【正文】 可推斷出保持 A企業(yè)或 B企業(yè)每股收益不變的股票交換率。 返回 項(xiàng)目 金額 并購后凈利潤 3720萬元 并購后股本收益 并購后每股收益 /股 【例 12— 4】假設(shè)甲企業(yè)每股股票股價(jià)為 28元，乙企業(yè)每股股票股價(jià)為 14元。若甲企業(yè)提議以其 乙企業(yè) 1股，則此時(shí)股價(jià)交換比率為： 這表明兩家企業(yè)的股票以市價(jià) 1： 1的比例交換。在不考慮其他因素的情況下，兩個(gè)企業(yè)并未能從并購中取得收益。如果兩家企業(yè)的股票市價(jià)交換比率不是 1：1，則必有一方受損，另有一方受益。但從并購行為來說，其目的就是為了獲取并購協(xié)同效應(yīng)，即提高并購后公司的預(yù)期每股收益，這樣并購雙方都能從中獲取收益。由于影響并購后公司預(yù)期每股收益的因素比較多，這里就不再闡述。 返回 114???股價(jià)交換比率 【例 12— 5】華美公司 2023年和 2023年兩個(gè)年度的有關(guān)資料如表12— 4所示，現(xiàn)運(yùn)用多變模式，對該公司的財(cái)務(wù)狀況作出評價(jià)。 2023年 E值： X1=（ 1970247。 4230） 100= X2=（ 1016247。 4230） 100= X3=（ 1312247。 4230） 100= X4=（ 3804247。 1880） 100= X5=6700247。 4230= E2023= + + + + = 2023年 E值： X1=（ 1143247。 6425） 100= X2=（ 612247。 6425） 100= X3=（ 686247。 6425） 100= X4=（ 1387247。 4410） 100= X5=247。 =5390247。 6425= E2023= + + + + = 由計(jì)算結(jié)果可知，華美公司 2023年的 Z值大于臨 界值 ，表明其財(cái)務(wù)狀況良好，沒有破產(chǎn)危機(jī)； 而 2023年 Z值小于臨界值 ，表明該公司財(cái)務(wù)狀況 堪憂，已經(jīng)出現(xiàn)破產(chǎn)的先兆。 項(xiàng)目 2023年度 2023年度 營業(yè)收入 6700 5390 息稅前利潤 1312 686 資產(chǎn)總額 4230 6427 營運(yùn)資金 1970 1143 負(fù)債總額 1880 4410 留存收益 1016 612 股票市價(jià)總額 3804 1387 表 124 華美公司財(cái)務(wù)狀況 返回 【例 12— 6】閩南公司預(yù)計(jì)明年銷售額 2800萬元，變動成本率為 60％，固定成本 1000萬元；資產(chǎn)賬面價(jià)值 1500萬元，其中債務(wù)資本 900萬元，自有資本 600萬元；經(jīng)仔細(xì)核定，確認(rèn)將企業(yè)資產(chǎn)按變現(xiàn)價(jià)值估算約為 1200萬元。 保本銷售額 =1000247。（ 160%） =2500（萬元） 安全邊際率 =（ 28002500）247。 2800=% 資產(chǎn)變現(xiàn)率 =1200247。 1500=80% 資產(chǎn)負(fù)債率 =900247。 1500=60% 資金安全率 =80%60%=20% 返回 【例 12— 10】甲公司的投資資本為 5000萬元，投資資本報(bào)酬 (息前稅后利潤 ) 率為 12％，加權(quán)平均資本成本為 8％，則該公司的經(jīng)濟(jì)利潤計(jì)算如下。 方法 1： 經(jīng)濟(jì)利潤 =息前稅后利潤 全部資本費(fèi)用 =5000 12%5000 8%=600400=200（萬元） 方法 2： 經(jīng)濟(jì)利潤 =投資資本 (投資資本報(bào)酬率 加權(quán)平均資本成本 ) 5000（ 12%8%） =200（萬元） 這種方法得出的結(jié)果與前一種方法相同，其推導(dǎo)過程如下： 經(jīng)濟(jì)利潤 =稅后凈利潤 股權(quán)費(fèi)用 =息前稅后利潤 +利息 股權(quán)費(fèi)用 =息前稅后利潤 全部資本費(fèi)用 =投資資本投資資本報(bào)酬率 投資資本 加權(quán)平均資本成本 =投資資本 (投資資本報(bào)酬率－加權(quán)平均資本成本 ) 從上式可以看出，經(jīng)濟(jì)利潤與會計(jì)利潤的最主要的區(qū)別是它扣除了全部資本的費(fèi)用，而會計(jì)利潤僅僅扣除了債務(wù)利息。 返回 【例 12— 1１】 表 12— ５中，列出了 2023年汽車制造業(yè) 6家上市公司的市盈率和市凈率，以及全年平均實(shí)際股價(jià)。請你用前 6家公司的平均市盈率和市凈率評價(jià)江鈴汽車的股價(jià)，哪一個(gè)更接近實(shí)際價(jià)格 ?為什么 ? 表１２－５ 按市盈率估價(jià) = =（元／股） 按市凈率估價(jià) = =（元／股） 市凈率的評價(jià)更接近實(shí)際價(jià)格。因?yàn)槠囍圃鞓I(yè)是一個(gè)需要大量資產(chǎn)的行業(yè)。 返回 公司名稱 每股收益（元） 每股凈資產(chǎn)（元） 平均價(jià)格（元） 市盈率 市凈率 上海汽車 ０．５３ ３．４３ １１．９８ ２２．６ ３．４９ 東風(fēng)汽車 ０．３７ ２．６９ ６．２６ １６．９２ ２．３３ 一汽四環(huán) ０．５２ ４．７５ １５．４ ２９．６２ ３．２４ 一汽金杯 ０．２３ ２．３４ ６．１ ２６．５２ ２．６１ 天津汽車 ０．１９ ２．５４ ６．８ ３５．７９ ２．６８ 長安汽車 ０．１２ ２．０１ ５．９９ ４９．９２ ２．９８ 平均 ３０．２３ ２．８９ 江鈴汽車 ０．０６ １．９２ ６．０３ 【例 12— 1２】例如，美國在線 1999年的銷售收入是 ，凈利，即每股收益 。股價(jià) 105元，流通股 11億股。預(yù)計(jì) 5年后銷售收入 160億美元，銷售凈利率 26％。假設(shè)該公司不分派股利，全部凈利用于再投資。 