【正文】 97年已降至 %。 為此 ， 這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間 ， 因此有必要對資本項目中的某些項目作開放的準(zhǔn)備 ， 但是恰恰這一部分對一國經(jīng)濟(jì) ， 金融沖擊力很大 ， 它會帶來正負(fù)兩面的影響 ， 因此必須謹(jǐn)慎和穩(wěn)妥 。 資本項目 198年為 美元逆差 ， 1997年上升為 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 32 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 90年代以來 ， 在經(jīng)濟(jì)全球化金融自由化發(fā)展的情況下 ， 資本項目開放的作用 ， 已從單純的 輸出 或 輸入 ， 轉(zhuǎn)化上升到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ， 促進(jìn)資本雙向流動的層次 。 宏觀金融監(jiān)管能力的提高和完善是人民幣資本項目可兌換的必要條件 。 國際清算銀行巴塞爾委員會就全球金融監(jiān)管做了大量工作 ， 該委員會制訂的 “ 巴塞爾協(xié)議 ” 不斷修訂和完美 ， 從對商業(yè)銀行的一般監(jiān)管到對所有業(yè)務(wù)實(shí)行全方位的風(fēng)險監(jiān)控 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 26 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 2） 進(jìn)一步發(fā)展資本市場 ， 培育多元化市場投資主體 ， 提高直接速效的比例 ， 促進(jìn)國企的資產(chǎn)證券化；積極大力發(fā)展國債市場；進(jìn)一步改革 、 發(fā)展和建立統(tǒng)一的 、 靈活的 、 高效的 、大容量的貨幣市場 ， 特別是加快發(fā)展銀行間的拆借市場 ， 通過商業(yè)信用票據(jù)化來發(fā)展貼現(xiàn)市場和承兌市場 ， 提高和加快資金效益和周轉(zhuǎn)率。 這也是人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換的重要條件 。 代表資金價格的利率必須實(shí)現(xiàn)市場化 ， 因為能否真正按市場供求來決定資金的價格 ， 將關(guān)系到資金快速合理的流動和資源的合理配置 ， 以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的大問題。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 21 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 3） 鑒于我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對調(diào)節(jié)外匯的供求起相當(dāng)?shù)淖饔?， 因此 ， 健全宏觀經(jīng)濟(jì)政策是保證和促進(jìn)人民幣幣值穩(wěn)定的關(guān)鍵 。 1994年后 ， 我國國際收支連年順差 ， 央行對外匯市場的干預(yù)不可避免 。 1994年起， 實(shí)行結(jié)售匯制 ， 絕大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的外匯收必須結(jié)售給外匯指定銀行 ， 同時中央銀行又對外匯指定銀行的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯余額實(shí)行比例幅度管理， 也就是說 ， 當(dāng)銀行持有的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯超過最高限比例時 ， 就必須通過銀行間外匯市場出售 ，當(dāng)不夠時 ， 必須從市場購進(jìn) 。 隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng) ， 外經(jīng)貿(mào)的迅速發(fā)展 ， 這就加快了人民幣自由兌換的迫切性 。 當(dāng)前 ， 在以公有制為主體、 各種經(jīng)濟(jì)成份共同發(fā)展的形勢下 ， 要建立新的社會主義市場經(jīng)濟(jì)新體制 ， 還有一個過程 。 它一定要符合我國的具體國情 ， 適應(yīng)和符合國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的趨勢 ， 努力加快實(shí)現(xiàn)可兌換的必要條件 。 我認(rèn)為 ， 人民幣經(jīng)常項目可兌換實(shí)現(xiàn)后 ， 已打下了向資本項目可兌換邁進(jìn)的基礎(chǔ) 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 13 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 當(dāng)前亞洲經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)已趨緩和并走向復(fù)蘇 ，但是不穩(wěn)定因素繼續(xù)存在 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 12 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我國人民幣在 1996年 12月 1日實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換后已經(jīng)開始了向資本項目部分可兌換過渡的進(jìn)程。 