【正文】 冊資本 50億人民幣。五家快遞公司將分別持 有“菜鳥”1%的股權。考慮到目前市場較為零散且競爭格局復雜，預計行業(yè)整合大約還需要45年的時間。五．投資機會(一)行業(yè)規(guī)模效應明顯，現(xiàn)代第三方物流空間巨大物流行業(yè)規(guī)模化是大勢所趨物流行業(yè)是一種規(guī)模經(jīng)濟非常顯著的行業(yè)。物流行業(yè)作為服務于商貿活動的中間產(chǎn)業(yè)，對商品流動的效率具有很高的要求，而當下物流企業(yè)的小規(guī)模、碎片化、粗放式發(fā)展，極大的限制了物流行業(yè)效率的提升?？臻g上，傳統(tǒng)物流各個交通運輸方式由于受分段、分頭管理模式的影響各運輸方式長期處于相互分割、獨立發(fā)展狀態(tài)，大多數(shù)物流企業(yè)只能分段的物流服務，全社會的物流過程被分割開來，分段運行，利益鏈加長，效率降低，物流成本大大增加。物流網(wǎng)絡缺乏規(guī)劃，不利于形成社會化的物流系統(tǒng)和跨區(qū)域、跨行業(yè)的物流網(wǎng)絡。產(chǎn)業(yè)鏈上，傳統(tǒng)物流模式從事簡單的專項服務，運輸、倉儲等功能是分割的，單一的。當物流活動分散在不同企業(yè)和不同部門時，各種物流要素很難充分發(fā)揮其應有的作用，例如，倉儲設施的閑置等。圖表 15物流行業(yè)發(fā)展趨勢現(xiàn)代物流模式是通過系統(tǒng)整合，對運輸、倉儲、包裝、裝卸搬運、流通加工、配送等基本功能，運用信息技術進行整合和一體化運作，以降低成本、提高效率。物流企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，有綜合性網(wǎng)絡和服務的大型物流企業(yè)，縱向能夠加強企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈滲入，橫向能夠優(yōu)化物流網(wǎng)絡覆蓋、整合更多社會資源，提高物流效率。實現(xiàn)社會資源充分利用和行業(yè)效率最大化的同時提高企業(yè)的營業(yè)能力。隨著國內第三方物流公司的發(fā)展，物流行業(yè)規(guī)模化是大勢所趨，行業(yè)整合必將加速現(xiàn)代第三方物流空間巨大物流服務的本質是通過降低物流成本創(chuàng)造“第三利潤源”。第三方物流的服務對象是眾多的企業(yè)、貨物，第三方物流服務商將眾多分散的貨物集中起來，通過信息技術系統(tǒng)處理大量的物流信息，統(tǒng)籌安排優(yōu)化配送路線，有效降低車輛空載率。同時，貨物倉儲由靜態(tài)管理變?yōu)閯討B(tài)管理，周轉 率加快，倉儲設施使用效率大大提高，物流服務的成本大大降低。隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，單件貨物的物流成本呈不斷下降趨勢。因此，第三方物流服務具有規(guī)模經(jīng)濟效益遞增的顯著特征。據(jù)中國電子商務研究中心()監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，歐洲目前使用現(xiàn)代第三/第四方物流服務的比例約為20%，美國約為40%，中國僅為3%左右，未來發(fā)展空間巨大。