【正文】 0000 5000 40000 0 1 2 8 9 15 ? 1 4000+35000 (,10%,15)40000 (,10%,8)15000 (,10%,15)+5000 (,10%,15)=94657（元） ? 2 1 =15493 （元） ?所以， B方案為優(yōu)選方案。 三 .內(nèi)部收益率法 ?（一）內(nèi)部收益率（ )定義 ?內(nèi)部收益率是指在整個計算期內(nèi)投資項目所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值累計數(shù)相等時的折現(xiàn)率。 (二）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 ?假設(shè)某設(shè)備一次性初始投資 10000元，使用壽命為 4年，各年凈收益分別為 4000元、 3700元、2400元和 2200元。若設(shè)備投資貸款，利率為10%。顯然，通過計算可知，當(dāng) i0=10% ?為換算比率時第 4年年末正好收回全部投資。 4000 3700 2400 2200 10000 0 1 2 3 4 謀設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 ?假如第 4年年末的凈收益不是 2200元，而是 2400元，那么按 i0=10%的換算比率計算，到期末除10000元投資得到全部回收外，還盈利 200元。為了使計算期末剛好使投資回收而無盈利以滿足內(nèi)部收益率的定義，顯然必須提高原 10%的換算比率，即內(nèi)部收益率要大于 10%。因此，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟內(nèi)涵可以理解為反映了投資支出的實際盈利率，其值約稿，一般來說，投資項目的經(jīng)濟性越好。 （三）內(nèi)部收益率的計算 ? 繪出現(xiàn)金流量圖。 ? 運用（ )或 ()系數(shù)近似地確定出的大致范圍。 ? 試算。如果 0 說明折現(xiàn)率仍偏低，需提高。 ? 反之降低。當(dāng)找到按一個折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而臨近的一個折現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負值時，則表明內(nèi)部收益率在兩個折現(xiàn)率之間。 ? 用線性插值法求得精確的內(nèi)部收益率。 ? 1(i21)/() 0 C B A 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ?例：某設(shè)備投資 10000元，在 5年內(nèi)每年平均收入 5310元，殘值為 2023元，每年支出的使用成本為 3000元，試求該投資項目的內(nèi)部收益率。 ?解： （ 1）繪制現(xiàn)金流量圖 10000 0 1 2 3 4 5 3000 5310 2023 某設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 ? （ 2）近似確定的大致范圍 ? 假設(shè) 010000元 ? (53103000)*5+2023=13550（元） ? 因為 (), ? 故 (,5)=10000/13550=0。 738 ? 查表可得， i在 6%左右， 應(yīng)大于 6% ? （ 3）試算 ? 當(dāng)試算折現(xiàn)率 i1=8%時，計算凈現(xiàn)值： ? (i1)10000+（ 53103000） (,8%,5)+2023 (,8%,5) ? =(元） ?繼續(xù)提高試算折現(xiàn)率 ? (i2)10000+（ 53103000） (,12%,5)+2023 (,12%,5) ? （元） ?（ 4）用線性插值法求 ?根據(jù)公式： ? =(128%)=% + 四 .以內(nèi)部收益率法進行技術(shù)經(jīng)濟分析 ? ? 若 ≥I0,投資方案可以接受 ,投資方案應(yīng)予拒絕 ? 內(nèi)部收益率在投資項目的財務(wù)評價中稱為財務(wù)內(nèi)部收益率 ()。其判斷準(zhǔn)則是： ≥ ，說明該投資方案占用資金的盈利率已達到了行業(yè)基準(zhǔn)收益率的要求，方案可以接受。反之，則拒絕。 ? 在對投資 ≥說明投資項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻已達到或超過了要求和水平，顯然項目是可以接受的，反之則拒絕。 ? ?例有兩個投資方案 ,其現(xiàn)金流量如下表所示 .設(shè)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%,試以內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法求出最優(yōu)方案 . 年份 A 7000 1000 2023 6000 4000 B 4000 1000 1000 3000 3000 方案 兩個互斥方案現(xiàn)金流量表 0 1 2 3 4 ? 