關(guān)于受讓山東中華發(fā)電有限公司股權(quán)的可行性分析-資料下載頁
2025-07-17 11:43本頁面
【導讀】員會對此次權(quán)利受讓的態(tài)度更為重要。20xx年3月1日起，信托投資公司不得以固有財產(chǎn)進行實業(yè)投資，直屬企業(yè)能予以受讓。建設(shè)、擁有、管理合作電廠，生產(chǎn)、銷售電力。缺情況嚴重，國家允許利用外資進行電力項目建設(shè)。本較低，如出口信貸利率要比國內(nèi)貸款低3個百分點，優(yōu)勢明顯。電機組運營合作期限為20年,期間屆滿后，外資合作方無條件退出，山東華電資產(chǎn)歸中方所有。后經(jīng)各方協(xié)商一致，合作期間順延3年。雜志列為1998年度最佳項目融資計劃。22日和20xx年7月5日投產(chǎn)發(fā)電，期限至2021年底?；谏鲜鋈蠡舅悸房紤]，我們認為此次權(quán)利受讓意向可行。濟總量的持續(xù)增大，其增量將是上升趨勢。將不會出現(xiàn)大幅滑落。期公布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，20xx年全年GDP增速將達到%。項目占%，且大多是燃煤機組。大的成本壓力，其后兩年，電力行業(yè)利潤率逐步下降。電虧損企業(yè)數(shù)增長%，虧損額增長%。20xx上半年，華能、
【正文】 平均煤價比前一周期變化幅度達到或超過 5%，則相應(yīng)電價也應(yīng)做調(diào)整。繼 20xx、20xx 年國家連續(xù)兩次實施煤電聯(lián)動后， 20xx 年雖然市場條件具備，但迫于國內(nèi)消費者物價指數(shù)的節(jié)節(jié)攀升，國家一直不予批準實施第三次煤電聯(lián)動。 據(jù)國家煤炭安全監(jiān)管總局統(tǒng)計， 20xx 年 前三季度全國電煤價格 18 總體上漲 ％。同時，水資源收費、脫硫價格補償不足、脫硫熱價無補償、排污費上漲、空冷機組無補償?shù)纫蛩?對發(fā)電企業(yè)經(jīng)營造成很大的影響。由于受 20xx 年 6 月第二次煤電聯(lián)動翹尾因素影響，發(fā)電行業(yè) 20xx 年利潤增長已成定局，但是第三季度火電行業(yè)效益已顯著下降，預(yù)計第四季度火電行業(yè)利潤環(huán)比將明顯減少。 20xx 年 第三次煤電聯(lián)動有再次啟動的可能性。 前兩次煤電聯(lián)動實施后，火電行業(yè)效益都有明顯提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在每一次煤電聯(lián)動后的半年到一年時間內(nèi)，火電行業(yè)整體毛利率平均提升幅度達 2%左右。第三次煤電聯(lián)動可能在 20xx 年上半年實施，但為電價漲幅有限，在每度 2 分錢左右，對火電行業(yè)凈利潤的貢獻在 15%20%之間。 （二） 新《所得稅法》對山東華電下一步盈利情況的影響 重新修訂頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》將于 20xx 年1 月 1 日起執(zhí)行，該法給予在 20xx 年 3 月 16 日前已成立的外商投資企業(yè) 5 年（即在 20xx 年以前）享受低稅率和定期減免稅優(yōu)惠過渡期的照顧?，F(xiàn)階段石橫電廠和菏澤電廠執(zhí)行 15％的所得稅稅率，聊城電廠執(zhí)行 ％所得稅率，從 20xx 年開始，山東華電開始執(zhí)行統(tǒng)一的 25％所得稅率， 按目前獲得的三家電廠 20xx 年預(yù)期實現(xiàn)的稅前利潤情況，所得稅優(yōu)惠取消后，將減少凈利潤 萬元，投資方收益將受到較大影響。