企業(yè)籌資管理培訓(xùn)課程(ppt81頁(yè))-資料下載頁(yè)
2025-03-09 01:47本頁(yè)面
【正文】 可知： ?(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的主要受息稅前利潤(rùn)和利息的影響； ?(2)在其他因素一定的情況下，利息越高，息稅前利潤(rùn)越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)影響因素 ? 綜合杠桿 ? 綜合杠桿，又稱聯(lián)合杠桿或總杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 銷 售 收 入 的較 小 變 化息 稅 前 利 潤(rùn)的 較 大 變 化普 通 股 收 益的 更 大 變 化經(jīng) 營(yíng) 杠 桿聯(lián) 合 杠 桿財(cái) 務(wù) 杠 桿綜合杠桿 ? 綜合杠桿系數(shù) ? 指每股收益變動(dòng)率相對(duì)于銷售收入變動(dòng)率的倍數(shù)，簡(jiǎn)稱DTL。 EBITEBITEPSEPSSSEBITEBITDFLDOLDTL?????????? **SSEPSEPS?????綜合杠桿 由前面對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式的推導(dǎo)變換結(jié)果知 EBITFEBITDOL ??)1/( TPIEB ITEB ITDF L???? ** / ( 1 )E B I T F E B I TD T L D O L D F LE B I T E B I T I P T???? ? ?/ ( 1 )E B I T FE B I T I P T??? ? ?綜合杠桿 例： A公司目前年銷售額 28000萬(wàn)元，固定成本為3200萬(wàn)元，變動(dòng)成本占銷售收入的 60%；資本總額為 20230萬(wàn)元，其中債權(quán)資本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：分別計(jì)算該公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。 EBIT=28000（ 160%） 3200=8000萬(wàn) I=20230 40% 8%=640萬(wàn) DOL=（ 8000+3200） /8000= DFL=8000/（ 8000640） = DTL=DOL DFL= = 例子 P209的練習(xí)題 3 練習(xí) P209的練習(xí)題 3 （ 1） DOL2023＝ DOL2023＝ （ 2） DFL2023＝ DFL2023＝ （ 3） DTL2023＝ = DTL2023＝ ＝ 練習(xí) { [ 180 0 ( 1 50% ) 300 ] 450 } / 450 7( 180 0 150 0) / 150 0? ? ? ? ??本章內(nèi)容 資本成本 1 杠桿分析 2 資本結(jié)構(gòu) 3 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系 ? 廣義：企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例 ? 狹義：企業(yè)長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)決策方法 綜合資本成本 比較法 每股利潤(rùn)分析法 企業(yè)價(jià)值比較法 ?綜合資本成本比較法 ?比較若干個(gè)備選的可行性資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案，分別計(jì)算出他們的綜合資本成本，并相互加以比較，選擇綜合資本成本最低的方案。 綜合資本成本比較法 ? 每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 所謂每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱 息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) ，有時(shí)亦稱籌資無差別點(diǎn)。 ? ? ? ?NPTIEBITEPS ????? 1每股利潤(rùn)分析法 例：某公司目前擁有長(zhǎng)期資本 8500萬(wàn)元，其中資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期負(fù)債 1000萬(wàn)元，普通股 7500萬(wàn)元，普通股股數(shù)為 1000萬(wàn)股。現(xiàn)計(jì)劃追加籌資 1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式供選擇：（ 1）增發(fā)普通股 300萬(wàn)股；（ 2）增加負(fù)債。已知目前每年債務(wù)利息額為 90萬(wàn)元，如果增加負(fù)債籌資，每年利息額會(huì)增加到 270萬(wàn)元。所得稅率為25%。 1000%)251)(270(3001000%)251)(90( ?????? EB ITEB IT870?EB IT例子 權(quán) 益 融資 優(yōu) 勢(shì)負(fù) 債 融資 優(yōu) 勢(shì)每 股 收 益無 差 別 點(diǎn)E P S0 . 4 5E B I T8 7 02 7 09 0DS[練習(xí) ] 某公司原有資本 700萬(wàn)元 ， 其中債務(wù)資本 200萬(wàn)元 ， 每年負(fù)擔(dān)利息 24萬(wàn)元；普通股資本 500萬(wàn)元 ，普通股 10萬(wàn)股 ， 每股面值 50元 。 由于擴(kuò)大業(yè)務(wù) ， 需追加籌資 300萬(wàn)元 ， 其籌資方式如下： ⑴ 全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬(wàn)股 ， 每股面值 50元； ⑵ 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為 12%； 所得稅率為 20%。 練習(xí) 兩種方案每股利潤(rùn)相等時(shí)： EBIT=120（ 萬(wàn)元 ） 相等的每股利潤(rùn) =（ 元 /股 ） ，則令 )2()1( ?（ 1） 124 1 20%E P S 10 6E B I T ? ? ???（ ） （ ）（ 2） 224 12% * 300 1 20%E P S 10E B I T ? ? ? ??（ ） （ ）練習(xí)分析 0 無差別點(diǎn) 每股利潤(rùn)（元） 銷售額（萬(wàn)元） 權(quán)益籌資 負(fù)債籌資 750 2023/3/28 華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)貿(mào)系 81 演講完畢，謝謝觀看！
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