解： （ 1）以法進行優(yōu)選 ? 1=(萬元 ) ? 2=(萬元 ) ? 顯然 ,方案 A優(yōu)于方案 B. ? (2)以為評價標(biāo)準(zhǔn) ? 1=% ? 2=% ? 顯然方案 B優(yōu)于方案 A. ? 該例說明了凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率為不同的評價標(biāo)準(zhǔn)時 ,優(yōu)選結(jié)論矛盾 . ? 所以 ,我們必須引進一種新的評價方法 :——差額投資內(nèi)部收益率法。 四 .差額投資內(nèi)部收益率法 ? (一 )差額投資內(nèi)部收益率 ( )的定義 ?差額投資內(nèi)部收益率是指兩個比較方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。 ?差額內(nèi)部收益率也稱為增量內(nèi)部收益率?？捎镁€性插值法求得。當(dāng)當(dāng) △ i0時，應(yīng)選擇投資大的方案；反之，應(yīng)選擇投資小的方案 ?例：有三個互斥方案，其凈現(xiàn)金流量如下表所示。求其中的最佳投資方案。（設(shè) i0=15%) 0 A B C 1 2…3 9 10 年份 方案 凈現(xiàn)金流量 5000 8000 10000 1400 1900 2500 1400…1400 1900…1900 2500…2500 1400 1900 2500 1400 1900 2500 ?解： ?（ 1）求個方案的凈現(xiàn)值： ? 15000+1400(,15%,10)= （萬元） ? 28000+1900 (,15%,10)= （萬元） ? 310000+2500 (,15%,10)=2547（萬元） ?三方案在經(jīng)濟上均可行。 ?（ 2）求個方案的內(nèi)部收益率： ?通過線性插執(zhí)法求得個方案的內(nèi)部收益率分別為： 1=252==% ?由于個方案的內(nèi)部收益率均大于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率，因此上述三個投資方案均能被接受。 ? ?按照凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則，方案 C為優(yōu)選方案。按照內(nèi)部收益最大準(zhǔn)則，則應(yīng)選擇方案 A。顯然，方案 B已屬淘汰方案。 ?下面我們將方案 C和方案 A綜合考慮，從而可以得到一個由差額現(xiàn)金流入和流出的組合投資方案 “”，其現(xiàn)金流量見下表。 1100 年份 凈現(xiàn)金流量 方案 0 1 2…8 9 10 5000 1100… 1100 1100 差額投資組合方案凈現(xiàn)金流量 ?參照內(nèi)部收益率的計算程序和方法，我們可以求出該組和方案的內(nèi)部收益率 ? %。 ? 這個組合方案的內(nèi)部收益率就是對比方案 C和 A的差額投資內(nèi)部收益率，即 △ %. ? 因為△ =%15% ? 所以選擇投資大的 C方案為優(yōu)選方案。 （二）以差額投資內(nèi)部收益率法進 行技術(shù)經(jīng)濟分析 ?程序： ，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的方案。 ? ，依次排列。 ? ，逐步計算兩個方案的增量內(nèi)部收益率。若△ i0,選投資大的方案，反之，選投資小的方案。 ? ，以此類推，直到選出最優(yōu)方案。 ? 例：擬建某工程項目，現(xiàn)有六個投資方案，各方案的投資和經(jīng)營成本見下表。設(shè)個方案計算期相同， I0=8%.經(jīng)對個方案進行絕對經(jīng)濟效果檢驗，各方案內(nèi)部收益率均大于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。試用差額投資內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案。 方案 初始投資 （萬元） 經(jīng)營成本 （萬元 /年） 增量投資 （萬元） 經(jīng)營成本節(jié) 約（萬元 /年） 選出 方案 結(jié)論 D方案為優(yōu)選方案 A B C D E 1000 2800 3545 4340 5360 1800 900 590 450 360 1800 745 795 1020 900 310 140 90 B C D D 應(yīng)用差額內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案 ?解：由于個方案經(jīng)濟上均可行，按上述操作程序，將方案依初始投資大小排序。按上述排序，足以計算兩個方案的差額投資內(nèi)部收益率，計算結(jié)果列在上表中。顯然，方案 D為優(yōu)選方案。 謝 謝 :54:2308:5408::54 08:5408:54::54:23 2023年 2月 27日星期一 8時 54分 23秒