【導(dǎo)讀】◆基于宏觀經(jīng)濟背景和供求相關(guān)因素的考慮，需求因素方面，國內(nèi)GDP增長和固定。幅升值會同時推動內(nèi)銷和出口增速有所回落。價回落會緩解行業(yè)成本壓力。06年依然突出，這也許是老生常談了。其中對港口機械維持“增持”。評級,對工程機械評級由“減持”調(diào)升為“中性”，資評級維持不變。根據(jù)中央“十一五”規(guī)劃和《國。其中振華港機、滬東重機、天地科技、沈。陽機床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益。美國凱雷集團以億美元并購徐工集團。大的外資并購案例。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略。續(xù)05年回落態(tài)勢，預(yù)計收入同比增長由目前的18%回落到14%左右?？隙ㄒ糜陬A(yù)期。電機等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。目前受油價高企、原材料價格上漲、美聯(lián)儲持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟增長有放緩跡象。季度開始再次回升。很大：一方面是06年升值幅度有限，市場預(yù)期5%左右。另一方面原材料價格下降部分沖消升值對行業(yè)平均毛利的負面影響。

　　

【正文】 價低估和年均 20%左右的業(yè)績增長，我們維持“增持”建議。 滬東重機：分享船舶工業(yè)景氣 公司作為國內(nèi)中低速船用柴油機的行業(yè)龍頭，受全球造船工業(yè)景氣拉動，目前公司： ； :； 群： 定單充足， 定單價格上升到 190 美元 /馬力。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升。我們維持 0507 年凈利潤年均增長 40%的判斷，預(yù)計每股業(yè)績分別為 元、 元和 元左右 。 臨港新城基地建成后，產(chǎn)能瓶頸消除，業(yè)績增長上新臺階， 進入世界造機第一方陣。公司目前完成 10 送 的股改方案后，動態(tài) PE 分別為 15 倍、 11倍和 7 倍。考慮到 公司 PE、 PEG 均回到安全邊界 和未來良好成長性，我們投資評級由 “謹(jǐn)慎 增持”調(diào)升為“增持”。 巨輪股份： 06 年 IPO 項目投產(chǎn)大幅提升業(yè)績 從目前 IPO 項目進展來看， 06 年下半年開始大規(guī)模投產(chǎn)， 07 年達到設(shè)計的 600 套和 800 套規(guī)模，三大主導(dǎo)產(chǎn)品達到 2500 套的產(chǎn)能規(guī)模 。 需求方面，全球輪胎轉(zhuǎn)移與汽車子午化率提升帶來穩(wěn)定需求。 公司作為子午線 輪胎模具行業(yè)龍頭，通過產(chǎn)能擴張分享日益擴大的需求。 從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解。通過規(guī)模擴張和成本控制保持毛利率 40%以上。 公司 0507 年凈利潤年均會有 30%增長，每股業(yè)績?yōu)? 元、 元和 元左右，目前動態(tài) PE為 17 倍和 13 倍和 10 倍 。 考慮到公司 PE、 PEG 均回到安全邊界以及未來 良好成長性，我們維持“增持”評級。 中集集團 : 06 年業(yè)績同比會有所回落 受航運景氣和行業(yè)供求影響，三季度開始，主導(dǎo)產(chǎn)品干貨箱箱價回落近 30%到目前的 1700 美元 /TEU,而鋼材優(yōu)惠取消 以及人民幣升值等降低毛利率 ,預(yù)計全年毛利率回落到 %。 公司目前加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種箱以及半掛車業(yè)務(wù)成為后續(xù)增長的關(guān)鍵。因國家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預(yù)計 0 06 年銷售 萬和 萬輛，收入 41億和 56 億元左右。預(yù)計 0507 年業(yè)績預(yù)測分別為 元、 元和 元，動態(tài) PE 為 5 倍、 6 倍和 7 倍?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股改沒有太多預(yù)期，我們維持“謹(jǐn)慎增持”建議。 威孚高科 :業(yè)績增長取決于重卡行業(yè)和國 家能源政策 目前受重卡行業(yè)低迷和匯率波動影響 ,公司主導(dǎo)產(chǎn)品 PW20xx 泵和 PS7100泵前三季度分別銷售 6 萬和 8 萬套，預(yù)計全年 8 萬和 10 萬套左右，大大低于我們先前預(yù)期和公司目標(biāo)。而匯率波動和原材料漲價導(dǎo)致毛利率有所下降。 兩家合資公司的投資收益方面也不夠理想，中聯(lián)電子全年貢獻投資收益 5000 萬左右，略低于預(yù)期。而博世無錫因技術(shù)開發(fā)和開辦費用， 05 年投資收益將虧 3000 萬元，而 06 年虧損幅度取決于 國家關(guān)于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度 。 尾氣凈化器收入增長符合預(yù)期， 06 年可達 3 億元，成為利潤增長點。我們對 0507 年業(yè)績預(yù)測下調(diào) 15%， EPS 分別為 元、 ： ； :； 群： 元和 元左右，動態(tài) PE為 14 倍、 14 倍和 12 倍。考慮到 06 年業(yè)績增長有難度以及股改的低預(yù)期，我們投資建議由“增持”調(diào)為“謹(jǐn)慎增持” 。