公司創(chuàng)造價值的評估方法-資料下載頁
2025-02-13 23:26本頁面
【正文】 ? 單純的增長并不一定創(chuàng)造價值，只有回報率差為正時，增長才有意義 ? 因此，管理的目標不是預(yù)期的回報率最大，而是預(yù)期的回報率差最大 《公司理財》第九章 影響預(yù)期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營業(yè)利潤率（ EBIT/S）：單位銷售實現(xiàn)的經(jīng)營利潤最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)（ S/IC） :用最少的資本占用實現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） ? 稅收效應(yīng)： (1t) 《公司理財》第九章 營業(yè)利潤率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負債成本 權(quán)益資本成本 競爭優(yōu)勢 市場結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟政治環(huán)境 負債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報 率差 MVA: 正回報率差 高增長率 增長率 g 《公司理財》第九章 KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為 5%左右，而競爭者增長率為 10% ? 投資類似企業(yè)的預(yù)期報酬率為 20% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理目標要使銷售增長 10%（見表） ? 總經(jīng)理的薪酬與公司利潤掛鉤 《公司理財》第九章 97經(jīng)營計劃 ? 加大營銷攻勢，引進新的生產(chǎn)線 ? 目標要使銷售增長 10%（見表） ? 控制經(jīng)營費用，提高獲利能力 ? 問題：如何評價其計劃 《公司理財》第九章 管理資產(chǎn)負債表（單位：萬元） 96實際 97預(yù)計 96實際 97預(yù)計 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務(wù) 200 300 WCR 600 780 長期債務(wù) 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計 1000 1200 合計 1000 1200 《公司理財》第九章 利潤表（單位：萬元） 96實際 97預(yù)計 銷售收入 2023 2200 減營業(yè)費用 (1780) (1920) 減折舊 (20) (50) 息稅前收益 (EBIT) 200 230 減利息費用 (10%) (50) (60) 稅前收益 (EBT) 150 170 減所得稅 (t=40%) (60) (68) 凈利潤 90 102 《公司理財》第九章 業(yè)績比較分析 指標 96實際 97預(yù)計 競爭者 銷售增長率 (%) 5 10 9 凈利潤增長率 (%) 5 10 營業(yè)費用增長率 (%) 6 投入資本增長率 (%) 8 20 10 WCR增長率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 《公司理財》第九章 業(yè)績評價 ? 預(yù)計的銷售增長率 (10%)和凈利潤增長率(%) 均超過了上年度和競爭者 ? 營業(yè)費用增長率低于銷售增長率 ? 不能創(chuàng)造價值，因為 WACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬元 《公司理財》第九章 原因 ——過多使用營運資本 ? 投資資本增加了 20%，遠高于上年度 (8%)及競爭對手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，從而導致流動性的惡化 –短期債務(wù) /WCR增加 –現(xiàn)金減少 40%，短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營獲利能力只微增 (%至%)，低于競爭者 (14%) 《公司理財》第九章 強調(diào)價值創(chuàng)造的意義 管理的目標在于創(chuàng)造價值，而不是收益增長 ? 更注重費用、特別是資本成本的控制 ? 更有效地使用公司資產(chǎn) ? 獲得更高的投資資本回報率 《公司理財》第九章
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