 預(yù)計采購量＝（生產(chǎn)需要量＋期末存貨）－期初存量 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 4） 直接人工預(yù)算： （ 5） 制造費(fèi)用預(yù)算： （ 6） 產(chǎn)品成本預(yù)算：將生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。 （ 7） 銷售及管理費(fèi)用預(yù)算： （ 8） 現(xiàn)金預(yù)算：由現(xiàn)金收入（包括期初現(xiàn)金）、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運(yùn)用組成。 借款額＝最低現(xiàn)金余額＋現(xiàn)金不足額，利息一 般按期初借入，期末歸還來預(yù)計。長期借款在年末計息。 利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制 利潤表中所得稅 費(fèi)用是估計的，不能按利潤總額乘以稅率。 資產(chǎn)負(fù)債表中的期末未分配利潤＝期初未分配利潤＋本期利潤（利潤表）－本期股利 C 彈性預(yù)算：指企業(yè)在不能準(zhǔn)確預(yù)測業(yè)務(wù)量的情況下，根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系，按照一系列業(yè)務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)算。 總成本＝固定成本＋變動成本＊業(yè)務(wù)量 編制時，選用一個最能代表本部門水平的業(yè)務(wù)量作為計量單位。 手工操作－人工工時；單一產(chǎn)品－實(shí)物數(shù)量；多種產(chǎn)品－人工工時或機(jī)器工時 業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的 70%至 110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。 四、財務(wù)估價 財務(wù)估價是指對一項(xiàng)資產(chǎn)的估計。價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 內(nèi)在價值，帳面價值，市場價值，清算價值。 如果市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場不完成有效，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價值會在一段時間時不相等。 （一）貨幣的時間價值 復(fù)利終值： S＝ P（ 1＋ i） n＝ P*（ S/P， i， n） 復(fù)利現(xiàn)值： P＝ S/（ 1＋ i） n＝ S*（ 1＋ i） n ＝ S*（ P/S， i， n） 復(fù)利終值 系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 復(fù)利息： I＝ S－ P 名義 利率和實(shí)際利率：本金 1000 元，投資 5年，年利率 8%，每季度復(fù)利一次，求終值 名義利率＝ 8%，周期利率＝ r/M ＝ 8%/4＝ 2%， S＝ 1000*（ S/P， 2%， 5*4）＝ 1486 實(shí)際利率＝（ 1＋ r/M） M＝（ 1+8%/4） 4－ 1＝ %， S＝ 1000＊（ S/P， %， 5）＝ 1486 普通年金終值：各期期末收付的年金在最后一期時的本利和。 S＝ A*[（ 1＋ i） n－ 1]/i＝ A* （ S/A， i， n） 償債基金： A＝ S*i/[（ 1＋ i） n－ 1]＝ A*（ A/S， i， n） 償債基金系數(shù)和 普通年金終值系數(shù)互 為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值：為了每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 P＝ A*[1－（ 1＋ i） n]/i＝ A*（ P/A， i， n） 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 年投資回收額： A ＝ P*i/[1－（ 1＋ i） n]＝ P*（ A/P， i， n） 投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 預(yù)付年金終值： S＝ A*[（ S/A， i， n+1） 1]，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1。 ＝ A＊（ S/A， i， n） （ 1＋ i） 預(yù)付年金現(xiàn)值： P＝ A*[（ P/A， i， n1） +1]，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1。 ＝ A＊（ P/A， i， n） （ 1＋ i） 1遞延年金現(xiàn)值： P＝ A＊（ P/A， i， n） *（ P/S， i， m） = A＊（ P/A， i， m+n）－ A*（ P/A， i， m） 1 永續(xù)年金： P＝ 1/i （二）、債券估價 債券價值＝面值＊年票面利率（ P/A， i， n）＋面值＊（ P/S， i， n） 影響債券定價的因素：折現(xiàn)率（市場利率或投資人要求的必要報酬率）、利息率、計息期、到期時間。 1． 債券價值與必要報酬率的關(guān)系： 定價原則：必要報酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報酬率＞債券利率，債券價值＜面值 必要報酬率＜債券利率，債券價值＞面值 2． 債券價值與到 期時間的關(guān)系： 在必要報酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨 著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。如果付息期無限小則債券價值表現(xiàn)為一條直線。 必要報酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報酬率＞債券利率，債券價值＜面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸提高靠近面值。 必要報酬率＜債券利率，債券價值＞面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸下降靠近面值。 隨著到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。 債券價值與