基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)管理教材-資料下載頁
2025-03-02 10:15本頁面
【正文】 由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在滿足債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本等所有需要后，剩下的可作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。 基本公式：股東自由現(xiàn)金流量＝企業(yè)自由現(xiàn)金流量－債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊－所得稅－資本性支出－營運(yùn)資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債)。 (3)拉帕波特自由現(xiàn)金流量模型,其中：FCF—自由現(xiàn)金流量，S—年銷售額，g—銷售額年增長率，P—銷售利潤率，T—所得稅率，F(xiàn)—銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資，W—銷售額每增加1元所需追加的營運(yùn)資本投資，t—預(yù)測期內(nèi)某一年度。,基于以上的自由現(xiàn)金流量模型，可得到公司價(jià)值的計(jì)算公式：,其中：TV—公司價(jià)值，F(xiàn)CFt—在t時(shí)期內(nèi)企業(yè)自由現(xiàn)金流量，Vt—t時(shí)刻公司的殘值，WACC—加權(quán)資本成本。,(4)財(cái)務(wù)理論框架,借鑒上述的價(jià)值理論基礎(chǔ)和自由現(xiàn)金流估價(jià)模型，我們通過以下圖13大致勾畫出了基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)管理理論框架：,圖1—3,1.3.3基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)理論的優(yōu)勢 基于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的機(jī)制理論有以下四個(gè)特點(diǎn)： (1)把內(nèi)部管理創(chuàng)造價(jià)值和市場價(jià)值評價(jià)結(jié)合起來。 (2)充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的權(quán)衡。 (3)可以根據(jù)不同主體的風(fēng)險(xiǎn)因素確定不同的評價(jià)框架。 (4)可以實(shí)現(xiàn)股東利益的協(xié)調(diào)和投資者保護(hù)。,1.3.4 價(jià)值管理,從實(shí)踐的角度看，基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)管理理論框架也有重要的優(yōu)勢。普華永道的研究表明，當(dāng)代的CFO更多關(guān)注整體股東回報(bào)或其他價(jià)值目標(biāo)，如投資現(xiàn)金流量回報(bào)、自由現(xiàn)金流量（FCF）和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等?；诂F(xiàn)金流量的投資回報(bào)已經(jīng)作為與股東財(cái)富或公司價(jià)值密切相關(guān)的新概念，并已成為公司發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略規(guī)劃融合點(diǎn)。 VBM的優(yōu)點(diǎn)： （1)從增量評估轉(zhuǎn)變到以價(jià)值為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略評價(jià) (2)從追求單一的利潤目標(biāo)轉(zhuǎn)變到與股東財(cái)富價(jià)值和公司價(jià)值有關(guān)的每一價(jià)值動(dòng)因的自身目標(biāo),(3)從對傳統(tǒng)的職能結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值為中心進(jìn)行管理. (4)促使會計(jì)工作從提供歷史成本的信息轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁﹥r(jià)值預(yù)測的報(bào)告. (5)不僅要預(yù)測利潤，更要預(yù)測現(xiàn)金流量。,本章結(jié)束,
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