【正文】 段的管理控制問題對(duì)于上市公司并購(gòu)在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議到股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶期間的控制權(quán)問題,以往一般收購(gòu)雙方通過簽訂《股權(quán)托管協(xié)議》,將上市公司的實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至收購(gòu)方。但由于武漢塑料事件,市場(chǎng)對(duì)這種做法今后是否會(huì)受到監(jiān)管部門的支持產(chǎn)生了懷疑。另外,根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》,外國(guó)投資者收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí),在付清全部購(gòu)買金之前,不得取得企業(yè)決策權(quán)。那么,在上述限制規(guī)定出臺(tái)后,外資收購(gòu)方又如何處理并購(gòu)過渡階段的管理控制問題呢?比較有代表性的案例是“華潤(rùn)錦華”收購(gòu)案和“上實(shí)聯(lián)合”收購(gòu)案。但這兩個(gè)案例中收購(gòu)方對(duì)并購(gòu)過渡階段的控制權(quán)處理,都存在著一定的問題。在我們看來,最好的做法是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中增加相關(guān)條款,解決外資收購(gòu)方在股權(quán)轉(zhuǎn)讓期間對(duì)被收購(gòu)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)控制問題,如收購(gòu)方可以在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中增加股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付條件；在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中,要求股權(quán)出讓方承諾在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過渡期間保證上市公司在高管人員方面保持穩(wěn)定,及保證上市公司在做出某些重大決定之前應(yīng)得到收購(gòu)方的同意等。(五)外資并購(gòu)所引發(fā)的反壟斷問題《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)可能引發(fā)的壟斷問題給予了高度重視,并對(duì)并購(gòu)一方和境外并購(gòu)一方可能涉及的壟斷問題以及有關(guān)豁免條件作出了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)《暫行規(guī)定》,收購(gòu)方就壟斷問題應(yīng)在“對(duì)外公布并購(gòu)方案之前或者報(bào)所在國(guó)主管機(jī)構(gòu)的同時(shí),向外經(jīng)貿(mào)部和國(guó)家工商行政管理總局報(bào)送并購(gòu)方案”。我們假設(shè)如果收購(gòu)方在披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之前向商務(wù)部遞交壟斷問題的報(bào)告,則商務(wù)部有可能在90日內(nèi)依法舉行聽證會(huì),向有關(guān)聯(lián)的機(jī)關(guān)、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等人員披露相關(guān)外資并購(gòu)信息。而如果在舉行聽證會(huì)時(shí),收購(gòu)方依然沒有對(duì)外披露外資并購(gòu)事宜,則會(huì)導(dǎo)致外資并購(gòu)信息披露的不對(duì)稱。因此,我們認(rèn)為,收購(gòu)方應(yīng)在簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后,向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交“上市公司收購(gòu)報(bào)告書”的同時(shí),向商務(wù)部報(bào)送涉及壟斷問題的報(bào)告或豁免申請(qǐng)。壟斷問題的報(bào)告可以與向商務(wù)部報(bào)送的其他材料一并報(bào)送。(六)外資并購(gòu)的公開競(jìng)價(jià)問題我國(guó)相關(guān)法規(guī)規(guī)定外資并購(gòu)優(yōu)先考慮公開競(jìng)價(jià)方式,其主要原因是為了獲得有一定實(shí)力的并購(gòu)方以及獲得較高的收購(gòu)價(jià)格。但“公開競(jìng)價(jià)”并不是我國(guó)規(guī)定的外資并購(gòu)的唯一方式,而只是優(yōu)先考慮的一種并購(gòu)方式,并不排除上市公司收購(gòu)可以采用協(xié)議收購(gòu)方式。到目前為止,由于缺乏關(guān)于公開競(jìng)價(jià)操作方式的具體規(guī)定,在實(shí)踐中發(fā)生的外資并購(gòu)案例都是以協(xié)議定價(jià)方式進(jìn)行的。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2003年10月9日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓活動(dòng)規(guī)范管理的通知》,重申證券交易所為上市公司股份轉(zhuǎn)讓的唯一合法場(chǎng)所,并規(guī)定“需要采用公開征集方式確定協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格和受讓人的,由證券交易所和證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一組織安排。”到目前為止,上海證券交易所和深圳證券交易所都還沒有相關(guān)的操作規(guī)則出臺(tái)。我們理解,如果通過公開競(jìng)價(jià)收購(gòu)上市公司,則將涉及到大量的信息披露問題,有關(guān)主管部門不僅應(yīng)對(duì)公開競(jìng)價(jià)的方式、場(chǎng)所等作出明確的界定,還應(yīng)對(duì)公開競(jìng)價(jià)的信息披露制度作出專門的規(guī)定。否則,將會(huì)影響對(duì)上市公司非流通股并購(gòu)的順利實(shí)施。此外,還應(yīng)注意的法律問題包括全面要約收購(gòu)問題和稅收問題。[鏈接] 政策演進(jìn)外資并購(gòu)上市公司的開始與政策叫停1995年的北旅事件是外資并購(gòu)境內(nèi)上市公司的開始。正是這個(gè)開始讓我們意識(shí)到外資進(jìn)入境內(nèi)上市公司的法律環(huán)境還不成熟。國(guó)務(wù)院辦公廳隨即于1995年9月23日頒布了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)關(guān)于暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商請(qǐng)示的通知》,規(guī)定“在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前,任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股”。外資并購(gòu)上市公司的政策解凍根據(jù)1997年黨的十五大會(huì)議精神,國(guó)有股從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域有序退出被確定為國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制改革的方向,國(guó)有股減持成為中國(guó)證券市場(chǎng)的首要問題之一,而向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有股成為國(guó)有股減持的方向之一。