圖表 16我國第三方物流空間巨大物流已從一線城市快速發(fā)展到二三線城市，區(qū)域化物流企業(yè)向全國布局，特別是隨著電子商務的飛速發(fā)展，電商開始對三至六線城市的開拓，潛在的消費力必須有物流的支撐，由于企業(yè)自建物流的成本較高，而且需要向三至六線城市快速下沉，自建物流在一定程度上很難實現(xiàn)，因此第三方物流必然是大勢所趨。其次隨著物流企業(yè)在供應鏈端的優(yōu)勢的凸顯，物流企業(yè)對供應鏈進行全覆蓋。物流行業(yè)將迎來由粗放到精細發(fā)展。以普通的供應鏈物流企業(yè)為例，物流企業(yè)在整個供應鏈中的角色，將由以前單方對供應商、制造商等進行服務，向整合產(chǎn)業(yè)鏈上多方角色，提高整個供應鏈的效率，降低成本，提供更加供應鏈管理，信息管理等更加專業(yè)的服務。在第三方物流發(fā)展的初期，市場競爭度低，市場規(guī)模小，物流的專業(yè)化程度和物流的信息化程度還沒有得到充分的發(fā)揮和加強，它主要進行物流實體服務，隨著物流市場的擴大，市場競爭的加劇，物流技術水平的提高，第三方物流企業(yè)的專業(yè)化、信息化程度增強?，F(xiàn)代第三方/第四方物流企業(yè)可以提供一體化物流和供應鏈管理服務，物流企業(yè)越來越深入到貨主企業(yè)物流管理，參與到 價值鏈的創(chuàng)造過程，和貨主企業(yè)的利益共同體關系更加緊密，第三方物流創(chuàng)新價值的經(jīng)濟性會愈發(fā)突出。(二)物流信息管理系統(tǒng)如前所述，物流行業(yè)效率低下的重要原因是信息不對稱、信息流動不暢。物流企業(yè)各自為政、物流信息系統(tǒng)建設功能重復、數(shù)據(jù)不規(guī)范、無法互聯(lián)互通等問題促使物流行業(yè)對于行業(yè)信息資源的整合需求日益強勁，因此構架物流信息平臺成為大勢所趨。圖表 17物流信息管理系統(tǒng)集裝箱物流信息系統(tǒng)中國中小外貿企業(yè)上百萬家，面對復雜的進出口環(huán)節(jié)，需要耗費大量人力物力，各項開支占到外貿總額的比例達到30%50%，給企業(yè)帶來巨大財務負擔。傳統(tǒng)貨運代理公司的按訂單金額比例抽取費用的收費模式?jīng)Q定了他們主要為大企業(yè)服務，進出口規(guī)模小的企業(yè)的需求就無法得到滿足。傳統(tǒng)貨運代理公司的服務模式是要海關、船務公司、商品檢驗檢疫局、銀行等都要人工現(xiàn)場完成，成本高、時間長、效率低，利用網(wǎng)絡技術使其平臺化可大大提高效率和降低成本。企業(yè)還可利用平臺的進出口資質優(yōu)先通關甚至免檢，可在平臺上免費發(fā)布產(chǎn)品和求購資訊。傳統(tǒng)貨運代理服務流程是國內供應商到貿易代理到物流公司到船公司到海外代理到進口商到收貨人，而集裝箱物流信息平臺極大優(yōu)化了流程，把“貿易代理物流公司船公司海外代理進口商”一系列流程整合到平臺，提供集中報關、海上運輸、目的國清關和目的國配送服務。圖表 18貨運代理服務流程集裝箱物流信息平臺還創(chuàng)新了供應鏈金融服務模式，傳統(tǒng)銀行直接為企業(yè)進行無抵押擔保融資存在缺陷：周期短、手續(xù)繁、金額大，而該平臺可以批量化、電子化、數(shù)字化處理，不設金額下限，使無擔保無抵押貸款快速完成，節(jié)約財務成本和時間成本。同時平臺可確保貸款回收的安全性：因為平臺不僅可控制貨物，還掌握企業(yè)真實業(yè)務信息和海關交易記錄，并且貸款企業(yè)貸款必須在平臺賬戶結算。