【正文】 ? 證券投資又稱間接投資 ， 具有三個(gè)特點(diǎn)： 。 。 。 （ 三 ） 國(guó)際借貸 （ International Borrowing） ? 國(guó)際借貸是指各國(guó)政府 、 金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人在國(guó)際金融市場(chǎng)上的借貸活動(dòng) 。 ? 具體包括： 國(guó)際銀行貸款 政府貸款 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款 項(xiàng)目貸款 ? 短期資本流動(dòng)是指期限在 1年 或 1年 以內(nèi)的 各種金融資產(chǎn) 。 具體可劃分為四種形式：貿(mào)易資金融通 、 保值性資本流動(dòng) 、 銀行資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng) 。 ? (一 )貿(mào)易資金融通 ? 貿(mào)易資金融通是指由國(guó)際貿(mào)易引起的貨幣資金在國(guó)際間的流動(dòng) ， 這是最傳統(tǒng)的短期國(guó)際資本流動(dòng)方式 。 二、短期資本流動(dòng) ? (二 )保值性資本流動(dòng) ? 保值性資本流動(dòng)又稱為資本外逃 (Capital Flight)， 它是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而在國(guó)與國(guó)之間進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng) 。 ? (三 )銀行資本流動(dòng) ? 銀行資本流動(dòng)是指各國(guó)外匯專業(yè)銀行之間由于調(diào)撥資金而引起的資本國(guó)際轉(zhuǎn)移 。 ? (四 )投機(jī)性資本流動(dòng) ? 投機(jī)性資本流動(dòng)是指投機(jī)者利用國(guó)際金融市場(chǎng)上利率差別或匯率差別來(lái)牟取利潤(rùn)所引起的資本國(guó)際流動(dòng) 。 （ 一 ） 長(zhǎng)期資本流動(dòng)的原因 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 一、國(guó)際資本流動(dòng)的原因 第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)的原因及影響 （ 二 ） 短期資本流動(dòng)的原因 ? 。 ? 2. 投機(jī)驅(qū)動(dòng) 。 ? 3. 防范風(fēng)險(xiǎn) （ 保值需要 ） 。 ? 4. 金融衍生工具的運(yùn)用 。 二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響 ? 從有利的一面來(lái)看 ， 主要包括以下幾點(diǎn)： ? 第一 ， 國(guó)際資本流動(dòng)使得一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi) ， 可通過(guò)借入外國(guó)資本彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足 ， 實(shí)現(xiàn)更高水平的投資以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的增加 。 ? 第二 ， 國(guó)際資本流動(dòng)有助于國(guó)內(nèi)外投資者獲得新的投資機(jī)會(huì) ， 降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益 ， 實(shí)現(xiàn)資本或資金資源的全球優(yōu)化配置 。 ? 第三 ， 國(guó)際資本流動(dòng)還加快了發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移 ， 實(shí)現(xiàn)其勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高 。 ? 總而言之 ， 國(guó)際資本流動(dòng) ， 一方面提高了國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性 ， 促進(jìn)了資本要素在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置 ， 彌補(bǔ)了流入國(guó)儲(chǔ)蓄與投資間的缺口 ， 進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ， 改善經(jīng)濟(jì)福利水平 ， 同時(shí)改善流入國(guó)的國(guó)際收支狀況 。 另一方面 ， 如果對(duì)國(guó)際資本特別是短期投機(jī)資本流動(dòng)缺乏有效監(jiān)管 ， 也會(huì)對(duì)東道國(guó)的國(guó)際收支 、 金融市場(chǎng) 、 國(guó)民經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響 ， 有時(shí)甚至還會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)危機(jī) 。 簡(jiǎn)言之 ， 國(guó)際資本流動(dòng)的影響具有兩重性 。 