8組織控制、市場控制—公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇和制度安排-資料下載頁
2025-09-19 12:17本頁面
【正文】 心問題是確保所有者的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。而當(dāng)前國有企業(yè)改制中一個突出的問題是“所有者缺位”。從產(chǎn)權(quán)上講國有企業(yè)是國家（包括各級政府）所有，這在法律上講應(yīng)該是明確的。問題表現(xiàn)在：（1）沒有一套比較完善的制度安排來體現(xiàn)這個所有權(quán)。（2）這個所有權(quán)的分割、流動在法律、政策上和實踐中都有較大的障礙。對于第一個問題，目前實行的國家授權(quán)投資機構(gòu)，深圳、上海建立的國有資產(chǎn)管理公司、國有資產(chǎn)控股公司可以看作是一種特殊的安排或是嘗試。但從整體上講這仍是一有待研究、解決的問題。隨著政府機構(gòu)改革，政府機構(gòu)與企業(yè)脫鉤，政府在市場中的角色更加明確了，但政府作為國有資產(chǎn)的所有者的角色卻未能做出相應(yīng)的安排。在目前的體制下，財政部負(fù)責(zé)資產(chǎn)和稅收；人行、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局等負(fù)責(zé)監(jiān)管；企業(yè)工委和金融工委負(fù)責(zé)黨的工作、人事、紀(jì)檢、審計；經(jīng)貿(mào)委、計委負(fù)責(zé)政策和協(xié)調(diào)。但企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、股權(quán)變更、資產(chǎn)處置、收購、兼并活動、上市、清盤這些重大問題已超出經(jīng)理班子和董事會的職權(quán)，應(yīng)由股東批準(zhǔn)、決定。企業(yè)在碰到這些問題時找不到股東或所有者的代表機構(gòu)。在目前這種格局下，國有企業(yè)難以建立起一個完善、有效的公司治理結(jié)構(gòu)。其結(jié)果可能導(dǎo)致兩個極端，即內(nèi)部人控制或政府部門的多頭干預(yù)。 股權(quán)單一化及解決的途徑 中國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的另一個問題是股權(quán)單一化，即多是國有獨資公司?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)是建立在一個多元、分散、可流動的股權(quán)結(jié)構(gòu)上的組織形態(tài)。單一化的股權(quán)難以形成制衡，會導(dǎo)致內(nèi)部人控制。針對這一現(xiàn)象，政府有關(guān)部門、學(xué)術(shù)界提出股份制改造和股權(quán)多元化的政策和思路。 股權(quán)單一化產(chǎn)生的問題是顯而易見的。這是計劃體制的遺產(chǎn)。從發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的實際情況看，除少部分私有企業(yè)外，多數(shù)大型公司的股權(quán)多元化是通過上市實現(xiàn)的。在家族控制的私有企業(yè)和機構(gòu)投資者、大眾持有的上市公司之間幾乎是一個空檔，很難找到我們所講的股份制公司。股份制公司是資本主義早期為了籌集資金以滿足經(jīng)濟(jì)規(guī)模的需要而產(chǎn)生的一種企業(yè)組織形態(tài)?，F(xiàn)在這一形態(tài)在法律上仍存在，但在實際中一般都不再被大公司所采用。其原因：一是由于資本市場和機構(gòu)投資者的出現(xiàn)可以提供更加方便、有效的集資方式和投資工具。二是不上市的股份制公司缺乏有效的市場控制。從組織控制講，幾家股東共同持股，相互之間特別是大小股東之間存在著利益沖突，這就會削弱組織控制的功能。三是股權(quán)流動性差，小股東或被動投資者既不可能控股，又不能流動，權(quán)益難以保障。四是對大股東來說，吸收小股東進(jìn)入企業(yè)，在獲取了資金的同時，也削弱了自身對企業(yè)的控制力，增加了企業(yè)運行的組織成本，相比之下他們會選擇其它的融資方式?！拔拿?14”版權(quán)所有 在當(dāng)前的中國，資本市場尚不發(fā)育，機構(gòu)投資者也未成長起來，股權(quán)多元化的問題不能主要依靠上市來實現(xiàn)。作為一種過渡，股份制是否是一個途徑呢。我以為對于中小型企業(yè)、私營企業(yè)是可行的，對于大型國有企業(yè)卻存在諸多問題，盲目提倡、硬性要求還會產(chǎn)生負(fù)面影響。股份制的產(chǎn)生主要是在銀行、資本市場不發(fā)育的條件下融資方和投資方供求雙方的一種結(jié)合，解決股權(quán)單一化并不是雙方的動因。因此，為了實現(xiàn)股權(quán)多元化而規(guī)定企業(yè)必須通過股份制改造分散股權(quán)，這本身就違背了市場規(guī)律。從實際情況看，在市場上真正有能力購買大型公司股份的機構(gòu)投資者還沒有成長起來，銀行持股受到法律限制，企業(yè)作為一個投資主體應(yīng)主要側(cè)重基于內(nèi)部一體化、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的兼并與收購，脫離這個背景形成類似日本那種跨行業(yè)的企業(yè)間環(huán)形持股并不是一種好的選擇。從商業(yè)性動因考慮，股權(quán)的受讓和購買雙方必然會綜合考慮權(quán)益保障、組織控制成本、流動性等基本因素，并與其它融資、投資方式相比較。從法律上講，任何一個國家的有限責(zé)任公司都要求有一定數(shù)額的股東，但實際上在公司注冊時，可以使用一些名義股東并要求這些名義股東簽署法律文件，保證其名義上擁有的權(quán)益屬于委托人，即主要股東。所以有限責(zé)任公司的股權(quán)多元化從法律上講不是一個硬約束。 第16頁 共16
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