【正文】 ? 證券投資又稱間接投資 ， 具有三個特點： 。 。 。 （ 三 ） 國際借貸 （ International Borrowing） ? 國際借貸是指各國政府 、 金融機構(gòu)和個人在國際金融市場上的借貸活動 。 ? 具體包括： 國際銀行貸款 政府貸款 國際金融機構(gòu)貸款 項目貸款 ? 短期資本流動是指期限在 1年 或 1年 以內(nèi)的 各種金融資產(chǎn) 。 具體可劃分為四種形式：貿(mào)易資金融通 、 保值性資本流動 、 銀行資本流動和投機性資本流動 。 ? (一 )貿(mào)易資金融通 ? 貿(mào)易資金融通是指由國際貿(mào)易引起的貨幣資金在國際間的流動 ， 這是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式 。 二、短期資本流動 ? (二 )保值性資本流動 ? 保值性資本流動又稱為資本外逃 (Capital Flight)， 它是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而在國與國之間進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動 。 ? (三 )銀行資本流動 ? 銀行資本流動是指各國外匯專業(yè)銀行之間由于調(diào)撥資金而引起的資本國際轉(zhuǎn)移 。 ? (四 )投機性資本流動 ? 投機性資本流動是指投機者利用國際金融市場上利率差別或匯率差別來牟取利潤所引起的資本國際流動 。 （ 一 ） 長期資本流動的原因 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 一、國際資本流動的原因 第三節(jié) 國際資本流動的原因及影響 （ 二 ） 短期資本流動的原因 ? 。 ? 2. 投機驅(qū)動 。 ? 3. 防范風險 （ 保值需要 ） 。 ? 4. 金融衍生工具的運用 。 二、國際資本流動的影響 ? 從有利的一面來看 ， 主要包括以下幾點： ? 第一 ， 國際資本流動使得一國在一定時期內(nèi) ， 可通過借入外國資本彌補本國國內(nèi)儲蓄的不足 ， 實現(xiàn)更高水平的投資以實現(xiàn)經(jīng)濟增長和就業(yè)的增加 。 ? 第二 ， 國際資本流動有助于國內(nèi)外投資者獲得新的投資機會 ， 降低投資組合的風險和提高投資收益 ， 實現(xiàn)資本或資金資源的全球優(yōu)化配置 。 ? 第三 ， 國際資本流動還加快了發(fā)達國家的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移 ， 實現(xiàn)其勞動生產(chǎn)率的提高 。 ? 總而言之 ， 國際資本流動 ， 一方面提高了國際金融市場的流動性 ， 促進了資本要素在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置 ， 彌補了流入國儲蓄與投資間的缺口 ， 進而推動實體經(jīng)濟增長 ， 改善經(jīng)濟福利水平 ， 同時改善流入國的國際收支狀況 。 另一方面 ， 如果對國際資本特別是短期投機資本流動缺乏有效監(jiān)管 ， 也會對東道國的國際收支 、 金融市場 、 國民經(jīng)濟乃至社會穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響 ， 有時甚至還會引發(fā)經(jīng)濟和社會危機 。 簡言之 ， 國際資本流動的影響具有兩重性 。 第四節(jié) 金融危機 ? 債務(wù)危機 ? 銀行危機 ? 貨幣危機 ? 金融危機 1982年債務(wù)危機 ? 債務(wù)危機指一系列非產(chǎn)油發(fā)展中國家無力償還到期的外債 。 ? 1982年 8月 ， 墨西哥不能履行到期的債務(wù) ， 巴西 、 委內(nèi)瑞拉 、 阿根廷 、 秘魯和智利等國也相繼發(fā)生還債困難 ， 紛紛宣布終止或推遲償還外債 。 這就是當時震撼世界金融業(yè)的拉美債務(wù)危機 。 ? 1982年 ， 美國聯(lián)邦儲備委員會為了克服 70年代以來的劇烈通貨膨脹 ， 大幅度地提高美元利息 。 ? 美國與其他發(fā)達國家陷入深深的衰退之中 。 ? 發(fā)展中國家出口與出口價格大幅下滑 。 利息支付大幅度增加 ， 而收入大幅減少 ! 發(fā)展中國家的債務(wù)危機 ? 原因如下： ? 殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)落后 ， 借外債發(fā)展經(jīng)濟 ， 但卻不能有相應(yīng)產(chǎn)出 。 拉美國家過多地把外債用于周期長 、 收效慢或非生產(chǎn)性工程上 ， 有些國家甚至將其用于戰(zhàn)爭和購買軍火上 。 ? 國際市場上的比價體系被發(fā)達國家左右 ， 發(fā)展中國家處于不利地位 ， 影響其出口收入 。 ? 外債的使用效益不理想 。 ? 石油價格大幅高 漲 ， 非產(chǎn)油國家出現(xiàn)了巨額國際收支逆差 ， 是債務(wù)危機的直接導火索 。 債務(wù)危機的影響 ? 大量資金流向國外 ， 國際收支更趨惡化 。 ? 資本 、 能源和原材料的進口大幅度下降 ， 經(jīng)濟發(fā)展速度嚴重受挫 ， 通脹率猛升 。 ? 整個 80年代 ， 拉美地區(qū)的國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長率僅為 %， 個別年份甚至出現(xiàn)負增長 ， 工業(yè)產(chǎn)值年增長率只有 %， 人均收入下降 10%， 除個別年份外 ， 通脹率一直保持三位數(shù) ，1990年甚至高達 %。 ? 拉美債務(wù)國為此而付出的代價是整整 “ 停滯的十年 ” 或 “ 失去的十年 ” 。 對債務(wù)的處理 ? 債務(wù)重構(gòu)： ? 對已到期的債務(wù)重新安排償還期和寬限期 。 ? 債務(wù)削減 ： ? 利用金融工具緩和債務(wù)危機 ， 主要包括債務(wù)回購 、 債務(wù)轉(zhuǎn)換等 。 銀行危機 ? 銀行國際化： 20世紀 60年代 ， 銀行國際化快速發(fā)展 ， 境外市場應(yīng)運而生 ， 銀行跨越國界經(jīng)營 ， 再加以布雷頓森林體系的崩潰使銀行的經(jīng)營風險大為增加 。 銀行危機事件 ? 1973年美國圣地亞哥國民銀行破產(chǎn)。 ? 1974年美國富蘭克林銀行破產(chǎn)。 ? 1995年巴林銀行破產(chǎn)。 ? 1995年日本大和銀行破產(chǎn)。 ? 2023年法國興業(yè)銀行巨額虧損。 ? 2023年 5月摩根大通巨虧 20億美元。 案例：巴林銀行事件 ? 背景：英國巴林銀行創(chuàng)建于 1762年 ， 是世界首家 “ 商業(yè)銀行 ” 。 最初 ， 巴林銀行從事棉紗 、木材 、 鉆石和礦產(chǎn)等貿(mào)易活動 ， 后來逐漸拓展到證券業(yè)務(wù) 。 1800年 ， 巴林銀行成為英國政府債券的主要包銷商 。 巴林銀行的證券交易業(yè)務(wù)主要集中于亞洲及南美洲 ， 其中 ， 日本 、 中國香港和新加坡等新興市場是其在亞洲的主要業(yè)務(wù)中心 。 1994年 ， 巴林銀行的稅前利潤高達 15億美元 ， 核心資本在全球 1000家大銀行中排名第 489名 。 它是英國歷史悠久 、 聲名顯赫的銀行集團之一 ， 甚至在歐洲金融業(yè)中也具有重要地位 。 巴林銀行事件 1995年 ， 巴林銀行轟然倒塌 ， 即巴林銀行事件 。 其肇事者名叫尼克 里森 ， 里森于 1989年加入巴林銀行 ， 在這之前 ， 他就職于摩根斯坦利銀行清算部 。 1992年 ， 里森擔任巴林銀行期貨部新加坡公司的總經(jīng)理兼首席交易員 。 在巴林銀行事件中 ， 一個關(guān)鍵的工具就是“ 88888” 錯誤賬戶 ， 這是里森用來隱藏未經(jīng)授權(quán)交易所造成損失的工具 。 巴林銀行事件 ? 事件經(jīng)過：早在 1992年 ， 里森就開始利用“ 88888” 錯誤賬戶進行投機性交易 。 