【導(dǎo)讀】財務(wù)成本管理要掌握的章節(jié)：2－13章?！肮善钡墓乐刀▋r、債券的估值定價、其他產(chǎn)品的估值定價”詳見“財務(wù)成本管理第四章－。下列權(quán)益乘數(shù)表述不正確的是()。某公司2020年末的流動比率為，則2020年末的營運(yùn)資本配置比率為（）。某公司2020年改進(jìn)后的財務(wù)分析體系中，權(quán)益凈利率為25%，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為15%，凈利息率為8%，則。利息保障倍數(shù)指標(biāo)所反映的企業(yè)財務(wù)層面包括（）。某公司當(dāng)年的經(jīng)營利潤很多,卻不能償還到期債務(wù)。為查清其原因,應(yīng)檢查的財務(wù)比率包括()。本題的考點(diǎn)主要是短期償債能力的評價指標(biāo)及其影響因素。企業(yè)2020年的可持續(xù)增長率為10%，股利支付率為50%，若預(yù)計2020年不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財。本題考點(diǎn)是可持續(xù)增長率的假設(shè)條件和應(yīng)用時應(yīng)注意的問題。若外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)實際的銷售增長率小于內(nèi)含增長率。預(yù)計明年通貨膨脹率為8%，公司銷量增長12%，則銷售額的名義增長率為（）。

　　

【正文】 減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用，而 D 選項未扣除所得稅，是不正確的 在確定經(jīng)濟(jì)利潤時，下列屬于經(jīng)濟(jì)成本內(nèi)容的是（ ） 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, C, D, E 知識點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理 答案解析： 經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機(jī)會成本，股東投入的資本是生產(chǎn)經(jīng)營不可缺少的條件之一，并且這筆錢也是有代價的。 股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量總計，（ ） ，扣除必要的投資支出、并償還債務(wù)本息后剩余的部分，才能提供給股權(quán)投資人 、必 要的投資支出后的剩余部分，因此也稱“剩余權(quán)益現(xiàn)金流量” ，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策 . 。 您沒有做這道題！ 正確答案： A, C 知識點(diǎn)：現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計 答案解析： 由于選項 B 沒有扣除債務(wù)本息，所以不對；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，所以 D 不對。 財務(wù)管理 第 30 頁 共 53 頁 下列有關(guān)現(xiàn)金流量的計算方法正確的為（ ） =稅后經(jīng)營利潤 +折舊與攤銷－資本支出－經(jīng)營營運(yùn)資本增加 =股權(quán)現(xiàn)金流量 +債權(quán)人現(xiàn)金流量 +優(yōu)先股東現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營利潤 +折舊與攤銷－資本支出－經(jīng)營營運(yùn)資本增加－稅后利息支出 優(yōu)先股利 凈債務(wù)減少 +凈債務(wù)增加 +優(yōu)先股增加 =實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量－優(yōu)先股現(xiàn)金流量 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, C, D 知識點(diǎn)：現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計 答案解析： 由于提供的現(xiàn)金流量，就是投資人得到的現(xiàn)金流量，所以可以從不同角度來計 算現(xiàn)金流量。 在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，按照市價 /凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值。（ ） 對 錯 您沒有做這道題！ 正確答案： 錯 知識點(diǎn)：相對價值模型的原理 答案解析： 本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值。 企業(yè)債務(wù)的價值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，是加權(quán)平均資本成本。（ ） 對 錯 您沒有做這道題！ 正確答案： 錯 知識 點(diǎn)：現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計 答案解析： 企業(yè)的實體價值是預(yù)期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)債務(wù)的價值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風(fēng)險，應(yīng)是等風(fēng)險的債務(wù)利率。 A公司擬采用并購方式取得對 B 公司的控制權(quán)。 B 公司生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)決定其未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力較強(qiáng) ,鑒于此 ,A 公司的最高決策層決定對 B 公司的估價 ,采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。有關(guān) B 公司預(yù)測數(shù)據(jù)如下 :B 公司目前的β為 ，資產(chǎn)負(fù)債率按市值計算為 70%，若并購成功， B 將成為 A的獨(dú)立子 公司，并且資產(chǎn)負(fù)債率將變?yōu)?50%，同時其β會變?yōu)?2，估計并購后將給 A 公司帶來的企業(yè)實體現(xiàn)金流量第一年為 100 萬元，從第二年開始現(xiàn)金凈財務(wù)管理 第 31 頁 共 53 頁 流量將持續(xù)每年以 4%的幅度遞增 。證券市場無風(fēng)險報酬率為 8%,平均風(fēng)險股票必要報酬率為 13%,負(fù)債平均利息率為 12%，所得稅率為 30%。 試求 B 公司的并購價值。 正確答案： 知識點(diǎn)：現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 答案解析： 股本資本成本 =8%+2 (13%8%)=18% 負(fù)債資本成本 =12%（ 130%） =% 加權(quán)平均資本成本 =18% 50%+% 50%=% B 公司的價值 =100/（ %4%） =（萬元） 甲公司是一個制造公司，其每股收益為 元 /股，股票價格為 25 元。甲公司預(yù)期增長率為 10%,假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風(fēng)險與甲公司類似的有 6 家，它們的市盈率如表所示。 公司名稱 市盈率 預(yù)期增長率 A 40 10% B 8% C 12% D 28 15% E 45 6% F 25 15% 要求： (1)確定修正的平均市盈率。 (2)利用修正比率法確定甲公司的股票價值。 (3)用股 價平均法確定甲公司的股票價值。 (4)請問 A公司的股價被市場高估了還是低估了？ 正確答案： 知識點(diǎn)：相對價值模型的應(yīng)用 答案解析： 財務(wù)管理 第 32 頁 共 53 頁 上為第十章 下列有關(guān)期權(quán)時間溢價表述不正確的是（ ） ,時間溢價 =期權(quán)價值 內(nèi)在價值 ，離到期時間越 遠(yuǎn)，期權(quán)的時間溢價越大 ，期權(quán)的價值就只剩下內(nèi)在價值 D. 時間溢價是“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長時間溢價越大。 您沒有做這道題 正確答案： D 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： 時間溢價是“波動的價值”，時間越長出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長貨幣的時間價值越大。 若股票目前市價為 10 元，若執(zhí)行價格為 12 元，則下列表述錯誤的是（ ） A. 對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實值狀態(tài) 財務(wù)管理 第 33 頁 共 53 頁 B. 對于 以該股票為標(biāo)的物的看跌期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實值狀態(tài) ，價值為 0 D. 