【正文】 險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn) 。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，也包括信用風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)等．這里我們是從狹義的角度來討論風(fēng)險(xiǎn)的。 從國際外匯市場外匯買賣的角度來看， 買賣盈虧未能抵消的那部分， 就面臨著匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)．該部分外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣金額稱為“受險(xiǎn)部分”或“外匯敞口” (foreign exchange exposure) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (1)它帶有主觀意識． (2)它不包括預(yù)測的匯率變動(dòng)。 (3)其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 交易風(fēng)險(xiǎn) (transaction exposure) ? 亦稱交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指以外幣計(jì)價(jià)的交易， 由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)生變化， 即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。 ? 這些交易包括： ? (1) 以信用為基礎(chǔ)的 ,即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口或出口； ? (2) 以外幣計(jì)價(jià)的國際借貸活動(dòng)； ? (3) 待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期時(shí)，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣； ? (4) 其他用外幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。 ? 交易風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是： ? 要么損失、要么獲益的或然性，即依一定條件可互相轉(zhuǎn)嫁。 ? 美國某公司賒銷 l 300 000日元的商品給日本某一家買主， 60天后支付，匯率是 US$1=J￥ 130。美國賣主在收到貸款時(shí)，希望用 l 300 000日元兌換 10 000美元， 但由于匯率變動(dòng)為 US$l=J￥ 140（美元匯率上升） ，美國公司就只能收到 9 286美元 (1 300 000247。 140)，比預(yù)期少收 714美元 (10 000－ 9 286)。反之， 若這時(shí)匯率變動(dòng)為 US$l＝ J￥ 120（美元匯率下跌） ，美國公司就可收到 10 833美元，比預(yù)期增加 833美元。 ? 可見， 匯率的變動(dòng) 使美國公司承擔(dān)著收到的日元兌美元后不是 10 000美元的風(fēng)險(xiǎn)，要么少，要么多，交易風(fēng)險(xiǎn)也就這樣產(chǎn)生了。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 現(xiàn) 貨 期 貨 ? 3月 1日 3月 1日 ? 買進(jìn) DM250000 賣出 2份 8月份馬克期貨合約，每 ? 匯率： US$1=DM1． 7800 份 DMl25 000，共 DM250 000 ? 價(jià)值： US$140 449 匯率； US$12DMl． 7650 ? 價(jià)值： US$141 643 ? 8月 1日 8月 1日 ? 賣出 DM250 000 買回 2份 8月份馬克期貨合約 ? 匯率： US$1＝ DMl． 7820 匯率： US$1＝ DMl． 7790 ? 價(jià)值： US$140 291 價(jià)值： US$140． 528 ? 損失： US$158 盈利： US$1 115 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) (accounting exposure) ? 亦稱折算風(fēng)險(xiǎn)。它是根據(jù) 會(huì)計(jì)制度 的規(guī)定，在公司全球性的經(jīng)營活動(dòng)中，為適應(yīng)報(bào)告時(shí)需要而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，即因匯率的變化，引起 資產(chǎn)負(fù)債表 上某些項(xiàng)目價(jià)值的變化。 ? 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是： ? 發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用外幣計(jì)量的項(xiàng)目 (資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用 )的發(fā)生額必須按本國貨幣重新表述，且必須按母公司所在國的會(huì)計(jì)規(guī)定進(jìn)行。公司在報(bào)告時(shí)，為了 把原來用外幣計(jì) 量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用，合并到本國貨幣賬戶內(nèi)，必須把上述用外幣計(jì)量的項(xiàng)目的發(fā)生額按本國貨幣重新表述， 亦稱折算的重新表述，它必須按母公司所在國政府或公司自己確立的規(guī)定進(jìn)行。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 假設(shè)美國某一公司在 英國銀行持有銀行往來賬戶 余額 100 000英鎊。如果 開始 時(shí)，每英鎊值 1． 60美元，美國母公司在英國銀行的往來賬戶余額是 160 000美元。 此后 美元升值，英鎊貶值，每英鎊只值 1. 40美元，使美國公司的英國銀行往來帳戶余額變?yōu)?140 000美元。在 兩個(gè)折算日期，英鎊余額價(jià)值降低了 20 000美元 (160 000－ 140 000)。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 會(huì)計(jì)性風(fēng)險(xiǎn)的管理： ? 