6收益與風險－有關(guān)風險投資的幾點思考-資料下載頁
2025-09-16 19:55本頁面
【正文】 創(chuàng)造而非尋租過程，并且具有鮮明的效率特征，它在客觀上強化了公司控制權(quán)市場，即使是未被其光顧的公司也不得不改善其經(jīng)營效率，以免使自己成為職業(yè)阻擊者們獵取的目標。此種效應(yīng)是一種極為有力的外部治理機制，有助于整個公司群體價值創(chuàng)造潛力的釋放。 考察目前風險投資發(fā)展水平比較高的國家，風險投資的模式大致可以分為三類：一類是私人風險投資公司為主體的美國模式；第二類是以大公司、大銀行為主體的日本模式；第三類是國家風險投資公司為主體的歐洲模式。從運作的結(jié)果看，美國的風險投資模式似乎技高一籌。當然，風險投資發(fā)展水平的高低也不僅僅是一個模式選擇的問題，其它的因素也攙雜其中，各種因素對風險投資發(fā)展的貢獻度也很難截然地分開。 中國如何發(fā)展風險投資是一個很大的課題，需要結(jié)合中國的國情作一番深入的探討，更不能指望一朝一夕就能設(shè)計出一個完美的方案。所以，我們這里也只能依據(jù)經(jīng)濟學(xué)的一些基本理論，在借鑒別國風險投資發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)之上，提供一些粗淺的思路。 （一）繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有國家控股風險公司的積極作用，以期帶動民間風險投資的發(fā)展。目前，中國的很多地區(qū)都出現(xiàn)了國有控股的風險投資公司，對于這種所謂的國有民營風險投資公司的績效，我們目前還難以下結(jié)論，也不想作過多評價，只能說有勝于無。如果這些風險投資公司在市場上運作得很成功，也許可以起到一定的示范作用，這正是我們希望看到的。因為，就目前而言，大多數(shù)中國人還很不是很富裕，私人存款也大多屬于預(yù)防性的儲蓄，沒有多少人愿意涉足風險投資領(lǐng)域，因此，這種冒險的事情也只好由國家先帶頭了。況且，美國風險投資的初期，也曾有類似的機構(gòu)，如創(chuàng)建于1946年的美國研究與開發(fā)公司（ard），這個被譽為風險投資發(fā)展里程碑的公司，雖然說后來運作得不是很成功，但也的確起到了一定的歷史作用。 （二）允許私募的風險投資公司合法設(shè)立。國家尚愿意出資建立風險投資公司去進行風險投資，卻不允許民間私募風險投資公司的合法設(shè)立，好像有點說不通。既然是能夠私募到資金，那就說明有人愿意作這樣的選擇，沒人強迫他去冒險，損失了也無需找人負責，更不可能向誰索賠，好像沒有什么理由來限制。事實上，美國的風險投資就是從這里起步的，繼美國研究與開發(fā)公司成立之后，美國出現(xiàn)了眾多的私人風險投資公司，它們并沒有在公開市場上募集，而是私下募集的，其中幾家較大的公司專門替富有家族管理投資項目。不能因為近年來農(nóng)村基金會曾經(jīng)出現(xiàn)過大問題，出現(xiàn)了個人賺錢、國家買單的現(xiàn)象，就不承認任何形式的私募基金的合法性。中國要進行市場化改革，市場經(jīng)濟中某些行得通的組織形式就應(yīng)該借鑒，否則，中國的市場化進程就很難推進。 （三）在消除風險與收益不對稱性方面國家責無旁貸。任何市場只要交易的風險與收益對稱，這樣的市場就可認為是公平的。中國要想發(fā)展風險資本市場，目前至少有兩個問題需要解決：（1）資本市場中的所有制歧視。如果我們的資本市場始終定位于為國有企業(yè)融資服務(wù)的話，那么，除非風險投資全部發(fā)生在國有企業(yè)領(lǐng)域，否則，風險投資的風險與收益就不對稱。如果說對民營企業(yè)進行風險投資，可能會因所有制之故而使今后上市更加困難，或者說增大了投資者的成本，減少了其投資收益，妨礙了風險資本的順利退出和資本收益的實現(xiàn)。（2）銀行對中小企業(yè)貸款的收益與風險不對稱。目前，銀行不愿貸款給中小企業(yè)的現(xiàn)象引起了多方的關(guān)注與討論，而風險投資又多是發(fā)生在中小企業(yè)的領(lǐng)域，這進一步說明了風險投資的收益與風險的不對稱。如何解決這一問題，不僅關(guān)系到中小企業(yè)的發(fā)展問題，而且關(guān)系到風險投資發(fā)展的問題。對于這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，單方面指責銀行是沒有道理的，只要這種收益與風險的不對稱存在一天，銀行就一天不會愿意給中小企業(yè)貸款，可能事情本該如此，除非你去行政干預(yù)。因此，與其國家出資建立風險投資公司，還不如國家出資或出面建立風險投資擔保公司，在消除風險與收益不對稱方面多下些功夫。況且，這樣的做法國外早已有之，有很多經(jīng)驗值得借鑒。 第15頁 共1
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