【正文】 ce) 它是銀行與借款人之間簽訂的在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議 ， 協(xié)議具有法律約束力 。 如果承購的短期票據(jù)不能以協(xié)議中約定的最高利率成本出售 ， 則銀行必須自己購買這些票據(jù) ， 或向借款人提供等額銀行貸款 ，銀行為此每年收取一定費用 。 NIFs1981年問世， 1982年債務(wù)危機后受到青睞。一般期限 3－ 5年，票據(jù)的期限從 7天到 1年不等，最常用的是 3個月或 6個月的。 2023年 1月 16日 lzf 票據(jù)發(fā)行便利 ? 票據(jù)發(fā)行便利對投資者和借款人的好處： ◆ 票據(jù)投資人或持有人只承擔(dān)短期風(fēng)險，承購銀行承擔(dān)中長期風(fēng)險； ◆ 借款企業(yè) 可以靈活、快速地取得短期融通資金； ◆ 借款企業(yè) 可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資。 ? 票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處： ◆ 可以分散貸款風(fēng)險； ◆ 可以增加收益（ 無需增加投資就增收了傭金費用）。 2023年 1月 16日 lzf 遠期利率協(xié)定 遠期利率協(xié)定 （ Forward Rate Agreenments,FRAs） FRAs是一種遠期合約。 相當(dāng)于一種利率期貨，交易雙方簽訂一個合同，約定一個基準(zhǔn)利率，在將來的結(jié)算日，根據(jù)市場利率與約定利率的差別， 按規(guī)定的期限和本金，由一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差額和貼現(xiàn)金額。 例如：兩家銀行就未來 3個月（確切期限為 91天）期限的歐洲美元存款利率達成協(xié)定（ 9％），規(guī)模為 100萬美元，合同開始日（清算日）為 3個月后，參照利率為市場利率： 目前 清算日 3個月期 FRAs 1月 1日 4月 1日 6月 30日 2023年 1月 16日 lzf 遠期利率協(xié)定 4月 1日， FRAs開始時，如果市場利率為 ％，買方向賣方收取現(xiàn)金，數(shù)額為： USD1000000 （ %%） 91/360= 在 FRAs結(jié)束時，銀行的凈借款成本為： USD1000000 % 91/=22750 2023年 1月 16日 lzf 遠期利率協(xié)定 這就等同于銀行的凈借款成本是按照鎖定利率 %借取的 100萬美元資金： U S D 10 00 00 0 9. 0% 91 / 36 0 22 75 0U SD? ? ? FRAs的優(yōu)勢在于鎖定利率、規(guī)避利率風(fēng)險的同時，客戶可以視自己需要的期限和利率種類來簽訂非標(biāo)準(zhǔn)化的合同。 2023年 1月 16日 lzf 互換 (金融互換） 互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。 貨幣互相 是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 利率互換 是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易， 1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速。 2023年 1月 16日 lzf 互 換 (1) 舉例 假設(shè)在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實行資本管制政策，這家公司為此付出成本。 英國公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時，英國母公司向荷蘭母公司在英國的子公司提供另外一筆貸款。這就是 背對背貸款或平行貸款。 2023年 1月 16日 lzf 互換 (1) 舉例 在荷蘭 在英國 英國母公司 荷蘭母公司 英鎊 荷蘭盾 在荷蘭的英國子公司 在英國的荷蘭子公司 2023年 1月 16日 lzf (1) 舉例 與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可向美國母公司匯出的利潤限額。這時該公司可以向一個在巴西的法國子公司提供一筆貸款，同時法國母公司向美國母公司提供一筆借款，這樣，美國子公司就間接快速有效地將利潤匯出巴西。 在美國 在巴西 法國母公司 在巴西的美國子公司 美元 克魯賽羅 美國母公司 在巴西的法國子公司 2023年 1月 16日 lzf 互換 (2) 互換市場受青睞的原因 ● 互換是可以用來作為簡化交易雙方外匯現(xiàn)金流動的快捷方式，從而可以 降低交易成本。 ● 貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動連接起來，互換雙方比較兩方向上流動的外匯，只需支付兩者差額。如果A公司必須向 B公司支付 100萬美元， B公司必須向 A公司支付 100萬歐元，該時點的即期匯率為 /歐元， B公司只需簡單向 A公司支付 50000美元。 ● 互換交易中的現(xiàn)金流動是聯(lián)系在一起的。如果 A公司因故不能向 B公司支付相應(yīng)外匯時， B公司就不必向 A公司支付相應(yīng)款項。 ● 作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會計披露和證券注冊的要求之列，公司可以將其視為表外項目。 2023年 1月 16日 lzf 互換 3. 背對背貸款或平行貸款的缺陷 ?確定交易對手要耗費大量的時間和成本 ?兩次貸款盡管在表面上看起來是交易雙方之間的“一對”交易，但在法律上卻是分離且完全獨立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任 ?按照會計和常規(guī)準(zhǔn)則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會計賬目上，將對公司信用等級、融資能力等產(chǎn)生影響 。 2023年 1月 16日 lzf 互 換 4. 貨幣互換的例子 A、 B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的 7年期債券， A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比 B公司低，具有絕對優(yōu)勢，這有可能是因為 A公司擁有更高的信用等級。 公司 A 公司 B 美元融資 瑞郎融資 10% % 5% 6% 差值（ A－ B） － % － % － % 2023年 1月 16日 lzf ? 4. 貨幣互換的例子 ? 可以看出： A公司在籌集美元時具有相對優(yōu)勢， B公司在籌集瑞郎時具有相對優(yōu)勢。 如果 A公司需要瑞郎而 B公司需要美元，則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本。 A B 以 10%利率借入美元 以 6%利率借入瑞郎 t0期的美元 t0期的瑞郎 %（美元） 5. 5%（瑞郎） t1期的美元 t1期的瑞郎 2023年 1月 16日 lzf 4. 貨幣互換的例子 A公司籌資成本：－ %10%+%=% B公司：－ %6%+%=% 因此， A公司使用瑞郎的成本： %10%+%=% B公司使用美元的成本： %6%+%=% 則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本 ％。 ? 貨幣互換的作用 ◆ 間接地進入對方優(yōu)惠市場，降低籌資成本 ◆ 改變債務(wù)的貨幣種類，降低匯率風(fēng)險 2023年 1月 16日 lzf 互換 5. 利率互換的例子 ? T公司發(fā)行了 5年期固定利率債券，年利率為5年期的公債券利率加 1%（記為 t+1%） 。T公司想將其轉(zhuǎn)為浮動利率債務(wù)，它可在歐洲貨幣市場按 LIBOR（ 記 L） 融資。 ? S公司發(fā)行了 5年期與 T公司同等金額的浮動利率債券，利率為每半年支付 L+%。若將其債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ蕚鶆?wù)，它至少需支付t+%. 2023年 1月 16日 lzf 5. 利率互換的例子 顯然： T公司具有固定利率籌資的比較優(yōu)勢，而S公司具有浮動利率籌資的比較優(yōu)勢，兩者達成利率互換協(xié)議： 由 T每半年向 S支付 L+%浮動利率， S每年向T支付 t+1%的固定利率，同時補貼給 % 通過互換， T為其債務(wù)支付浮動利率，比在歐洲貨幣市場其它方式的融資少支付 %利息； S為其債務(wù)支付固定利率，比其它方式的融資也少支付 %利息。 2023年 1月 16日 lzf ?? 對以上利率互換例子的小結(jié) 2023年 1月 16日 lzf ? 利率互換的作用 ◆ 互換雙方可以進入對方優(yōu)惠市場，從而降低籌資成本 ◆ 改變債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)，降低利率風(fēng)險 固定利率與浮動利率互換 一種浮動利率與另一種浮動利率的互換 2023年 1月 16日 lzf END 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT