cpa財(cái)務(wù)成本管理第六章資本成本-資料下載頁
2025-03-04 14:59本頁面
【正文】 25 所得稅費(fèi)用 125 凈利潤 500 本期分配股利 350 本期利潤留存 150 期末股東權(quán)益 2025 期末流動(dòng)負(fù)債 700 期末長期負(fù)債 1350 期末負(fù)債合計(jì) 2050 期末流動(dòng)資產(chǎn) 1200 期末長期資產(chǎn) 2875 期末資產(chǎn)總計(jì) 4075 B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為 1000萬股。假設(shè) B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持 2023年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變 (包括不增發(fā)新股和回購股票 )，可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。 2023年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2023年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為 25％。 要求： （ 1）計(jì)算 B公司 2023年的預(yù)期銷售增長率。 （ 2）計(jì)算 B公司未來的預(yù)期股利增長率。 （ 3）假設(shè) B公司 2023年年初的股價(jià)是 ，計(jì)算 B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。（ 2023年） （ 1） 2023年的預(yù)期銷售增長率 =2023年可持續(xù)增長率 （ 2）股利增長率 =8% （ 3） 凈經(jīng)營資產(chǎn) =4075700=3375（萬元） %8%3020255001%302025500?????可持續(xù)增長率%12%%)81(1000350?????股權(quán)成本 %%3%33751350%)251(135013533752025%12 ?????????加權(quán)平均資本成本 二、發(fā)行成本的影響 新發(fā)債券的資本成本 稅后債務(wù)成本 Kdt=Kd（ 1T） 式中： M是債券面值； F是發(fā)行費(fèi)用率； n是債券的到期時(shí)間； T是公司的所得稅稅率； I是每年的利息數(shù)量； Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。 ?? ?????? Nt ndtd KMKIFM1 )1()1()1( 【教材例 69】 ABC公司擬發(fā)行 30年期的債券，面值1000元，利率 10%（按年付息），所得稅稅率 40%，發(fā)行費(fèi)用率為面值的 1%。 將數(shù)據(jù)帶入公式： 稅后債務(wù)成本 Kdt =（ 140%） =% ?? ?????? nt ndtd KMKIFM 1 )1()1()1( ?? ?????? 301 30)1(1000)1(100%)11(1000t dtd KK%?dK 新發(fā)行普通股的成本，也被稱為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。 如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本的計(jì)算公式則為： 式中： F—— 普通股籌資費(fèi)用率； 【教材例 610】 ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn) 1000萬元，沒有負(fù)債，全部為權(quán)益資本。其總資產(chǎn)凈利率為 15%，每年凈收益150萬元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長率為零。公司發(fā)行在外的普通股 100萬股，每股息前稅后利潤 （ 150萬元 /100萬股）。股票的價(jià)格為每股 10元。公司為了擴(kuò)大規(guī)模購置新的資產(chǎn)（該資產(chǎn)的期望報(bào)酬率與現(xiàn)有資產(chǎn)相同），擬以每股 10元的價(jià)格增發(fā)普通股 100萬股，發(fā)行費(fèi)用率為 10%。 （ 1）計(jì)算新發(fā)普通股資本成本，判斷該增資方案是否可行？ （ 2）若市盈率保持不變，計(jì)算增資后股票的價(jià)格，并從股價(jià)變動(dòng)角度判斷增資方案是否可行。 （ 3）若市盈率保持不變，計(jì)算新增投資的報(bào)酬率（稅后）應(yīng)達(dá)到多少，才可使增資后股票價(jià)格不會(huì)降低。 答案： （ 1） （ 2） 若市盈率保持不變，計(jì)算增資后股票的價(jià)格，并從股價(jià)變動(dòng)角度判斷增資方案是否可行。 增資前的市盈率 =10/ 新增資產(chǎn)的凈收益 =100 10（ 110%） 15% =135（萬元） 增資后的每股收益 =（ 150+135） /(100+100) =(元 /股 ) 增資后的每股市價(jià) =（ 10/） = 不可行，股價(jià)降低。 （ 3）若市盈率保持不變，計(jì)算新增投資的報(bào)酬率（稅后）應(yīng)達(dá)到多少，才可使增資后股票價(jià)格不會(huì)降低。 增資后的每股收益 =10/（ 10/） =（元 /股） 增資后的總凈利潤 = 200=300（萬元） 新增資產(chǎn)的凈收益 =增資后的總凈利潤 原有凈收益 =300150=150（萬元） 新增投資的報(bào)酬率 =150/900=% 三、影響資本成本的因素 影響因素 說明 外部因素 利率 ① 市場利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，普通股和優(yōu)先股的成本上升。 市場 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ① 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由資本市場上的供求雙方?jīng)Q定，個(gè)別公司無法控制。 ② 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升。 稅率 ①稅率 是政府政策，個(gè)別公司無法控制。 ②稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。 內(nèi)部因素 資本結(jié)構(gòu) ① 適度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)下，資本成本最小。 ② 增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。 股利政策 改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化。 投資政策 ①公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。 ②如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使得資本成本上升。 演講完畢，謝謝觀看！
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