人民幣匯率管理與金融數(shù)據(jù)管理知識(shí)分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 023年 6月基本面匯率處于升值周期 2023年 11月之前即期匯率升值的速度小于基本面匯率的升值速度，也即匯率受到低估； 2023年第三季度開(kāi)始匯率一定程度上被高估： 期匯率升值速度過(guò)快； 內(nèi)通脹嚴(yán)重 +金融危機(jī)導(dǎo)致宏觀基本面下滑 （與胡春田和陳智君（ 2023）認(rèn)為 2023年第三季度之后人民幣升值過(guò)度的觀點(diǎn)一致） 央行干預(yù)下，即期匯率的升值幅度被抑制，導(dǎo)致2023年 8月之后匯率在一定程度上受到低估，升值壓力不斷加大。 swamy檢驗(yàn)顯示統(tǒng)計(jì)量均為 200以上， p值均接近于 0，說(shuō)明個(gè)體預(yù)測(cè)時(shí)設(shè)置的參數(shù)顯著不一致。 ? 由于我國(guó)匯改歷史較短，外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度不高，央行干預(yù)對(duì)外匯市場(chǎng)有很大的影響力，而央行干預(yù)程度主要反映在匯率的近期走勢(shì)上，所以通過(guò)匯率自身的走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)能夠提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，提高交易的獲利程度。 結(jié)論與政策建議（續(xù)） ? 第一，為降低匯率升值預(yù)期， 央行應(yīng)降低匯率升值速度 。從交易的角度來(lái)看，技術(shù)交易者的大量存在是由于在信息不對(duì)稱的條件下其預(yù)期機(jī)制更能獲利（ Vitale，2023），所以提高透明度有助于參與者形成合理的預(yù)期，使市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映基礎(chǔ)面的變化。 et al.（ 2023） 70%，這與我國(guó)外匯市場(chǎng) 市場(chǎng)化程度不高以及人民幣匯率向基本面匯率回歸的速度慢 等有關(guān)。 %的個(gè)體預(yù)測(cè) 3個(gè)月后的匯率時(shí)使用自適應(yīng)預(yù)期模型，但 swamy檢驗(yàn)結(jié)果顯示他們的參數(shù)設(shè)置接受同質(zhì)性的原假設(shè)； 50%左右的個(gè)體預(yù)測(cè) 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月的匯率時(shí)使用適用性預(yù)期模型，他們的參數(shù)設(shè)置存在顯著的異質(zhì)性。re180。 ?人民幣兌美元的基本面匯率水平 e（采用直接標(biāo)價(jià)法，即增大表示貶值）的決定方程如下： ? 2023年 7月至 2023年 6月 60個(gè)月度數(shù)據(jù)。 ?數(shù)據(jù)處理之后：時(shí)間跨度為 25個(gè)月，橫截面?zhèn)€體為 37個(gè)，共 925個(gè)數(shù)據(jù)。 ? 涉及匯率預(yù)期形成特征的比較少，總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)學(xué)者們尚未形成統(tǒng)一觀點(diǎn)，主要觀點(diǎn)分三種： ? 回歸預(yù)期，如趙偉和楊會(huì)臣（ 2023）； ? 異質(zhì)性 ，如李曉峰和魏英輝（ 2023）以及李曉峰和陳華（ 2023）； ? ———— 此兩種觀點(diǎn)的文獻(xiàn)并未針對(duì)預(yù)期本身的特征作相應(yīng)的檢驗(yàn) ? 外推或者自適應(yīng) 的技術(shù)交易特征，如丁志杰等（ 2023）構(gòu)建基于自適應(yīng)預(yù)期的非拋補(bǔ)利率平價(jià)模型，并進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證了人民幣匯率具備自適應(yīng)預(yù)期特征。 本文可能的貢獻(xiàn) ?（ 1）國(guó)外關(guān)于匯率預(yù)期特征的研究相對(duì)成熟，而國(guó)內(nèi)由于缺乏匯率預(yù)期調(diào)查數(shù)據(jù)，研究進(jìn)度相對(duì)緩慢。LOGO 人民幣匯率預(yù)期形成特征研究 —— 基于金融機(jī)構(gòu)匯率預(yù)期數(shù)據(jù)的實(shí)證分析 錢(qián)利珍 李曉峰 黎琦嘉 （廈門(mén)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 ,福建廈門(mén) 361005） 研究動(dòng)機(jī) ? 持續(xù)的人民幣匯率升值預(yù)期是困擾匯改的難題。因此，本文認(rèn)為從 管理預(yù)期 的角度出發(fā)，央行應(yīng)減緩匯率升值速度，同時(shí)應(yīng)關(guān)注匯率預(yù)期的 異質(zhì)性 及其變化。 et al.（ 2023） 文獻(xiàn)綜述（續(xù)） ? 國(guó)內(nèi)研究情況： ? 對(duì)人民幣匯率預(yù)期的影響主要集中在升值預(yù)期的成因、升值預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、應(yīng)對(duì)措施以及預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)性等方面。 ?在這部分會(huì)員中，半數(shù)以上為市場(chǎng)做市商，因此該預(yù)期數(shù)據(jù)具有一定的代表性，能夠較為充分地反映中國(guó)外匯市場(chǎng)上交易主體的預(yù)期水平。 ?參考李曉峰和陳華（ 2023）的做法，假定與經(jīng)濟(jì)基本面一致的匯率水平取決于中美貨幣供應(yīng)量水平之差（ mm*）、中美貿(mào)易之差（ yy*）、中美利率之差（ i i*）和中美通貨膨脹率之差（ pp*）等宏觀經(jīng)濟(jì)因素。nassyQue180。說(shuō)明使用自適應(yīng)預(yù)期模型的個(gè)體認(rèn)為在短期內(nèi)預(yù)期匯率將延續(xù)以前的趨勢(shì)，所以他們不會(huì)調(diào)整他們預(yù)期的錯(cuò)誤；而在長(zhǎng)期內(nèi)他們會(huì)根據(jù)過(guò)去
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