cpa財務(wù)成本管理__第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念-資料下載頁
2025-03-04 14:34本頁面
【正文】 酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ ）。 %和 25% %和 % %和 % %和 25% 【答案】 A 【解析】 Q=250/200=； 組合收益率 = 15%+（ ） 8%=% 組合風(fēng)險 = 20%=25% （七）風(fēng)險的分類 種類 含義 致險因素 與組合資產(chǎn)數(shù)量 之間的關(guān)系 非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險、 可分散風(fēng)險 ) 指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。 它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。 可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。 系統(tǒng)風(fēng)險 (市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險 ) 是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。 這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。 不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。 在風(fēng)險分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。 四、資本資產(chǎn)定價模式（ CAPM模型） 資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。 （一）系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo) β系數(shù) 含義 ：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。 市場組合相對于它自己的貝他系數(shù)是 1。 （ 1） β=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度與市場組合的風(fēng)險一致； （ 2） β＞ 1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度大于整個市場組合的風(fēng)險； （ 3） β＜ 1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng) 險； （ 4） β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度等于 0。 β系數(shù)的計算方法 ：利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的 β值。 β系數(shù)的影響因素 （ 1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性；（ 2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（ 3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。 22)(MmjJMMMJJrKKCOV????? ?? )(MJJMr ???P115,例 4— 19 （二）投資組合的 β系數(shù) 投資組合的 β系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。 （ 1）資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險，所以，資產(chǎn)組合的 β系數(shù)是單項資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。 （ 2）由于單項資產(chǎn)的 β系數(shù)的不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比重，可以改變組合的風(fēng)險大小。 （三）資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）和證券市場線 (FML) 資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式 根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系： 必要收益率 =無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險附加率 資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)形式： Ri=Rf+β（ RmRf） 證券市場線 證券市場線就是關(guān)系式：Ri=R f+β（ RmR f）所代表的直線。 ①橫軸 (自變量 )： β 系數(shù)； ②縱軸 (因變量 )： Ri必要收益率； ③斜率： （ RmRf）市場風(fēng)險溢價率 （市場風(fēng)險補償率）； ④截距： Rf無風(fēng)險利率 。 1. 單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險收益率 Rf、市場組合的平均收益率 Rm和 β系數(shù)三個因素的影響，均為同向影響； 2. 某資產(chǎn)的風(fēng)險附加率是市場風(fēng)險溢價率（市場風(fēng)險補償程度）與該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)的乘積。即：某資產(chǎn)的風(fēng)險附加率 =β（ RmRf）； 3. 市場風(fēng)險溢價率（ RmRf）反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（ RmRf）的值就大； 4. 當(dāng)無風(fēng)險收益率 Rf變大而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)量。反之，亦然。 【例 多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型 β系數(shù)的表述中，正確的有 ( )。 A． β系數(shù)可以為負(fù)數(shù) B． β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素 C．投資組合的 β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的 β系數(shù)低 D． β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險 【答案】 AD 【解析】 β系數(shù)為負(fù)數(shù)表明該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的變動方向不一致， A正確；無風(fēng)險收益率、市場組合收益率以及 β系數(shù)都會影響證券收益， B錯誤；投資組合的β系數(shù)是加權(quán)平均的 β系數(shù)， β系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險所以不能分散，因此不能說 β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的 β系數(shù)低， C錯誤， D正確。 （四）證券市場線與資本市場線的比較 證券市場線 資本市場線 描述的內(nèi)容 描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險）的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。 描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。 測度風(fēng)險 的工具 單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻(xiàn)程度即 β 系數(shù) 。 整個資產(chǎn)組合的 標(biāo)準(zhǔn)差 。 適用 單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險） 有效組合 斜率與投資人對待風(fēng)險態(tài)度的關(guān)系 市場整體對風(fēng)險的厭惡感 越強 ，證券市場線的斜率 越大 ，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。 不影響直線的斜率。 【提示】投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合。 【例 多選題】下列關(guān)于資本市場線表述正確的有（ ）。 組合的有效邊界 的關(guān)系 β系數(shù) 【答案】 AC 【解析】資本市場線測度風(fēng)險的工具是整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，所以選項 D錯誤。資本市場線的斜率不會受到投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度的影響，個人的效用偏好與最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨立，所以選項 B錯誤。 演講完畢，謝謝觀看！
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