【導(dǎo)讀】◆基于宏觀經(jīng)濟(jì)背景和供求相關(guān)因素的考慮，需求因素方面，國內(nèi)GDP增長和固定。幅升值會(huì)同時(shí)推動(dòng)內(nèi)銷和出口增速有所回落。價(jià)回落會(huì)緩解行業(yè)成本壓力。06年依然突出，這也許是老生常談了。其中對(duì)港口機(jī)械維持“增持”。評(píng)級(jí),對(duì)工程機(jī)械評(píng)級(jí)由“減持”調(diào)升為“中性”，資評(píng)級(jí)維持不變。根據(jù)中央“十一五”規(guī)劃和《國。其中振華港機(jī)、滬東重機(jī)、天地科技、沈。陽機(jī)床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益。美國凱雷集團(tuán)以億美元并購徐工集團(tuán)。大的外資并購案例。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略。續(xù)05年回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)收入同比增長由目前的18%回落到14%左右?？隙ㄒ糜陬A(yù)期。電機(jī)等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。目前受油價(jià)高企、原材料價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長有放緩跡象。季度開始再次回升。很大：一方面是06年升值幅度有限，市場(chǎng)預(yù)期5%左右。另一方面原材料價(jià)格下降部分沖消升值對(duì)行業(yè)平均毛利的負(fù)面影響。

　　

【正文】 價(jià)低估和年均 20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L，我們維持“增持”建議。 滬東重機(jī)：分享船舶工業(yè)景氣 公司作為國內(nèi)中低速船用柴油機(jī)的行業(yè)龍頭，受全球造船工業(yè)景氣拉動(dòng)，目前公司： ； :； 群： 定單充足， 定單價(jià)格上升到 190 美元 /馬力。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價(jià)回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升。我們維持 0507 年凈利潤年均增長 40%的判斷，預(yù)計(jì)每股業(yè)績(jī)分別為 元、 元和 元左右 。 臨港新城基地建成后，產(chǎn)能瓶頸消除，業(yè)績(jī)?cè)鲩L上新臺(tái)階， 進(jìn)入世界造機(jī)第一方陣。公司目前完成 10 送 的股改方案后，動(dòng)態(tài) PE 分別為 15 倍、 11倍和 7 倍?？紤]到 公司 PE、 PEG 均回到安全邊界 和未來良好成長性，我們投資評(píng)級(jí)由 “謹(jǐn)慎 增持”調(diào)升為“增持”。 巨輪股份： 06 年 IPO 項(xiàng)目投產(chǎn)大幅提升業(yè)績(jī) 從目前 IPO 項(xiàng)目進(jìn)展來看， 06 年下半年開始大規(guī)模投產(chǎn)， 07 年達(dá)到設(shè)計(jì)的 600 套和 800 套規(guī)模，三大主導(dǎo)產(chǎn)品達(dá)到 2500 套的產(chǎn)能規(guī)模 。 需求方面，全球輪胎轉(zhuǎn)移與汽車子午化率提升帶來穩(wěn)定需求。 公司作為子午線 輪胎模具行業(yè)龍頭，通過產(chǎn)能擴(kuò)張分享日益擴(kuò)大的需求。 從成本看，刀具、橡膠等配套件價(jià)格有所上漲，但模具鋼價(jià)格回落使成本壓力有所緩解。通過規(guī)模擴(kuò)張和成本控制保持毛利率 40%以上。 公司 0507 年凈利潤年均會(huì)有 30%增長，每股業(yè)績(jī)?yōu)? 元、 元和 元左右，目前動(dòng)態(tài) PE為 17 倍和 13 倍和 10 倍 。 考慮到公司 PE、 PEG 均回到安全邊界以及未來 良好成長性，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。 中集集團(tuán) : 06 年業(yè)績(jī)同比會(huì)有所回落 受航運(yùn)景氣和行業(yè)供求影響，三季度開始，主導(dǎo)產(chǎn)品干貨箱箱價(jià)回落近 30%到目前的 1700 美元 /TEU,而鋼材優(yōu)惠取消 以及人民幣升值等降低毛利率 ,預(yù)計(jì)全年毛利率回落到 %。 公司目前加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種箱以及半掛車業(yè)務(wù)成為后續(xù)增長的關(guān)鍵。因國家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預(yù)計(jì) 0 06 年銷售 萬和 萬輛，收入 41億和 56 億元左右。預(yù)計(jì) 0507 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別為 元、 元和 元，動(dòng)態(tài) PE 為 5 倍、 6 倍和 7 倍。考慮到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)股改沒有太多預(yù)期，我們維持“謹(jǐn)慎增持”建議。 威孚高科 :業(yè)績(jī)?cè)鲩L取決于重卡行業(yè)和國 家能源政策 目前受重卡行業(yè)低迷和匯率波動(dòng)影響 ,公司主導(dǎo)產(chǎn)品 PW20xx 泵和 PS7100泵前三季度分別銷售 6 萬和 8 萬套，預(yù)計(jì)全年 8 萬和 10 萬套左右，大大低于我們先前預(yù)期和公司目標(biāo)。而匯率波動(dòng)和原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率有所下降。 兩家合資公司的投資收益方面也不夠理想，中聯(lián)電子全年貢獻(xiàn)投資收益 5000 萬左右，略低于預(yù)期。而博世無錫因技術(shù)開發(fā)和開辦費(fèi)用， 05 年投資收益將虧 3000 萬元，而 06 年虧損幅度取決于 國家關(guān)于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度 。 尾氣凈化器收入增長符合預(yù)期， 06 年可達(dá) 3 億元，成為利潤增長點(diǎn)。我們對(duì) 0507 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào) 15%， EPS 分別為 元、 ： ； :； 群： 元和 元左右，動(dòng)態(tài) PE為 14 倍、 14 倍和 12 倍。考慮到 06 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L有難度以及股改的低預(yù)期，我們投資建議由“增持”調(diào)為“謹(jǐn)慎增持” 。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績(jī)?cè)龇邢? 公司依托煤炭科學(xué)研究總院的科技實(shí)力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費(fèi)用超過銷售收入的 8%，電牽引采煤機(jī)、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國家對(duì)大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機(jī)遇。其獨(dú)特的“兩頭（開發(fā)、銷售）在內(nèi)、中間（加工制造）在外”的盈利模式具有可持續(xù) 性，周期性較弱，但缺少大規(guī)模制造能力，業(yè)績(jī)?cè)龇邢?。公司參股的天地王玻煤礦明年二季度全面投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 120萬噸，帶來一定投資收益。但異地管理、礦井投資主體多元化以及市場(chǎng)化運(yùn)作不成熟等在一定程度制約公司發(fā)展。預(yù)計(jì) 0 06 年業(yè)績(jī)?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價(jià)基本合理。 沈陽機(jī)床：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響估值水平 公司 是國內(nèi)機(jī)床設(shè)備制造業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年產(chǎn)銷規(guī)模和銷售收入快速增長，包括產(chǎn)品和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的基本面進(jìn)一步改善。從目前來看，鋼價(jià)回落以及產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張，持續(xù)下滑的毛利率有企穩(wěn)跡象。機(jī)床行業(yè)進(jìn)口替代空間 、國家政策支持以及基地搬遷給公司發(fā)展帶來機(jī)遇。但數(shù)控機(jī)床收入比例偏低（ 30%）、集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利前景。尤其世行逾期貸款 億、集團(tuán)占款 億以及給合金投資擔(dān)保 億等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響公司估值水平。預(yù)計(jì)公司 0 06 年業(yè)績(jī)?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價(jià)基本合理。 表 13：本行業(yè)主要上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估 價(jià)格 25/11 近一月 漲幅 % PB 04EPS（元） 05EPS（元） 06EPS （元） 04PE 05PE 06PE 投資 建議 上期投資建 議 振華港機(jī) % 1 增持 增持 中集集團(tuán) % 4 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 安徽合力 % 7 增持 增持 ： ； :； 群： 威孚高科 % 8 謹(jǐn)慎增持 增持 滬東重機(jī) % 8 增持 謹(jǐn)慎增持中性 巨輪股份 % 7 增持 增持 標(biāo)準(zhǔn)股份 % 6 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 三一重工 % 1 0． 68 中性 中性 中聯(lián)重科 % 3 0． 76 中性 中性 桂柳工 % 1． 2 謹(jǐn)慎增持 中性 資料來源：國泰君安證券研究所 注：滬東重機(jī)目前停牌，其價(jià)格是考慮 10 送 后的自然除權(quán)價(jià) ： ； :； 群： 國泰君安證券股票投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤 15% 以上； 謹(jǐn)慎增持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤幅度為 5% ~ 15% ； 中性 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤變動(dòng)幅度為 5% ~ 5% ； 減持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤下跌 5% 以上。 國泰君安證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤； 中性 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)基本與大盤持平； 減持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)明顯弱于大盤。 國泰君安證券研究 所 上海 上海市延平路 1 21 號(hào) 26 樓 郵政編碼： 20xx 42 電話：（ 021 ） 62 5808 18 深圳 深圳市羅湖區(qū)筍崗路 12 號(hào)中民時(shí)代廣場(chǎng) A 座 21 樓 郵政編碼： 5180 29 電話：（ 075 5 ） 8 2485 666 北京 北京市海淀區(qū)馬甸冠城園冠海大廈 13 層 郵政編碼： 1000 88 電話：（ 010 ） 82 0013 10 國泰君安證券研究所網(wǎng)址： w w w .as kgt j EM A I L ： gt j ar es ear ch@m s . gt j as . 免責(zé)聲明 本報(bào)告是國泰君安證券股份有限公司研究所為特定投資者和其他專業(yè)人士提供的參考資料。文中所有內(nèi)容均不代表國泰君安證券股份有限公司及其研究所的觀點(diǎn)和建議。本公司雖已力求報(bào)告內(nèi)容的準(zhǔn)確可靠，但本公司及其研究所并不對(duì)報(bào)告內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作出任何承諾和保證。國泰君安證券股份有限公司以及與該公司有關(guān)聯(lián)的任何個(gè)人均不會(huì)承擔(dān)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的法律責(zé)任。本報(bào)告未經(jīng)授權(quán)不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)或向 特定讀者群以外的人士傳閱，如需引用或轉(zhuǎn)載本報(bào)告，務(wù)必與國泰君安證券股份有限公司研究所聯(lián)系，否則后果自負(fù)。 ： ； :； 群：