在 1990年底 ， 國際貨幣基金組織的 155個成員國中 ， 有 72個國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換 ， 到 1998年 182個成員國中 ， 有 144個國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換 ，不少發(fā)展中國家也實(shí)現(xiàn)了資本項目可兌換 。 可以說 ， 貨幣資本項目的開放， 是一國改革開放不斷深化的必然進(jìn)程的結(jié)果 ，也是一個國家綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)的體現(xiàn) 。 居民攜帶外匯出境在 2023美元以內(nèi) ， 人民幣 6000元以內(nèi) ， 海關(guān)予以放行 。 外商投資企業(yè)的外匯買賣原則上要求當(dāng)?shù)仄胶?， 中國外匯交易中心統(tǒng)一高度 ， 對各地外匯交易余缺進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié) 。 至此 ，人民幣匯率的確定進(jìn)一步走向市場化 ， 使十幾年來的人民幣匯率制度改革得到進(jìn)一步深化 ， 并取得了重大的突破 。 外匯指定銀行可按規(guī)定自行確定掛牌匯率 ， 對客戶買賣外匯 。 根據(jù)全會精神 。 ? 1993年 11月 14日 ， 黨的十四屆三中全會通過的《 中共中央關(guān)于建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定 》 中要求 “ 改革外匯體制 ， 建立以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場 ， 逐步使人民幣成為可兌換貨幣 ” 。 人民幣經(jīng)常項目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 3 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 中國人民銀行按照前一營業(yè)日外匯市場形成的加權(quán)平均匯率 ， 公布人民幣對美元 、 港元 、 日元三種貨幣基準(zhǔn)匯率 ， 市場外匯買賣美元可在基準(zhǔn)匯率上下 3‰ 的幅度內(nèi)浮動 ， 港元 、 日元在基準(zhǔn)匯率上下 1%的幅度內(nèi)浮動 。 人民幣經(jīng)常項目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 4 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 1994年 4月 1日起 ， 國有企業(yè)退出外匯調(diào)劑中心 ， 外匯指定銀行成為外匯交易的主體 ， 這一天銀行間的外匯市場 中國外匯交易中心在上海成立 ， 4月 4日中心系統(tǒng)正式運(yùn)營 ， 銀行間的外匯交易統(tǒng)一由中心進(jìn)行 ， 人民幣匯率由國內(nèi)外匯市場上的外匯供求決定 ， 中國人民銀行在中國外匯交易中心設(shè)立公開市場操作室 ， 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)進(jìn)行市場干預(yù) ， 調(diào)節(jié)供求 。 1996年7月以前 ， 外商投資企業(yè)的外匯買賣 ， 仍須委托外匯指定銀行通過當(dāng)?shù)赝鈪R調(diào)劑中心輸 ， 統(tǒng)一按照銀行間外匯市場的匯率結(jié)算 。 人民幣經(jīng)常項目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 8 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 移居境外的原中國居民的境內(nèi)的資產(chǎn)收益可兌換外匯匯出 。 人民幣經(jīng)常項目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 9 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 ? 當(dāng)今一個國家資本項目開放問題 ， 不僅是匯率機(jī)制確定和資金支付轉(zhuǎn)移的問題 ， 而是一國經(jīng)濟(jì)如何真正走向世界經(jīng)濟(jì)體系之中 ， 迎接和適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化 、 金融自由化不可逆轉(zhuǎn)的潮流所帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇的問題 。 90年代到 1995年 6月 ， 幾乎所有的發(fā)達(dá)國家均實(shí)現(xiàn)了資本項目的可兌換 ， 發(fā)展中國家了紛紛取消了部分外匯管制 。 在此情況下 ， 資金要求能夠自由地 、 迅速地流向全球回報率最高的地方 ， 為此， 掃清一切外匯管制 ， 加快貨幣可兌換的步伐， 為國際資本自由流動創(chuàng)造備件成為國際社會的共識 。 1998年 ， 東南亞國家經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)負(fù)增長 ， 貨幣貶值 、 外匯市場動蕩 、 股市暴跌 、 失業(yè)嚴(yán)懲資金大量外逃 、 外匯儲備急劇流失 、 企業(yè)及銀行紛紛破產(chǎn)倒閉 ， 損失高達(dá) 5000億美元 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 14 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 經(jīng)過這場危機(jī)后不少人認(rèn)為 ， 應(yīng)該放慢人民幣自由兌換的步伐 ， 有的甚至認(rèn)為 ， 越晚越好 ， 再過三 、 四十年也為時不晚 。 但是把時間拖得太長