【正文】 的外匯儲備達 400多億 ，已很可觀了 ， 但金融風暴來臨 ， 頃刻間就崩潰了。 此外 ， 我們在宏觀管理方面 ， 技術還不發(fā)達 ，沒有有效的控制手段 。 我們現(xiàn)在應少說多做 。 可兌換已是不可逆轉(zhuǎn)的事情 ， 現(xiàn)在要做的是如何在有限的過渡期內(nèi)提高自己的監(jiān)管水平 。 值得指出的是現(xiàn)在宏觀部門做得更多的是管理 ， 而不是真正意義上的監(jiān)管 ， 在這方面差距還比較大 。 李揚：條件還不成熟 48 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ?當然 ， 我們也不必擔心將來實行可兌換后 ， 會出現(xiàn)大量的資本外逃現(xiàn)象 。 目前已進入經(jīng)濟全球化階段 ， 資本總是在尋找最能賺錢的地方 ， 而中國是目前世界上資本收益最好的地區(qū) 。 現(xiàn)在人民幣沒有貶值的問題 ， 反而有升值的壓力 。 一些人提出人民幣可能要貶值 ， 這些人對匯率形成的機制 李揚：條件還不成熟 49 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 秦池江：至少要等 5年 ? 人民幣實現(xiàn)資本項目下的可兌換至少要等 5年時間 ， 現(xiàn)在還不到實行的時候 。 現(xiàn)在國內(nèi)貨幣市場和資本市場都還不成熟 ， 貨幣市場沒有發(fā)展起來 ， 資本市場內(nèi)投機現(xiàn)象嚴重 ， 有關部門對市場的監(jiān)管手段也不夠 。 資本市場的開放應至少等到中國加入 WTO以后 5年時間 。 現(xiàn)在急于開放資本市場 ， 風險太大 ， 國外短期資本會大量流入 ， 這些短期資本往往是快進快出 ， 國內(nèi)金融市場還沒有承受能力 ， 對這些資本的監(jiān)督以及對其趨勢的把握都還不成熟 。 50 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 過早實現(xiàn)人民幣資本項目下可兌換 ， 對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不利 。 國外資本進來后 ， 不可能直接進入實體經(jīng)濟 ， 它追求的是資本收益 ， 它很可能將原本就不健全的股市 “ 沖起來 ” ， 短期內(nèi) ， 國外資本不僅可以獲利 ， 而且還可以使國內(nèi)投資者脫離實體經(jīng)濟 。 有人指望國外資本進來后會促進國內(nèi)高新技術的發(fā)展 ， 其實結(jié)果很難說 。 國外資本和技術資源不會同時進來 ，發(fā)達國家勢必希望對中國保持相當長時間的技術優(yōu)勢 。 秦池江：至少要等 5年 51 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 對于 1560億的外匯儲備 ， 首先應弄清楚它的基礎是什么 ， 形成儲備的來源是什么 。 目前的外匯儲備的來源大部分不是貿(mào)易順差形成的 ， 而是國外資本的流入 ， 在形成外匯儲備的同時 ，還形成了差不多同等數(shù)額的外債 ， 兩者相比 ，外匯儲備的作用有多大值得思考 。 中國的外匯儲備與日本 、 德國等國家的外匯儲備不能相提并論 ， 這些國家的外匯儲備大部分是由貿(mào)易順差形成的 ， 而中國一旦出口受挫 ， 外國人又來逼債 ， 形勢就緊張了 。 秦池江：至少要等 5年 52 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 其次 ， 人民幣能不能實行可兌換 ， 外匯儲備的多少也不是前提決定條件 。 因為外匯儲備是動態(tài)的 、 難以預料的 ， 每天都在變化 。 實行可兌換的首要條件是國際收支狀況 。 如果貿(mào)易順差比較穩(wěn)定 ， 競爭能力就比較強 ， 日本就是比較典型的例子 。 日本之所以在東南亞金融危機中能應對 ， 主要是因為它的商品有競爭力 ，在最困難的情況下 ， 日本都保持了五六百億美元的順差 。 這好比一個人 ， 他的儲蓄存款不一定高 ， 但他的月工資卻相當高 ， 他就有應對困難的能力 。 所以有一個穩(wěn)定的外匯來源相當重要 ， 而穩(wěn)定的外匯來源背后是綜合經(jīng)濟實力 。 