詳見下表： 19 單位 07 年預(yù)計稅前利潤 優(yōu)惠稅率應(yīng)交所得稅 執(zhí)行 25%應(yīng)交所得稅 取消優(yōu)惠后多交所得稅 石橫電廠 36430 萬 萬 萬 3643 萬 菏澤電廠 1780 萬 267 萬 445 萬 178 萬 聊城電廠 5860 萬 萬 1465 萬 萬 合計 44070 萬 6171 萬 萬 萬 （三）山東華電預(yù)期收益與預(yù)計本次交易金額的關(guān)聯(lián)分析 根據(jù)上述山東華電成立后的分紅情況，省國托實際年取得投資收益為 萬元，年投資收益率為 ％（ 萬元 /85000萬元，此處暫按 億元受讓價格予以測算）。但我們認為近三年的投資收益情況更為準確反映或接近 08 年以后的預(yù)計投資收益，省國托 05 年、 06 年和 07 年（預(yù)計 7000 萬元）平均分紅為 萬元，投資收益率為 ％（ 萬元 /85000 萬元），假定 ％為 20xx 年－ 20xx 年期間預(yù)計投資收益率。由于從 20xx 年開始，所得稅率過渡期結(jié)束，投資收益率將下降到 ％以下（石橫、菏澤執(zhí)行 15％稅率，聊城執(zhí)行 ％）。下面我們暫按 億元的受讓價格，分三 種情況對預(yù)計收益狀況進行對比分析（利率按現(xiàn)行政策， 5年以上的長期貸款年利率為 ％，利率浮動區(qū)間是【 ， 】）。 億元資金全部由銀行融資取得 ⑴假設(shè)能夠與銀行協(xié)商達成利率下浮 10％的最好結(jié)果，貸款利率為 ％，低于 08年后預(yù)測投資收益率 ％，差值為 ％。在現(xiàn)金分紅償付貸款利息后，可剩余收益 萬元（ 85000 萬元 ％）。 ⑵假設(shè)與銀行協(xié)商達成按照基準利率 ％，高于 08 年后預(yù)測 20 投資收益率 ％，差值為－ ％。此方案現(xiàn)金分紅不能彌補貸款利 息，不可行。 億元資金中包括自籌資金 2 億元和銀行融資 億元。 ⑴假設(shè)能夠與銀行協(xié)商達成利率下浮 10％的最好結(jié)果，貸款利率為 ％，低于 08年后預(yù)測投資收益率 ％，差值為 ％?，F(xiàn)金分紅償付 萬元（ 65000 ％）利息后，剩余 萬元。 ⑵假設(shè)與銀行協(xié)商達成按照基準利率 ％，高于 08 年后預(yù)測投資收益率 ％，差值為－ ％?，F(xiàn)金分紅（ 萬元）償付 萬元利息后，剩余 萬元。 （三）如受讓成功，對我公司 造成的管理壓力。 此次交易，雖然符合我公司調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、重點關(guān)注能源等行業(yè)的戰(zhàn)略思路，但對于電力行業(yè)，我們非常陌生，在后續(xù)的投資管理上存在一定難度。 另外，如權(quán)利受讓成功，我們將成為山東華電的第四大投資方，也是投資比例最小的投資方，不僅將無法參與山東華電公司的經(jīng)營管理，而且由于投資比例最少，基本無法影響山東華電一些重大決策。這對我公司能否順利實現(xiàn)預(yù)期投資收益存在一定負面影響，也對我公司的投資管理增加了新的課題。 21 第五部分 結(jié)語 綜上所述，對我公司是否受讓省國托所擁有的山東華電 %的投資權(quán)益， 我們認為，基本可行。但面臨競爭對手的競購、較大額度的現(xiàn)金融資以及預(yù)期收益較目前水平會有一定程度趨勢的下降等三大困難與風險。 我們認為，如交易金額不超過人民幣 11 億元，除不可抗力外，交易項目存在大的風險的可能性較小，其不可控因素局限在山東華電公司內(nèi)部。對我公司下一步的重大影響則在于較大的財務(wù)負擔，以及投資管理上的相當難度。 因此，我們建議如下：在努力通過財政廳、積極取得省國資委支持的前提下，進一步加大與省國托的溝通力度，最大限度壓縮轉(zhuǎn)讓價格，同時爭取財政廳在資金的安排和籌措上予以一定的協(xié)助， 通過融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 配置和融資渠道的最優(yōu)選擇，有效降低融資成本及風險 。 由于當前我們?nèi)〉玫纳綎|華電相關(guān)資料尤其是財務(wù)資料太少，造成無法進一步從財務(wù)角度深入分析，是本材料的不足之處。 以上分析，謹供參考。 20xx13
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