里森持有的交易頭寸主要有以下三種： ? 買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨； ? 賣出日本政府債券期貨； ? 從事日經(jīng) 225指數(shù)期貨期權(quán)的跨式交易 。 ? 1995年 1月 17日 ， 日本神戶發(fā)生大地震 ， 日經(jīng)225指數(shù)隨之大幅向下調(diào)整 ， 股市調(diào)整對里森的上述三種交易頭寸均產(chǎn)生不利影響 。 巴林銀行事件 ? 第一 ， 自 1994年下半年起 ， 里森逐漸買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 。 1995年 1月 1日 ， 里森持有1080張日經(jīng)指數(shù)期貨 9503合約 。 阪神地震后， 日本股市大跌 ， 里森損失慘重 。 但他認為日本股市對地震的反應(yīng)過激 ， 股價必將回升， 于是繼續(xù)大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 ， 以期彌補虧損 。 1995年 2月 23日 ， 里森持有的日經(jīng) 225指數(shù)期貨合約增加到 61039張 ， 平均買入價為 18130點 。 但是 ， 2月 23日 ， 日經(jīng) 225指數(shù)再次急劇下挫 ， 報收于 17830點 ， 較之阪神地震之前的 19241點 ， 下跌 1411點 。 里森持有的日經(jīng) 225指數(shù)期貨多頭頭寸全面潰敗 。 巴林銀行事件 ? 第二 ， 如果日本股市回升 ， 日本政府債券價格將會下跌 。 基于此想法 ， 里森在大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)的同時 ， 還大量賣出 10年期日本政府債券期貨 。 1995年 2月 23日 ， 里森持有的日本政府債券期貨合約空頭頭寸迅速增加到28034張 。 阪神地震后 ， 日本政府債券價格反而普遍上升 ， 于是里森的債券期貨的空頭頭寸也出現(xiàn)虧損 。 巴林銀行事件 ? 第三 ， 為了能夠支付期貨交易的保證金 ， 里森還進行日經(jīng) 225指數(shù)期貨期權(quán)的跨式交易 ， 通過賣出期權(quán) ， 獲取期權(quán)的保證金 。 所謂賣出跨式期權(quán)組合 ， 是指同時賣出相同執(zhí)行價格 、 相同到期期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合 。 當標的資產(chǎn)價格等于執(zhí)行價格時 ， 賣出跨式期權(quán)組合獲得最大盈利 ， 即看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的權(quán)利金之和；標的資產(chǎn)價格偏離執(zhí)行價格越遠， 其損失越大 。 1995年 2月 23日 ， 里森賣出37925張看漲期權(quán)和 32967張看跌期權(quán) ， 執(zhí)行價格集中于 18500點到 20230點之間 。 由于日本股市大幅下跌 ， 期權(quán)權(quán)利金的收入遠不足以彌補其巨大支出 。 巴林銀行事件 ? 1995年 2月 27日 ， 巴林銀行的期貨期權(quán)頭寸的賬面虧損累計達到 184億日元 。 期權(quán)的嚴重虧損迫使他繼續(xù)大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 ，試圖挽救日本股市的慘淡局面 ， 以彌補他在期貨和期權(quán)交易上的損失 。 按里森的說法： “ 手上的期貨合約總值累計起來已達到 110億英鎊， 相當于日本在這個市場上所占的全部份額 ?！?但日本股市下跌的趨勢并沒有因此改變 。 巴林銀行事件 ? 1995年 2月 24日 ， 里森負責的交易總賬面損失達到 4億 —— ， 接近巴林銀行集團自身的資本 、 儲備的總和 。 