cpa財(cái)務(wù)成本管理__第十章資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-03-04 15:01本頁面
【正文】 足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，所以 C錯(cuò)誤；根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資，所以 D正確。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素 內(nèi)部因素：通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。 外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。 負(fù)債水平 收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)大的企業(yè) 負(fù)債水平低 成長性好的企業(yè) 負(fù)債水平高 盈利能力強(qiáng)的企業(yè) 負(fù)債水平高 一般用途資產(chǎn)比例高，特殊用途資產(chǎn)比例低 負(fù)債水平高 財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè) 負(fù)債能力強(qiáng) 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 （一）資本成本比較法 資本成本比較法 ， 是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí) ， 通過計(jì)算各種基于市場價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本 ， 并根據(jù)計(jì)算結(jié)果 選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案 ， 確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) 。 P285【教材例 105】某企業(yè)初始成立時(shí)需要資本總額為 7000萬元，有以下三種籌資方案，見表 109所示。 表 109 各種籌資方案基本數(shù)據(jù) 單位：萬元 籌資方式 方案一 方案二 方案三 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本 長期借款 500 % 800 % 500 % 長期債券 1000 6% 1200 6% 2023 % 優(yōu)先股 500 10% 500 10% 500 10% 普通股 5000 15% 4500 14% 4000 13 % 資本合計(jì) 7000 7000 7000 其他資料：表中債務(wù)資本成本均為稅后資本成本 ， 所得稅率為 25%。 （二）每股收益無差別點(diǎn)法 該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能 提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理 。 每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的EBIT水平。 計(jì)算公式 決策原則： 當(dāng)息前稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息前稅前利潤時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 方法的缺點(diǎn) : 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 【例 計(jì)算題】 A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本 1000萬元，其中債務(wù)資本 400萬元（年利息 40萬元）；普通股資本 600萬元（ 600萬股，面值 1元，市價(jià) 5元）。企業(yè)由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資 300萬元，有兩種籌資方案： 甲方案：向銀行取得長期借款 300萬元，利息率 16%。 乙方案：增發(fā)普通股 100萬股，每股發(fā)行價(jià) 3元。 根據(jù)財(cái)務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到 1200萬元，變動(dòng)成本率 60%，固定經(jīng)營成本為 200萬元，所得稅率 20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。 要求： （ 1）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)； （ 2）計(jì)算分析兩個(gè)方案處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的每股收益，并指出其的特點(diǎn)； （ 3）根據(jù)財(cái)務(wù)人員有關(guān)追加籌資后的預(yù)測，幫助企業(yè)進(jìn)行決策； （ 4）若追加籌資后銷售額可望達(dá)到 1200萬元，變動(dòng)成本率 60%，固定經(jīng)營成本為 200萬元，所得稅率 20%，分別計(jì)算利用兩種籌資方式的每股收益為多少？ （三）企業(yè)價(jià)值比較法 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也一定是最低的。 公司的市場價(jià)值 V等于股票的市場價(jià)值 S加上長期債務(wù)的價(jià)值 B，即： V=S+B 設(shè)長期債務(wù)的價(jià)值等于其面值。 股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來的凈收益按照股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)。假設(shè)企業(yè)經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的報(bào)酬率不變。 假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報(bào)率 (權(quán)益資本成本 )不變，則股票的市場價(jià)值為： 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算： P289 例 107 演講完畢，謝謝觀看！
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