國(guó)際金融學(xué)第四課(文件)
【正文】 是匯率、本國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 41 圖形 DD SS E* E Q 42 機(jī)制 ? 當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入上升或下降時(shí) ， 本國(guó)進(jìn)口的增加或減少將引起 DD曲線向右或向左移動(dòng) ， 從而導(dǎo)致均衡外匯匯率的上升或下降 ， 即本幣在外匯市場(chǎng)貶值或升值； ? 當(dāng)外國(guó)國(guó)民收入上升或下降時(shí) ， 本國(guó)出口的增加或減少將引起 SS曲線向右或向左移動(dòng) ， 從而導(dǎo)致均衡外匯匯率的下降或上升； ? 當(dāng)本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平下降時(shí) ， 本國(guó)的出口將增加 ， 進(jìn)口將減少 。 機(jī)制 44 第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) ? 資產(chǎn)市場(chǎng)特別重視金融資產(chǎn)市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的影響。對(duì)替代程度和調(diào)整速度的不同假設(shè)，就引出了各種資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的模型。多恩布什 (Rudiger Dornbusch)于 1976年提出的。 要使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡 ， 人們對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求就必然增加 。 粘性價(jià)格模型 48 ? 多恩布什指出，匯率貶值必須足夠大（即匯率將發(fā)生超調(diào)），從而引發(fā)投資者對(duì)本幣的升值預(yù)期，這樣才能抵消下降了的國(guó)內(nèi)利率； ? 隨后 ,利息率的下降會(huì)刺激國(guó)內(nèi)總需求 ,而同時(shí)本幣的貶值也將促使國(guó)外需求轉(zhuǎn)移到本國(guó)商品上來(lái) ,這兩個(gè)渠道通過(guò)商品市場(chǎng)的超額需求 ,最終帶來(lái)價(jià)格的同比例上漲 ,在價(jià)格上升的過(guò)程中 ,實(shí)際貨幣供應(yīng)量下降 ,使利率回升 ,引發(fā)資本內(nèi)流 ,并使本幣升值 . ? 貨幣擴(kuò)張最終將使價(jià)格、匯率等名義變量同比例上升，而實(shí)際變量，如實(shí)際貨幣供給、實(shí)際匯率則仍將恢復(fù)到最初的水平。 ? 匯率在短期內(nèi)不僅會(huì)偏離絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) ，而且還會(huì)不符合購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的相對(duì)形態(tài) 。 事實(shí)上 ， 由于交易成本 、 賦稅和各種風(fēng)險(xiǎn)的不同 ， 各國(guó)資產(chǎn)之間的替代性遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)有達(dá)到可視為一種資產(chǎn)的程度 （ 即完全替代的程度 ） 。 ? 進(jìn)一步來(lái)看 ， M是中央銀行通過(guò)向私人部門(mén)買(mǎi)賣(mài) N和 F來(lái)控制的 。 ( , , )( , , )( , , )1fep f ep f eM i i WN i i WEF i i W??????? ? ????? ? ?57 ? 我們看一看資產(chǎn)市場(chǎng)的各種失衡是如何影響匯率變動(dòng)的： ? 但這一模式也存在一些不足：商品市場(chǎng)的失衡如何影響匯率 ， 沒(méi)有納入其分析中；它用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素 ，而又沒(méi)有說(shuō)明實(shí)際收入對(duì)財(cái)富總額的影響 。 ? 簡(jiǎn)述資產(chǎn)組合平衡匯率決定理論。 ? 如何理解拋補(bǔ)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)模型？ ? 評(píng)述購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論與國(guó)際收支說(shuō)。 ? 匯率的變動(dòng)通過(guò)影響私人部門(mén)對(duì)財(cái)富的重新估價(jià)（因?yàn)閰R率的變動(dòng)影響以本國(guó)貨幣表示的國(guó)外資產(chǎn)額），起著平衡資產(chǎn)供求存量的作用。 55 ? 式中 ， W、 M、 Np、 E、 Fp分別表示私人部門(mén)持有的財(cái)富凈額 、 本國(guó)貨幣 、 本國(guó)證券 、 匯率（ 以本幣表示的外幣價(jià)格 ） 和國(guó)外資產(chǎn) 。 53 ? 但匯率超調(diào)模式也存在不足之處： ? 它將匯率波動(dòng)完全歸因于貨幣市場(chǎng)的失衡 ，而否認(rèn)商品市場(chǎng)上的實(shí)際沖擊對(duì)匯率的影響 ， 未免有失偏頗 。因此匯率又會(huì)出現(xiàn)向長(zhǎng)期均衡水平的回歸。 在國(guó)民收入短期內(nèi)難以增加而保持不變的情形下 ， 利息率就會(huì)下降 ， 以人們?cè)敢獬钟兴黾拥膶?shí)際貨幣余額 。 ? 后者由于假定價(jià)格是完全靈活可變的，被稱(chēng)作彈性價(jià)格的貨幣論（ flexibleprice Moary Approach）， 而匯率超調(diào)模式修正了其價(jià)格完全靈活可變的看法，被稱(chēng)為粘性價(jià)格的貨幣論(Stickyprice Moary Approach)。 ? 外匯匯率與本國(guó)相對(duì)于他國(guó)的收入成反方向變動(dòng)，與利率成同方向變動(dòng)。它較之傳統(tǒng)理論的最大突破在于它將商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行匯率決定分析。 這將同時(shí)通過(guò) SS曲線的左移和 DD曲線的右移 ， 導(dǎo)致均衡外匯匯率的上升； ? 當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)于外國(guó)利率上升或下降時(shí) ，資金的內(nèi)流或外流將引起 SS曲線或 DD曲線的右移 ， 導(dǎo)致均衡外匯匯率的下降或上升； ? 當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期外匯匯率將出現(xiàn)上升或下降時(shí) ，資金的外流或內(nèi)流將引起 DD曲線或 SS曲線的右移 ， 導(dǎo)致均衡外匯匯率的立時(shí)上升或下降 。 ? 外匯供給是匯率值、外國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 39 國(guó)際收支說(shuō)的基本模型－假設(shè) ? 假定只存在兩個(gè)國(guó)家：本國(guó)和外國(guó) ? 外匯需求： ? 均衡的匯率是使外匯市場(chǎng)上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。但在分析時(shí)忽略了國(guó)際貿(mào)易在匯率決定中的作用。 ? 遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要有三類(lèi)：投機(jī)者、拋補(bǔ)套利者和進(jìn)出口商。 31 利率平價(jià)說(shuō)的應(yīng)用 ? 利率平價(jià)說(shuō)的應(yīng)用：即期匯率（ s）的決定 ? 該式表明，當(dāng)前的匯率水平與匯率預(yù)期、外國(guó)利率成正比，與本國(guó)利率成反比。 ? 如果投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，那么，遠(yuǎn)
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1