【正文】 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 屆時 ， 人民幣成為國際支付結(jié)算手段 ， 減少了對美元等國際貨幣的依賴 ， 使外商更多地通過中國金融機(jī)構(gòu)結(jié)算 ， 這必然推動我國金融機(jī)構(gòu)在世界上迅速發(fā)展 ， 進(jìn)一步促進(jìn)我國對外直接投資 ， 人民幣的鑄幣稅和儲備貨幣職能的擴(kuò)大， 將提高人民幣的地位和作用 ， 增強(qiáng)我國商品在國際上的競爭力 ， 我國在國際經(jīng)濟(jì)金融中的地位和作用必然增強(qiáng) 。 吳敬璉：可以倒計時了 44 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉表示 ， 目前人民幣匯率并不是聯(lián)系匯率制或固定匯率制 ， 而是由市場決定的；但在對市場的管理中 ， 當(dāng)有可能出現(xiàn)大量套匯 、 逃匯時 ， 便加大管理力度 ， 手續(xù)過繁 ， 從而帶來不便 。 我國加入 WTO之后 ， 將按另一套管制規(guī)則行事 ， 所以現(xiàn)在已經(jīng)不是要不要實行自由兌換的問題 ， 而是國際規(guī)則要求我們必須面對這個現(xiàn)實 。 李揚：條件還不成熟 46 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我們現(xiàn)在不必明確一個目標(biāo) ， 諸如何時實現(xiàn)完全可兌換 ， 但必須給以充分的關(guān)注 ， 尤其面對要加入 WTO這一緊迫形勢 ， 步伐應(yīng)該加快 。 李揚：條件還不成熟 47 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 現(xiàn)在我們的監(jiān)管條件及能力不足 。 我們現(xiàn)在應(yīng)少說多做 。 目前已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)全球化階段 ， 資本總是在尋找最能賺錢的地方 ， 而中國是目前世界上資本收益最好的地區(qū) 。 資本市場的開放應(yīng)至少等到中國加入 WTO以后 5年時間 。 有人指望國外資本進(jìn)來后會促進(jìn)國內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展 ， 其實結(jié)果很難說 。 中國的外匯儲備與日本 、 德國等國家的外匯儲備不能相提并論 ， 這些國家的外匯儲備大部分是由貿(mào)易順差形成的 ， 而中國一旦出口受挫 ， 外國人又來逼債 ， 形勢就緊張了 。 如果貿(mào)易順差比較穩(wěn)定 ， 競爭能力就比較強(qiáng) ， 日本就是比較典型的例子 。 秦池江：至少要等 5年 53 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 有人說現(xiàn)在資本外逃現(xiàn)象很嚴(yán)重 ， 實行可兌換后 ， 資本外逃就會受到一定遏止 。 貨幣背后是人 ，貨幣流動是人們行為的表現(xiàn) ， 其決定于經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素 ， 后者更為重要 。 假如今天香港的財政司宣布下個月開始實行外匯管制 ， 可以想象一下 ， 在香港的外匯資金會留下來呢 ， 還是會走呢 ？ 當(dāng)然是都撤走了 ， 港幣也會由此跌價 。 你們不相信的話 ， 可以和我打賭 。 現(xiàn)在英國也不講儲備這個問題了 ， 因為經(jīng)濟(jì)搞得不好的話， 要儲備也沒有用 。 59 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 同學(xué)們什么觀點 60 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 演講完畢，謝謝觀看！ 。 他同意中國央行官員的看法 ， 在人民幣作為可自由兌換的貨幣啟動之前 ， 需要若干前提條件 ，需要與其他國家的大量貿(mào)易 、 健全的國內(nèi)銀行系統(tǒng) 、 牢固的金融監(jiān)督 ， 以及完成銀行與國有企業(yè)的清理工作 。 怎么能這么說呢 ， 我們欠人家的是美金 ， 還的還是美金 ， 不管人民幣貶到什么地步 ， 還是要還美金 ， 這和貶不貶值有什么關(guān)系呢 ？ 張五常：干脆取消管制 57 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我現(xiàn)在要問一個問題 外匯儲備重不重要 ？ 現(xiàn)在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進(jìn)賬 ， 大家聽說過美國政府一天到晚在算計有多少外匯進(jìn)賬嗎 ？ 