并購(gòu)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論-資料下載頁(yè)
2025-03-08 15:15本頁(yè)面
【正文】 3/3/27 53 凈利潤(rùn)不斷下降 2 . 2 51 . 91 . 70 . 71 . 0 20 . 9 8 0 . 8 9 0 . 9 51 . 0 20121993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023億元 資料來(lái)源： 《 青啤還是那個(gè)青啤嗎 》 2023/3/27 54 凈利潤(rùn)與 EVA的嚴(yán)重背離 9520 10289 7843 9694 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 2023 2023 （排第 975位） （排第 1011位） 資料來(lái)源： 《 財(cái)經(jīng) 》 網(wǎng)站 凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn) 萬(wàn)元 EVA EVA 2023/3/27 55 金志國(guó)的全面整合 ? 放緩兼并步伐，重點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)及市場(chǎng)空白的大城市進(jìn)行購(gòu)并，擴(kuò)張的主要方式變更為尋求以少量的資金和股本占有來(lái)運(yùn)作更多資產(chǎn)。 ? 按照“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一體化”的原則，對(duì)總部銷售、事業(yè)部銷售、子公司銷售網(wǎng)絡(luò)的條塊共存營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)重新整合。 ? 組建 8個(gè)事業(yè)部，把事業(yè)部建成“區(qū)域市場(chǎng)管理中心和利潤(rùn)中心”。 ? 與 Oracle合作，引入 ERP系統(tǒng)，進(jìn)行業(yè)務(wù)流程再造。 ? 建立以 EVA為中心的目標(biāo)管理體系和激勵(lì)約束機(jī)制。 ? 擬與世界最大啤酒生產(chǎn)商 AnheuserBusch結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。 ? 以青島啤酒主品牌和幾個(gè)區(qū)域性品牌為主體，整合現(xiàn)有的 100多個(gè)品牌。 2023/3/27 56 案例討論： ? 蘇泊爾 : “ 一口鍋不涉及國(guó)家安全 ” 2023/3/27 57 評(píng) 析 ? 此項(xiàng)并購(gòu)未涉及行業(yè)壟斷 其一 :尚未生效的 《 關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的 規(guī)定 》 對(duì)蘇泊爾并購(gòu)行為沒(méi)有約束力 。 其二：蘇泊爾相關(guān)數(shù)據(jù)存在爭(zhēng)議。 ? 此項(xiàng)并購(gòu)未違反股權(quán)分置改革承諾 根據(jù) 《 上市公司股權(quán)分置管理辦法 》 規(guī)定，非流通股股東未完全履行承諾之前，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份，但受讓人同意并有能力代替履行承諾的情況除外。而且， 8月 31日股東大會(huì)高票通過(guò)收購(gòu)方案，意味著股東并不擔(dān)憂“有違股改承諾”一說(shuō)。 SEB國(guó)際可以代為行使股改承諾 。 ? 觀點(diǎn)：無(wú)須反對(duì)蘇增福父子賣蘇泊爾 （ 1）一朵鮮花凋零并意味著整個(gè)春天的離去 （ 2）“狼吃羊”或“鲇魚(yú)效應(yīng)” ，可由政府法律規(guī)范外資并購(gòu)行為 （ 3）從情感角度看，蘇泊爾的換主易幟是人們不愿看到的。對(duì)市場(chǎng) 主體行為最具約束力的不是情理，而是法理。 2023/3/27 58 風(fēng)雨過(guò)后見(jiàn)彩虹 守得云開(kāi)見(jiàn)月明 —— SEB、蘇泊爾一波三折，喜結(jié)良緣 案例討論（續(xù) 1） ： 2023/3/27 59 組織內(nèi)部成本： （ 1）正式組織構(gòu)建成本；（ 2）內(nèi)部組織管理機(jī)制的運(yùn)行成本。 外部交易成本： （ 1）搜尋成本；（ 2）談判成本；（ 3）履約成本。 