公司理財(cái)課件第七章籌資管理-資料下載頁
2025-03-08 12:08本頁面
【正文】 負(fù)債籌資線 ? 權(quán)益籌資線 ? EBITEPS無差異點(diǎn) ? EBITEPS分析原理 （二）公司價(jià)值比較法 ? 基本原理： – 比較不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值，以價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)。 ? 公司價(jià)值 (V)的構(gòu)成： – 股票價(jià)值 (S)和債券價(jià)值 (B)之和 – 股票價(jià)值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計(jì)量 – 綜合成本按加權(quán)平均計(jì)算 )1( TKVBKVSK BSw ??????例： 某公司全部資本均為股本資本（無優(yōu)先股和債券），其賬面價(jià)值為 2023萬元，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債回購部分股票予以調(diào)整。預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)為 500萬元，所得稅率為 33%，經(jīng)測(cè)算，目前的債務(wù)利率和股本資本成本如下表所示 .其中 B、 KB、Kf、 Km、 β 分別表示公司的債務(wù)資本、債務(wù)資本成本、市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率、股票市場(chǎng)期望收益率和該股票投資風(fēng)險(xiǎn)與股票市場(chǎng)整體投資風(fēng)險(xiǎn)之比。請(qǐng)測(cè)算公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 不同債務(wù)規(guī)模的債務(wù)利率和股本資本測(cè)算表 B（萬元） KB（ %） β Kf（ %） Km（ %） 0 10 14 200 10 10 14 400 10 10 14 600 12 10 14 800 14 10 14 1000 16 10 14 說明： ?根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，測(cè)算不同債務(wù)規(guī)模條件下，股本資本的成本 ? 根據(jù)上述測(cè)得的股本資本成本，測(cè)算公司股本價(jià)值 ?根據(jù)上述測(cè)得的股本價(jià)值，測(cè)算公司總價(jià)值 V=S+B ?測(cè)算公司不同債務(wù)規(guī)模條件下，公司的加權(quán)平均成本 BSSKTBSBKKSBw ??????? )1(? ?? ?? ?? ?SSKTIEBITSSTIEBITK??????11? ?fmfS KKKK ??? ?解：（ 1） 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，測(cè)算不同債務(wù)規(guī)模條件下，股本資本的成本 Ks = Kf + β （ KmKf） (2)根據(jù)上述測(cè)得的股本資本成本，測(cè)算公司股本價(jià)值 S=（ EBITI）（ 1T） /Ks (3)根據(jù)上述測(cè)得的股本價(jià)值，測(cè)算公司總價(jià)值 V=S+B (4)測(cè)算公司不同債務(wù)規(guī)模條件下，公司的加權(quán)平均成本 Kw = KB*(B/S+B)(1T) + Ks*(S/S+B) 不同債務(wù)規(guī)模條件下公司價(jià)值和綜合資本成本測(cè)算表 (萬元 ) Ks （ %） S B V KB（ %） Kw（ %） 2264 0 2264 2144 200 2344 10 2028 400 2428 10 1838 600 2438 12 1605 800 2405 14 1238 1000 2238 16 ? 特點(diǎn) :資產(chǎn)總額不變 ? 方式 : （ 1）債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債； （ 2）增發(fā)新股償還債務(wù)； （ 3）調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，如與債權(quán)人協(xié)商，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期負(fù)債，或?qū)㈤L(zhǎng)期負(fù)債列入短期負(fù)債； （ 4）調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，以資本公積轉(zhuǎn)增股本。 ? 特點(diǎn) :增加資產(chǎn)總額 ? 方式 :發(fā)行新債、舉借貸款、融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? 特點(diǎn) :減少資產(chǎn)總額 ? 方式 :收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購，企業(yè)分立等。 資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整
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