【正文】 要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預(yù)計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 ? 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 應(yīng)付賬款 ? 應(yīng)收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應(yīng)付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務(wù)管理 估計項目的現(xiàn)金流 ? 估計項目的中間現(xiàn)金流 ? 估計項目的期末現(xiàn)金流 包括：項目預(yù)計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價值、與項目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務(wù)管理 三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。 財務(wù)管理 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務(wù)管理 第四節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務(wù)管理 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20230元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20230元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。新設(shè)備購置成本為 60000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。假設(shè)該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。 ? 差量分析法 財務(wù)管理 二、資本限量決策 ? 假設(shè)江南公司有五個可供選擇的項目 A1， B1，B2， C1， C2，其中和，和是互斥項目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 財務(wù)管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn) 5年就把礦藏全部開采完。 ? 決策分析 財務(wù)管理 四、投資期決策 ? 東方公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 ? 決策分析 財務(wù)管理 五、項目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 決策分析 財務(wù)管理 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 期貨 ? 期權(quán) 財務(wù)管理 債券估價 普通債券 ?? ????? ntnt kFkFiP1 )1()1(一次還本付息且不計復(fù)利債券 nkniFFP)1( ?????財務(wù)管理 零息票債券 nkFP)1( ??債券估價 財務(wù)管理 股票估價 nnntttkVkDIVV)1()1(1 ???? ??股利固定股票 kDIVV ?股利固定增長率股票 )(1gkDIV??財務(wù)管理 基金 財務(wù)管理 期貨 財務(wù)管理 期權(quán) 財務(wù)管理 第五章 融資決策 第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權(quán)益融資 第三節(jié) 負債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第九節(jié) 股利政策 財務(wù)管理 第一節(jié) 融資概述 ? 資金需求 ? 融資類型 ? 融資環(huán)境 財務(wù)管理 公司的業(yè)務(wù)循環(huán) 初始資本 2023， 12， 31 負債 ￥ 500 權(quán)益 ￥ 500 ￥ 1000 凈利潤 ￥ 100 資產(chǎn) ￥ 1000 銷售額 ￥ 1000 紅利 ￥ 50 新債務(wù) 留存收益 ￥ 50 ￥ 50 留存收益率 50% 邊際凈利潤率 10% 資本結(jié)構(gòu) 負債權(quán)益比 =1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 財務(wù)管理 一、估計所需外部資金的數(shù)量 資金需求 =?現(xiàn)金 + ?WCR+ ?固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費 外部資金需求 = [資金需求 ] [內(nèi)生資金 ] 外部資金需求 = [?現(xiàn)金 + ?營運資本需求 + ?