匯率不確定變動(dòng) → 外幣會(huì)計(jì)項(xiàng)目的本幣價(jià)值發(fā)生不確定變動(dòng) (經(jīng)常是帳面損失 ) 會(huì)計(jì)項(xiàng)目 預(yù)計(jì)人民幣 ↑ 預(yù)計(jì)人民幣 ↓ 外幣資產(chǎn) 提前收回外幣應(yīng)收款項(xiàng)轉(zhuǎn) 人民幣或減少外幣資產(chǎn)持有 反之 外幣負(fù)債 延緩償還外幣應(yīng)付款項(xiàng) 或增加外幣負(fù)債持有 反之 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (economic exposure) ? 是指由于突然的匯率變動(dòng)，引起公司或企業(yè)的 未來一定期間 的收益發(fā)生變化。它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度． ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是： ? (1)它帶有主觀意識。因?yàn)樗Q于在一定時(shí)期內(nèi) 公司預(yù)測未來 現(xiàn)金流動(dòng)量的能力，而公司預(yù)測這種能力是干差萬別的； ? (2)它不包括預(yù)測的匯率變動(dòng)。因?yàn)楣竟芾懋?dāng)局或廣大投資者在評價(jià)預(yù)期收益或市場價(jià)值時(shí)，已把預(yù)期匯率變動(dòng)考慮進(jìn)去了； ? (3)其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)不但影響公司在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益，還直接影響公司在海外的經(jīng)營效益或投資效益． 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn) ? 本幣面臨長期性升值或貶值 → 交易性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法因成本高而失去可行性。 ? 市場策略和生產(chǎn)策略。 市場策略 生產(chǎn)策略 長期升值 外銷不良產(chǎn)品轉(zhuǎn)內(nèi)銷 。 對外采購原材料降低生產(chǎn)成本 質(zhì)優(yōu)價(jià)格彈性低產(chǎn)品增加外銷 提高生產(chǎn)效率 ,產(chǎn)品升級及創(chuàng)新 以抵消升值帶來的壓力 長期貶值 利用外銷價(jià)格降低拓展 充分利用國內(nèi)相對廉價(jià)的生產(chǎn) 國外市場 資源 ,增加出口產(chǎn)品量 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 外匯買賣風(fēng)險(xiǎn) (1)外匯銀行與外匯買賣業(yè)務(wù) (2)外匯頭寸 (3)銀行買賣外匯的類型 代客戶買賣 自營買賣 外匯信用風(fēng)險(xiǎn)：在外匯交易中由于當(dāng)事人違約而給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 清算風(fēng)險(xiǎn) (settlement risk) 2 、 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 國家外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 一國所有的外匯儲(chǔ)備因儲(chǔ)備貨幣貶值而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括國家外匯庫存風(fēng)險(xiǎn)和國家外匯儲(chǔ)備投資風(fēng)險(xiǎn)。 自 1973年國際社會(huì)實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，世界各國外匯儲(chǔ)備都面臨同樣的一種運(yùn)營環(huán)境，即 儲(chǔ)備貨幣多元化 ，儲(chǔ)備貨幣以美元為主，包括美元在內(nèi)的儲(chǔ)備貨幣 匯率波動(dòng)很大 。這樣，就使各國的外匯儲(chǔ)備面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。由于外匯儲(chǔ)備是國際清償力的最主要構(gòu)成，是一國國力大小的一個(gè)重要象征，因此外匯儲(chǔ)備面臨的風(fēng)險(xiǎn)一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，其造成的后果是十分嚴(yán)重的。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 （二）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法 （ 1） 保證宏觀經(jīng)濟(jì)原則 在處理企業(yè)、部門的微觀經(jīng)濟(jì)利益與國家整體的宏觀利益的問題上， 企業(yè)部門 通常是盡可能減少或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)損失，而轉(zhuǎn)嫁到銀行、保險(xiǎn)公司甚至是 國家財(cái)政 上去。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，應(yīng)把兩者利益盡可能很好地結(jié)合起來，共同防范風(fēng)險(xiǎn)損失。 (2) 分類防范原則 對于不同類型和不同傳遞機(jī)制的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，應(yīng)該采取不同適用方法來分類防范，以期奏效，切忌生搬硬套。對于 交易結(jié)算 風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以選好計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為主要防范方法，輔以其他方法；對于 債券投資 的匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取各種保值為主的防范方法；對于 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) ，應(yīng)以儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化為主，又適時(shí)進(jìn)行外匯拋補(bǔ)。 (3) 穩(wěn)妥防范原則 包括： (1)使風(fēng)險(xiǎn)消失； (2)使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁； (3)從風(fēng)險(xiǎn)中避損得利。