要求： (1)1999年的市盈率和收入乘數(shù)是多少 ? (2)預(yù)計(jì) 5年后美國在線成為一個(gè)有代表性的成熟公司 (市盈率為 24倍 )，其股價(jià)應(yīng)當(dāng)是多少 ? (3)如果維持現(xiàn)在的市盈率和收入乘數(shù)， 2023年該公司需要多少銷售額？每年的增長率是多少 ?2023年該公司的銷售額應(yīng)達(dá)到多少 ? 解答： (1) 市盈率 =105／ =144 收入乘數(shù) =105／ (／ 11)=24 (2) 2023年每股盈利 =160 26％／ 11=（元／股） 股價(jià) = 24=（元 /股） (3) 市價(jià) =144 =544（元／股） 每股收入 =544／ 24=（元／股） 銷售額 = 11=249（億元） 增長率 =(249／ )1/51=39% 銷售額 =（ 1+39%） 20=34651（億元） 不難判斷，這個(gè)假設(shè)是很難成立的， 1999年的價(jià)格已經(jīng)脫離了它的真實(shí)價(jià)值。 返回 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 22, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 16:20:0616:20:0616:203/22/2023 4:20:06 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :20:0616:20Mar2322Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 16:20:0616:20:0616:20Wednesday, March 22, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :20:0616:20:06March 22, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 22日星期三 下午 4時(shí) 20分 6秒 16:20: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 下午 4時(shí) 20分 :20March 22, 2023 1行動出成果，工作出財(cái)富。 2023年 3月 22日星期三 4時(shí) 20分 6秒 16:20:0622 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 下午 4時(shí) 20分 6秒 下午 4時(shí) 20分 16:20: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , March 22, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 16:20:0616:20:0616:203/22/2023 4:20:06 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :20:0616:20Mar2322Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 16:20:0616:20:0616:20Wednesday, March 22, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :20:0616:20:06March 22, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 22日星期三 下午 4時(shí) 20分 6秒 16:20: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 4時(shí) 20分 :20March 22, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 22日星期三 4時(shí) 20分 6秒 16:20:0622 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 4時(shí) 20分 6秒 下午 4時(shí) 20分 16:20: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 22, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 16:20:0616:20:0616:203/22/2023 4:20:06 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :20:0616:20Mar2322Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 16:20:0616:20:0616:20Wednesday, March 22, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :20:0616:20:06March 22, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 22日星期三 下午 4時(shí) 20分 6秒 16:20: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 4時(shí) 20分 :20March 22, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 22日星期三 4時(shí) 20分 6秒 16:20:0622 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 4時(shí) 20分 6秒 下午 4時(shí) 20分 16:20: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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