【正文】 No —— 公告前股數(shù) Ne —— 回購(gòu)后股數(shù) FP —— 回購(gòu)股比例（ No Ne ） / No W —— 股份回購(gòu)后股東財(cái)產(chǎn)效應(yīng) 2. 公司控制機(jī)制 內(nèi)外部控制機(jī)制 公司內(nèi)外部控制機(jī)制的目的在于激勵(lì)、監(jiān)督管理層。 內(nèi)部董事與外部董事和 CEO更換 股價(jià)與高級(jí)管理人員的變動(dòng) 公司特性與控制機(jī)制 管理者所有權(quán)與公司業(yè)績(jī) 管理人員擁有的股權(quán)對(duì)公司業(yè)績(jī)的利弊關(guān)系。 Berle Means（ 1932）首次強(qiáng)調(diào)，對(duì)于股權(quán)分散的公司，管理人員擁有少量的股權(quán)將會(huì)激勵(lì)其追求自己的利益。隨著管理人員股份額的增加，他們的利益會(huì)與鼓動(dòng)利益一致。 表決權(quán)與控制權(quán)價(jià)值 除了一一對(duì)應(yīng)的方式之外，表決權(quán)與現(xiàn)金流動(dòng)權(quán)可以有多種結(jié)合方式。對(duì)于普通股來(lái)講，有的普通股可能無(wú)權(quán)選舉董事，或是僅能選舉少數(shù)董事。低表決權(quán)的股票，每股的票數(shù)會(huì)少些，或根本沒(méi)有表決權(quán)，尤其是不實(shí)行可累積表決權(quán)時(shí)，小股東的表決權(quán)實(shí)際上毫無(wú)意義。 在契約性協(xié)議，如投票委托書(shū)和停滯協(xié)議，也能夠影響在名義上的表決權(quán)的平等。 為驗(yàn)證公司控制權(quán)價(jià)值是由資本市場(chǎng)決定的假說(shuō)，人們進(jìn)行了抽樣分析，這些公司雙重普通股，其現(xiàn)金流動(dòng)權(quán)的外在不同僅限于表決權(quán)。其股權(quán)、管理權(quán)以及合并時(shí)對(duì)兩類(lèi)股票所付溢價(jià)的任何差異都可以歸因于不同表決權(quán)的價(jià)值的不同，即控制權(quán)價(jià)值。 利斯、麥克奈爾以及麥克林（ 1983）假定，任何表決權(quán)溢價(jià)，即高表決權(quán)股份相對(duì)于低表決權(quán)股票的價(jià)值增量，必須反映未來(lái)的反映兩者特征的報(bào)酬的差異。 雙重股份資本調(diào)整 雙重股份資本調(diào)整可以用于鞏固內(nèi)部人的控制，保證他們不會(huì)在敵意接管中失去職位。 爭(zhēng)奪代表權(quán) 公司董事會(huì)控制權(quán)及其組成的重要性 小結(jié)： 公司的問(wèn)題源于內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，公司業(yè)績(jī)不佳就會(huì)導(dǎo)致高級(jí)管理層的內(nèi)部調(diào)整。董事股份既有激勵(lì)效應(yīng)也有防御效應(yīng)。大股東的存在并不是征服小股東的信號(hào)，大股東為使公司價(jià)值最大化而積極參與管理。小股東因存在的搭便車(chē)的機(jī)會(huì)主義行為，為公司決策往往是實(shí)際上的放棄。 3. 中國(guó)的公司并購(gòu) 行政代替市場(chǎng)、規(guī)范性低、中介機(jī)構(gòu)介入案例少、盲目并購(gòu)充斥等。 第六節(jié) 投資銀行在 MA中的作用 1. 代理并購(gòu)方策劃與并購(gòu) 代替收購(gòu)公司物色目標(biāo)公司，并加以分析 分析目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、分布及前景，研究收購(gòu)成功的可能性 制定收購(gòu)建議，包括價(jià)格、策略、條件、時(shí)間、財(cái)務(wù)安排等 與目標(biāo)公司管理層及大股東接觸并商洽收購(gòu)條款 編制有關(guān)公告，詳述并購(gòu)事宜 2. 實(shí)施反并購(gòu)策略 如果屬于敵意收購(gòu)，與公司決策層議定防御策略 ，向公司董事會(huì)和股東做出是否“公平合理”和應(yīng)否接受的建議 編制有關(guān)公告、文件，包括新聞公告，表明董事會(huì)對(duì)建議的初步反應(yīng)及對(duì)股東的意見(jiàn) 投資銀行在從事此項(xiàng)操作時(shí)，應(yīng)注意： 目標(biāo)公司股票的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)情況 收購(gòu)價(jià)格的市盈率的確定是否合理 將收購(gòu)價(jià)的股息率和市場(chǎng)利率及市場(chǎng)平均水平比較 收購(gòu)價(jià)與資產(chǎn)凈值的關(guān)系 收購(gòu)價(jià)格是否公允的反映企業(yè)的發(fā)展前景 3. 參與并購(gòu)談判，確定并購(gòu)條件 4. 為收購(gòu)方或反收購(gòu)方提供必要融資支持 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 28, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 05:40:2205:40:2205:403/28/2023 5:40:22 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 :40:2205:40Mar2328Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 05:40:2205:40:2205:40Tuesday, March 28, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 :40:2205:40:22March 28, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 40分 22秒 05:40: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 上午 5時(shí) 40分 :40March 28, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 40分 22秒 05:40:2228 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 上午 5時(shí) 40分 22秒 上午 5時(shí) 40分 05:40: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , March 28, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 05:40:2205:40:2205:403/28/2023 5:40:22 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :40:2205:40Mar2328Mar23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿(mǎn)，留一份不足，可得無(wú)限完美。 05:40:2205:40:2205:40Tuesday, March 28, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :40:2205:40:22March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 40分 22秒 05:40: 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 2023年 3月 上午 5時(shí) 40分 :40March 28, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 40分 22秒 05:40:2228 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 上午 5時(shí) 40分 22秒 上午 5時(shí) 40分 05:40: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 28, 2023 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話(huà)。 05:40:2205:40:2205:403/28/2023 5:40:22 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :40:2205:40Mar2328Mar23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 05:40:2205:40:2205:40Tuesday, March 28, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :40:2205:40:22March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 40分 22秒 05:40: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 2023年 3月 上午 5時(shí) 40分 :40March 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 40分 22秒 05:40:2228 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 上午 5時(shí) 40分 22秒 上午 5時(shí) 40分 05:40: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專(zhuān)家告訴