【正文】 資 ? 認(rèn)股權(quán)證 (warrants)： 股份公司發(fā)行的 ， 持有者有權(quán)購買該公司股票的一種權(quán)利證書 。 認(rèn)股權(quán)證的持有者沒有投票權(quán) ， 也不享受股利分配 ，但認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的施權(quán)價隨股票股利的分配或拆股而自動調(diào)整 。 ? 認(rèn)股權(quán)證的價值 。 認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì) ，它相當(dāng)于一個股票買入期權(quán) ， 因此其價值可由期權(quán)定價公式確定 。 認(rèn)股權(quán)證的價值可分為內(nèi)在價值與時間價值兩部分 。 認(rèn)股權(quán)證的價值 例： UG公司發(fā)行了總價值 200萬美元的公司債券和認(rèn)股權(quán)證的組合，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 股票數(shù) N＝ 100萬股， P＝ 12，無風(fēng)險利率＝ 10％， 每股股票對應(yīng)認(rèn)股權(quán)證數(shù)＝ ， 全部認(rèn)股權(quán)證數(shù) Nq=10萬，認(rèn)股價 K＝ 10， 距認(rèn)股權(quán)證到期日＝ 4年，股價標(biāo)準(zhǔn)差＝ , 設(shè)無認(rèn)股權(quán)證的同樣債券的價值為 150萬元， 則認(rèn)股權(quán)證總價值＝ 200－ 150＝ 50萬元 每個認(rèn)股權(quán)證的價值＝ 50萬元 /10萬份＝ 5元 認(rèn)股權(quán)證的價值（續(xù)） 發(fā)行債券前 UG公司的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 1600 負(fù)債 400 普通股權(quán)益 1200 總計 1600 總計 1600 發(fā)行債券后 UG公司的資產(chǎn)負(fù)債表 原有資產(chǎn) 1600 負(fù)債 400 新增資產(chǎn) 200 無權(quán)證負(fù)債 150 總負(fù)債 550 認(rèn)股權(quán)證 50 普通股權(quán)益 1200 權(quán)益總計 1250 總計 1800 總計 1800 認(rèn)股權(quán)證的價值（續(xù)） 上述認(rèn)股權(quán)證的價格為每份 5美元是否合理呢？ 根據(jù)前面的數(shù)據(jù)，可計算出： 標(biāo)準(zhǔn)差有效期的平方根＝ 2＝ P/(K的現(xiàn)值 )=12/[10/()exp(4)]= 由 Brealey Myers書后的附表 6可查出： 買入期權(quán)價值 /股票價格 =（ C/P） = 所以，買入期權(quán)的價值為： C=*12= 由此可見，認(rèn)股權(quán)證的價格對購買者有利，對發(fā)行公司不利。但此處未考慮稀釋效應(yīng)。 認(rèn)股權(quán)證的價值（續(xù)） 同股票的買入期權(quán)類似 ， 認(rèn)股權(quán)證也存在內(nèi)在價值 ， 又稱底價 ， 由下式?jīng)Q定： 式中： P0＝ 股票市場價格； K＝權(quán)證認(rèn)股價格； Vw＝ 認(rèn)股權(quán)證底價； N＝認(rèn)購一股股票所 需權(quán)證數(shù)量 所以： Vw=Max{((1/N)P0K） ， 0} )(1 0 KPNV W ?? 認(rèn)股權(quán)證的價值（續(xù)） ? 稀釋后認(rèn)股權(quán)證的價值 設(shè)認(rèn)股權(quán)證施權(quán)前公司普通股總數(shù)為 N，認(rèn)股權(quán)證數(shù)量為 M，每個認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購 q股股票，認(rèn)購價為 X，認(rèn)股權(quán)證施權(quán)前公司的權(quán)益價值為 V0（含認(rèn)股權(quán)證價值）則認(rèn)股權(quán)證施權(quán)后股票價格： MqNMqXVP??? 01 認(rèn)股權(quán)證的價值（續(xù)） ? 認(rèn)股權(quán)證施權(quán)收益 = q(P1X)= = 與一般股票買入期權(quán)相比 ,其價值被稀釋了。 )( 0 XMqNMqXVq ???)( 0 XNVMqNNq ?? 可轉(zhuǎn)換債券籌資 可轉(zhuǎn)換債券 ：可以在一定時期內(nèi)按照事先規(guī)定的轉(zhuǎn) 換比率或轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換為公司普通股票的債券 。 可轉(zhuǎn) 換債券可看作普通債券與股票買入期權(quán)的組合 。 我國的寶安公司曾于 1992年發(fā)行了我國第一張可轉(zhuǎn) 換債券 ， 該債券面值 5000元 ， 利息率 3%/年 ， 期限 3年 ， 規(guī)定從 1993年 6月 1日起至債券到期日前可轉(zhuǎn)換為普通 股 ， 轉(zhuǎn)換價格為每股 25元 ， 相當(dāng)于轉(zhuǎn)換比例為 200。 一般來講 ， 可轉(zhuǎn)換債券在公司拆股或分配股票股利 時受到保護(hù) ， 轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比例做相應(yīng)調(diào)整 。 可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 債券價值 （ 純粹價值 ） ： 債券價值是指可轉(zhuǎn)換債券失去轉(zhuǎn)換價值 ， 作為普通債券所具有的價值 。 在債券到期時 ， 這一價值是債券的面值或按比例分到的企業(yè)的清算價值 。 在債券未到期時 ， 為具有同樣期限 ， 同樣利息率的不可轉(zhuǎn)換債券的市場價格 。 轉(zhuǎn)換價值： 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股股票后所得到的普通股的市場價值 。 底價： 純粹價值與轉(zhuǎn)換價值中的較高者 。 可轉(zhuǎn)換債券的價值分析（續(xù)） 債 券 價 可轉(zhuǎn)債 價值下限 值 可轉(zhuǎn)債價值 轉(zhuǎn)換價值 1 全額支付 破產(chǎn) 純粹債券價值 1 2 公司價值 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH