國際金融學第四課-資料下載頁
2025-02-15 13:11本頁面
【正文】 會下降 ， 以人們愿意持有所增加的實際貨幣余額 。 在各國資本具有完全流動性和替代性的情況下 ， 利息率下降就會引起資金外流 ， 進行套利活動 ， 由此導致外匯市場上本幣貶值 。 粘性價格模型 48 ? 多恩布什指出，匯率貶值必須足夠大（即匯率將發(fā)生超調(diào)），從而引發(fā)投資者對本幣的升值預期，這樣才能抵消下降了的國內(nèi)利率； ? 隨后 ,利息率的下降會刺激國內(nèi)總需求 ,而同時本幣的貶值也將促使國外需求轉(zhuǎn)移到本國商品上來 ,這兩個渠道通過商品市場的超額需求 ,最終帶來價格的同比例上漲 ,在價格上升的過程中 ,實際貨幣供應量下降 ,使利率回升 ,引發(fā)資本內(nèi)流 ,并使本幣升值 . ? 貨幣擴張最終將使價格、匯率等名義變量同比例上升，而實際變量，如實際貨幣供給、實際匯率則仍將恢復到最初的水平。 粘性價格模型 49 粘性價格模型 ? 在長期中，本幣只需根據(jù)購買力平價關系發(fā)生與價格水平同樣的貶值幅度（根據(jù)貨幣需求方程，與貨幣供給的增加幅度亦相同），但貨幣供給同時亦造成了利率下降和資本流出，這使得匯率過度貶值（其程度為貨幣供給增加幅度與利率下降引起的匯率貶值幅度之和），而該過度貶值同時亦引起了本幣升值的預期（根據(jù)利率平價關系，當本國利率下降，本幣只有出現(xiàn)升值預期時才能使關系成立）。因此匯率又會出現(xiàn)向長期均衡水平的回歸。 50 粘性價格模型 ? 模型說明： ? 購買力平價： E*=Pd/Pf ? 貨幣市場均衡關系： M/Pd=L(Y, i) ? 利率平價關系 : i=i*+φ(E*－ E) 51 粘性價格模型 t1 t1 t1 t1 t t t t M E P i M0 M1 E1 P1 i1 E0 P0 i0 52 ? 多恩布什的貢獻： ? 總結(jié)了匯率現(xiàn)實中的超調(diào)現(xiàn)象 ， 并在理論上首次予以系統(tǒng)的闡述 。 ? 匯率在短期內(nèi)不僅會偏離絕對購買力平價 ，而且還會不符合購買力平價說的相對形態(tài) 。在匯率從短期均衡向長期均衡過渡中 ， 本國價格水平在上升 ， 但外匯匯率卻不升反降 ，即本幣在外匯市場上反而升值 。 53 ? 但匯率超調(diào)模式也存在不足之處： ? 它將匯率波動完全歸因于貨幣市場的失衡 ，而否認商品市場上的實際沖擊對匯率的影響 ， 未免有失偏頗 。 ? 它假定國內(nèi)外資產(chǎn)具有完全的替代性 。 事實上 ， 由于交易成本 、 賦稅和各種風險的不同 ， 各國資產(chǎn)之間的替代性遠遠還沒有達到可視為一種資產(chǎn)的程度 （ 即完全替代的程度 ） 。 54 匯率的資產(chǎn)組合平衡模型 （ Portfolio Balance Model of Exchange Rate） ? 資產(chǎn)組合選擇理論的中心論點 ：理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風險的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 55 ? 式中 ， W、 M、 Np、 E、 Fp分別表示私人部門持有的財富凈額 、 本國貨幣 、 本國證券 、 匯率（ 以本幣表示的外幣價格 ） 和國外資產(chǎn) 。 ? 需要進一步說明的是： ? 私人部門持有的各種資產(chǎn)形式是以其凈資產(chǎn)額（ 資產(chǎn)與負債的差額 ） 來表示的 。 ? 進一步來看 ， M是中央銀行通過向私人部門買賣 N和 F來控制的 。 ppW M N e F? ? ? ?56 ? 各種資產(chǎn)的比例應與本身的預期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的預期收益率成反比。 ? 匯率的變動通過影響私人部門對財富的重新估價（因為匯率的變動影響以本國貨幣表示的國外資產(chǎn)額），起著平衡資產(chǎn)供求存量的作用。均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。 ( , , )( , , )( , , )1fep f ep f eM i i WN i i WEF i i W??????? ? ????? ? ?57 ? 我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動的： ? 但這一模式也存在一些不足：商品市場的失衡如何影響匯率 ， 沒有納入其分析中；它用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素 ，而又沒有說明實際收入對財富總額的影響 。 ( , , , , )feE E i N M F ?? ? ? ? ??58 復習思考題 ? 簡述購買力平價理論。 ? 如何理解拋補和非拋補利率平價模型？ ? 評述購買力平價理論與國際收支說。 ? 資產(chǎn)市場說與傳統(tǒng)的匯率決定理論相比有哪些突破？ ? 比較彈性價格和粘性價格模型。 ? 簡述資產(chǎn)組合平衡匯率決定理論。 59 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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