此時 ， 巴林銀行因被追繳保證金 ， 才發(fā)現(xiàn)里森利用 “ 88888”錯誤賬號進行大量未經(jīng)授權(quán)的股指期貨投機活動 。 1995年 3月 2日 ， 巴林銀行將所有未平倉的期貨合約全部平倉 ， 最終的虧損高達 （ 約合 ） 。 ? 數(shù)日后 ， 荷蘭國際集團象征性地以 1英鎊的價格收購了巴林銀行 ， 接管了巴林銀行全部資產(chǎn)和負債 。 至此 ， 巴林銀行長達 233年的歷史最終畫上了句號 。 巴林銀行事件 ? 巴林銀行倒閉的原因可歸結(jié)為以下幾個方面： ? 首先 ， 里森的職位設(shè)置不合理 ， 缺乏必要的崗位制約 。 作為前臺首席交易員 ， 里森還同時具有管理后臺結(jié)算的權(quán)力 ， 沒有崗位制約 。 ? 其次 ， 巴林銀行缺乏風險管理經(jīng)驗 。 巴林銀行內(nèi)部曾有人指出 ， 里森的崗位安排可能存在問題 ， 但領(lǐng)導層對此漠不關(guān)心 。 巴林銀行事件 ? 最后 ， 巴林銀行缺乏嚴格的審查制度 。 早在1992年 ， 里森就利用 “ 88888” 錯誤賬號為其下屬職員掩蓋操作失誤 ， 此后一直利用這個賬號進行期貨投機性交易 ， 雖然巴林銀行也進行過調(diào)查 ， 但被里森輕易蒙騙過關(guān) 。 ? 從外部監(jiān)管的角度出發(fā) ， 新加坡金融監(jiān)管機構(gòu)和英國金融監(jiān)管機構(gòu)也負有一定責任 。 巴林銀行事件 ? 案例啟示： ? 對投資者來說 ， 參與金融衍生品的交易時 ，應(yīng)樹立嚴格的風險管理意識 ， 而不應(yīng)抱著賭徒的心態(tài) ， 甚至幻想通過自身力量影響市場的根本走勢 。 ? 對于涉及金融衍生品業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)來說 ，應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制制度 ， 實現(xiàn)有效的風險控制和風險管理 。 如建立專門的風險管理制度 、 建立完善的內(nèi)部審計制度等 。 貨幣危機 ? 貨幣危機：廣義上指一國貨幣匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度 。 狹義上指市場參與者通過外匯市場的操作導致該國固定匯率制度崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩的事件 。 一個明顯特征是本國貨幣的大幅貶值 。 貨幣危機的分類 ? 由政府擴張性政策導致經(jīng)濟基本面惡化 ， 從而引發(fā)國際投機資金沖擊而引起貨幣危機 。 ? 在經(jīng)濟基本面較為健康時 ， 由政治事件或心理預期作用而帶來的投機資金沖擊而引起的貨幣危機 。 ? 因其他國家爆發(fā)貨幣危機而傳播的貨幣危機 ，稱作 “ 蔓延型貨幣危機 ” 。 貨幣危機的影響 ? 對經(jīng)濟活動危害 。 如政府提高利率或管制造成經(jīng)濟緊縮 ， 危機期間的不穩(wěn)定及恐慌會對正常經(jīng)營活動帶來干擾 。 ? 貨幣危機發(fā)生后經(jīng)濟條件的變化 。 貨幣危機易誘發(fā)金融危機 ， 國外資金大舉撤出該國給經(jīng)濟發(fā)展打擊沉重 ， 危機發(fā)生后被迫采取浮動匯率制 ， 給正常生產(chǎn)貿(mào)易帶來不利影響 。 ? 為應(yīng)對危機采取的措施中 ， 最普遍的是緊縮性財政貨幣政策會給社會帶來極大影響；為獲得資金援助 ， 政府被迫接受種種條件 ， 給本國經(jīng)濟運行帶來較大困難 。 19941995墨西哥危機 ? 90年代初 ， 墨西哥加入北美自由貿(mào)易區(qū)NAFTA， 資金大量流入墨西哥 。 ? 比索大大升值 。 ? 墨西哥通貨膨脹率高于美國 。 ? 1994年墨西哥外貿(mào)赤字占 GDP的 8% 。 ? 墨西哥銀行監(jiān)管與國際標準相差甚遠 。 ? 銀行貸款增長很快 ， 變成壞賬 。 ? 1994