機(jī)會(huì)成本： 管理者的機(jī)會(huì)成本不是指管理者從事某項(xiàng)工作必須放棄另一項(xiàng)工作的損失，而是指管理機(jī)構(gòu)和人員之間的摩擦和協(xié)調(diào)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，從而導(dǎo)致組織資源的利息成本支出的損失以及由于延緩市場(chǎng)、投資機(jī)遇等產(chǎn)生的一些賺錢(qián)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)而發(fā)生的代價(jià)。它存在于組織的各個(gè)層次，反映了組織繼續(xù)使用管理資源的價(jià)值。這不是一種真實(shí)的成本付出。其意義在于可用來(lái)判斷管理活動(dòng)是否值得繼續(xù)以及管理者的精力和時(shí)間分配是否合理。 委托代理成本： （ 1）監(jiān)督激勵(lì)成本；（ 2）承諾成本；（ 3）剩余損失 委托人和代理人的行動(dòng)選擇是以各自利益最大化為導(dǎo)向的，二者之間的利益偏差是絕對(duì)的。會(huì)導(dǎo)致委托人的福利受到損失，即剩余損失。 承諾成本：在 委托代理關(guān)系 中，代理人可以保證不采取損害委托人利益的行動(dòng)，或者承諾如果采取了損害委托人利益行動(dòng)時(shí)愿意給予委托人以經(jīng)濟(jì)賠償。代理人為此而產(chǎn)生的資源支出成為承諾成本。 管理成本 —— SEB全資控股蘇泊爾的代價(jià) 2023/3/27 60 ? SEB收購(gòu)蘇泊爾的目的是占有中國(guó)市場(chǎng)的份額，利用蘇泊爾的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，將自己的小家電等產(chǎn)品通過(guò)蘇泊爾進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 。 ? 此并購(gòu)項(xiàng)目采用橫向并購(gòu)形式 ? 此并購(gòu)項(xiàng)目采用現(xiàn)金支付方式 ? 蘇泊爾公司 2023年年報(bào)多提減值準(zhǔn)備，故意壓低當(dāng)年業(yè)績(jī)。為了抑制股價(jià)上漲。 ? （ 1） 這份協(xié)議是為了兼顧各方面的利益不得已而為之的設(shè)計(jì)。 SEB第一步收購(gòu) 2532萬(wàn)股、第二步定向增發(fā) 4000萬(wàn)股，這兩個(gè)數(shù)據(jù)都是經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)和計(jì)算的。而蘇泊爾集團(tuán)持有的 用于預(yù)受要約，其目的就是要達(dá)到 30%持股比例，觸發(fā)全面要約收購(gòu)義務(wù)，也就是說(shuō)，引發(fā)第三步。 （ 2） 第一：攤薄參與要約收購(gòu)的公眾股股東的成交比例 ； 第二：把蘇泊爾作為自己的代工生廠商，降低整個(gè) SEB集團(tuán)的生產(chǎn)成本。 評(píng) 析 2023/3/27 61 案例討論（續(xù) 2）： SEB、蘇泊爾打破并購(gòu)“魔咒” 到 2023年 2月份止 ， 通過(guò)受讓公司二股東 、 三股東的股份 ， SEB持有的蘇泊爾股份已增持至 70%以上 。 如今 ， 嚴(yán)格而言 ， 蘇泊爾已不姓 “ 蘇 ” ， 但這并不重要 。 大家看到的是 ， SEB入主后 ， 公司高速發(fā)展 ， 一個(gè)民族品牌并未因此消亡 ， 反而越擦越亮 。 公開(kāi)信息顯示， 2023年蘇泊爾收入總額為 ，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為 。今年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)了 30%以上。 2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入 ,同比增長(zhǎng) 32%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) ,同比增長(zhǎng) 29%,合每股 。多品類多市場(chǎng)的均衡發(fā)展使得公司實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)穩(wěn)步快速增長(zhǎng) ,基本符合預(yù) 期。 事實(shí)證明， SEB對(duì)蘇泊爾的并購(gòu)是非常成功的。 2023/3/27 62 演講完畢，謝謝觀看！
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