對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的空頭來說，價值為 0 您沒有做這道題 正確答案： A 知識點(diǎn)：期權(quán)估價原理 答案解析： 由于市價低于執(zhí)行價格，對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)會被放棄，該期權(quán)屬于虛值狀態(tài)；對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的多頭和空頭來說期權(quán)價值均為 0。 有一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為 20 元，執(zhí)行價格為 20 元，到期日為 1 年后的同一天，期權(quán)價格為 2元，若到期日 股票市價為 23 元，則下列計算錯誤的是（ ） － 3 3 C. 買方期權(quán)凈損益為 1 元 － 2 您沒有做這道題 正確答案： D 知識點(diǎn)：期權(quán)價值 答案解析： 買方（多頭）期權(quán)價值＝市價－執(zhí)行價格＝ 3，買方凈損益＝期權(quán)價值－期權(quán)價格＝ 3－ 2＝ 1，賣方（空頭）期權(quán)價值＝－ 3，賣方凈損失＝－ 1 下列表述不正確的是（ ） A. 看漲期權(quán)買方損益的特點(diǎn)是：凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大 B. 看漲期權(quán)賣方損益的特點(diǎn)是：凈收益有限（最大值為期 權(quán)價格），而凈損失卻不確定 C. 看跌期權(quán)買方損益的特點(diǎn)是：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定 B. 看跌期權(quán)賣方損益的特點(diǎn)是：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定 您沒有做這道題 正確答案： C 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： 無論是看跌期權(quán)還是看漲期權(quán)，其買方損益的特點(diǎn)都是凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大；其賣方特點(diǎn)都是凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定。 財務(wù)管理 第 34 頁 共 53 頁 某投資人同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都 相同，這屬于下列哪種投資策略（ ） A. 保護(hù)性看跌期權(quán) B. 拋補(bǔ)看漲期權(quán) C. 多頭對敲 D. 空頭對敲 您沒有做這道題 正確答案： C 知識點(diǎn)：期權(quán)估價原理 答案解析： 購入 1 股股票，同時購入該股票的 1 股看跌期權(quán)，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)； 股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買 1 股股票，同時出售該股票 1 股股票的看漲期權(quán)； 多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同； 空頭對敲是同時賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。 對于期權(quán)持有人來說 ，下列表述正確的是（ ） A. 對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)” B. 對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)” C. 對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“虛值期權(quán)” D. 對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價于高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“虛值期權(quán)” 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, D 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： ? 對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實 值期權(quán)”（溢價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán)為“平價期權(quán)”。 ? 對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”（溢價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán) 為“平價期權(quán)”。 下列屬于布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)條件的有（ ）。 財務(wù)管理 第 35 頁 共 53 頁 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, C, D 知識點(diǎn)：布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模 答案解析： 布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型的假設(shè)條件有： （ 1）標(biāo)的股票不發(fā)放股利； （ 2）交易成本和所得稅稅率為零； （ 3）短期無風(fēng)險利率已知并保持不變； （ 4）任何證券購買者均能以短期無風(fēng)險利率借得資金； （ 5）對市場中正?？疹^交 易行為并無限制； （ 6）期權(quán)為歐式期權(quán)； （ 7）標(biāo)的股價接近正態(tài)分布。 布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型涉及的參數(shù)有（ ）。 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, C, D 知識點(diǎn)：布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型 答案解析： 布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型有 5 個參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價格、連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險年利率、以年計算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計算的 標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。 下列與看跌期權(quán)價值正相關(guān)變動的因素有（ ）。 您沒有做這道題！ 正確答案： A, B, D 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： 對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價值（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動；對于歐式期權(quán)而言，期權(quán)價值變的不確定。 美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大。 對 錯 財務(wù)管理 第 36 頁 共 53 頁 您沒有做這道題！ 正確答案：對 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： 美式期權(quán)在到期前的任意時間都可以執(zhí)行，享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢。因此，美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大。 看漲期權(quán)的價值與利率正相關(guān)變動；看跌期權(quán)的價值與利率負(fù)相關(guān)變動。（ ） 對 錯 您沒有做這道題！ 正確答案：對 知識點(diǎn)：期權(quán)價值的影響因素 答案解析： 如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權(quán)未來履約價格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時在未來時期內(nèi) 按固定履行價格購買股票的成本降低，看漲期權(quán)的價值增大，因此，看漲期權(quán)的價值與利率正相關(guān)變動；而投資者購買看跌期權(quán)未來履約價格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，此時在未來時期內(nèi)按固定履行價格銷售股票的現(xiàn)值收入越小，看跌期權(quán)的價值就越小，因此，看跌期權(quán)的價值與利率負(fù)相關(guān)變動。 上為第十一章 第十三章 當(dāng)本期產(chǎn)量小于本期銷量時，在其他條件不