企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理課件-資料下載頁
2025-03-05 00:27本頁面
【正文】 家企業(yè)的對(duì)比中，我們可以觀察到基本共同的規(guī)律。 盡管關(guān)于德隆，人們能夠歷數(shù)其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)概念：產(chǎn)業(yè)整合，全球并購(gòu)，資產(chǎn)共享、資產(chǎn)改善、資產(chǎn)創(chuàng)立、資產(chǎn)裂變等等。但從上面的分析比較，以及逐漸被披露的德隆違規(guī)操作、商業(yè)投機(jī)以及地下圈錢等許多黑幕，我們可以看出，德隆畢竟沒有超越“草莽”民企的舊臼。用一位政府官員的話來講：德隆的模式，最獨(dú)特的地方不過是德隆一直在大規(guī)模高成本地融資，以錢開路。這種模式必然是成也是錢，敗也是錢。 立業(yè)才是根本，民企做大了，必然面臨更多的選擇，而且很多都有很好的回報(bào)率，但是風(fēng)險(xiǎn)也很大，所以這時(shí)就應(yīng)該首先做穩(wěn)，要耐住寂寞，要抵抗誘惑。如果舊的產(chǎn)業(yè)衰退無法挽回，企業(yè)應(yīng)尋求新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)彌補(bǔ)。 反思一：民企要抗“誘惑”耐“寂寞” 反思二：規(guī)范運(yùn)作是關(guān)鍵 美資投行 CFA鄭新剛認(rèn)為，德隆事件值得深思，它幾乎涉及了金融系統(tǒng)的大部分運(yùn)作，違規(guī)操作涉及很多環(huán)節(jié)，上市公司、券商都在其中。為什么還會(huì)出問題呢 ?說明整個(gè)體系的規(guī)范運(yùn)作還是沒有建立，才給“德隆們”有可乘之機(jī)。 著名學(xué)者郎咸平稱，德隆模式不可能持久，因?yàn)樗旧线`背了客觀規(guī)律。德隆問題的原因在于德隆透過類金融控股公司，結(jié)合產(chǎn)業(yè)與金融資本的發(fā)展模式和多元化經(jīng)營(yíng)策略的失誤。資金鏈條的緊張是其發(fā)展模式和經(jīng)營(yíng)策略的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是德隆問題爆發(fā)的催化劑而已。 反思三：制度建設(shè)亟需完善 從政策角度來看，民企如何定位 ?從發(fā)展方向看，民企到底應(yīng)該選擇怎樣的適合自身資本實(shí)力和科技水平的道路，民企應(yīng)該全面反思。說到底德隆是在盛名之時(shí)在銀行業(yè)呼風(fēng)喚雨，最后在風(fēng)險(xiǎn)無法控制時(shí)消失于無形。這類教訓(xùn)在中國(guó)過去十多年改革中非常多，完善制度建設(shè)比關(guān)注德隆事件更重要，有了好的制度，可以培養(yǎng)更多的大型民企，也可以避免更多的德隆出事。 德隆模式的最核心思想是“產(chǎn)業(yè)整合”，早期的德隆的確也是這樣做的：先控股一家上市公司，通過這個(gè)窗口融資，投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績(jī)，然后再融資進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)?？梢哉f這是一種資金利用率非常高的運(yùn)營(yíng)手法，通過杠桿作用充分利用資本市場(chǎng)的融資功能來壯大自己。只是由于民營(yíng)企業(yè)的天然局限性，使其對(duì)宏觀政策面的把握存在天生的不足。同時(shí)，由于其在產(chǎn)業(yè)整合上步子邁得太快，戰(zhàn)線拖得太長(zhǎng)，一些做法太理想化，才導(dǎo)致了德隆的失敗。如果企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中能夠較好地把握宏觀政策面，且更理性一些，未必不能成功，所以，不能因德隆失敗，我們就全盤否定產(chǎn)業(yè)整合這一模式。 給中國(guó)企業(yè)的啟示 1．產(chǎn)業(yè)整合模式本身并不是一個(gè)不可以探索的模式 實(shí)業(yè)與金融畢竟性質(zhì)不同，產(chǎn)業(yè)整合效益的速度，總體上說無法跟得上金融擴(kuò)張的速度。因此，這就產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的差異。為了達(dá)到平衡，不僅需要橫向的、內(nèi)容方面的互補(bǔ)性的投資，如金融和產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈之間的互補(bǔ)，而且需要注意投資節(jié)奏方面的結(jié)構(gòu)安排，即長(zhǎng)、中、短期投資的比例結(jié)構(gòu)合理。