隨著我國(guó)加入世貿(mào),準(zhǔn)許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)被逐漸放開,外商投資法規(guī)環(huán)境日臻完善,外資并購(gòu)上市公司的政策也逐漸解凍。2001年11月5日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)及原對(duì)外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》,允許外商投資企業(yè)(包括外商投資股份有限公司)受讓境內(nèi)上市公司非流通股,但“暫不允許外商投資性公司受讓上市公司非流通股”。在此期間,由于政策上的限制,外資并購(gòu)上市公司多以間接方式進(jìn)行。比如,江鈴汽車向福特定向增發(fā)B股,從而使福特成為江鈴第二大股東；又如米其林輪胎與輪胎橡膠的反向收購(gòu)等。外資并購(gòu)上市公司的政策發(fā)展中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2002年10月8日頒布了《上市公司收購(gòu)管理辦法》,在收購(gòu)主體上并沒有排除外資作為收購(gòu)主體。而隨即中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委于2002年11月4日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》),明確規(guī)定了可以向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)有股和法人股。該《通知》使暫停多年的外資并購(gòu)上市公司得以重新全面啟動(dòng),徹底解決了外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題,并對(duì)外資受讓的程序、外資行業(yè)政策、外匯管理等方面都作出了明確的政策規(guī)定,標(biāo)志著外資并購(gòu)上市公司進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的操作階段。幾乎在同時(shí),2002年11月8日,原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、國(guó)家工商行政管理總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》(簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》),規(guī)定了國(guó)有企業(yè)(金融企業(yè)和上市公司除外)向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和資產(chǎn),或者接受外資增資,改組為外商投資企業(yè)的有關(guān)政策,擴(kuò)大了對(duì)外資收購(gòu)開放的渠道。隨之,原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理局分別于2002年12月30日、2003年3月7日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》及《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》(《暫行規(guī)定》)。這兩個(gè)文件對(duì)外資并購(gòu)的原則、方式、程序、審批等都作出了相應(yīng)規(guī)定,并在某些方面的立法上有所突破。比如,確認(rèn)并允許外資比例低于25%,允許被并購(gòu)企業(yè)持股一年以上的自然人股東成為并購(gòu)后外資企業(yè)的股東等,被認(rèn)為是迄今為止關(guān)于外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)最為詳細(xì)的規(guī)定。綜上所述,到目前為止,外資并購(gòu)上市公司的法律規(guī)則主要包括《通知》、《暫行規(guī)定》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等。2003年2月,中國(guó)華潤(rùn)總公司與華潤(rùn)輕紡(集團(tuán))有限公司(外資)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,中國(guó)華潤(rùn)總公司將其持有的華潤(rùn)錦華(000810)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)輕紡(集團(tuán))有限公司。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓已分別獲得財(cái)政部、原經(jīng)貿(mào)委和商務(wù)部的批準(zhǔn)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要約收購(gòu)豁免,并已完成了股權(quán)過戶手續(xù),成為我國(guó)自1995年北旅事件后的首例外資直接收購(gòu)并控股上市公司成功的案例。另外,花期銀行參股浦發(fā)銀行(600000)已完成,Shanghai Industrial YKB Limited收購(gòu)上實(shí)聯(lián)合(600607)、韓國(guó)三星作為第二大股東收購(gòu)賽格三星(000068)、柯達(dá)入股樂凱(600135)等,也正向國(guó)資委、商務(wù)部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行申報(bào)程序。(上海證券報(bào) 金杜律師事務(wù)所 王建平黃曉黎)第五篇：外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)材料清單外資股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)：外商投資企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立及變更核發(fā)意見預(yù)審表原件（3份）；外商投資企業(yè)申請(qǐng)承諾表原件（3份）被并購(gòu)公司同意并購(gòu)的董事會(huì)或股東會(huì)決議原件注：決議中需包含合并后公司基本情況（總投資、注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍等）被并購(gòu)公司最近一年內(nèi)審計(jì)報(bào)告原件； 被并購(gòu)公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、公司章程； 被并購(gòu)公司職工安置計(jì)劃原件；并購(gòu)者主體資格證明（自然人股東：護(hù)照原件、銀行資信證明原件；法人股東：公證件原件、認(rèn)證件原件、銀行資信證明原件）并購(gòu)雙方購(gòu)買股權(quán)協(xié)議（非貨幣出資，須境內(nèi)具備資質(zhì)評(píng)估機(jī)構(gòu)做評(píng)估，出評(píng)估報(bào)告）； 合并協(xié)議包含：（1）各方公司的名稱、住所、法人代表、注冊(cè)資本、總投資情況（2）合并后的公司名稱、住所、法人代表；（3）合并后的公司總投資和注冊(cè)資本；（4）合并形式：（5）違約責(zé)任；（6）解決爭(zhēng)議的方法；（7）簽約日期地點(diǎn)、各方公司法人代表簽字蓋章；（8）其他事項(xiàng)。并購(gòu)雙方債權(quán)債務(wù)承繼問題說明（附協(xié)議）；并購(gòu)雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系說明；公司新章程、新合同原件；合并后的公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)成員名單：(1)股東會(huì)/董事會(huì)成員委派書及身份證復(fù)印件(2)監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)成員委派書及身份證復(fù)印件（3）法人、總經(jīng)理任命書及身份證復(fù)印件1公司房產(chǎn)證明及環(huán)保部門意見