平臺通過匯集大量中小物流運輸業(yè)務可為銀行帶來大量外匯結算等業(yè)務，平臺可從中獲得返點收益。車貨匹配物流信息平臺中國物流業(yè)運力分布不均問題突出，從某物流信息平臺10萬輛物流車輛GPS定位數(shù)據(jù)看出，以1個月為期限，前10%的貨車的有效運行時間達到296小時，運行里程22000公里，運力得到充分利用，但是90%，運行里程僅為8500公里，運力閑散嚴重。圖表 19 現(xiàn)有運力效率提升空間巨大造成問題的根源并非物流需求不足，而是：1）信息的不對稱，即傳統(tǒng)貨運信息中介壟斷市場；2）信譽問題，即貨主與司機間的信譽問題。這種整車貨運的行業(yè)矛盾和司機與貨主的迫切需 求，推動著行業(yè)的變革，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和智能手機的普及，催生貨運匹配APP的誕生成為必然。信息平臺誕生的基本邏輯是：車找貨，貨找車。車貨匹配物流信息平臺對傳統(tǒng)流程進行優(yōu)化：信息平臺通過收集、整合大量閑散運力和待運貨物，使貨主可在平臺上選車，同時司機可在平臺上搶貨。即：在該信息平臺上不僅可獲取司機的位置信息，還可獲取貨車的空車信息，通過對海量資源進行精準分配，減少司機等待時間和空駛距離，這打破了傳統(tǒng)貨運中介對于信息的壟斷，增加了信息透明度，解決了信息不對稱問題，提高滿載率，重構了傳統(tǒng)公路物流業(yè)。車貨匹配物流信息平臺存在的問題：1）整車貨運行業(yè)標準化程度低，貨車匹配條件包括車型、噸位和線路，滿足所有條件存在難度；2）司機利益未給予保障，傳統(tǒng)車貨匹配APP無法保證貨源信息的真實性；3）整合信息中介但未為中介提供價值，會遭遇中介的不配合。車貨物流信息平臺通過創(chuàng)新性手段解決問題：1）通過技術將車與貨源進行精準匹配。首先，按照車型、車輛狀態(tài)、線路、貨物屬性等精準推送；其次，將整車貨運的行業(yè)鏈條標準化，即對車型、線路、貨物類型、裝卸貨、運費、運輸跟蹤、違約、結算和誠信等每一環(huán)節(jié)都進行標準設置，一次保證每一環(huán)節(jié)使司機和貨主放心滿意，以此解決精準匹配的問題。2）建立保障體系對司機和貨主均有利。首先，對司機而言，指定違約保障、運費保障、貨損貨差保障等規(guī)則約束貨主遵守約定，并且對貨主進行資質認定，確保信息有效性和可靠性；其次，對于貨主而言，對司機和車輛資質進行審核，在貨運途中對車輛進行全程跟蹤定位，實時反饋，并制定突發(fā)事件處理辦法，確保貨運安全，以此解決司機和貨主之間的信譽問題，減少交易成本。3）保護中介的利益將其整合為合作伙伴，使傳統(tǒng)貨運部轉型為發(fā)展車輛和確保司機資質的第三方，為平臺的保障體系加入更重砝碼。但是簡單把中間層直接壓縮為物流信息平臺視為“成本”對待有失公允和可行性，例如物流和運輸公司在管理、賬期、風險三方面對于整個鏈條的績效好壞起著至關重要的作用，因而信息平臺應該是一種社區(qū)型的物流信息平臺。信息平臺應當連接運輸鏈條中的貨主、第三方物流公司、運輸公司、司機和收貨人形成基于核心流程的、平等、透明且開放的在線運輸平臺，可以低成本、便捷的實現(xiàn)跨越多層的業(yè)務連接，實現(xiàn)運輸業(yè)務鏈條上的企業(yè)實時在線，信息可以全鏈條共享，實現(xiàn)全程最大化透明管理。社區(qū)型物流信息平臺不同于傳統(tǒng)單用戶模式，而是多用戶模式，在社區(qū)內納入業(yè)務鏈條上各種角色，各方在平臺上擁有各自單獨的商戶、應用功能，同時各方之間在平臺上共享數(shù)據(jù)。