國(guó)際金融市場(chǎng)7-資料下載頁(yè)
2025-02-15 14:12本頁(yè)面
【正文】 現(xiàn)值減去預(yù)期將要支付的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 例： 其他條件承接上題，假設(shè) 300天后， 60天美元利率為 %， 60天英鎊利率為 %，匯率為 美元 =1英鎊。在上一個(gè)付息日，如果 90天美元利率為 %， 90天英鎊利率為 %，本金為 150萬(wàn)美元。試確定支付英鎊固定利率而收取美元浮動(dòng)利率的一方在 300天后的價(jià)值。 49 解：在互換交易開(kāi)始 300天以后，只有一次支付利息的機(jī)會(huì)，為 60天后互換合約到期日。另外雙方在那時(shí)還要換回本金。支付英鎊固定利率而收取美元浮動(dòng)利率的一方將支付英鎊固定利率并償還英鎊本金，而收到美元浮動(dòng)利率和美元本金。 300天后，兩個(gè)幣種的貼現(xiàn)因子分別為： 11 ( * 60 / 360)11 ( * 60 / 360)D ollarP oundZZ??????50 從上例當(dāng)中已經(jīng)得知英鎊的固定利率為 1.%，而從條件可知在上一個(gè)付息日時(shí) 90天美元利率為 %，所以下一個(gè)付息日的美元利息應(yīng)該以 %*（ 90/360） =%計(jì)算 支付的英鎊固定利息及本金的現(xiàn)值為： 收到的美元浮動(dòng)利息以及本金的現(xiàn)值為： ( 120 *% 120) * 1 098 ( )?? 英 鎊( 150 *% 150) * 1 463 ( )美 元51 如果用美元來(lái)計(jì)算價(jià)值可得： 綜上，支付英鎊固定利率而收取美元浮動(dòng)利率的一方將虧損 。 150. 7463 120. 7098 * 5 095 ( )? ? ? 美 元52 ?互換期權(quán) ? 什么是互換期權(quán) 互換期權(quán)（ Swaption）是在 20世紀(jì) 80年代末隨著利率和貨幣互換的迅猛發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展的創(chuàng)新工具之一，它是基于利率互換的期權(quán)，也是一種越來(lái)越流行的利率期權(quán)。它們給予持有者在未來(lái)某個(gè)確定時(shí)間進(jìn)行某個(gè)確定利率互換的權(quán)利?；Q期權(quán)為公司提供了擔(dān)保，即保證某個(gè)未來(lái)時(shí)間內(nèi)公司為某個(gè)貸款所支付的固定利率不會(huì)超過(guò)某個(gè)水平。 53 例如，某公司已經(jīng)知道在 6個(gè)月后要簽署一個(gè) 5年期浮動(dòng)利率貸款協(xié)議，每 6各月重新設(shè)定一次利率，它希望將浮動(dòng)利息支付方式換成固定利息支付方式以使該貸款轉(zhuǎn)化為固定利率貸款。支付一定的期權(quán)費(fèi)之后，該公司可以獲得一項(xiàng)互換期權(quán)，即對(duì) 6各月后開(kāi)始的 5年期貸款，該公司具有收取 6各月期 LIBOR浮動(dòng)利息，并支付確定的固定利息（比如年利率 12%）的權(quán)利。如果 6個(gè)月后公司發(fā)現(xiàn)常規(guī)的 5年期互換固定利率小于 12%，那么公司將不執(zhí)行互換期權(quán)而選擇按常規(guī)方式簽署一項(xiàng)互換協(xié)議；而如果 5年期互換的固定利率大于年率 12%，那么公司將選擇執(zhí)行固定期權(quán)，并以比市場(chǎng)上更有利的條件來(lái)取得互換。 54 ? 互換期權(quán)的定價(jià) 先來(lái)介紹兩個(gè)概念： ? 支付者互換期權(quán)（ Payer Swaption）：指一方在將來(lái)某一時(shí)間有擁以某一固定利率支付方的身份進(jìn)入一個(gè)利率互換的權(quán)利。 ? 收到者互換期權(quán)（ Receiver Swaption）：指一方在將來(lái)時(shí)間有以某一固定利率收款方的身份進(jìn)入一個(gè)利率互換的權(quán)利。 55 假設(shè)我們進(jìn)入一個(gè)支付者互換期權(quán)，如果期權(quán)到期時(shí)市場(chǎng)利率上升，該期權(quán)將被執(zhí)行，因?yàn)槠跈?quán)協(xié)議的固定利率將比期權(quán)到期時(shí)的市場(chǎng)利率更低。這是如果我們同時(shí)以一個(gè)固定利率收到者的身份進(jìn)入以當(dāng)時(shí)利率水平確定的互換，這個(gè)互換與前一個(gè)期權(quán)的互換本金相同，期限相同，唯一不同的是固定利率。這兩個(gè)互換的浮動(dòng)利率部分相互抵消（在以互換期權(quán)進(jìn)入的互換當(dāng)中，我們收到浮動(dòng)利率，而在第二份互換當(dāng)中，我們支付浮動(dòng)利率，因?yàn)楸窘鹣嗟?，所以完全抵消），而支付的固定利率低于收到的固定利率，因此將存在獲利機(jī)會(huì)。 56 假如我們進(jìn)入一個(gè)收到者互換期權(quán)，如果期權(quán)到期時(shí)利率下降，將執(zhí)行該期權(quán)。這是，如果我們以一個(gè)固定利率支付者身份進(jìn)入一個(gè)新的互換，使這個(gè)互換與以互換期權(quán)進(jìn)入的互換本金相等，期限相同，則兩個(gè)互換的浮動(dòng)利率部分將完全抵消，由于支付的固定利率較低，而收到的固定利率高，所以獲利。 因此一個(gè)利率互換期權(quán)在期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值為未來(lái)要受到的較高的固定利息和支付的較低的固定利息之間差額的現(xiàn)值。 57 例： 假設(shè)一年后期權(quán)到期時(shí)一個(gè)投資者行使了這個(gè)支付者互換期權(quán)，這使得該投資者成為了一個(gè)利率互換中的固定利率支付方。該互換本金為 100萬(wàn)美元，期限為 1年。利息按季支付，浮動(dòng)利率為 LIBOR，固定利率為 5%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中美元利率期限結(jié)構(gòu)和貼現(xiàn)因子如下表所示，試確定此互換期權(quán)的價(jià)值。 期限（ n天） 美元即期利率（ LIBOR） 貼現(xiàn)因子 90 % 180 % 270 % 360 % 合計(jì) —— 58 解： 期權(quán)到期時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)利率計(jì)算出的新互換的固定利率為： 所以新的互換固定利率為： 所以此互換期權(quán)的價(jià)值為受到的較高固定利率與支付較低固定利率差額的現(xiàn)值： 1 458 7 % 644 087 352 458? ??? ? ? % * ( 360 / 90) %?[ % * ( 90 / 360) ] *100 * 541 043 (?? 萬(wàn) 美 元 ）59 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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