【正文】 差 （包括產(chǎn)品變動成本和期間變動成本）之差 【 答案 】 D 華章仁達 華章仁達 例題 銷售利潤率等于（ ）。 A. 安全邊際率乘變動成本率 B. 盈虧臨界點作業(yè)率乘安全邊際率 D. 邊際貢獻率乘變動成本率 【 答案 】 C 華章仁達 華章仁達 例題 下列關(guān)于安全邊際和邊際貢獻的表述中，錯誤的是（ ）。 ，與固定成本支出的多少無關(guān) ，可以提高利潤 ，可以提高銷售利潤率 【 答案 】 D 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理 杠桿原理：支點兩邊的長度不同導(dǎo)致動態(tài)變化率反向變動。 a b 杠桿系數(shù)＝ b/a ＝ (△ a/a)/( △ b /b) a的變化率是 b的變化率的杠桿系數(shù)倍數(shù) 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理（ 1） 杠桿原理運用之一：敏感分析 EBIT＝ p Q－ V Q－ F EBIT＝ p Q－ V Q－ F EBIT＝ p Q－ VQ－ F EBIT＝ p Q－ VQ－ F 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理（ 1） a b △ a/a △ b /b p的敏感系數(shù) EBIT p. Q △ EBIT/EBIT △ p/ p b的敏感系數(shù) EBIT － △ EBIT/EBIT △ v/ v Q的敏感系數(shù) EBIT (p –v)Q △ EBIT/EBIT △ Q/ Q F的敏感系數(shù) EBIT － F △ EBIT/EBIT △ F/F 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理（ 1） 靜態(tài)計算較簡單，但必須是基期數(shù)。 銷售量的敏感系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL。 使盈利轉(zhuǎn)為虧損即盈虧轉(zhuǎn)折，指 EBIT變化率至少為－ 100％，或 EBIT2＝ 0（ ) 作用 : 根據(jù)敏感系數(shù)和 EBIT的變化率來預(yù)測某參數(shù)的變化率或變化以后的金額； 根據(jù)敏感系數(shù)和某參數(shù)的變化來預(yù)測 EBIT變化 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理（ 1） 例題（ ) 教材的計算都是動態(tài)的分析，靜態(tài)的分析計算結(jié)果如下： 基期 EBIT=2 *10 － *10－ 4＝ 4 p的敏感系數(shù)＝（ 2*10） /4＝ 5； 動態(tài)的結(jié)果如教材所列。 華章仁達 華章仁達 第六部分 本量利分析 —— 杠桿原理（ 1） 例題 20－ 19（ ） 盈虧轉(zhuǎn)折即△ EBIT/EBIT＝－ 100％， 單價的最小值 △ p/ p＝－ 100％ /5＝－ 20％ ；因此單價的最小值＝ 2*（ 1－ 20％）＝ 單位變動成本的最大值 △ V/ V＝－ 100％ /（－ 3）＝ 33％； 因此單位變動成本的最大值＝ *（ 1+33％）＝ 華章仁達 華章仁達 例題 假設(shè)某股份公司只生產(chǎn)銷售一種產(chǎn)品，單價 50元，邊際貢獻率 40%，每年固定成本 300萬元，預(yù)計來年產(chǎn)銷量 20萬件，則價格對利潤影響的敏感系數(shù)為（ ）。 % 【 答案 】 A 【 解析 】 EBIT＝ 50 20 40％－ 300 ＝ 50 2050 （ 1－ 40％） 20－ 300 ＝ 〔 50－ 50 （ 1－ 40％） 〕 20－ 300＝ 100 價格對利潤影響的敏感系數(shù)＝ 50 20／ 100＝ 10； 華章仁達 華章仁達 例題 或者：設(shè)單價上升 10％， 原利潤＝ 50 40％ 20－ 300＝ 100， 變動后的利潤＝ 〔 50（１ +10％）－ 50 （１－ 40％） 〕 20－ 300＝ 200， 利潤的變化率＝（ 200－ 100）／ 100＝ 100％； 敏感系數(shù)＝ 100％／ 10％＝ 10； 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 考點 掌握資本成本、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的概念，個別資本成本、加權(quán)平均資本成本及邊際資本成本的計算原理及應(yīng)用 熟悉經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)的概念與計算原理。 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 相關(guān)概念 資本成本、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿概念 （ 1）資本成本（ P151）：投資資本的機會成本。 公司的資本成本（籌資成本）：指企業(yè)募集和使用資本時所付出的代價。 取得資本使用權(quán)所付出的代價； 是公司投資人要求的最低報酬率； 不同資本來源的資本成本不同； 不同公司的籌資成本不同； 投資項目的資本成本（投資要求的報酬率） 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 相關(guān)概念 （ 2）經(jīng)營風(fēng)險（ P283） 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險。影響經(jīng)營風(fēng)險的因素：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力；研發(fā)能力；固定成本的比重。 （ 3）財務(wù)風(fēng)險（ P287） 是由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由普通股股東承擔(dān)。