公司理財課件第七章籌資管理-資料下載頁
2025-03-08 12:08本頁面
【正文】 負債籌資線 ? 權益籌資線 ? EBITEPS無差異點 ? EBITEPS分析原理 （二）公司價值比較法 ? 基本原理： – 比較不同資本結構下的企業(yè)價值，以價值最大的資本結構為最優(yōu)。 ? 公司價值 (V)的構成： – 股票價值 (S)和債券價值 (B)之和 – 股票價值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計量 – 綜合成本按加權平均計算 )1( TKVBKVSK BSw ??????例： 某公司全部資本均為股本資本（無優(yōu)先股和債券），其賬面價值為 2023萬元，該公司認為目前的資本結構不合理，擬舉債回購部分股票予以調整。預計年息稅前利潤為 500萬元，所得稅率為 33%，經測算，目前的債務利率和股本資本成本如下表所示 .其中 B、 KB、Kf、 Km、 β 分別表示公司的債務資本、債務資本成本、市場無風險利率、股票市場期望收益率和該股票投資風險與股票市場整體投資風險之比。請測算公司的最佳資本結構。 不同債務規(guī)模的債務利率和股本資本測算表 B（萬元） KB（ %） β Kf（ %） Km（ %） 0 10 14 200 10 10 14 400 10 10 14 600 12 10 14 800 14 10 14 1000 16 10 14 說明： ?根據(jù)資本資產定價模型，測算不同債務規(guī)模條件下，股本資本的成本 ? 根據(jù)上述測得的股本資本成本，測算公司股本價值 ?根據(jù)上述測得的股本價值，測算公司總價值 V=S+B ?測算公司不同債務規(guī)模條件下，公司的加權平均成本 BSSKTBSBKKSBw ??????? )1(? ?? ?? ?? ?SSKTIEBITSSTIEBITK??????11? ?fmfS KKKK ??? ?解：（ 1） 根據(jù)資本資產定價模型，測算不同債務規(guī)模條件下，股本資本的成本 Ks = Kf + β （ KmKf） (2)根據(jù)上述測得的股本資本成本，測算公司股本價值 S=（ EBITI）（ 1T） /Ks (3)根據(jù)上述測得的股本價值，測算公司總價值 V=S+B (4)測算公司不同債務規(guī)模條件下，公司的加權平均成本 Kw = KB*(B/S+B)(1T) + Ks*(S/S+B) 不同債務規(guī)模條件下公司價值和綜合資本成本測算表 (萬元 ) Ks （ %） S B V KB（ %） Kw（ %） 2264 0 2264 2144 200 2344 10 2028 400 2428 10 1838 600 2438 12 1605 800 2405 14 1238 1000 2238 16 ? 特點 :資產總額不變 ? 方式 : （ 1）債轉股、股轉債； （ 2）增發(fā)新股償還債務； （ 3）調整現(xiàn)有負債結構，如與債權人協(xié)商，將短期負債轉為長期負債，或將長期負債列入短期負債； （ 4）調整權益資金結構，如優(yōu)先股轉為普通股，以資本公積轉增股本。 ? 特點 :增加資產總額 ? 方式 :發(fā)行新債、舉借貸款、融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? 特點 :減少資產總額 ? 方式 :收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購，企業(yè)分立等。 資本結構的調整
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