【正文】 低 /高升水 即期匯率加上遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)1 110遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算例：紐約外匯市場對(duì)銀行間 100萬美元以上交易的中間匯率報(bào)價(jià)。瑞士（法郎） 1月期 3月期 6月期 英國（英鎊） 1月期 3月期 6月期 1 111匯率的報(bào)價(jià)匯率的報(bào)價(jià)，就是報(bào)出某種貨幣匯率，即一定單位 A國貨幣等于多少 B國貨幣。如： 1英鎊＝ 1美元＝ （基準(zhǔn)貨幣） （報(bào)價(jià)貨幣） 1 112匯率的報(bào)價(jià)外匯銀行報(bào)價(jià)有即期匯率和遠(yuǎn)期匯率兩種報(bào)價(jià)，實(shí)行 雙向報(bào)價(jià)制（ twowayquotation） ：1）即期匯率報(bào)價(jià)三種方式： ① 直接標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)② 間接標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)③ 采用美元報(bào)價(jià)w 按照即期外匯市場的報(bào)價(jià)慣例，通常用小數(shù)點(diǎn)后 4位數(shù)字來表示買賣價(jià)。w 交易的數(shù)量問題除非另有規(guī)定，一般以若干基準(zhǔn)貨幣量來報(bào)單。 “美元 /歐元 /10”(dollareurointen)意義為：用 1000萬的基準(zhǔn)貨幣美元兌換歐元。1 113法蘭克福外匯市場 1998年 5月 26日的匯價(jià)為：US$1＝ ～ 大數(shù) (bigfigure)叫買價(jià) 叫賣價(jià) 6 68 / 73USD/DEM點(diǎn) (pips)基準(zhǔn)貨幣 對(duì)應(yīng)貨幣匯率的報(bào)價(jià)1 114匯率的報(bào)價(jià)英國甲公司需要在即期外匯市場用英鎊購買200萬美元，用以支付從紐約乙公司購買的機(jī)器零部件。甲公司與麥加銀行取得聯(lián)系，詢問英鎊對(duì)美元的匯率。銀行的交易員充當(dāng)中間人，替甲公司打聽匯率行情。￡ /＄的匯率大約是 ，甲公司的艾倫與銀行交易員本之間可能進(jìn)行如下的對(duì)話： 1 115匯率的報(bào)價(jià)艾倫：喂，本，我可以 cable2美元嗎？本： 60/70艾倫： 60點(diǎn)，我買 200萬美元。本： 好，成交，我以 200萬美元。 4月 6日交付，感謝交易，再見。1 116匯率的報(bào)價(jià)2）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式：① 直接報(bào)價(jià)法② 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法也稱遠(yuǎn)期匯水，是報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，即報(bào)出各種遠(yuǎn)期的升水、貼水或平價(jià)的基點(diǎn)數(shù)（平價(jià)的基點(diǎn)數(shù)為零），交易時(shí)，再根據(jù)基點(diǎn)數(shù)算出遠(yuǎn)期匯率。升水 pm(premium)貼水 dis(discount)從報(bào)價(jià)的兩個(gè)點(diǎn)數(shù)的排列次序可看出是升水或貼水直接標(biāo)價(jià)法下：前小后大－－－－升水間接標(biāo)價(jià)法下：前小后大－－－－貼水1 117匯率的報(bào)價(jià)例如 :在蘇黎世外匯市場即期匯率是 1美元＝ ～ 士法郎，三月期遠(yuǎn)期差價(jià)為升水 110/125或貼水 125/110。在不同的匯率標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同：直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水1 118匯率的報(bào)價(jià)間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水Example：在上例蘇黎世外匯市場中，市場即期匯率為 1美元 =～ ,三個(gè)月遠(yuǎn)期升水為 110/125或貼水 125/110，則 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為？1 119匯率的報(bào)價(jià)又如，倫敦外匯市場即期匯率為￡ 1＝ US$～ ,三月期差價(jià)為升水 274/271或貼水271/274，則三月期遠(yuǎn)期匯率？1 120外匯市場產(chǎn)品和行為w 概念：外匯市場交易是指一國貨幣兌換成另一國貨幣的行為，也就是外匯買賣活動(dòng)。包括兩類：銀行與非銀行客戶之間、銀行同業(yè)之間的交易。w 外匯交易的目的滿足需要 ； 保值避險(xiǎn)；投機(jī)牟利w 外匯交易的方式即期外匯交易；遠(yuǎn)期外匯交易；套匯交易；套利交易1 121外匯市場產(chǎn)品和行為w最常見的外匯市場產(chǎn)品是即期合約和遠(yuǎn)期合約w即期合約（ spot contract） 一般在成交后兩個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行銀行余額的清算和交割 (如為北美貨幣合同，交割日僅為 1天 ).w遠(yuǎn)期合約（ forward contract,oroutright forward） 是當(dāng)期簽訂的、約定在將來某一特定時(shí)間履行資金交換義務(wù)的協(xié)定 (期限一般為 1,2,3,6,12個(gè)月 ).1 122外匯市場產(chǎn)品和行為即期外匯交易 (SpotExchangeTransaction)1） 定義：又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。是最主要的交易方式。Example： 英鎊對(duì)美元的一筆交易，成交日是 8月 1日，則 8月 1～ 3日交割， ， ， 。 1 123外匯市場產(chǎn)品和行為2）交割日（ ValueDate）又稱起息日或清算日，指外匯買賣雙方在外匯交易成交后，按合同規(guī)定實(shí)現(xiàn)貨幣收付的那一天。分為三種情況：o 當(dāng)日交割（ ValueToday→VALTOD)o 翌日交割 (ValueTomorrow， VALTOM)o 即期交割 (ValueSpot,VALSPOT)外匯市場通常以 VALSPOT報(bào)價(jià)。 1 124外匯交易員的一天w 22： 00交易員手頭有一些美元對(duì)馬克的頭寸，按 USD/DEM匯率計(jì)算，持有空頭 500萬美元。而該匯率的市場波幅極大。由于持有頭寸，因此，交易員必須通過國際分支網(wǎng)絡(luò)發(fā)出止損令，這樣，頭寸將受到一天 24小時(shí)的監(jiān)視。止損位為 。如果 ，美元將會(huì)大幅上揚(yáng)。從贏利的角度，交易員下達(dá)這樣的指令：如果達(dá)到 ，則分支機(jī)構(gòu)應(yīng)該給交易員打電話。目前的匯率行情是 ，還有錢賺。1 125外匯交易員的一天w 02： 00遠(yuǎn)在新加坡的老朋友陳打來電話，說已經(jīng)突破了，市場似乎直逼交易員的止損位（ ）。盡管目前對(duì)美元看漲，但交易員相信那只是跌破了支撐位后的一次短時(shí)間的恢復(fù)性反彈。老陳有一個(gè)下了大筆賣單（價(jià)位為 USD/DEM＝ ） 的客戶，建議交易員將止損位提高到 ，這樣，交易員才不至于因?yàn)?。w 05： 30目前匯率是 。陳是對(duì)的，交易員仍然持有頭寸。1 126外匯交易員的一天w 06： 15利好消息終于來了： “美元利率降低了。 ”傳言屬實(shí)。美元對(duì)馬克匯率急劇下跌。在 的匯率上有大量的賣單。于是，交易員決定將止損位調(diào)低到 （以保全部分利潤），并發(fā)出指令，在 。1 127外匯交易員的一天w 07： 00美元對(duì)馬克已跌到 ，新加坡分理處已執(zhí)行了指令。07： 30開始向客戶和其他銀行報(bào)價(jià)。閱讀昨晚的所有消息，注意到了那些可能對(duì)今天的市場產(chǎn)生重要影響的事件－－德意志聯(lián)邦銀行會(huì)議。人們認(rèn)為，德意志聯(lián)邦銀行是不會(huì)調(diào)整信貸政策的。然而，交易員對(duì)此懷疑。交易員決定多頭持有美元。1 128外匯交易員的一天w 07： 30－－ 10： 00不斷傳來叫買的信息，要求用馬克買進(jìn)美元，而且大多要買 1000萬或 1000萬以上的美元?，F(xiàn)在匯率為 ，交易員打算建倉，報(bào)出了稍高一點(diǎn)的價(jià)格－－ 32/37點(diǎn)。以 32點(diǎn)的價(jià)格買進(jìn)了 1000萬美元。不一會(huì)，歐洲開市后很明顯的出現(xiàn)了越來越多的拋盤，美元開始一路下跌。顯示屏上出現(xiàn)了 。1 129外匯交易員的一天然而，技術(shù)分析師報(bào)告，在 有力的支撐，因此，交易員應(yīng)該繼續(xù)持有。