國際金融學(xué)第四課-全文預(yù)覽
【正文】 期匯率是未來即期匯率的有偏預(yù)測（ biased predictor）。但能夠用于拋補(bǔ)套利的資金往往是有限的。 ? 需要指出的是 ， 這里的利率一般是指歐洲貨幣存款利率 。 ? 假定他借入 1美元 （ 1年后須償還 ） ， 買進(jìn)110日元 ， 將這筆日元以 6%的利率存 1年 ， 到期本息將達(dá)到 。 根據(jù)利率平價(jià)計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率為 :106 實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率比由利率平價(jià)公式計(jì)算出的遠(yuǎn)期匯率要小 。后來，艾因齊格又補(bǔ)充提出了利率平價(jià)說的“互交原理”，指出套利性資金活動(dòng)不僅會(huì)影響匯率也會(huì)改變各國利率。 ? 在計(jì)算購買力平價(jià)時(shí)，編制各國物價(jià)指數(shù)在方法、范圍、基期選擇等方面存在著諸多技術(shù)性困難。在分析匯率的長期變動(dòng)上，仍然有很強(qiáng)的生命力。 17 購買力平價(jià)的相對形式 ? E1和 E0分別表示當(dāng)期和基期的匯率， Pa1和 Pa0分別表示 A國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平， Pb1與 Pb0分別表示 B國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平 101010*aabbPPEEPP?18 購買力平價(jià)的相對形式 l n l n l nabababababPEPE P PdP dPdEE P PE ???? ? ?? ? ???? 即匯率的變動(dòng)率等于兩國物價(jià)變動(dòng)率之差 19 購買力平價(jià) (一價(jià)定律 )的應(yīng)用 ? Big Mac Index（漢堡平價(jià)） ? 將經(jīng)濟(jì)變量折算成同一種貨幣，用于國際經(jīng)濟(jì)比較。 ? 購買力平價(jià)有兩種形式：絕對形式（ absolute version） 與相對形式（ relative version）。A國貨幣在 B國的價(jià)格因此將大致與 A國貨幣的購買力成比例，因此將與 A國的總價(jià)格水平成反比。 ? 黃金輸入點(diǎn)：當(dāng) 163。 = ? 英美兩國間運(yùn)送 1英鎊黃金的費(fèi)用為 3美分 ,則黃金輸送點(diǎn)為： 163。 國 際收支 說（ Balance of Payment Theory of Exchange Rate） 。 ? 他認(rèn)為 ， 滿足人的欲望是使外國貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ) .外國貨幣的價(jià)值不依從任何規(guī)則 ， 而是決定于外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評(píng)價(jià) 。 ? 國際借貸說的基本觀點(diǎn)是，一國匯率的變動(dòng)取決于外匯市場的供給和需求對比。 4 第一節(jié) 匯率決定理論演變發(fā)展 ? 早在 18世紀(jì)，就有學(xué)者開始對匯率問題進(jìn)行探討。匯率決定理論 1 本章教學(xué)目的 ? 通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)掌握匯率決定理論的發(fā)展演變以及匯率決定理論的基礎(chǔ) — 購買力平價(jià)說和利率平價(jià)說，了解國際收支說和資產(chǎn)市場模型。 ? 匯率決定理論是國際金融理論的核心之一 ， 隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展 ， 主要經(jīng)歷了國際借貸說 、 購買力平價(jià)說 、 匯兌心理說 、 國際收支說和資產(chǎn)市場說幾個(gè)階段 。 5 ? 國際借貸說： ? 1861年，英國學(xué)者戈遜（ ）出版了《外匯理論》一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國際借貸說”（ Theory of International Indebtedness）。 7 ? 匯兌心理說： ? 1927年 ， 法國學(xué)者阿夫塔里昂 （ ）運(yùn)用奧國學(xué)派的邊際 效用理論 提出了 “ 匯兌 心 理 說 ” （ Psychological Theory of Exchange） 。 ? 70年代后新發(fā)展的匯率決定理論主要包括國際收支 說和資 產(chǎn)市場 說 。則鑄幣平價(jià) =247。1＞ $+= $時(shí)，美進(jìn)口商直接運(yùn)送黃金償債（英鎊過于昂貴），對英鎊的需求減少，英鎊匯率下跌至 。 D ′ D S 0 英鎊數(shù)量 14 第二節(jié) 購買力平價(jià)說 ? “如果我們考慮有獨(dú)立紙幣的兩個(gè)國家，A和 B， A國的貨幣在 B國有價(jià)值僅因?yàn)樗?A國具有購買力，或更一般的，支付力?！? （ Cassel, 1916） 15 第二節(jié) 購買力平價(jià)說 ? 購買力平價(jià)說的基本思想：國內(nèi)外貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 ? 現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購買力平價(jià)相等的水平是通過國際商品套購行為實(shí)現(xiàn)的。 20 ? 對購買平價(jià)說的評(píng)論： ? 揭示了匯率長期變動(dòng)的根本原因。 ? 忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購所產(chǎn)生的制約。 ? 凱恩斯最初提出利率平價(jià)說時(shí)，主要用以說明遠(yuǎn)期差價(jià)的決定。 對于從事銀行間外匯交易的交易員來說 ， 這是否存在著可以利用的套利機(jī)會(huì)呢 ？ 第三節(jié) 利率平價(jià)說 24 檢驗(yàn)有無套利機(jī)會(huì)的一個(gè)簡捷辦法是比較利率平價(jià)計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率的值 。 也就是說 ， 他借入美元 ， 然后做掉期交易 。 第三節(jié) 利率平價(jià)說 26 ? 從上
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