第四節(jié) 金融危機(jī) ? 債務(wù)危機(jī) ? 銀行危機(jī) ? 貨幣危機(jī) ? 金融危機(jī) 1982年債務(wù)危機(jī) ? 債務(wù)危機(jī)指一系列非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家無(wú)力償還到期的外債 。 ? 1982年 8月 ， 墨西哥不能履行到期的債務(wù) ， 巴西 、 委內(nèi)瑞拉 、 阿根廷 、 秘魯和智利等國(guó)也相繼發(fā)生還債困難 ， 紛紛宣布終止或推遲償還外債 。 這就是當(dāng)時(shí)震撼世界金融業(yè)的拉美債務(wù)危機(jī) 。 ? 1982年 ， 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)為了克服 70年代以來(lái)的劇烈通貨膨脹 ， 大幅度地提高美元利息 。 ? 美國(guó)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家陷入深深的衰退之中 。 ? 發(fā)展中國(guó)家出口與出口價(jià)格大幅下滑 。 利息支付大幅度增加 ， 而收入大幅減少 ! 發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī) ? 原因如下： ? 殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后 ， 借外債發(fā)展經(jīng)濟(jì) ， 但卻不能有相應(yīng)產(chǎn)出 。 拉美國(guó)家過(guò)多地把外債用于周期長(zhǎng) 、 收效慢或非生產(chǎn)性工程上 ， 有些國(guó)家甚至將其用于戰(zhàn)爭(zhēng)和購(gòu)買軍火上 。 ? 國(guó)際市場(chǎng)上的比價(jià)體系被發(fā)達(dá)國(guó)家左右 ， 發(fā)展中國(guó)家處于不利地位 ， 影響其出口收入 。 ? 外債的使用效益不理想 。 ? 石油價(jià)格大幅高 漲 ， 非產(chǎn)油國(guó)家出現(xiàn)了巨額國(guó)際收支逆差 ， 是債務(wù)危機(jī)的直接導(dǎo)火索 。 債務(wù)危機(jī)的影響 ? 大量資金流向國(guó)外 ， 國(guó)際收支更趨惡化 。 ? 資本 、 能源和原材料的進(jìn)口大幅度下降 ， 經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度嚴(yán)重受挫 ， 通脹率猛升 。 ? 整個(gè) 80年代 ， 拉美地區(qū)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率僅為 %， 個(gè)別年份甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) ， 工業(yè)產(chǎn)值年增長(zhǎng)率只有 %， 人均收入下降 10%， 除個(gè)別年份外 ， 通脹率一直保持三位數(shù) ，1990年甚至高達(dá) %。 ? 拉美債務(wù)國(guó)為此而付出的代價(jià)是整整 “ 停滯的十年 ” 或 “ 失去的十年 ” 。 對(duì)債務(wù)的處理 ? 債務(wù)重構(gòu)： ? 對(duì)已到期的債務(wù)重新安排償還期和寬限期 。 ? 債務(wù)削減 ： ? 利用金融工具緩和債務(wù)危機(jī) ， 主要包括債務(wù)回購(gòu) 、 債務(wù)轉(zhuǎn)換等 。 銀行危機(jī) ? 銀行國(guó)際化： 20世紀(jì) 60年代 ， 銀行國(guó)際化快速發(fā)展 ， 境外市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生 ， 銀行跨越國(guó)界經(jīng)營(yíng) ， 再加以布雷頓森林體系的崩潰使銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大為增加 。 銀行危機(jī)事件 ? 1973年美國(guó)圣地亞哥國(guó)民銀行破產(chǎn)。 ? 1974年美國(guó)富蘭克林銀行破產(chǎn)。 ? 1995年巴林銀行破產(chǎn)。 ? 1995年日本大和銀行破產(chǎn)。 ? 2023年法國(guó)興業(yè)銀行巨額虧損。 ? 2023年 5月摩根大通巨虧 20億美元。 案例：巴林銀行事件 ? 背景：英國(guó)巴林銀行創(chuàng)建于 1762年 ， 是世界首家 “ 商業(yè)銀行 ” 。 最初 ， 巴林銀行從事棉紗 、木材 、 鉆石和礦產(chǎn)等貿(mào)易活動(dòng) ， 后來(lái)逐漸拓展到證券業(yè)務(wù) 。 1800年 ， 巴林銀行成為英國(guó)政府債券的主要包銷商 。 巴林銀行的證券交易業(yè)務(wù)主要集中于亞洲及南美洲 ， 其中 ， 日本 、 中國(guó)香港和新加坡等新興市場(chǎng)是其在亞洲的主要業(yè)務(wù)中心 。 1994年 ， 巴林銀行的稅前利潤(rùn)高達(dá) 15億美元 ， 核心資本在全球 1000家大銀行中排名第 489名 。 它是英國(guó)歷史悠久 、 聲名顯赫的銀行集團(tuán)之一 ， 甚至在歐洲金融業(yè)中也具有重要地位 。 巴林銀行事件 1995年 ， 巴林銀行轟然倒塌 ， 即巴林銀行事件 。 其肇事者名叫尼克 里森 ， 里森于 1989年加入巴林銀行 ， 在這之前 ， 他就職于摩根斯坦利銀行清算部 。 