否則，如果長(zhǎng)期投資的比重過大，就會(huì)影響資產(chǎn)的流動(dòng)性；雖抓住了富有誘惑力的投資機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)整合機(jī)遇，但可能忽視公司高速成長(zhǎng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 給中國(guó)企業(yè)的啟示 2．產(chǎn)業(yè)整合模式背后 埋藏著較大的風(fēng)險(xiǎn) 德隆的產(chǎn)業(yè)整合是以資本運(yùn)作為基礎(chǔ)的，少量的初始資本幾經(jīng)變化控制了巨量的產(chǎn)業(yè)資本，而新整合的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)不能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，盡管德隆高舉產(chǎn)業(yè)整合大旗，但產(chǎn)業(yè)整合并沒有給德隆帶來現(xiàn)金流。無奈之下，這個(gè)越來越大的缺口只能通過兩種方法來彌補(bǔ)：一是銀行貸款。德隆通過將持有的法人股抵押貸款，或者通過所屬公司互相擔(dān)保貸款來解決資金問題。二是理財(cái)資金。德隆產(chǎn)業(yè)整合的巨額資金 (大多屬于長(zhǎng)期投資 )有相當(dāng)一部分是來自長(zhǎng)投短融的“理財(cái)”資金。僅僅三年，資金黑洞合計(jì)高達(dá)近 400多億元，德隆何堪如此重負(fù)？ 給中國(guó)企業(yè)的啟示 3．產(chǎn)業(yè)整合模式的風(fēng)險(xiǎn)被德隆發(fā)揮到了極致 及時(shí)有效地控制和降低德隆系加諸商業(yè)銀行系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)顯得十分必要和緊迫。在分崩離析、群龍無首的德隆回天無力之時(shí)，由政府出面，委托華融公司整體托管德隆，解開德隆系復(fù)雜的連環(huán)債務(wù)鏈，整合德隆旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，無疑是比較合理的制度安排。而對(duì)以降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、防范新增金融風(fēng)險(xiǎn)為主要工作目標(biāo)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，華融托管德隆也是現(xiàn)實(shí)和可行的選擇。 給中國(guó)企業(yè)的啟示 4．華融托管德隆是 現(xiàn)實(shí)和可行的選擇 德隆問題特別是資金黑洞問題，暴露了民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和資本運(yùn)作、金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度等方面都還存在著不少弊端和缺陷。為此我們應(yīng)當(dāng)以德隆問題的處理為難得的契機(jī)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的多角化經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行深刻的反思和總結(jié)，改革民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作機(jī)制和管理模式，進(jìn)一步健全金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系，完善金融監(jiān)管制度，加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。通過不斷的、有益的探索和嘗試，以促進(jìn)金融資本與產(chǎn)、比資本的相互融合和滲透，進(jìn)而為建立我國(guó)真正的金融控股集團(tuán)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從這個(gè)意義上講，華融托管并參與德隆重組為相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)積累了必要的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將為今后處理類似的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)危機(jī)提供一種可資借鑒的參照模式。 給中國(guó)企業(yè)的啟示 5．民營(yíng)企業(yè)的先天性缺陷不容回避 演講完畢，謝謝觀看！
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