【正文】 從中獲利。他知道芝加哥的小麥庫(kù)存很少，并長(zhǎng)期控制了芝加哥有限的小麥庫(kù)存。芝加哥小麥的價(jià)格在幾天內(nèi)被嚴(yán)重扭曲，逼倉(cāng)成功了，空方在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)斗中損失慘重。對(duì)于同樣的芝加哥小麥期貨，為什么約翰里昂對(duì)芝加哥小麥期貨的逼倉(cāng)失敗了而本杰明P哈欽森對(duì)芝加哥小麥期貨的逼倉(cāng)卻得以成功呢？從這兩個(gè)早期期貨市場(chǎng)操縱的典型例子以及其他類(lèi)似的案例中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)所謂的操縱就是各個(gè)大巨頭之間的多空爭(zhēng)奪，爭(zhēng)奪的成敗主要取決于對(duì)交易產(chǎn)品基本面的了解和擁有足夠多的資金。里昂逼倉(cāng)的企圖最終以失敗告終，主要原因是他高估了自己控制現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)力，在持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)量面前卻沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支撐，因此敗下陣了。顯然，作為投機(jī)者的里昂是想利用芝加哥交割數(shù)量短缺的時(shí)機(jī)，但是他們想要實(shí)現(xiàn)自己的目的是不容易的：他們不僅要逼空芝加哥的可交割貨源，而且還要吸納芝加哥西部的小麥供應(yīng)。他們做不到這一點(diǎn)，所做的努力最終失敗了。而“老哈欽”在逼倉(cāng)的初始階段，已經(jīng)預(yù)測(cè)到小麥將會(huì)短缺。他知道芝加哥的小麥庫(kù)存很少，并利用充裕的資金長(zhǎng)期地控制了芝加哥有限的小麥庫(kù)存。最根本的原因在于期貨交易所的制度并不完善，給投機(jī)者有機(jī)可乘。期貨市場(chǎng)發(fā)展初期逼倉(cāng)事件頻發(fā)，如1995年海南棕櫚油M506事件、1996年廣聯(lián)豆粕系列逼倉(cāng)事件以及2005年的大連大豆A501事件。除交割制度存在缺陷外，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在不合理性也是其中重要原因之一。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)于套期保值者發(fā)育不足上，本來(lái)套期保值者發(fā)育不足通過(guò)加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度可以解決，我國(guó)是世界上重要的商品生產(chǎn)消費(fèi)大國(guó)，有發(fā)展套期保值的巨大潛力，然而挖掘潛力的重要工作卻為當(dāng)時(shí)人們急功近利的思想所忽略。結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，期貨市場(chǎng)逼倉(cāng)行為發(fā)生的主要原因可以分為宏觀(guān)層次上的原因以及微觀(guān)層次的原因。在宏觀(guān)上，主要表現(xiàn)為：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善，我國(guó)于90年代初建立期貨市場(chǎng)時(shí)正處于經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)體系很不完善；期貨市場(chǎng)制度建設(shè)落后，監(jiān)管措施不科學(xué)，給市場(chǎng)操縱可乘之機(jī)。我國(guó)早期對(duì)期貨市場(chǎng)抱著一種試點(diǎn)的態(tài)度，而并未制定相應(yīng)的法律法規(guī)以及統(tǒng)一的監(jiān)管體系。這是我國(guó)期貨市場(chǎng)不斷發(fā)生操縱事件的主要原因。在微觀(guān)上，主要原因是存在限制交割的做法，我國(guó)多數(shù)交易所采取了限制實(shí)物交割的辦法，或限制了交割總量，或進(jìn)行個(gè)量限制。交割手段繁瑣，增加了交割成本?？辗酵捎诮桓畛杀具^(guò)高，不愿意進(jìn)行實(shí)物交割，在交割到期日前平倉(cāng)出局。這樣，多逼空的成功概率大大提升。交割倉(cāng)庫(kù)布局以及管理中存在問(wèn)題。交割倉(cāng)庫(kù)的不合理布局增加了不必要的成本。交割品的質(zhì)量要求不盡合理。除此之外期貨交易所會(huì)員制的改造不徹底也導(dǎo)致了監(jiān)管不嚴(yán)。對(duì)于期貨市場(chǎng)防范逼倉(cāng)事件的政策建議：建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。完善的控制體系將有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，為期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮奠定制度基礎(chǔ)。實(shí)行倉(cāng)單交割和現(xiàn)金交割制度。倉(cāng)單的流通，意味著期貨交易的交割環(huán)節(jié)與現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生了更加密切的聯(lián)系，使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合，使期貨價(jià)格越顯合理。合理布置交割倉(cāng)庫(kù)，減少交割成本。合理的倉(cāng)庫(kù)布局對(duì)擴(kuò)大市場(chǎng)輻射面，便于生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者套期保值交易有積極作用，也有助于吸引大批現(xiàn)貨商加入到套期保值的隊(duì)伍里。科學(xué)設(shè)計(jì)期貨合約。國(guó)內(nèi)不少的逼倉(cāng)事件都與交易品種不合理有關(guān)，科學(xué)的期貨合約可以有效規(guī)避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。