【正文】 三年 % % % ? 五年 % % % 近期加息可能性減少 ? 基本分析：是否加息要看有沒(méi)有通脹， 而看有沒(méi)有通脹主要看三點(diǎn)： 一是 CPI（居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)。 三是政府政策的調(diào)控（例如 1月 12日中國(guó)人民銀行宣布，從 2023年 1月 18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 0． 5個(gè)百分點(diǎn)）。 ? 大通證券： 受基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 12%，第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) %， 今年增長(zhǎng)將超過(guò) %， 雖然環(huán)比增速放緩，但出現(xiàn)二次探底的可能性不大。同時(shí)美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)愈演愈烈，美國(guó)多次對(duì)出口美國(guó)產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查，限制中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口。 ? 二是美元走強(qiáng)。 如果本國(guó)通貨膨脹率上升，則實(shí)際匯率會(huì)下降，也會(huì)緩解人民幣升值的壓力。 五、風(fēng)險(xiǎn)防范 （一）外匯風(fēng)險(xiǎn)概念和種類 有關(guān)概念 風(fēng)險(xiǎn)：損益的可能性或不確定性。 (3)其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。 ? 美國(guó)某公司賒銷(xiāo) l 300 000日元的商品給日本某一家買(mǎi)主， 60天后支付，匯率是 US$1=J￥ 130。 ? 可見(jiàn)， 匯率的變動(dòng) 使美國(guó)公司承擔(dān)著收到的日元兌美元后不是 10 000美元的風(fēng)險(xiǎn)，要么少，要么多，交易風(fēng)險(xiǎn)也就這樣產(chǎn)生了。公司在報(bào)告時(shí)，為了 把原來(lái)用外幣計(jì) 量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用，合并到本國(guó)貨幣賬戶內(nèi)，必須把上述用外幣計(jì)量的項(xiàng)目的發(fā)生額按本國(guó)貨幣重新表述， 亦稱折算的重新表述，它必須按母公司所在國(guó)政府或公司自己確立的規(guī)定進(jìn)行。在 兩個(gè)折算日期，英鎊余額價(jià)值降低了 20 000美元 (160 000－ 140 000)。因?yàn)楣竟芾懋?dāng)局或廣大投資者在評(píng)價(jià)預(yù)期收益或市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，已把預(yù)期匯率變動(dòng)考慮進(jìn)去了； ? (3)其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。 對(duì)外采購(gòu)原材料降低生產(chǎn)成本 質(zhì)優(yōu)價(jià)格彈性低產(chǎn)品增加外銷(xiāo) 提高生產(chǎn)效率 ,產(chǎn)品升級(jí)及創(chuàng)新 以抵消升值帶來(lái)的壓力 長(zhǎng)期貶值 利用外銷(xiāo)價(jià)格降低拓展 充分利用國(guó)內(nèi)相對(duì)廉價(jià)的生產(chǎn) 國(guó)外市場(chǎng) 資源 ,增加出口產(chǎn)品量 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn) (1)外匯銀行與外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù) (2)外匯頭寸 (3)銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的類型 代客戶買(mǎi)賣(mài) 自營(yíng)買(mǎi)賣(mài) 外匯信用風(fēng)險(xiǎn)：在外匯交易中由于當(dāng)事人違約而給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，就使各國(guó)的外匯儲(chǔ)備面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。 (2) 分類防范原則 對(duì)于不同類型和不同傳遞機(jī)制的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，應(yīng)該采取不同適用方法來(lái)分類防范，以期奏效，切忌生搬硬套。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 一、完全抵補(bǔ)策略 即采取各種措施消除外匯敞口額、或固定成本，以達(dá)到避險(xiǎn)的目的。 三、完全不抵補(bǔ)策略 即任由 外匯敞口金額暴露 在外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量小的情況。 (2)衡量風(fēng)險(xiǎn) 即 預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行測(cè)算 。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程 企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣 2．平衡抵消法避險(xiǎn) 3．利用國(guó)際信貸 4．