全部訂單在線傳輸、在線追蹤反饋、電子回單、電子賬單等運輸全程無紙化，在提升內部管理效率的同時，向終端客戶提供更好的服務體驗。社區(qū)型物流信息系統(tǒng)把企業(yè)和上下游企業(yè)連接起來，首先通過更好的企業(yè)協(xié)同使運輸過程更加透明，表現(xiàn)在微觀的追蹤透明、中觀的財務透明、宏觀的經(jīng)營績效透明。其次提升了運營的效率，即由電腦代替了重復性、低附加值的勞動，可把更多人力資源放在增值服務上。柔性物流信息系統(tǒng)客戶的需求從單品種、大批量生產(chǎn)方式逐漸轉變?yōu)槎嗥贩N、小批量、客戶定制的彈性制造，需求的隨機波動和市場環(huán)境不確定性對于客戶訂單變化趨勢的影響愈加難以估計，突發(fā)事件的應急能力考驗著物流的脆弱性和彈性，全球宏觀經(jīng)濟和政府經(jīng)濟政策等的不穩(wěn)定性對物流系統(tǒng)甚至供應鏈產(chǎn)生深遠影響，因此增強物流系統(tǒng)的柔性成為很多企業(yè)當務之急。物流服務公司在不掌握客戶需求信息情形下對客戶的供應計劃唯有憑借經(jīng)驗判斷其合理性，供應計劃的準確性無法得到保證，制造商和物流公司通過供應鏈管理庫存（VMI）的合作方式可變革傳統(tǒng)的獨立的預測模式以減少由于獨立預測的不確定性導致的商流、物流和信息流的不確定性。全球經(jīng)濟的不景氣使眾多外向型企業(yè)轉為內貿型企業(yè)無疑會加劇國內競爭，只有實行一體化供應鏈管理才能消除供應鏈上各環(huán)節(jié)之間不必要的浪費、提高供應鏈運作效率和降低運作成本。圖表 20柔性物流信息系統(tǒng)供應鏈是從設計研發(fā)到原材料采購到生產(chǎn)到物流的完整鏈條。柔性供應鏈的打造核心點在于：精準化設計、彈性產(chǎn)能的預備、強有力的計劃中心、可視化的生產(chǎn)線、單件流的生產(chǎn)間模式。柔性供應鏈的精髓在于：小批量、多批次、快速翻單。柔性物流信息系統(tǒng)首先要實現(xiàn)全供應鏈條信息化，通過品牌商供應鏈管理庫存（VMI）、制造商供應鏈管理庫存（VMI）、供應商配送中心（DC）以及三方系統(tǒng)的對接實現(xiàn)產(chǎn)品和原料等的一體化?；谛畔⑾到y(tǒng)大量收集的品牌商的銷售信息數(shù)據(jù)，可以準確預測品牌商的需求狀況，實現(xiàn)制造商提前生產(chǎn)和供應商及時的補貨工作。供應商配送中心（DC）區(qū)域分布及功能直接影響到供應鏈響應速度、運作成本以及供應鏈的響應速度。供應商配送中心和品牌商供應鏈管理庫存在柔性物流系統(tǒng)下協(xié)作即可為制造商或者客戶實現(xiàn)“零庫存”“零成本”管理，提高了物流效率并降低了成本。物流系統(tǒng)柔性在整個供應鏈層面體現(xiàn)在供應鏈各個環(huán)節(jié)之間物流轉運的靈活性、計劃的周密性、關系的協(xié)調性、信息溝通的暢通與及時性以及可供選擇的物流運輸路線和網(wǎng)絡的適應性等。31(三)投資標的飛力達（）一、公司介紹江蘇飛力達國際物流股份有限公司，成立于1993年，是一家專注于IT制造業(yè)一體化供應鏈管理的現(xiàn)代物流企業(yè)。飛力達運用WMS倉庫管理系統(tǒng)（）、RF無線射頻掃描技術，在專業(yè)物流服務商中領先。