【正文】 與此同時(shí)，小麥看跌期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格上升，從而抵消貸款市場(chǎng)價(jià)值下降。 信用違約掉期 (credit default swap) —— 信用違約互換 ? 這是目前最常用的一種信用工具。信用違約掉期是一種雙邊融資合約，合約規(guī)定一方 (保值者 )定期支付另一方 (投資者 )一定費(fèi)用。這種費(fèi)用一般用名義數(shù)量 (notional amount)的固定基點(diǎn) (BP)來(lái)表示。在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)如果由于違約事件發(fā)生或參考資產(chǎn)貶值而發(fā)生損失，則投資者支付一定的金額給保值者作為補(bǔ)償，所付金額不能事先確定，它取決于損失程度之大小。通過(guò)這種方式，銀行可將承擔(dān)的貸款、債券、掉期或期權(quán)的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。 ? 例如，一家銀行作為保值者 (賣方 )進(jìn)入信用違約掉期市場(chǎng)，它以意大利 5年期國(guó)債為參考資產(chǎn)。這家銀行每年必須支付給投資者 (買方 )一定費(fèi)用 ,比如 20個(gè)基點(diǎn)。合約規(guī)定如果意大利政府在償還國(guó)債時(shí)違約，則買方應(yīng)支付損失額給予補(bǔ)償。該銀行以參考資產(chǎn)的面值為名義掉期本金，假如意大利政府的確違約，國(guó)債價(jià)格跌到面額的 85%，這家銀行可以將債券出售，收回 85%的本金，同時(shí)從掉期合約買方收到15%的本金。 信用差幅期權(quán) (creditspread option) —— 信用價(jià)差期權(quán) ? 這是一種比較復(fù)雜的產(chǎn)品。所謂差幅是指信用敏感工具 (creditsensitive instruments)和參考政府債券收益率之間的差額。以這種差幅為基礎(chǔ)資產(chǎn) (underlying assets)的期權(quán)就是信用差幅期權(quán)。假設(shè)各種期限 (duration)相同，收益固定的信用工具的價(jià)格都隨著市場(chǎng)利率的變化而同步變化，則差幅變動(dòng)的主要原因就是信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。換句話說(shuō)，信用差幅期權(quán)使得投資者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)相分離。差幅縮小，則買權(quán)的購(gòu)買者獲利，否則賣權(quán)的購(gòu)買者獲利。同樣地，只要差幅沒(méi)有擴(kuò)大到執(zhí)行價(jià)(the strike price)，那么出售一個(gè)信用差幅的賣權(quán)能獲利，獲利大小即期權(quán)價(jià)格；只要差幅縮小到執(zhí)行價(jià)，賣出一個(gè)買權(quán)能確保期權(quán)價(jià)格收入。 信用關(guān)聯(lián)票據(jù) ? 信用關(guān)聯(lián)票據(jù)是信用衍生工具的另一類型，債券發(fā)行者可以以之作為回避信用風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。信用關(guān)聯(lián)票據(jù)是由一個(gè)普通的債券和信用期權(quán)的一個(gè)組合。對(duì)于一個(gè)普通債券，信用關(guān)聯(lián)票據(jù)承諾在一定的條件下，給付投資者相應(yīng)的利息。 ? 例如，某信用卡公司為籌集資金而發(fā)行債券。為降低信用風(fēng)險(xiǎn)，公司可以采取一年期信用關(guān)聯(lián)票據(jù)形式。此票據(jù)承諾，當(dāng)全國(guó)的信用卡平均欺詐率指標(biāo)低于 5%時(shí)，償還投資者本金并給付本金的 8%的利息（高于一般同類債券利率）。該指標(biāo)超過(guò) 5%時(shí)，則給付本金并給付本金的 4%的利息。信用卡公司則是利用信用關(guān)聯(lián)票據(jù)減少了信用風(fēng)險(xiǎn)。若信用卡平均欺詐率低于 5%，則公司業(yè)務(wù)收益很可能提高，公司可付 8%的利息。而當(dāng)信用卡平均欺詐率高于 5%時(shí)，則公司業(yè)務(wù)收益很可能降低，公司則可付 4%的利息。某種程度上等于是從債券投資者那里購(gòu)買了信用卡的保險(xiǎn)。