運(yùn)用系列保值法 開(kāi)展各種外匯業(yè)務(wù) * 一定要把人民幣上升為國(guó)際貨幣（中元）、計(jì)價(jià)貨幣 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法－企業(yè) ? (1)選擇本幣計(jì)價(jià)（避開(kāi) ” 原罪”與“魔鬼的選擇” ）。當(dāng)然，并不是任何國(guó)家的貨幣都可以用于國(guó)際支付，即使可以，對(duì)方也不一定能接受。 注意貨幣匯率變化趨勢(shì)，選擇有利的貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，這是一種根本性的防范措施。 通過(guò)使用兩種以上的貨幣計(jì)價(jià)來(lái)消除外匯匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行合理搭配，能夠減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在該法中，一般還應(yīng)在合同中標(biāo)明計(jì)價(jià)貨幣。 ? 對(duì)于機(jī)械設(shè)備的進(jìn)出口貿(mào)易，由于時(shí)間長(zhǎng)、金額大，也可以采用這種方法。 選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣 ? (5)軟硬貨幣搭配。對(duì)于資產(chǎn)、債權(quán)用硬貨幣，對(duì)于負(fù)債、債務(wù)用軟貨幣，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 選擇自由兌換貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以立即兌換成另一種有利的貨幣。 ? 目前主要工業(yè)國(guó)家尤其是一些儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的出口貿(mào)易，很大部分是以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的，如英國(guó)和德國(guó)分別高達(dá) 73％和 87％。因此，應(yīng)經(jīng)常測(cè)算各時(shí)期的外匯敞口額有多少，匯率的預(yù)期變化幅度有多大。 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略 (1)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在對(duì)外交易中要了解究竟存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)，是交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，采用這種策略比較穩(wěn)妥，尤其是對(duì)于實(shí)力單薄、涉外經(jīng)驗(yàn)不足、市場(chǎng)信息不靈敏、匯率波動(dòng)幅度大等情況。 (3) 穩(wěn)妥防范原則 包括： (1)使風(fēng)險(xiǎn)消失； (2)使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁； (3)從風(fēng)險(xiǎn)中避損得利。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 （二）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法 （ 1） 保證宏觀經(jīng)濟(jì)原則 在處理企業(yè)、部門(mén)的微觀經(jīng)濟(jì)利益與國(guó)家整體的宏觀利益的問(wèn)題上， 企業(yè)部門(mén) 通常是盡可能減少或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)損失，而轉(zhuǎn)嫁到銀行、保險(xiǎn)公司甚至是 國(guó)家財(cái)政 上去。它主要包括國(guó)家外匯庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 市場(chǎng)策略和生產(chǎn)策略。它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度． ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是： ? (1)它帶有主觀意識(shí)。如果 開(kāi)始 時(shí)，每英鎊值 1． 60美元，美國(guó)母公司在英國(guó)銀行的往來(lái)賬戶余額是 160 000美元。它是根據(jù) 會(huì)計(jì)制度 的規(guī)定，在公司全球性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，為適應(yīng)報(bào)告時(shí)需要而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，即因匯率的變化，引起 資產(chǎn)負(fù)債表 上某些項(xiàng)目?jī)r(jià)值的變化。 140)，比預(yù)期少收 714美元 (10 000－ 9 286)。 ? 這些交易包括： ? (1) 以信用為基礎(chǔ)的 ,即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口或出口； ? (2) 以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際借貸活動(dòng)； ? (3) 待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期時(shí)，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣； ? (4) 其他用外幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，也包括信用風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等．這里我們是從狹義的角度來(lái)討論風(fēng)險(xiǎn)的。 