二、看好理由供應鏈全鏈條信息化仁寶電子的需求驅動、采用綜合物流服務和基礎物流服務協(xié)同發(fā)展的方式、通過品牌商 VMI、制造商 VMI、供應商 DC 和三方信息系統(tǒng)的對接，實現(xiàn)了電子產(chǎn)品和原料物流的一體化。1）內部物流系統(tǒng)信息化 2007 年 5 月，飛力達開始實施“集團物流管理平臺”系統(tǒng)，并與 ERP 系統(tǒng)進行集成。率先實現(xiàn)了辦公自動化，成功實施了ERP系統(tǒng)，使整個公司所有不同地點業(yè)務及財務信息在同一個數(shù)據(jù)平臺上集成?；A網(wǎng)絡設施將飛力達的所有分支機構的發(fā)貨倉庫和配送中心連接在一起，物流系統(tǒng)就構建在這一網(wǎng)絡上。2）三方信息系統(tǒng)對接 飛力達、品牌商以及制造商的信息系統(tǒng)通過B2B平臺進行連接，實現(xiàn)了供應鏈節(jié)點間的高度信息共享，解決牛鞭效應，從而大幅降低物流、倉儲成本，同時提高了對客戶的快速響應能力。在以客戶為中心的供應鏈管理中，供應鏈中每個成員企業(yè)在決策時通常都是根據(jù)來自其直接下游企業(yè)的需求信息進行預測，并向上游企業(yè)訂貨的。然而當下游需求發(fā)生變化時，由于供應鏈的固有屬性會產(chǎn)生信息曲解，而且曲解的信號在沿著供應鏈自下而上（客戶—分銷商—制造商—供應商）傳遞的過程中會被逐級放大，產(chǎn)生“牛鞭效應”，而供應鏈節(jié)點間的高度信息共享是解決牛鞭效應的重要途徑之一。圖表 21飛力達 B2B平臺連接示意公司線上線下經(jīng)驗豐富1）IT 物流業(yè)務優(yōu)勢明顯。公司專注于IT產(chǎn)業(yè)一體化供應鏈管理，主要從事IT產(chǎn)業(yè)相關硬件設備和零部件的進出口通關、產(chǎn)線喂料、貨運代理、運輸配送、倉儲服務、流通加工、組裝 出貨等整體物流解決方案的設計與執(zhí)行。公司 IT 產(chǎn)業(yè)的收入占比在 9095%，與全球知名品牌商聯(lián)想、華碩、宏碁、索尼和愛立信等建立了良好的合作關系。2）公司倉儲資源豐富。公司布局全國性倉儲網(wǎng)絡，現(xiàn)已在江蘇、浙江、上海、山東、四川、重慶、陜西、廣東、香港和臺灣等地設立倉儲基地，合計390,577平方米。完善的倉儲網(wǎng)絡資源可為客戶提供更好的服務。3）公司積極進行拓展跨行業(yè)跨領域物流業(yè)務。公司積極拓展其他行業(yè)和領域的物 流業(yè)務。公司通過貿易執(zhí)行業(yè)務為入口積極布局跨行業(yè)倉儲物流業(yè)務，考慮到緯創(chuàng)FTL 項目成功合作帶來的示范效應，以及為宏圖三胞提供的配送業(yè)務 模式逐漸成熟，我們認為公司未來仍然有望在跨行業(yè)跨領域取得突破。4）融達物流園高毛利率特性助力未來新增長。依托上海期貨交易所，公司融達物 流園有望延續(xù)期貨交易庫高毛利特性，保守預計期貨交割庫能有 15%左右的凈利率水平，則首期期貨年交割庫年凈利貢獻1,5002,500萬左右。5）公司物流、貿易執(zhí)行業(yè)務服務廣泛，柔性物流經(jīng)驗豐富，可集成物流信息系統(tǒng)和柔性供供應鏈的全流程解決方案。柔性供應鏈實現(xiàn)一體化供應鏈管理，消除供應鏈上各環(huán)節(jié)之間不必要的浪費、提高供應鏈運作效率和降低運作成本；物流信息平臺整合國際貿易碎片化需求，形成規(guī)模平臺，衍生出供應鏈金融及其他服務。皖通科技（）一、公司