【正文】 設立收款中心需要一定的人力和物力，花費較多。 ? 缺點 每個收款中心的地方銀行都要求有一定的補償余額，而補償余額是一種閑置的不能使用的資金。 支票兌現(xiàn)的時間可縮短。賬單由收款中心寄發(fā)該地區(qū)顧客，與總部寄發(fā)相比，顧客能較早收到。 ? 公司的開戶銀行收到磁帶后，產(chǎn)生一系列 PACs存入公司的賬戶內(nèi)，并通過銀行系統(tǒng)進行清算，然后將控制報告送給公司。 ? 為了加強控制，在每個處理周期（ 1個月、半個月或 1周），公司保留一份上述磁帶拷貝。該合同規(guī)定，當銀行收到 PACs時，有權通過銀行清算系統(tǒng)支付 PACs。 ? 客戶授權公司直接從他的活期存款賬戶內(nèi)開出支票并支取現(xiàn)金。這就免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行的一切手續(xù)。 財務管理 三、現(xiàn)金管理的基本方法 ? 現(xiàn)金流量同步 ? 利用浮游量 ? 加速收款 ? 付款控制 ? 現(xiàn)金管理的成本與效益 財務管理 加速收款 ? 減少顧客付款的郵寄時間 ? 減少企業(yè)收到顧客開來支票與支票兌現(xiàn)之間的時間 ? 加速資金存入自己往來銀行的過程 財務管理 鎖箱法 ? 鎖箱法是通過承租多個郵政信箱，以縮短從收到顧客付款到存入當?shù)劂y行的時間。 ? 對日常的現(xiàn)金收支進行控制 ， 力求加速收款 ，延緩付款 。企業(yè)的資本成本為 16%。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn) 5年就把礦藏全部開采完。 ? 決策分析 財務管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。假設該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設備均用直線法計提折舊。舊設備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20230元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20230元，使用該設備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。 ? 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應收賬款 + 存貨 應付賬款 ? 應收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務管理 估計項目的現(xiàn)金流 ? 估計項目的中間現(xiàn)金流 ? 估計項目的期末現(xiàn)金流 包括：項目預計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉賣價值、與項目終止有關的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務管理 三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 財務管理 一、識別項目的相關現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費 30000元 ? 機會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計部門要求的項目承擔銷售額的 1%的費用 ? 折舊費：每年 40萬元 ? 稅費 項目納稅額 =項目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項目息稅前收益 =項目收入 項目經(jīng)營費用 項目折舊費 ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財務管理 籌資成本 ? 考慮一個需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。 ? 公司的財務經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。 ? 當設備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥ 200萬的設備全部折舊完。 SMC新型燈具項目 財務管理 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。這些費用在項目的壽命期內(nèi)預計每年按 3%的通貨膨脹率增長。 ? 生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于 21天的銷售額。為了避免供應發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。如果在項目第五年末將設備轉賣，估計它的價值為￥ 10萬。 ? 工程技術部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設備成本為￥ 200萬，包括運費和安裝費。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。她擔心潛在的顧客會從購買標準桌燈轉向購買新式制圖桌燈，并且估計 SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥ 80 000。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。報告表明 SMC在項目第一年能賣掉 45 000盞燈，第二年 40 000盞，第三年 30 000盞，第四年20 000盞，第五年 10 000盞，自此之后項目結束。 ? 每個月與車有關的現(xiàn)金支出 保險 ￥ 120 住所附近的停車場租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費 ￥ 90 與上下班有關的汽油費和汽車服務費 ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實際現(xiàn)金流原則 ? 相關 /不相關原則 財務管理 第二節(jié) 投資決策準則 ? 凈現(xiàn)值準則 ? 回收期準則 ? 折現(xiàn)回收期準則 ? 內(nèi)部報酬率準則 ? 獲利指數(shù)準則 財務管理 一、凈現(xiàn)值準則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFNPV0 1財務管理 一、凈現(xiàn)值準則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥ 11000的價格出售。 ? 資本投資過程 ? 資本投資決策 ? 識別項目的現(xiàn)金流 財務管理 一、資本投資過程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達到 23%，是因為銀行存款使其財務杠桿乘數(shù)高達。 財務管理 三、權益回報率的驅動因素 公司 5： Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。在 5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（ %），但財務杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結果使得公司的稅前 ROE為 24%。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 財務管理 三、權益回報率的驅動因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（ %）。另外因為面臨的經(jīng)營風險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（ 30%），這可能與它高價出售專有產(chǎn)品有關。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財務管理 五、市價比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價值 每股賬面價值 =股東權益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認為： 當股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率財務管理 四、獲利能力分析 2．股東權益報酬率 股東權益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?平均權益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 分析時應排除： 1）證券買賣等非正常項目； 2）已經(jīng)或將要停止的項目； 3）重大事故或法律更改等特別項目； 4）會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等因素。 （ 3）長期債務與營運資金比率 =長期負債 /（流動資產(chǎn) 流動負債），長期債務不應超過營運資金。 資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率 ?財務管理 三、債務管理比率 2．股東權益比率與權益乘數(shù) 3．負債股權比率與有形凈值債務率 股東權益總額資產(chǎn)總額權益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權益總額股東權益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權益負債總額有形凈值債務率股東權益總額負債總額負債股權比率???財務管理 三、債務管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務利息的多少倍。 （ 2）股東：舉債資金與權益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。它反映企業(yè)償還到期的長期債務的能力。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 流動負債存貨流動資產(chǎn)速動比率 ??財務管理 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支