全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素仍然存在，如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和高失業(yè)問(wèn)題。如果人民幣再對(duì)美元升值，則人民幣對(duì)非美貨幣的升值幅度就會(huì)更大，央行必須在人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)非美元貨幣匯率之間取得平衡。 升值時(shí)間：可能會(huì)延緩 ? 一是 3月份貿(mào)易收支首次出現(xiàn)逆差。 GDP 國(guó)家財(cái)政決算收支差額 —— 赤字或盈余 (億元 ) ? 1988 2023 1800 （ % ） ? 1989 2023 預(yù)算 9500 （ %） ? 1990 2023 預(yù)算 10500 （ % ） ? 1991 ? 1992 ? 1993 ? 1994 括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)：赤字率（赤字占 GDP比重，不超過(guò) 3%） ? 1995 衡量赤字風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)指標(biāo)：赤字率、負(fù)債率 ? 1996 負(fù)債率（國(guó)債余額占 GDP比重，不超過(guò) 60%） ? 1997 ? 1998 美國(guó)的赤字率： 8% ? 1999 歐盟 27個(gè)成員國(guó)中預(yù)計(jì)有 12個(gè)赤字率將超標(biāo) ? 2023 ? 2023 ? 2023 （ %） ? 2023 ? 2023 ? 2023 ? 2023 ? 2023 外匯儲(chǔ)備（ 1993年 — 2023年） ? 外 匯儲(chǔ)備 _月末數(shù) 外匯儲(chǔ)備 _月末數(shù) ? (百萬(wàn)美元 ) (百萬(wàn)美元 ) ? 2023年 1月 1104692 2023年 1月 1589810 ? 2023年 2月 1157372 2023年 2月 1647134 ? 2023年 3月 1202331 2023年 3月 1682177 ? 2023年 4月 1246566 2023年 4月 1756655 ? 2023年 5月 1292671 2023年 5月 1796961 ? 2023年 6月 1332625 2023年 6月 1808828 ? 2023年 7月 1385200 2023年 7月 1845164 ? 2023年 8月 1408641 2023年 8月 1884153 ? 2023年 9月 1433611 2023年 9月 1905585 ? 2023年 10月 1454898 2023年 10月 1879688 ? 2023年 11月 1496906 2023年 11月 1946030 ? 2023年 12月 1528249 2023年 12月 1946030 ? （ 2023年 03月底 24471億美元） 政治博弈 ? 大國(guó)之間的政治博弈，導(dǎo)致政治壓力和貿(mào)易摩擦上升。但是，應(yīng)該重視已經(jīng)產(chǎn)生的物價(jià)上漲勢(shì)頭。 二是商品的短缺或者豐富性。 ? 今年 3月份 %。 3月份當(dāng)月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè) 2296家，同比增長(zhǎng) %；實(shí)際使用外資金額 ，同比增長(zhǎng) %， 從 2023年 8月以來(lái)，我國(guó)外商直接投資連續(xù) 8個(gè)月保持正增長(zhǎng)。 ? 一季度我國(guó)外貿(mào)順差為 ，減少近八成 。 貿(mào)易恢復(fù)性增長(zhǎng) ? 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)， 一季度我國(guó)對(duì)外貿(mào)易恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。 2）市場(chǎng)交易者普遍預(yù)期匯率目標(biāo)區(qū)的中心匯率將作較大的調(diào)整。 （ 3） 經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)是隨機(jī)的 。 這種情形猶如熱戀中的情侶在短暫的分離之后 ， 總是尋求機(jī)會(huì)重新相聚 ， 且盡可能地抗拒進(jìn)一步的分離 ， 因此稱之為 “ 蜜月效應(yīng) ” 。 ? 在國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算等過(guò)程中，越來(lái)越多國(guó)家愿意持有人民幣，國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信任將與日俱增。 （ 1）城鎮(zhèn)：目前城鎮(zhèn)的登記 失業(yè)率為 %。我國(guó)出口業(yè)提供了許多的就業(yè)機(jī)會(huì)。 （１）人民幣升值將 對(duì)有大量外幣債務(wù)上市公司及需大量進(jìn)口外國(guó)原材料的上市公司帶來(lái)歷史性機(jī)遇 。 37 （四）對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 ? 外匯儲(chǔ)備縮水，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱。為企業(yè)走出去戰(zhàn)略提供了良好時(shí)機(jī)。 ? 理論上說(shuō)，人民幣升值后 ,等量外幣兌換的人民幣數(shù)額減少 ,這也意味著等量外幣在中國(guó)可支配的實(shí)際資源減少 ,支配實(shí)際資源的單位成本提高。 32 2023年以來(lái)的進(jìn)出口同比增速 貿(mào)易差額 單位：億元 數(shù)據(jù)來(lái)源： WIND 100500501001502002503003504004502023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11