財務(wù)風(fēng)險分析通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。 （ 4）財務(wù)杠桿（ P283） 華章仁達 華章仁達 例題 下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（ ）。 【 答案 】 ACD 【 解析 】 市場經(jīng)濟條件下，決定企業(yè)資本成本水平的因素包括證券市場上證券流動性強弱及價格波動程度、整個社會資金供給和需求的情況、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、企業(yè)融資規(guī)模以及整個社會的通貨膨脹水平等，所以企業(yè)不能說加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定。 經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，它是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)息稅前利潤率的變動上。（ ） 【 答案 】 √ 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 資本成本 個別資本成本、加權(quán)平均資本成本及邊際資本成本的計算 （ 1）個別資本成本 個別資本成本是指各種資本來源的成本 ①債務(wù)成本（ P163） 到期收益率法（試誤法） 可比公司法 風(fēng)險調(diào)整法 財務(wù)比率法 稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本 （ 1－所得稅稅率） ②普通股成本（ P155） 資本資產(chǎn)定價模型法： Ks＝ rs＝ Rf＋ β（ Rm－ rf） 股利增長模型（ P159）： 債券加風(fēng)險溢價法： Ks＝ Kd＋ RP 華章仁達 華章仁達 例題： 2022年試題單項選擇 4 無風(fēng)險收益率 10%，市場股票平均有風(fēng)險收益率16%，公司 B值 ，問股權(quán)成本為（ ）。 A． 10% B． 16% C． % D． 26% 解析： ks=10%+*（ 16%10%） =% 華章仁達 華章仁達 例題 某企業(yè)經(jīng)過批準(zhǔn)平價發(fā)行優(yōu)先股股票，籌資費率為5%，股息年率為 9%，則優(yōu)先股成本為（ ）。 A. % B. % C. % D. % 【 答案 】 A 【 解析 】 9%/（ 1－ 5%）＝ ％ 華章仁達 華章仁達 例題 公司增發(fā)的普通股的市價為 12元 /股，籌資費用率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股 ，已知同類股票的預(yù)計收益率為 11%，則維持此股價需要的股利年增長率為（ ）。 A. 5% B. % C. % D. % 【 答案 】 B 【 解析 】 11%=(1+g)/[12(16%)]+g 因此 g＝ % 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 資本成本 （ 2）加權(quán)平均資本成本（ ） K w＝ K j w j； 權(quán)數(shù)－－ w j的選擇： （ 1）賬面價值加權(quán)（過去結(jié)構(gòu)） （ 2）市場實際價值加權(quán)（現(xiàn)在結(jié)構(gòu)） （ 3）目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)（未來 /期望結(jié)構(gòu)） 作用：確定折現(xiàn)率！！ P155例 68 華章仁達 華章仁達 例題 例 75 某企業(yè)希望在籌資 計劃 中確定期望的加權(quán)平價資本成本，為此需要計算個別資本成本占全部資本的比重。此時最適宜采用的計算基礎(chǔ)是（ ）。 【 答案 】 D 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 資本成本 （ 3）邊際資本成本 是指資金每增加一個單位而增加的成本。 企業(yè)在籌措資金時，當(dāng)其資金超過一定的限度，原來的資本成本就會增加。 邊際資本成本是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。 企業(yè)在追加籌資和追加投資時，必然要考慮邊際資本成本的高低。 ①計算籌資臨界點 ②計算邊際資本成本 74 華章仁達 華章仁達 第七部分 資本成本和資本結(jié)構(gòu) —— 杠桿原理 經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿 (） —— 杠桿原理運用之二 杠桿的來源 ： 作業(yè)層： M＝（ p－ v） Q 經(jīng)理層： EBIT=M－ F 股東層： EPS=[(EBIT－ I)(1－ T)－ D]/N 稅前 EPS*N＝ EBIT－ I－ D/(1－ T) ＝ M－ F－ I－ D/(1－ T) 華章仁達 華章仁達 杠桿原理運用與各系數(shù)的計算 a b △ a/a △ b /b DOL EBIT =MF M △ EBIT/EBIT △ M/M =△ Q/Q DFL EBITID/(1T ) EBIT △ EPS/EPS △ EBIT/EBIT DTL MFID/(1T ) M △ EPS/EPS △ M/M =△ Q/Q 華章仁達 華章仁達 例題 某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額增長 1倍，就會造成每股收益增加（ ）。 A. B. C. D. 【 答案 】 D 華章仁達 華章仁達 例題 總杠桿具有以下性質(zhì)（ ）。 A. 總杠桿能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B. 總杠桿能夠表達企業(yè)邊際貢獻與稅前盈余的比率 ，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大 【 答案 】 ABC 華章仁達 華章仁達 謝謝合作 ?？荚図樌?