機(jī)械行業(yè)節(jié)能分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-05-14 01:11本頁(yè)面
【正文】 新隆華”進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。在并購(gòu)中電加美之后，上市公司將形成“隆華本部節(jié)能，中電加美環(huán)?！钡碾p板塊新構(gòu)架，在政府和企業(yè)對(duì)節(jié)能環(huán)保重視程度和投入持續(xù)提高的大背景下，公司成長(zhǎng)有望加速。此外，原先獨(dú)立的2 家公司在并購(gòu)后有望在客戶資源、產(chǎn)品技術(shù)、融資渠道等方面形成1+12 的協(xié)同效應(yīng)。隆華節(jié)能正在向綜合性的節(jié)能環(huán)保整體方案解決商發(fā)展，長(zhǎng)期看有成長(zhǎng)為“大公司”的潛力。隆華本部復(fù)合冷技術(shù)：電廠改造市場(chǎng)有望爆發(fā)。高效復(fù)合型冷卻（凝）器，是公司獨(dú)創(chuàng)性技術(shù)，具有換熱效率高、節(jié)電節(jié)水等特點(diǎn)，尤其可以解決北方地區(qū)空冷器在夏季冷卻效果差的問題。該產(chǎn)品之前應(yīng)用以化工、冶金行業(yè)為主，但正在向空間更大的電力行業(yè)延伸。2013 年，公司復(fù)合冷產(chǎn)品的2 個(gè)大電廠示范項(xiàng)目首次運(yùn)行了1 個(gè)完整的夏天，效果良好。在具備了歷史業(yè)績(jī)之后，電力行業(yè)的復(fù)合冷訂單有望從2014 年開始爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)隆華本部1415 年凈利潤(rùn)年均增速將在20%30%。新并購(gòu)中電加美：水處理大市場(chǎng)空間廣闊。北京中電加美是專注于工業(yè)水處理技術(shù)的企業(yè)，尤其是凝結(jié)水精處理技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司下游原先以電力行業(yè)為主（核心人員多數(shù)出自該行業(yè)），正在向化工、冶金等行業(yè)延伸。我們測(cè)算國(guó)內(nèi)工業(yè)水處理市場(chǎng)空間近300 億元，對(duì)于公司有很大的向上空間。在間接登陸資本市場(chǎng)后，公司也有望向更廣闊的市政水處理、海水淡化等領(lǐng)域拓展。中電加美從12 年下半年以來訂單情況良好，我們預(yù)計(jì)公司在1315 年有望實(shí)現(xiàn)30%40%的凈利潤(rùn)C(jī)AGR。風(fēng)險(xiǎn)新產(chǎn)品市場(chǎng)接受速度風(fēng)險(xiǎn)，新并購(gòu)企業(yè)整合速度風(fēng)險(xiǎn)。陜鼓動(dòng)力：主業(yè)平淡，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)是潛在亮點(diǎn)投資亮點(diǎn)陜鼓動(dòng)力是國(guó)內(nèi)透平機(jī)械龍頭企業(yè)，也是通用機(jī)械行業(yè)收入規(guī)模第2 大和利潤(rùn)規(guī)模第1 大企業(yè)。公司擁有良好的管理、研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)能力。但是由于下游市場(chǎng)仍有較大比例來自冶金（目前仍占到訂單比例的近50%）、傳統(tǒng)化工等，受累于國(guó)內(nèi)工業(yè)FAI 減速的趨勢(shì)，公司成長(zhǎng)也從2012 年開始減速。公司2012年新接訂單同比下降約20%，2013 年預(yù)計(jì)會(huì)有15%20%的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但是考慮到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)產(chǎn)品在短期內(nèi)難以回到高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。公司未來潛在的成長(zhǎng)亮點(diǎn)在于節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)。公司早期的節(jié)能環(huán)保相關(guān)產(chǎn)品主要是大型工業(yè)能量回收裝備（包括鋼鐵高爐頂壓TRT、硝酸三合一/四合一機(jī)組等）和污水處理曝氣鼓風(fēng)機(jī)，但近年來已經(jīng)拓展至余熱鍋爐、蒸汽輪機(jī)等新產(chǎn)品。目前，公司具備提供整套工廠能量回收解決方案（EPC、BOT、EMC 等）的能力。我們估測(cè)目前節(jié)能環(huán)保類業(yè)務(wù)占公司新接訂單10%以上。我們認(rèn)為陜鼓動(dòng)力未來有望成長(zhǎng)為大型工業(yè)企業(yè)/工業(yè)園區(qū)提供綜合性的節(jié)能環(huán)保解決方案和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的企業(yè)。除了直接的節(jié)能環(huán)保類產(chǎn)品和服務(wù)外，公司也在積極拓展煤化工行業(yè)（包括空分壓縮機(jī)、過程氣體壓縮機(jī)等）和天然氣行業(yè)（包括液化制冷壓縮機(jī)、管線壓縮機(jī)、脫濕鼓風(fēng)機(jī)等）等2 個(gè)市場(chǎng)，同樣有望受益于國(guó)內(nèi)對(duì)節(jié)能減排要求提高的大趨勢(shì)。過去3 年中，公司為以上2 個(gè)市場(chǎng)成立了專門的銷售事業(yè)部，以上2 個(gè)市場(chǎng)在公司新接訂單中的占比也正在持續(xù)提高。風(fēng)險(xiǎn)下游行業(yè)投資增速變化，公司氣體業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度。七、主要風(fēng)險(xiǎn)政府政策變化的風(fēng)險(xiǎn)從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)家規(guī)劃、政府補(bǔ)貼、國(guó)家強(qiáng)制行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等，是促進(jìn)節(jié)能技術(shù)普及的重要推動(dòng)力，所以政策的變動(dòng)是節(jié)能技術(shù)推廣、節(jié)能機(jī)械設(shè)備需求的重要風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是向上向下同時(shí)存在的。新產(chǎn)品推廣進(jìn)度的不確定性我們?cè)趫?bào)告中推薦的很多技術(shù)路線，如螺桿膨脹機(jī)、復(fù)合冷凝器等，都屬于較新、甚至是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的技術(shù)，在市場(chǎng)推廣過程中由于客戶接受度問題可能進(jìn)度有不確定性。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)減速或萎縮的風(fēng)險(xiǎn)部分公司仍有比較高比重的收入來自于傳統(tǒng)下游行業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)品。在看好其節(jié)能類產(chǎn)品增長(zhǎng)前景的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)減速甚至萎縮的潛在可能。
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1