尤其最后者，是人們追求的理想目標(biāo)。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 一、完全抵補(bǔ)策略 即采取各種措施消除外匯敞口額、或固定成本，以達(dá)到避險(xiǎn)的目的。對銀行或企業(yè)來說，就是對持有的外匯頭寸進(jìn)行 全部拋補(bǔ) 。一般情況下，采用這種策略比較穩(wěn)妥，尤其是對于實(shí)力單薄、涉外經(jīng)驗(yàn)不足、市場信息不靈敏、匯率波動(dòng)幅度大等情況。 二、部分抵補(bǔ)策略 即采取措施清除 部分敞口金額 ，保留部分受險(xiǎn)金額，試圖留下部分賺錢的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也留下了部分賠錢的可能。 三、完全不抵補(bǔ)策略 即任由 外匯敞口金額暴露 在外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量小的情況。在面對低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、外匯匯率看漲時(shí)，企業(yè)也容易選擇這種策略。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略 (1)識別風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在對外交易中要了解究竟存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)，是交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘吡私饷媾R的外匯風(fēng)險(xiǎn)哪一種是主要的，哪一種是次要的；哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較大，哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較??；同時(shí)，要了解外匯風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間的長短。 (2)衡量風(fēng)險(xiǎn) 即 預(yù)測匯率走勢，對外匯風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行測算 。外匯敞口額越大、時(shí)間越長、匯率波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，應(yīng)經(jīng)常測算各時(shí)期的外匯敞口額有多少，匯率的預(yù)期變化幅度有多大。 (3)駕馭風(fēng)險(xiǎn) 即在識別和衡量的基礎(chǔ)上采取措施 控制外匯風(fēng)險(xiǎn) ，避免產(chǎn)生較大損失。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的過程 企業(yè)經(jīng)營中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣 2．平衡抵消法避險(xiǎn) 3．利用國際信貸 4．運(yùn)用系列保值法 開展各種外匯業(yè)務(wù) * 一定要把人民幣上升為國際貨幣（中元）、計(jì)價(jià)貨幣 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法－企業(yè) ? (1)選擇本幣計(jì)價(jià)（避開 ” 原罪”與“魔鬼的選擇” ）。 ? 選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣， 不涉及到貨幣的兌換， 進(jìn)出口商則沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 目前主要工業(yè)國家尤其是一些儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的出口貿(mào)易，很大部分是以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的，如英國和德國分別高達(dá) 73％和 87％。隨著日元國際化，日本企業(yè)以日元計(jì)價(jià)的出口也與日俱增。當(dāng)然，并不是任何國家的貨幣都可以用于國際支付，即使可以，對方也不一定能接受。 ? (2)選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià)。 ? 選擇自由兌換貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以立即兌換成另一種有利的貨幣。 選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣 (3)選擇有利的外幣計(jì)價(jià)。 注意貨幣匯率變化趨勢，選擇有利的貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，這是一種根本性的防范措施。 一般的基本原則是“收硬付軟” ，即 應(yīng)收外匯 應(yīng)選擇匯率相對穩(wěn)定并具有上浮趨勢的“硬貨幣 (hard currency)” ，而應(yīng)付外匯則應(yīng)選擇匯率相對不穩(wěn)定且有貶值趨勢的“軟貨幣 (soft currency)” 。對于資產(chǎn)、債權(quán)用硬貨幣，對于負(fù)債、債務(wù)用軟貨幣，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。 (4)選用“一籃子”貨幣。 通過使用兩種以上的貨幣計(jì)價(jià)來消除外匯匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。比較典型的“一籃子”貨幣有特別提款權(quán)（ SDRs）和歐元等。 選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣 ? (5)軟硬貨幣搭配。 ? 軟硬貨幣此降彼升，具有負(fù)相關(guān)性質(zhì)。進(jìn)行合理搭配，能夠減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。 交易雙方在選擇計(jì)價(jià)貨幣難以達(dá)成共識時(shí) ，可采用這種折衷的方法。 ? 對于機(jī)械設(shè)備的進(jìn)出口貿(mào)易，由于時(shí)間長、金額大，也可以采用這種方法。該法具體搭配有三種形式；一是軟硬貨幣對半；二是軟或硬貨幣多些；三是把軟硬貨幣與介于軟硬貨幣之間的另一種貨幣進(jìn)行組合，使三者各占一定的比例。同時(shí)，在該法中，一般還應(yīng)在合同中標(biāo)明計(jì)價(jià)