1992年 ， 里森擔(dān)任巴林銀行期貨部新加坡公司的總經(jīng)理兼首席交易員 。 在巴林銀行事件中 ， 一個(gè)關(guān)鍵的工具就是“ 88888” 錯(cuò)誤賬戶 ， 這是里森用來(lái)隱藏未經(jīng)授權(quán)交易所造成損失的工具 。 巴林銀行事件 ? 事件經(jīng)過(guò)：早在 1992年 ， 里森就開始利用“ 88888” 錯(cuò)誤賬戶進(jìn)行投機(jī)性交易 。 里森持有的交易頭寸主要有以下三種： ? 買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨； ? 賣出日本政府債券期貨； ? 從事日經(jīng) 225指數(shù)期貨期權(quán)的跨式交易 。 ? 1995年 1月 17日 ， 日本神戶發(fā)生大地震 ， 日經(jīng)225指數(shù)隨之大幅向下調(diào)整 ， 股市調(diào)整對(duì)里森的上述三種交易頭寸均產(chǎn)生不利影響 。 巴林銀行事件 ? 第一 ， 自 1994年下半年起 ， 里森逐漸買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 。 1995年 1月 1日 ， 里森持有1080張日經(jīng)指數(shù)期貨 9503合約 。 阪神地震后， 日本股市大跌 ， 里森損失慘重 。 但他認(rèn)為日本股市對(duì)地震的反應(yīng)過(guò)激 ， 股價(jià)必將回升， 于是繼續(xù)大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 ， 以期彌補(bǔ)虧損 。 1995年 2月 23日 ， 里森持有的日經(jīng) 225指數(shù)期貨合約增加到 61039張 ， 平均買入價(jià)為 18130點(diǎn) 。 但是 ， 2月 23日 ， 日經(jīng) 225指數(shù)再次急劇下挫 ， 報(bào)收于 17830點(diǎn) ， 較之阪神地震之前的 19241點(diǎn) ， 下跌 1411點(diǎn) 。 里森持有的日經(jīng) 225指數(shù)期貨多頭頭寸全面潰敗 。 巴林銀行事件 ? 第二 ， 如果日本股市回升 ， 日本政府債券價(jià)格將會(huì)下跌 。 基于此想法 ， 里森在大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)的同時(shí) ， 還大量賣出 10年期日本政府債券期貨 。 1995年 2月 23日 ， 里森持有的日本政府債券期貨合約空頭頭寸迅速增加到28034張 。 阪神地震后 ， 日本政府債券價(jià)格反而普遍上升 ， 于是里森的債券期貨的空頭頭寸也出現(xiàn)虧損 。 巴林銀行事件 ? 第三 ， 為了能夠支付期貨交易的保證金 ， 里森還進(jìn)行日經(jīng) 225指數(shù)期貨期權(quán)的跨式交易 ， 通過(guò)賣出期權(quán) ， 獲取期權(quán)的保證金 。 所謂賣出跨式期權(quán)組合 ， 是指同時(shí)賣出相同執(zhí)行價(jià)格 、 相同到期期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合 。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格時(shí) ， 賣出跨式期權(quán)組合獲得最大盈利 ， 即看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的權(quán)利金之和；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格越遠(yuǎn)， 其損失越大 。 1995年 2月 23日 ， 里森賣出37925張看漲期權(quán)和 32967張看跌期權(quán) ， 執(zhí)行價(jià)格集中于 18500點(diǎn)到 20230點(diǎn)之間 。 由于日本股市大幅下跌 ， 期權(quán)權(quán)利金的收入遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)其巨大支出 。 巴林銀行事件 ? 1995年 2月 27日 ， 巴林銀行的期貨期權(quán)頭寸的賬面虧損累計(jì)達(dá)到 184億日元 。 期權(quán)的嚴(yán)重虧損迫使他繼續(xù)大規(guī)模買入日經(jīng) 225指數(shù)期貨 ，試圖挽救日本股市的慘淡局面 ， 以彌補(bǔ)他在期貨和期權(quán)交易上的損失 。 按里森的說(shuō)法： “ 手上的期貨合約總值累計(jì)起來(lái)已達(dá)到 110億英鎊， 相當(dāng)于日本在這個(gè)市場(chǎng)上所占的全部份額 ?！?但日本股市下跌的趨勢(shì)并沒有因此改變 。 巴林銀行事件 ? 1995年 2月 24日 ， 里森負(fù)責(zé)的交易總賬面損失達(dá)到 4億 —— ， 接近巴林銀行集團(tuán)自身的資本 、 儲(chǔ)備的總和 。 此時(shí) ， 巴林銀行因被追繳保證金 ， 才發(fā)現(xiàn)里森利用 “ 88888”錯(cuò)誤賬號(hào)進(jìn)行大量未經(jīng)授權(quán)的股指期貨投機(jī)活動(dòng) 。 1995年 3月 2日 ， 巴林銀行將所有未平倉(cāng)的期貨合約全部平倉(cāng) ， 最終的虧損高達(dá) （ 約合 ） 。 ? 數(shù)日后 ， 荷蘭國(guó)際集團(tuán)象征性地以 1英鎊的價(jià)格收購(gòu)了巴林銀行 ， 接管了巴林銀行全部資產(chǎn)和負(fù)債 。 