人民幣匯率管理與金融數(shù)據(jù)管理知識分析-資料下載頁
2025-03-05 11:08本頁面
【正文】 (p=) 變系數(shù)隨機效應(yīng)模型 預期間距水平 3個月 6個月 9個月 12個月 fi顯著的樣本比例 （ %） fi分布的標準差 （ %） 系數(shù)的 Swamy檢驗： （ P=） （ P=） （ P=） （ P=） )(E i, thtt ss ?? aa:0 ?iH0 : iH ? ? ?預測間距水平為 3個月的匯率時，運用自適應(yīng)預期模型的個體認為如果過去預期值高估了匯率時，在下一期將進一步增大匯率的預期；而預測間距為 6個月、 9個月和 12個月時，如果過去預期高估匯率，則下一期將向下調(diào)整匯率預期，即降低匯率預期。說明使用自適應(yīng)預期模型的個體認為在短期內(nèi)預期匯率將延續(xù)以前的趨勢，所以他們不會調(diào)整他們預期的錯誤；而在長期內(nèi)他們會根據(jù)過去的預期錯誤反向調(diào)整將來的匯率預期。 %的個體預測 3個月后的匯率時使用自適應(yīng)預期模型，但 swamy檢驗結(jié)果顯示他們的參數(shù)設(shè)置接受同質(zhì)性的原假設(shè)； 50%左右的個體預測 6個月、 9個月和 12個月的匯率時使用適用性預期模型，他們的參數(shù)設(shè)置存在顯著的異質(zhì)性。 結(jié)論與政策建議 ? 第一， 70%以上的金融機構(gòu)選擇外推預期模型預測匯率，說明在判斷中短期匯率走勢時， 大部分金融機構(gòu)主要關(guān)注匯率自身的走勢 。 ? 由于我國匯改歷史較短，外匯市場的市場化程度不高，央行干預對外匯市場有很大的影響力，而央行干預程度主要反映在匯率的近期走勢上，所以通過匯率自身的走勢來預測未來走勢能夠提高預測的準確性，提高交易的獲利程度。 ? 第二， 20%左右的金融機構(gòu)選擇回歸預期模型預測匯率，說明僅部分金融機構(gòu)參考基本面匯率做出預期。隨著預期間距水平的增大，個體占比增大，說明認為中期匯率向基本面回歸的個體比例比短期多。 ? 國別：中國 31% vs B233。nassyQu233。r233。 et al.（ 2023） 70%，這與我國外匯市場 市場化程度不高以及人民幣匯率向基本面匯率回歸的速度慢 等有關(guān)。 ? 第三，金融機構(gòu)的匯率預期具有顯著的 異質(zhì)性 ，這種異質(zhì)性主要體現(xiàn)在兩方面：第一，不同個體選擇不同的預期模型形成匯率預期；第二，即使選擇同一模型，但個體在具體參數(shù)設(shè)置上仍存在異質(zhì)性。 結(jié)論與政策建議（續(xù)） ? 第一，為降低匯率升值預期， 央行應(yīng)降低匯率升值速度 。根據(jù)上文的分析，外推預期個體占比在 70%以上，而外推預期模型的估計系數(shù)主要為正，說明當即期匯率升值速度加快時，金融機構(gòu)預期升值的幅度將會加大，由于預期具有自我實現(xiàn)性，則可能導致升值的壓力進一步加大，將陷入升值慣性。所以為了引導好大部分比例個體的預期，建議政府放緩即期匯率的升值速度。 ? 第二，擴大匯率彈性。需有意 弱化匯率單邊走勢 ，因為一旦匯率出現(xiàn)雙邊浮動情況，將打破外推預期者的單邊升值預期，另外進一步完善匯率形成機制，發(fā)揮市場機制的作用，擴大匯率的 雙向浮動區(qū)間 ，以提高投機資本的風險，降低外推預期者的獲利能力。 ? 第三， 提高市場的透明度 。從交易的角度來看，技術(shù)交易者的大量存在是由于在信息不對稱的條件下其預期機制更能獲利（ Vitale，2023），所以提高透明度有助于參與者形成合理的預期，使市場價格能夠充分反映基礎(chǔ)面的變化。 后續(xù)研究 ?樣本區(qū)間擴展 ?升值預期的影響因素 ?升值速度對于升值預期影響的模型分析以及實證研究 ?匯率預期異質(zhì)性對于匯率波動的影響 LOGO 敬請批評指正！ LOGO 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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