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限 公司依托煤炭科學(xué)研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的 8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機遇。其獨特的“兩頭（開發(fā)、銷售）在內(nèi)、中間（加工制造）在外”的盈利模式具有可持續(xù) 性，周期性較弱，但缺少大規(guī)模制造能力，業(yè)績增幅有限。公司參股的天地王玻煤礦明年二季度全面投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能 120萬噸，帶來一定投資收益。但異地管理、礦井投資主體多元化以及市場化運作不成熟等在一定程度制約公司發(fā)展。預(yù)計 0 06 年業(yè)績?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價基本合理。 沈陽機床：財務(wù)風(fēng)險影響估值水平 公司 是國內(nèi)機床設(shè)備制造業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年產(chǎn)銷規(guī)模和銷售收入快速增長，包括產(chǎn)品和財務(wù)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的基本面進一步改善。從目前來看，鋼價回落以及產(chǎn)銷規(guī)模擴張，持續(xù)下滑的毛利率有企穩(wěn)跡象。機床行業(yè)進口替代空間 、國家政策支持以及基地搬遷給公司發(fā)展帶來機遇。但數(shù)控機床收入比例偏低（ 30%）、集團關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利前景。尤其世行逾期貸款 億、集團占款 億以及給合金投資擔(dān)保 億等財務(wù)風(fēng)險影響公司估值水平。預(yù)計公司 0 06 年業(yè)績?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價基本合理。 表 13：本行業(yè)主要上市公司的財務(wù)預(yù)測與價值評估 價格 25/11 近一月 漲幅 % PB 04EPS（元） 05EPS（元） 06EPS （元） 04PE 05PE 06PE 投資 建議 上期投資建 議 振華港機 % 1 增持 增持 中集集團 % 4 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 安徽合力 % 7 增持 增持 ： ； :； 群： 威孚高科 % 8 謹(jǐn)慎增持 增持 滬東重機 % 8 增持 謹(jǐn)慎增持中性 巨輪股份 % 7 增持 增持 標(biāo)準(zhǔn)股份 % 6 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 三一重工 % 1 0． 68 中性 中性 中聯(lián)重科 % 3 0． 76 中性 中性 桂柳工 % 1． 2 謹(jǐn)慎增持 中性 資料來源：國泰君安證券研究所 注：滬東重機目前停牌，其價格是考慮 10 送 后的自然除權(quán)價 ： ； :； 群： 國泰君安證券股票投資評級標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤 15% 以上； 謹(jǐn)慎增持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤幅度為 5% ~ 15% ； 中性 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)相對大盤變動幅度為 5% ~ 5% ； 減持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)相對大盤下跌 5% 以上。 國泰君安證券行業(yè)投資評級標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤； 中性 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)基本與大盤持平； 減持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)明顯弱于大盤。 國泰君安證券研究 所 上海 上海市延平路 1 21 號 26 樓 郵政編碼： 20xx 42 電話：（ 021 ） 62 5808 18 深圳 深圳市羅湖區(qū)筍崗路 12 號中民時代廣場 A 座 21 樓 郵政編碼： 5180 29 電話：（ 075 5 ） 8 2485 666 北京 北京市海淀區(qū)馬甸冠城園冠海大廈 13 層 郵政編碼： 1000 88 電話：（ 010 ） 82 0013 10 國泰君安證券研究所網(wǎng)址： w w w .as kgt j EM A I L ： gt j ar es ear ch@m s . gt j as . 免責(zé)聲明 本報告是國泰君安證券股份有限公司研究所為特定投資者和其他專業(yè)人士提供的參考資料。文中所有內(nèi)容均不代表國泰君安證券股份有限公司及其研究所的觀點和建議。本公司雖已力求報告內(nèi)容的準(zhǔn)確可靠，但本公司及其研究所并不對報告內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作出任何承諾和保證。國泰君安證券股份有限公司以及與該公司有關(guān)聯(lián)的任何個人均不會承擔(dān)因使用本報告而產(chǎn)生的法律責(zé)任。本報告未經(jīng)授權(quán)不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)或向 特定讀者群以外的人士傳閱，如需引用或轉(zhuǎn)載本報告，務(wù)必與國泰君安證券股份有限公司研究所聯(lián)系，否則后果自負。 ： ； :； 群：