人民幣匯率管理與金融數(shù)據(jù)管理知識(shí)分析-資料下載頁(yè)
2025-03-05 11:08本頁(yè)面
【正文】 (p=) 變系數(shù)隨機(jī)效應(yīng)模型 預(yù)期間距水平 3個(gè)月 6個(gè)月 9個(gè)月 12個(gè)月 fi顯著的樣本比例 （ %） fi分布的標(biāo)準(zhǔn)差 （ %） 系數(shù)的 Swamy檢驗(yàn)： （ P=） （ P=） （ P=） （ P=） )(E i, thtt ss ?? aa:0 ?iH0 : iH ? ? ?預(yù)測(cè)間距水平為 3個(gè)月的匯率時(shí)，運(yùn)用自適應(yīng)預(yù)期模型的個(gè)體認(rèn)為如果過(guò)去預(yù)期值高估了匯率時(shí)，在下一期將進(jìn)一步增大匯率的預(yù)期；而預(yù)測(cè)間距為 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月時(shí)，如果過(guò)去預(yù)期高估匯率，則下一期將向下調(diào)整匯率預(yù)期，即降低匯率預(yù)期。說(shuō)明使用自適應(yīng)預(yù)期模型的個(gè)體認(rèn)為在短期內(nèi)預(yù)期匯率將延續(xù)以前的趨勢(shì)，所以他們不會(huì)調(diào)整他們預(yù)期的錯(cuò)誤；而在長(zhǎng)期內(nèi)他們會(huì)根據(jù)過(guò)去的預(yù)期錯(cuò)誤反向調(diào)整將來(lái)的匯率預(yù)期。 %的個(gè)體預(yù)測(cè) 3個(gè)月后的匯率時(shí)使用自適應(yīng)預(yù)期模型，但 swamy檢驗(yàn)結(jié)果顯示他們的參數(shù)設(shè)置接受同質(zhì)性的原假設(shè)； 50%左右的個(gè)體預(yù)測(cè) 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月的匯率時(shí)使用適用性預(yù)期模型，他們的參數(shù)設(shè)置存在顯著的異質(zhì)性。 結(jié)論與政策建議 ? 第一， 70%以上的金融機(jī)構(gòu)選擇外推預(yù)期模型預(yù)測(cè)匯率，說(shuō)明在判斷中短期匯率走勢(shì)時(shí)， 大部分金融機(jī)構(gòu)主要關(guān)注匯率自身的走勢(shì) 。 ? 由于我國(guó)匯改歷史較短，外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度不高，央行干預(yù)對(duì)外匯市場(chǎng)有很大的影響力，而央行干預(yù)程度主要反映在匯率的近期走勢(shì)上，所以通過(guò)匯率自身的走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)能夠提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，提高交易的獲利程度。 ? 第二， 20%左右的金融機(jī)構(gòu)選擇回歸預(yù)期模型預(yù)測(cè)匯率，說(shuō)明僅部分金融機(jī)構(gòu)參考基本面匯率做出預(yù)期。隨著預(yù)期間距水平的增大，個(gè)體占比增大，說(shuō)明認(rèn)為中期匯率向基本面回歸的個(gè)體比例比短期多。 ? 國(guó)別：中國(guó) 31% vs B233。nassyQu233。r233。 et al.（ 2023） 70%，這與我國(guó)外匯市場(chǎng) 市場(chǎng)化程度不高以及人民幣匯率向基本面匯率回歸的速度慢 等有關(guān)。 ? 第三，金融機(jī)構(gòu)的匯率預(yù)期具有顯著的 異質(zhì)性 ，這種異質(zhì)性主要體現(xiàn)在兩方面：第一，不同個(gè)體選擇不同的預(yù)期模型形成匯率預(yù)期；第二，即使選擇同一模型，但個(gè)體在具體參數(shù)設(shè)置上仍存在異質(zhì)性。 結(jié)論與政策建議（續(xù)） ? 第一，為降低匯率升值預(yù)期， 央行應(yīng)降低匯率升值速度 。根據(jù)上文的分析，外推預(yù)期個(gè)體占比在 70%以上，而外推預(yù)期模型的估計(jì)系數(shù)主要為正，說(shuō)明當(dāng)即期匯率升值速度加快時(shí)，金融機(jī)構(gòu)預(yù)期升值的幅度將會(huì)加大，由于預(yù)期具有自我實(shí)現(xiàn)性，則可能導(dǎo)致升值的壓力進(jìn)一步加大，將陷入升值慣性。所以為了引導(dǎo)好大部分比例個(gè)體的預(yù)期，建議政府放緩即期匯率的升值速度。 ? 第二，擴(kuò)大匯率彈性。需有意 弱化匯率單邊走勢(shì) ，因?yàn)橐坏﹨R率出現(xiàn)雙邊浮動(dòng)情況，將打破外推預(yù)期者的單邊升值預(yù)期，另外進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，擴(kuò)大匯率的 雙向浮動(dòng)區(qū)間 ，以提高投機(jī)資本的風(fēng)險(xiǎn)，降低外推預(yù)期者的獲利能力。 ? 第三， 提高市場(chǎng)的透明度 。從交易的角度來(lái)看，技術(shù)交易者的大量存在是由于在信息不對(duì)稱的條件下其預(yù)期機(jī)制更能獲利（ Vitale，2023），所以提高透明度有助于參與者形成合理的預(yù)期，使市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映基礎(chǔ)面的變化。 后續(xù)研究 ?樣本區(qū)間擴(kuò)展 ?升值預(yù)期的影響因素 ?升值速度對(duì)于升值預(yù)期影響的模型分析以及實(shí)證研究 ?匯率預(yù)期異質(zhì)性對(duì)于匯率波動(dòng)的影響 LOGO 敬請(qǐng)批評(píng)指正！ LOGO 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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