適時(shí)推出大品種，合理升跌水標(biāo)準(zhǔn)。適當(dāng)?shù)厣鲜写笃贩N可以有效抑制投機(jī)，使投資者參與交易時(shí)更加理性，交易所便于防范風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)也日趨穩(wěn)定。改善投資者結(jié)構(gòu)，培育套期保值市場(chǎng)。如果投資者結(jié)構(gòu)合理，既有大量的機(jī)構(gòu)與散戶(hù)投機(jī)者又有大量的套期保值者，市場(chǎng)信息來(lái)源十分充分，投資者隊(duì)伍實(shí)力比較均衡，那么將大大減少操縱市場(chǎng)的發(fā)生頻率。參考文獻(xiàn)：[1]期貨案例分析之國(guó)外期貨市場(chǎng)早期逼倉(cāng)事件[2]何志偉 王毅剛，期貨“后逼倉(cāng)時(shí)代”的重要標(biāo)志，期貨日?qǐng)?bào)，2002 [3]楊波，期貨逼倉(cāng)及其防范的探析，2006第五篇：期貨交易制度漲跌停板制度漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合，對(duì)于保障期貨市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，穩(wěn)定期貨市場(chǎng)的秩序以及發(fā)揮期貨幣場(chǎng)的功能具有十分重要的作用。（1）漲跌停板制度為交易所、會(huì)員單位及客戶(hù)的日常風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造了必要的條件，漲跌停板鎖定了客戶(hù)及會(huì)員單位每一交易日可能新增的最大浮動(dòng)盈虧和平倉(cāng)盈虧，這就為交易所及會(huì)員單位設(shè)置初始保證金水平和維持保證金水平提供了客觀(guān)準(zhǔn)確的依據(jù)。從而使期貨交易的保證金制度得以有效地實(shí)施。一般情況下，期貨交易所向會(huì)員收取的保證金要大于在漲跌幅度內(nèi)可能發(fā)生的虧損金額，從而保證當(dāng)目在期貨價(jià)格達(dá)到漲跌停板時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)透支情況。（2）漲跌停板制度的實(shí)施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過(guò)度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊，結(jié)市場(chǎng)一定的時(shí)間來(lái)充分化解這些因素對(duì)市場(chǎng)所造成的影響，防止價(jià)格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序。（3）漲跌停板制度使期貨價(jià)格在更為理性的軌道上運(yùn)行，從而使期貨市場(chǎng)更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。市場(chǎng)供求關(guān)系與價(jià)格間的相互作用應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，但期貨價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信號(hào)和消息的反應(yīng)有時(shí)卻過(guò)于靈敏。通過(guò)實(shí)施漲跌停板制度，可以延緩期貨價(jià)格波幅的實(shí)現(xiàn)時(shí)間，從而更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在實(shí)際交易過(guò)程中，當(dāng)某一交易日以漲跌停板收盤(pán)后，下一交易日價(jià)桔的波幅往往會(huì)縮小，甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象恰恰充分說(shuō)明了漲跌停板制度的上述作用。（4）在出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)等異?，F(xiàn)象時(shí)，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。例如．當(dāng)交割月出現(xiàn)連續(xù)無(wú)成交量而價(jià)格跌停板的單邊市場(chǎng)行情時(shí)，通過(guò)適度縮小跌停板幅度，可以減小價(jià)格下跌的速度和幅度，把交易所、會(huì)員單位及交易者的損失控制在相對(duì)較小的范圍之內(nèi)。持倉(cāng)限額制度持倉(cāng)限額制度是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶(hù)可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。是交易所為防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)投資者而定的制度。大戶(hù)報(bào)告制度當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，必須向交易所申報(bào)。申報(bào)的內(nèi)容包括客戶(hù)的開(kāi)戶(hù)情況、交易情況、資金來(lái)源。交易動(dòng)機(jī)等等，便于交易所審查大戶(hù)是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為以及大戶(hù)的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。強(qiáng)行平倉(cāng)制度⒈會(huì)員交易保證金不足并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的；⒉持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)；⒊因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的；⒋根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的；⒌其他需要強(qiáng)行平倉(cāng)的。