cpa財務(wù)成本管理第六章資本成本-資料下載頁
2025-03-04 14:59本頁面
【正文】 25 所得稅費用 125 凈利潤 500 本期分配股利 350 本期利潤留存 150 期末股東權(quán)益 2025 期末流動負債 700 期末長期負債 1350 期末負債合計 2050 期末流動資產(chǎn) 1200 期末長期資產(chǎn) 2875 期末資產(chǎn)總計 4075 B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為 1000萬股。假設(shè) B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負債全部是經(jīng)營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持 2023年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變 (包括不增發(fā)新股和回購股票 )，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。 2023年的期末長期負債代表全年平均負債，2023年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為 25％。 要求： （ 1）計算 B公司 2023年的預(yù)期銷售增長率。 （ 2）計算 B公司未來的預(yù)期股利增長率。 （ 3）假設(shè) B公司 2023年年初的股價是 ，計算 B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。（ 2023年） （ 1） 2023年的預(yù)期銷售增長率 =2023年可持續(xù)增長率 （ 2）股利增長率 =8% （ 3） 凈經(jīng)營資產(chǎn) =4075700=3375（萬元） %8%3020255001%302025500?????可持續(xù)增長率%12%%)81(1000350?????股權(quán)成本 %%3%33751350%)251(135013533752025%12 ?????????加權(quán)平均資本成本 二、發(fā)行成本的影響 新發(fā)債券的資本成本 稅后債務(wù)成本 Kdt=Kd（ 1T） 式中： M是債券面值； F是發(fā)行費用率； n是債券的到期時間； T是公司的所得稅稅率； I是每年的利息數(shù)量； Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。 ?? ?????? Nt ndtd KMKIFM1 )1()1()1( 【教材例 69】 ABC公司擬發(fā)行 30年期的債券，面值1000元，利率 10%（按年付息），所得稅稅率 40%，發(fā)行費用率為面值的 1%。 將數(shù)據(jù)帶入公式： 稅后債務(wù)成本 Kdt =（ 140%） =% ?? ?????? nt ndtd KMKIFM 1 )1()1()1( ?? ?????? 301 30)1(1000)1(100%)11(1000t dtd KK%?dK 新發(fā)行普通股的成本，也被稱為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。 如果將籌資費用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本的計算公式則為： 式中： F—— 普通股籌資費用率； 【教材例 610】 ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn) 1000萬元，沒有負債，全部為權(quán)益資本。其總資產(chǎn)凈利率為 15%，每年凈收益150萬元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長率為零。公司發(fā)行在外的普通股 100萬股，每股息前稅后利潤 （ 150萬元 /100萬股）。股票的價格為每股 10元。公司為了擴大規(guī)模購置新的資產(chǎn)（該資產(chǎn)的期望報酬率與現(xiàn)有資產(chǎn)相同），擬以每股 10元的價格增發(fā)普通股 100萬股，發(fā)行費用率為 10%。 （ 1）計算新發(fā)普通股資本成本，判斷該增資方案是否可行？ （ 2）若市盈率保持不變，計算增資后股票的價格，并從股價變動角度判斷增資方案是否可行。 （ 3）若市盈率保持不變，計算新增投資的報酬率（稅后）應(yīng)達到多少，才可使增資后股票價格不會降低。 答案： （ 1） （ 2） 若市盈率保持不變，計算增資后股票的價格，并從股價變動角度判斷增資方案是否可行。 增資前的市盈率 =10/ 新增資產(chǎn)的凈收益 =100 10（ 110%） 15% =135（萬元） 增資后的每股收益 =（ 150+135） /(100+100) =(元 /股 ) 增資后的每股市價 =（ 10/） = 不可行，股價降低。 （ 3）若市盈率保持不變，計算新增投資的報酬率（稅后）應(yīng)達到多少，才可使增資后股票價格不會降低。 增資后的每股收益 =10/（ 10/） =（元 /股） 增資后的總凈利潤 = 200=300（萬元） 新增資產(chǎn)的凈收益 =增資后的總凈利潤 原有凈收益 =300150=150（萬元） 新增投資的報酬率 =150/900=% 三、影響資本成本的因素 影響因素 說明 外部因素 利率 ① 市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，普通股和優(yōu)先股的成本上升。 市場 風(fēng)險溢價 ① 市場風(fēng)險溢價由資本市場上的供求雙方?jīng)Q定，個別公司無法控制。 ② 市場風(fēng)險溢價會影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升。 稅率 ①稅率 是政府政策，個別公司無法控制。 ②稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。 內(nèi)部因素 資本結(jié)構(gòu) ① 適度負債的資本結(jié)構(gòu)下，資本成本最小。 ② 增加債務(wù)的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。 股利政策 改變股利政策，就會引起權(quán)益成本的變化。 投資政策 ①公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險。 ②如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險的資產(chǎn)投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險就會提高，并使得資本成本上升。 演講完畢，謝謝觀看！
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