固定資產(chǎn) ]([留存收益 ] + [折舊費 ]) 財務(wù)管理 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 ? 交易的動機 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出不同步 季節(jié)性變化 其他交易活動的需求 ? 預(yù)防的動機 愿冒現(xiàn)金短缺的風(fēng)險 現(xiàn)金預(yù)測的準確性 臨時融通資金的能力 ? 投資的動機 等待良好的投資機會 積累資金 財務(wù)管理 現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ? 編制現(xiàn)金收支計劃 ， 以便合理地估計未來的現(xiàn)金需求 。 ? 對日常的現(xiàn)金收支進行控制 ， 力求加速收款 ，延緩付款 。 ? 用特定的方法確定最佳的現(xiàn)金余額，當企業(yè)實際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理想狀況。 財務(wù)管理 三、現(xiàn)金管理的基本方法 ? 現(xiàn)金流量同步 ? 利用浮游量 ? 加速收款 ? 付款控制 ? 現(xiàn)金管理的成本與效益 財務(wù)管理 加速收款 ? 減少顧客付款的郵寄時間 ? 減少企業(yè)收到顧客開來支票與支票兌現(xiàn)之間的時間 ? 加速資金存入自己往來銀行的過程 財務(wù)管理 鎖箱法 ? 鎖箱法是通過承租多個郵政信箱，以縮短從收到顧客付款到存入當?shù)劂y行的時間。 ? 在業(yè)務(wù)比較集中的地區(qū)租用當?shù)丶渔i的專用郵政信箱 ? 通知顧客把付款郵寄到指定的信箱 ? 授權(quán)公司郵政信箱所在地的開戶行，每天數(shù)次收取郵政信箱的匯款并存入公司賬戶，然后將扣除補償余額以后的現(xiàn)金及一切附帶資料定期送往公司總部。這就免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行的一切手續(xù)。 財務(wù)管理 授權(quán)付款法 ? 授權(quán)付款法是指利用預(yù)先授權(quán)支票（ PACs）進行付款，預(yù)先授權(quán)支票與普通支票類似，但它不包含也不需要私人簽字，只需經(jīng)過合法授權(quán)。 ? 客戶授權(quán)公司直接從他的活期存款賬戶內(nèi)開出支票并支取現(xiàn)金。 ? 客戶與他的開戶銀行簽訂 PACs承兌保障合同。該合同規(guī)定，當銀行收到 PACs時，有權(quán)通過銀行清算系統(tǒng)支付 PACs。 ? 公司準備一份包括所有有關(guān)定期支付信息的磁帶。 ? 為了加強控制，在每個處理周期（ 1個月、半個月或 1周），公司保留一份上述磁帶拷貝。所授權(quán)的支票一般要存入公司在其開戶銀行的活期賬戶內(nèi)，并送至客戶的開戶銀行。 ? 公司的開戶銀行收到磁帶后，產(chǎn)生一系列 PACs存入公司的賬戶內(nèi)，并通過銀行系統(tǒng)進行清算，然后將控制報告送給公司。 財務(wù)管理 集中銀行法 ? 優(yōu)點 賬單和貨款郵寄時間可大大縮短。賬單由收款中心寄發(fā)該地區(qū)顧客，與總部寄發(fā)相比，顧客能較早收到。顧客付款時，貨款郵寄到最近的收款中心，通常也比直接郵往總公司所需時間短。 支票兌現(xiàn)的時間可縮短。收款中心收到顧客匯來的支票存入該地區(qū)的地方銀行，而支票的付款銀行也在該地區(qū)內(nèi)，因而支票兌現(xiàn)較方便。 ? 缺點 每個收款中心的地方銀行都要求有一定的補償余額，而補償余額是一種閑置的不能使用的資金。開設(shè)的中心越多，閑置的資金也越多。 設(shè)立收款中心需要一定的人力和物力，花費較多。 財務(wù)管理 現(xiàn)金管理的成本與效益 ? 機會成本 ? 短缺成本 喪失購買能力的成本 使用損失和得到折扣好處成本 喪失償債能力的成本 ? 管理成本 財務(wù)管理 四、可交易證券管理 ? 企業(yè)持有可交易證券的原因 ? 影響選擇可交易證券的因素 財務(wù)管理 企業(yè)持有可交易證券的原因 ? 作為現(xiàn)金的替代品 ? 適應(yīng)季節(jié)性資金需求 ? 與長期籌資相配合 財務(wù)管理 影響選擇可交易證券的因素 ? 違約風(fēng)險 ? 意外事件風(fēng)險 ? 利率風(fēng)險 ? 通貨膨脹風(fēng)險 ? 流動性風(fēng)險 ? 投資收益水平 財務(wù)管理 五、最佳現(xiàn)金余額 ? 鮑莫模型 ? 米勒 — 歐爾模型 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 ? 因素分析模型 財務(wù)管理 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 ? 應(yīng)收賬款的成本 ? 應(yīng)收賬款政策的制定 ? 應(yīng)收賬款的日?？刂? 財務(wù)管理 第四節(jié) 存貨管理 ? 存貨成本 ? 存貨控制 財務(wù)管理 第五節(jié) 流動負債管理 ? 銀行短期借款 ? 商業(yè)信用 ? 短期融資券 財務(wù)管理 商業(yè)信用 財務(wù)管理 演講完畢，謝謝觀看！