至此 ， 巴林銀行長(zhǎng)達(dá) 233年的歷史最終畫上了句號(hào) 。 巴林銀行事件 ? 巴林銀行倒閉的原因可歸結(jié)為以下幾個(gè)方面： ? 首先 ， 里森的職位設(shè)置不合理 ， 缺乏必要的崗位制約 。 作為前臺(tái)首席交易員 ， 里森還同時(shí)具有管理后臺(tái)結(jié)算的權(quán)力 ， 沒有崗位制約 。 ? 其次 ， 巴林銀行缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn) 。 巴林銀行內(nèi)部曾有人指出 ， 里森的崗位安排可能存在問題 ， 但領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)此漠不關(guān)心 。 巴林銀行事件 ? 最后 ， 巴林銀行缺乏嚴(yán)格的審查制度 。 早在1992年 ， 里森就利用 “ 88888” 錯(cuò)誤賬號(hào)為其下屬職員掩蓋操作失誤 ， 此后一直利用這個(gè)賬號(hào)進(jìn)行期貨投機(jī)性交易 ， 雖然巴林銀行也進(jìn)行過(guò)調(diào)查 ， 但被里森輕易蒙騙過(guò)關(guān) 。 ? 從外部監(jiān)管的角度出發(fā) ， 新加坡金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也負(fù)有一定責(zé)任 。 巴林銀行事件 ? 案例啟示： ? 對(duì)投資者來(lái)說(shuō) ， 參與金融衍生品的交易時(shí) ，應(yīng)樹立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí) ， 而不應(yīng)抱著賭徒的心態(tài) ， 甚至幻想通過(guò)自身力量影響市場(chǎng)的根本走勢(shì) 。 ? 對(duì)于涉及金融衍生品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō) ，應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制制度 ， 實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理 。 如建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理制度 、 建立完善的內(nèi)部審計(jì)制度等 。 貨幣危機(jī) ? 貨幣危機(jī)：廣義上指一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定幅度 。 狹義上指市場(chǎng)參與者通過(guò)外匯市場(chǎng)的操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰和外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的事件 。 一個(gè)明顯特征是本國(guó)貨幣的大幅貶值 。 貨幣危機(jī)的分類 ? 由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面惡化 ， 從而引發(fā)國(guó)際投機(jī)資金沖擊而引起貨幣危機(jī) 。 ? 在經(jīng)濟(jì)基本面較為健康時(shí) ， 由政治事件或心理預(yù)期作用而帶來(lái)的投機(jī)資金沖擊而引起的貨幣危機(jī) 。 ? 因其他國(guó)家爆發(fā)貨幣危機(jī)而傳播的貨幣危機(jī) ，稱作 “ 蔓延型貨幣危機(jī) ” 。 貨幣危機(jī)的影響 ? 對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)危害 。 如政府提高利率或管制造成經(jīng)濟(jì)緊縮 ， 危機(jī)期間的不穩(wěn)定及恐慌會(huì)對(duì)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)干擾 。 ? 貨幣危機(jī)發(fā)生后經(jīng)濟(jì)條件的變化 。 貨幣危機(jī)易誘發(fā)金融危機(jī) ， 國(guó)外資金大舉撤出該國(guó)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展打擊沉重 ， 危機(jī)發(fā)生后被迫采取浮動(dòng)匯率制 ， 給正常生產(chǎn)貿(mào)易帶來(lái)不利影響 。 ? 為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取的措施中 ， 最普遍的是緊縮性財(cái)政貨幣政策會(huì)給社會(huì)帶來(lái)極大影響；為獲得資金援助 ， 政府被迫接受種種條件 ， 給本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)較大困難 。 19941995墨西哥危機(jī) ? 90年代初 ， 墨西哥加入北美自由貿(mào)易區(qū)NAFTA， 資金大量流入墨西哥 。 ? 比索大大升值 。 ? 墨西哥通貨膨脹率高于美國(guó) 。 ? 1994年墨西哥外貿(mào)赤字占 GDP的 8% 。 ? 墨西哥銀行監(jiān)管與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn) 。 ? 銀行貸款增長(zhǎng)很快 ， 變成壞賬 。 ? 1994