秦池江：至少要等 5年 53 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 有人說現(xiàn)在資本外逃現(xiàn)象很嚴重 ， 實行可兌換后 ， 資本外逃就會受到一定遏止 。 其實要實現(xiàn)這種效果 ， 必須具備前提條件 ， 即包括國內(nèi)市場秩序 、 法制信用等方面在內(nèi)的大環(huán)境好轉(zhuǎn) 。大環(huán)境的狀況不改變 ， 資本回流就很困難 。 現(xiàn)在政府的信用很重要 ， 人們對政府的認識程度反映了對人民幣的認識程度 。 貨幣背后是人 ，貨幣流動是人們行為的表現(xiàn) ， 其決定于經(jīng)濟與非經(jīng)濟因素 ， 后者更為重要 。 秦池江：至少要等 5年 54 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 張五常：干脆取消管制 ? 完全不需要人民幣資本項目下的管制 ， 在這方面要孤注一擲 ， 完全放開外匯管制 。 為什么到今天還要有外匯管制呢 ？ 很多中國人都怕 ， 假如外匯不管制的話 ， 人民幣會貶值 。 我倒認為， 人民幣會貶值就是因為外匯管制的原因 。 假如今天香港的財政司宣布下個月開始實行外匯管制 ， 可以想象一下 ， 在香港的外匯資金會留下來呢 ， 還是會走呢 ？ 當然是都撤走了 ， 港幣也會由此跌價 。 55 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 20多年前 ， 當臺灣撤消了外匯管制的時候 ， 臺幣升得非常厲害 。 假如中國取消了所有外匯管制的話 ， 人民幣一定會升值 。 短期內(nèi)可能不會， 可能有些炒家還看不透 ， 但是一年之內(nèi)一定會升值 。 你們不相信的話 ， 可以和我打賭 。 張五常：干脆取消管制 56 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 當我聽到林毅夫先生在談到外匯問題的時候 ，說什么人民幣不會貶值 ， 是因為中國欠外債太多 ， 假如人民幣要貶值的話 ， 要還的外債就會增加時 ， 覺得很沒道理 。 怎么能這么說呢 ， 我們欠人家的是美金 ， 還的還是美金 ， 不管人民幣貶到什么地步 ， 還是要還美金 ， 這和貶不貶值有什么關系呢 ？ 張五常：干脆取消管制 57 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我現(xiàn)在要問一個問題 外匯儲備重不重要 ？ 現(xiàn)在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進賬 ， 大家聽說過美國政府一天到晚在算計有多少外匯進賬嗎 ？ 香港需要有外匯儲備 ， 因為他們搞的是聯(lián)系匯率 。 中國搞外匯儲備干什么 ？ 國家經(jīng)濟搞得好 ， 富強了 ， 什么儲備都不需要；國家經(jīng)濟不富強 ， 多少儲備都沒有用 。 現(xiàn)在英國也不講儲備這個問題了 ， 因為經(jīng)濟搞得不好的話， 要儲備也沒有用 。 張五常：干脆取消管制 58 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 克魯格曼：人民幣自由兌換還要 10年 ? 美國著名經(jīng)濟學家克魯格曼不久前在一次國際會議上說 ， 中國在短期內(nèi)大概不準備去啟動完全可以自由兌換的貨幣 ， 中國有很長的路要走， 在完全自由化之前 ， 至少有十年的時間 。 他同意中國央行官員的看法 ， 在人民幣作為可自由兌換的貨幣啟動之前 ， 需要若干前提條件 ，需要與其他國家的大量貿(mào)易 、 健全的國內(nèi)銀行系統(tǒng) 、 牢固的金融監(jiān)督 ， 以及完成銀行與國有企業(yè)的清理工作 。 如果這些條件達到了 ， 那么人民幣就可以轉(zhuǎn)向完全自由兌換 。 59 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 同學們什么觀點 60 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 演講完畢，謝謝觀看！