5取消通道制深化發(fā)行制度改革-資料下載頁
2025-08-29 00:47本頁面
【正文】 數(shù)投資者利益的損失。毫無疑問，在取消 “ 通道制 ” 條件下，發(fā)股規(guī)?？赡苡幸粋€快速擴容的過程，它可能引致發(fā)股價格從而交易價格的下落，就此而言，現(xiàn)有投資者的利益可能暫時受到某些影響，但因上市公司質(zhì)量提高了、股市具有投資價值了，這樣，就長遠而言，投資者的利益是能夠得到市場機制保障的。事實上，即便不講發(fā)股規(guī)模擴大，隨著公司債券等非股票類證券品種的增加和規(guī) 模擴大，股市價格也將面臨回歸本位的走勢。 切實貫徹保薦人制應(yīng)重視的幾個問題 值得強調(diào)的是，取消 “ 通道制 ” 只是推進保薦人制度的必要條件，不是充分發(fā)揮保薦人制度功能的充要條件，要切實貫徹保薦人制度，在繼續(xù)實 行核準制和股票發(fā)審制度的條件下，應(yīng)重視解決好如下幾個問題： 逐步弱化證券監(jiān)管部門對發(fā)股申報材料的實質(zhì)性審核。合規(guī)性審核有兩種情形：實質(zhì)性審核和報備性審核。二者的差別不僅在于審核程序、審核內(nèi)容的不同，而且在于審核目的、審核機制 第 12 頁 共 13 頁 的不同。實質(zhì)性審核中貫徹的基本機制是行政機制 ，其內(nèi)在涵義是只有經(jīng)過監(jiān)管部門審查通過的公司才是具備發(fā)股條件的 “ 好 ”公司，但無數(shù)的事實證明，行政機制并不具備選擇 “ 好人 ” 的功能，因此，經(jīng)過實質(zhì)性審核的發(fā)股公司既有 “ 好 ” 的也有 “ 不好 ”的還有 “ 壞 ” 的。報備性審核，只要求券商和擬發(fā)股公司將發(fā)股申報材料按照規(guī)定內(nèi)容報送證券監(jiān)管部門備案，一旦發(fā)現(xiàn)其中有不實內(nèi)容（包括虛假內(nèi)容），則后果完全由券商和擬發(fā)股公司承擔。中國現(xiàn)今暫時難以達到報備性審核的條件，但應(yīng)努力向這一方向進取，因此，在實施保薦人制度的同時，應(yīng)逐步減少實質(zhì)性審核的內(nèi)容并積極簡化實質(zhì)性審核的程序。 2024 年 4 月以來，中國證監(jiān)會在這方面已做出了大量努力，但也還有相當多工作需要做。 調(diào)整發(fā)股排隊機制。在 “ 通道制 ” 條件下，發(fā)股審核中需要排兩個隊：一是根據(jù)申報材料的送達順序進行審核排隊，二是在初步審核通過后進行上 “ 發(fā)審會 ” 的排隊。如若擬發(fā)股公司不能通過 “ 發(fā)審會 ” ，則只需加入上 “ 發(fā)審會 ” 的排隊，無需加入前一排隊。這種排隊機制不利于鞭策券商制作高質(zhì)量發(fā)股申報材料，不利于支持券商之間的市場競爭，也與保薦人制度的要求相差較遠，因此，有必要予以調(diào)整。 調(diào)整排隊機制的建議是，變兩次排隊為一次排隊，即不能通過 “ 發(fā) 審會 ” 的擬發(fā)股公司應(yīng)根據(jù)其修改后的申報材料送達中 第 13 頁 共 13 頁 國證監(jiān)會的時間，重新加入按照申報材料送達次序進行的排隊，不再直接上 “ 發(fā)審會 ” 排隊，由此，迫使有關(guān)券商和擬發(fā)股公司提高申報材料的制作質(zhì)量。 弱化發(fā)股步速的行政安排機制。在 “ 通道制 ” 條件下，擬發(fā)股公司的申報材料通過 “ 發(fā)審會 ” 審核后，證券監(jiān)管部門運用行政機制，根據(jù)股市走勢狀況，再決定何時下達股票發(fā)行通知書。半年多前就已通過 “ 發(fā)審會 ” 而迄今尚未獲得股票發(fā)行通知書的公司已達幾十家之多。這種狀況不改變，既不利于保薦人制度的功能發(fā)揮，也使股票發(fā)審工作復雜化，鑒此， 應(yīng)采取積極措施，弱化根據(jù)股市走勢決定發(fā)股步速的行政機制，使通過 “ 發(fā)審會 ”的擬發(fā)股公司能夠及時展開股票發(fā)行工作。 積極創(chuàng)造條件，變核準制為登記制，取消 “ 發(fā)審會 ” 。保薦人制度是發(fā)股登記制的產(chǎn)物，只要還實行核準制，還由證券監(jiān)管部門組織力量對發(fā)股申報材料進行審核，保薦人的責任落實就難以充分完備，股市投資者也必然在或大或小的程度上將投資結(jié)果與證券監(jiān)管部門的信用連接起來。要改變這種狀況，就必須積極創(chuàng)造實行登記制所需要的條件，并適時取消 “ 發(fā)審會 ” 制度，真正實現(xiàn)中國股票發(fā)行市場按市場機制的要求運行。
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