期權(quán)及其應(yīng)用ppt69-資料下載頁(yè)
2025-03-09 11:05本頁(yè)面
【正文】 資 ? 認(rèn)股權(quán)證 (warrants)： 股份公司發(fā)行的 ， 持有者有權(quán)購(gòu)買(mǎi)該公司股票的一種權(quán)利證書(shū) 。 認(rèn)股權(quán)證的持有者沒(méi)有投票權(quán) ， 也不享受股利分配 ，但認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的施權(quán)價(jià)隨股票股利的分配或拆股而自動(dòng)調(diào)整 。 ? 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 。 認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì) ，它相當(dāng)于一個(gè)股票買(mǎi)入期權(quán) ， 因此其價(jià)值可由期權(quán)定價(jià)公式確定 。 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值可分為內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值兩部分 。 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 例： UG公司發(fā)行了總價(jià)值 200萬(wàn)美元的公司債券和認(rèn)股權(quán)證的組合，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 股票數(shù) N＝ 100萬(wàn)股， P＝ 12，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝ 10％， 每股股票對(duì)應(yīng)認(rèn)股權(quán)證數(shù)＝ ， 全部認(rèn)股權(quán)證數(shù) Nq=10萬(wàn)，認(rèn)股價(jià) K＝ 10， 距認(rèn)股權(quán)證到期日＝ 4年，股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差＝ , 設(shè)無(wú)認(rèn)股權(quán)證的同樣債券的價(jià)值為 150萬(wàn)元， 則認(rèn)股權(quán)證總價(jià)值＝ 200－ 150＝ 50萬(wàn)元 每個(gè)認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值＝ 50萬(wàn)元 /10萬(wàn)份＝ 5元 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（續(xù)） 發(fā)行債券前 UG公司的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 1600 負(fù)債 400 普通股權(quán)益 1200 總計(jì) 1600 總計(jì) 1600 發(fā)行債券后 UG公司的資產(chǎn)負(fù)債表 原有資產(chǎn) 1600 負(fù)債 400 新增資產(chǎn) 200 無(wú)權(quán)證負(fù)債 150 總負(fù)債 550 認(rèn)股權(quán)證 50 普通股權(quán)益 1200 權(quán)益總計(jì) 1250 總計(jì) 1800 總計(jì) 1800 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（續(xù)） 上述認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格為每份 5美元是否合理呢？ 根據(jù)前面的數(shù)據(jù)，可計(jì)算出： 標(biāo)準(zhǔn)差有效期的平方根＝ 2＝ P/(K的現(xiàn)值 )=12/[10/()exp(4)]= 由 Brealey Myers書(shū)后的附表 6可查出： 買(mǎi)入期權(quán)價(jià)值 /股票價(jià)格 =（ C/P） = 所以，買(mǎi)入期權(quán)的價(jià)值為： C=*12= 由此可見(jiàn)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利，對(duì)發(fā)行公司不利。但此處未考慮稀釋效應(yīng)。 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（續(xù)） 同股票的買(mǎi)入期權(quán)類(lèi)似 ， 認(rèn)股權(quán)證也存在內(nèi)在價(jià)值 ， 又稱(chēng)底價(jià) ， 由下式?jīng)Q定： 式中： P0＝ 股票市場(chǎng)價(jià)格； K＝權(quán)證認(rèn)股價(jià)格； Vw＝ 認(rèn)股權(quán)證底價(jià)； N＝認(rèn)購(gòu)一股股票所 需權(quán)證數(shù)量 所以： Vw=Max{((1/N)P0K） ， 0} )(1 0 KPNV W ?? 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（續(xù)） ? 稀釋后認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 設(shè)認(rèn)股權(quán)證施權(quán)前公司普通股總數(shù)為 N，認(rèn)股權(quán)證數(shù)量為 M，每個(gè)認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu) q股股票，認(rèn)購(gòu)價(jià)為 X，認(rèn)股權(quán)證施權(quán)前公司的權(quán)益價(jià)值為 V0（含認(rèn)股權(quán)證價(jià)值）則認(rèn)股權(quán)證施權(quán)后股票價(jià)格： MqNMqXVP??? 01 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（續(xù)） ? 認(rèn)股權(quán)證施權(quán)收益 = q(P1X)= = 與一般股票買(mǎi)入期權(quán)相比 ,其價(jià)值被稀釋了。 )( 0 XMqNMqXVq ???)( 0 XNVMqNNq ?? 可轉(zhuǎn)換債券籌資 可轉(zhuǎn)換債券 ：可以在一定時(shí)期內(nèi)按照事先規(guī)定的轉(zhuǎn) 換比率或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司普通股票的債券 。 可轉(zhuǎn) 換債券可看作普通債券與股票買(mǎi)入期權(quán)的組合 。 我國(guó)的寶安公司曾于 1992年發(fā)行了我國(guó)第一張可轉(zhuǎn) 換債券 ， 該債券面值 5000元 ， 利息率 3%/年 ， 期限 3年 ， 規(guī)定從 1993年 6月 1日起至債券到期日前可轉(zhuǎn)換為普通 股 ， 轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股 25元 ， 相當(dāng)于轉(zhuǎn)換比例為 200。 一般來(lái)講 ， 可轉(zhuǎn)換債券在公司拆股或分配股票股利 時(shí)受到保護(hù) ， 轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例做相應(yīng)調(diào)整 。 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值分析 債券價(jià)值 （ 純粹價(jià)值 ） ： 債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券失去轉(zhuǎn)換價(jià)值 ， 作為普通債券所具有的價(jià)值 。 在債券到期時(shí) ， 這一價(jià)值是債券的面值或按比例分到的企業(yè)的清算價(jià)值 。 在債券未到期時(shí) ， 為具有同樣期限 ， 同樣利息率的不可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格 。 轉(zhuǎn)換價(jià)值： 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股股票后所得到的普通股的市場(chǎng)價(jià)值 。 底價(jià)： 純粹價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值中的較高者 。 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值分析（續(xù)） 債 券 價(jià) 可轉(zhuǎn)債 價(jià)值下限 值 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值 1 全額支付 破產(chǎn) 純粹債券價(jià)值 1 2 公司價(jià)值 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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