其他銀行報(bào)來美元的匯價(jià)分別是 90/95，92/97， 85/90－－交易員在 85/90的位置又補(bǔ)了 1000萬美元。交易員向美國一家大銀行以 87/92的價(jià)格又買入了 1000萬美元。盡管交易員相信美元會(huì)往上走，但不想持有這么多的頭寸。因此，在92點(diǎn)賣出了最后的 1000萬美元，并已交割。1 130外匯交易員的一天w 11： 30美元對(duì)馬克的交易仍然低于 。德意志聯(lián)邦銀行也還沒有宣布任何消息。w 12： 00仍然沒有公告，吃午餐去。1 131外匯交易員的一天w 12： 30天大的好消息。德意志聯(lián)邦銀行將貼現(xiàn)率和倫巴德利率調(diào)低了 ％。美元對(duì)馬克的匯率迅速攀升。收到的第一個(gè)報(bào)價(jià)是 －－這比正常匯差稍高一些，但現(xiàn)在的市場波動(dòng)很大。交易員以 價(jià)位拋出了 1000萬美元。w 14： 00有傳聞?wù)f中央銀行現(xiàn)在已決定要對(duì)市場進(jìn)行干預(yù)，把美元推高，這使市場陷入了一片混亂。1 132外匯交易員的一天w 15： 30美元兌馬克的匯價(jià)現(xiàn)在是 ，交易員決定將帳面贏利變成現(xiàn)實(shí)的利潤，賣出了剩下的最后 1000萬美元，賺了 423000馬克。加上頭天晚上的利潤，共計(jì)538000馬克。w 16： 00收市了。交易員確認(rèn)交易已被輸入，并核實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)是否認(rèn)同所賺的利潤。w 17： 00邀請(qǐng)同仁到酒吧共慶這美好的一天。1 133外匯市場產(chǎn)品和行為遠(yuǎn)期交易（ ForwardTransaction)w 定義指買賣雙方先簽訂遠(yuǎn)期合同，且買賣外匯的雙方資金的交收在成交之日后的第三個(gè)營業(yè)日開始的約定將來日期進(jìn)行的交易。遠(yuǎn)期合同 — 將來交割外幣的幣種、數(shù)額；將來交割的日期、地點(diǎn)；將來交割的價(jià)格。交割期一般以月計(jì)，最普通為三個(gè)月，最長不超過一年w 清算遠(yuǎn)期交易的起算點(diǎn)為即期日規(guī)則為： “日對(duì)日，月對(duì)月，節(jié)假日順延，不跨月 ”1 134外匯市場產(chǎn)品和行為time dimensioncurrency dimensionJan 1 Jul 1US$ € DAmanagerwishestoown€onJuly1.Abuy €forward at Fsell €forward at FOption 1即期合約和遠(yuǎn)期合約的關(guān)系Bborrow US$ at i$lend US$ at i$Option 2?Cbuy €spot at Ssell €spot at S? borrow € at i€ lend € at i€?1 135外匯市場產(chǎn)品和行為w在不存在交易成本、稅收和其他障礙的情況下，遠(yuǎn)期合約等同于兩種貨幣的借貸相結(jié)合的即期合約 :Thepriceof1€fordeliveryonJuly1.TheUS$costofeach€.ThecostofeachborrowedUS$.Thepresentvalueof1€.€1 136外匯市場產(chǎn)品和行為w 合成遠(yuǎn)期 (Synthetic forwards)232。如果不存在遠(yuǎn)期合約，可以將即期合約與借貸活動(dòng)結(jié)合起來，從而復(fù)制出同樣的效果232。通過即期合約與固定利率， n期的兩種貨幣的借貸結(jié)合起來使用，就可以構(gòu)造出一份 n期的遠(yuǎn)期外匯合約1 137外匯市場產(chǎn)品和行為w 合成美元證券（ Synthetic securities）以美元計(jì)價(jià)的證券可以通過以外幣計(jì)價(jià)的證券與一份具有類似期限的遠(yuǎn)期合約和一份即期合約的聯(lián)合使用構(gòu)造出來。1 138外匯市場產(chǎn)品和行為time dimensioncurrency dimensionJan 1 Jul 1US$ €ABborrow US$ at i$lend US$ at i$Dbuy €forward at Fsell €forward at Fis equivalent toCbuy €spot at Ssell €spot at S borrow € at i€ lend € at i€Construction of a Synthetic Dollar Security1 139外匯市場產(chǎn)品和行為套匯交易（