香港需要有外匯儲備 ， 因為他們搞的是聯(lián)系匯率 。 假如中國取消了所有外匯管制的話 ， 人民幣一定會升值 。 為什么到今天還要有外匯管制呢 ？ 很多中國人都怕 ， 假如外匯不管制的話 ， 人民幣會貶值 。大環(huán)境的狀況不改變 ， 資本回流就很困難 。 這好比一個人 ， 他的儲蓄存款不一定高 ， 但他的月工資卻相當(dāng)高 ， 他就有應(yīng)對困難的能力 。 因為外匯儲備是動態(tài)的 、 難以預(yù)料的 ， 每天都在變化 。 秦池江：至少要等 5年 51 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 對于 1560億的外匯儲備 ， 首先應(yīng)弄清楚它的基礎(chǔ)是什么 ， 形成儲備的來源是什么 。 50 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 過早實現(xiàn)人民幣資本項目下可兌換 ， 對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不利 。 一些人提出人民幣可能要貶值 ， 這些人對匯率形成的機(jī)制 李揚：條件還不成熟 49 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 秦池江：至少要等 5年 ? 人民幣實現(xiàn)資本項目下的可兌換至少要等 5年時間 ， 現(xiàn)在還不到實行的時候 。 值得指出的是現(xiàn)在宏觀部門做得更多的是管理 ， 而不是真正意義上的監(jiān)管 ， 在這方面差距還比較大 。 相對于國家的大小 ， 泰國當(dāng)年的外匯儲備達(dá) 400多億 ，已很可觀了 ， 但金融風(fēng)暴來臨 ， 頃刻間就崩潰了。 我們應(yīng)該充分理解這個問題的嚴(yán)峻性 ， 也不能存有任何僥幸心理 ， 想緩緩的想法是要不得的 。 但亞洲金融危機(jī)之后 ， 我們的想法有所調(diào)整 ， 開始重新審視資本項目下可兌換這個問題 。 為了迎接 WTO， 中國必須抓緊做好準(zhǔn)備工作 ， 人民幣資本賬戶如何放開需要有一個 “ 倒計時 ” 方案 。 人民幣資本項目可兌換的步驟和前景 42 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 人們幣自由兌換的爭論 ?吳敬璉：可以倒計時了 ?樂觀派的總體觀點是 ， 目前中國的國際貿(mào)易 、 投資規(guī)模迅速增長 ， 金融市場的發(fā)展 ， 勞務(wù) 、 技術(shù)等其他生產(chǎn)要素的對外交流已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的程度 ， 加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等 ，都從客觀上迫切要求人民幣盡快實現(xiàn)資本項目下的可兌換 。 1993年 10月 ， 在人民幣匯率并軌前， 我國承諾在 2023年以前接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條 ， 并已在 1996年 12月 1日提前實現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換 ， 鑒于人民幣經(jīng)常項目可兌換比預(yù)定計劃提前完成 ， 因此按此時間推算， 人民幣資本項目可兌換將在 2023年左右完成。 人民幣資本項目可兌換的步驟和前景 39 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我國可采取的步驟為：容易的即不影響國際收支經(jīng)常項目平衡的 ， 可在人民幣經(jīng)常項目自由兌換后就可放寬 ， 影響經(jīng)常項目平衡 ， 影響資本頻繁移動的， 可先試行取得經(jīng)驗后再推廣 ， 有的可逐步放寬 。 因此 ， 人民幣可兌換的總體戰(zhàn)略是有序積極、 穩(wěn)妥 ， 循序漸進(jìn) ， 既不應(yīng)過分超前 ， 也不能錯失良機(jī)而滯后 。但是 ， 外債潛在的風(fēng)險仍不可低估 ， 外債投入非生產(chǎn)性的比重大 ， 商業(yè)貸款與外債余額的比例達(dá) 50%， 這部分利率多為浮動利率 ， 受國際金融市場波動影響較大 ， 特別是外商投資企業(yè)所借外債的比例較高 ， 國家對這部分外債缺乏有效的監(jiān)管 。 債務(wù)率 （ 外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易收匯之比 ） ， 雖然 1993年曾達(dá) %， 但到 19