財務(wù)管理-資本市場研究基本方法-資料下載頁
2025-05-09 12:35本頁面
【導(dǎo)讀】60年代前的會計研究限于規(guī)范研究。對會計目標的不同理解使規(guī)范研究難以得到。實證經(jīng)濟學(xué)的誕生。有效市場假設(shè)的提出。資產(chǎn)計價模型的建立。事項研究法的確立。會計利潤是否反映經(jīng)濟利潤。有效市場假設(shè)提供了條件。CAPM,信息經(jīng)濟學(xué)和實證研究方法使分解成為可能。企業(yè)價值由股價反映。股價由未來股利的折現(xiàn)額體現(xiàn)。未來股利取決于未來盈利,但兩者均不可觀察。然而,當期盈利應(yīng)具有預(yù)測未來盈利的能力。影響信息含量的主要因素:市場預(yù)期;對未來股價回報的。如期內(nèi)有現(xiàn)金股利,股票股利或股票分割均需在計算。為避免這種可能,應(yīng)盡可能擴大樣本,使用多期間多。行業(yè)觀察值,以及小心定義信息公布事件.大量研究證明盈利公布會導(dǎo)致交易量的增加。投資者易為會計政策變動所愚弄。如果股價在事件日前后有顯著變動,就說明。市場能否有效反應(yīng)會計信息。假設(shè)盈利隨機走動,貼現(xiàn)率為10%,則ERC應(yīng)為。在會計和審計的部分領(lǐng)域中已發(fā)表一批有一。中國市場的特殊性未得到充分的考慮
【正文】 ? b = ERC = Earnings capitalization rate ? 重點在檢驗盈利對股價的影響程度 ? 影響 ERC的理論因素 : ? 盈利的時間序列特征 。 ? 盈利的貼現(xiàn)率 ? 如果盈利 =現(xiàn)金 ,ERC=未來盈利變化的現(xiàn)值 。 $1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為 (1+1/r) 盈利反應(yīng)系數(shù) (ERC)的決定因素 ? 盈利的持續(xù)性 (+) ? 風(fēng)險 () ? 增長潛力 (+) ? 利率 (貼現(xiàn)率 ) () ? 其他 :規(guī)模 , 股利支付率 , 負債率等 . 為何 ERC遠低于預(yù)期值 ? ? 假設(shè)盈利隨機走動 ,貼現(xiàn)率為 10%,則 ERC應(yīng)為11(=1+1/r)。如考慮 P/E倍增 ,820較為合理 . ? 實證研究中發(fā)現(xiàn) , ERC為 13.? ? 為何 ERC遠低于預(yù)期值 ? ? 盈利滯后于股價 。(變量誤差問題 ) ? 市場無效 ? 盈利低質(zhì)或 GAAP低效 ? 盈利含有過渡性成分 (transitional ponents) 盈利反應(yīng)系數(shù) (ERC)的應(yīng)用 ? 用來檢驗盈利的持續(xù)性 ? 用來檢驗盈利的質(zhì)量 ? 用來比較不同的 GAAP或會計政策 當前實證會計研究的成績和問題 ? 實證研究的風(fēng)氣已在部分大學(xué)的研究生中形成 ? 在會計和審計的部分領(lǐng)域中已發(fā)表一批有一定質(zhì)量和影響力的文章 ? 方法上主要還是襲用西方國家的模型和理論 ? 中國市場的特殊性未得到充分的考慮 ? 缺乏經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的背景知識
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