債券投資者則因?yàn)榭梢垣@得高于一般同類債券的利率而購(gòu)買。 利用互換對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn) —— 總收益互換 ? 總收益互換 —— 是按照特定的固定或浮動(dòng)利率互換支付利息的義務(wù)，這些利率代表了對(duì)于貸款或債券的總收益。 ? 例：假如一家銀行以 10%的固定利率給予某企業(yè) 1億美元的貸款，在貸款的生命周期內(nèi)，如果該企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，那么貸款的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)下降。在這種情況下，銀行可以利用某種總收益互換合約來(lái)尋求對(duì)沖這一不可預(yù)料的借款人風(fēng)險(xiǎn)，在該合約中，銀行同意支付給交易對(duì)手一筆一年利率 r為基礎(chǔ)的總收益，該年利率 r等于貸款承諾的利率加上貸款市場(chǎng)價(jià)值的變化。作為回報(bào)，銀行每年收到按可變的市場(chǎng)利率支付的利息（如反映其資金成本的一年期的 LIBOR） 其他金融機(jī)構(gòu) 交易對(duì)手 銀行貸款人 對(duì)制造業(yè)廠商的貸款 互換 1年 LIBOR 總收益的互換的現(xiàn)金流量 總收益的互換的現(xiàn)金流量 第 1年至最后一年每年的現(xiàn)金流量 金融機(jī)構(gòu)的額外支付 總收益（第一個(gè)支付時(shí)期 現(xiàn)金流入（互換銀行） 1年 LIBOR（ 11%） 1年 LIBOR（ 11%） 現(xiàn)金流出（交易對(duì)手） 固定利率 F （ 12%） 凈利潤(rùn) 9%=11%2% 00 /)( PPPT ? %2100/)10090(%12/)( 00????? PPPF T? 制定貸款政策 ? 確定貸款制度 ? 設(shè)計(jì)貸款程序 ? 加強(qiáng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 綜合采用風(fēng)險(xiǎn)管理的方法 銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 除了前面涉及的風(fēng)險(xiǎn)管理的方法外可以通過(guò)下列措施管理信用風(fēng)險(xiǎn)： ? 授信限額 —— 基本思路是針對(duì)單一信用風(fēng)險(xiǎn)敞口科學(xué)地設(shè)置授信限額，以控制信用風(fēng)險(xiǎn)的集中度 ? 貸款出售和貸款證券化 ? 信用衍生工具 第五節(jié)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) —— 指在銀行金融資產(chǎn)變現(xiàn)所需的期間內(nèi)，其市值發(fā)生負(fù)面變化的風(fēng)險(xiǎn)。包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)一系列市場(chǎng)參數(shù)的波動(dòng)性反映的，這些市場(chǎng)參數(shù)包括利率、匯率、股票指數(shù)等。為了反映金融資產(chǎn)市值變化情況，需要把波動(dòng)性與敏感性結(jié)合起來(lái)考慮。敏感性是指市場(chǎng)參數(shù)的一定變化對(duì)某項(xiàng)金融資產(chǎn)市值的影響程度。同時(shí)使用市場(chǎng)參數(shù)的波動(dòng)性和金融資產(chǎn)的敏感性，可以比較準(zhǔn)確地量化金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的變化情況 銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 ? 方法有三種： ? 靈敏度方法 —— 利用金融資產(chǎn)市值對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感性來(lái)測(cè)量金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的方法，標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子包括：利率、匯率、股票指數(shù)和商品價(jià)格 為靈敏度風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感性，稱為資產(chǎn)市值對(duì)應(yīng)，其中， nii xDPPDDD 21 ?? ???? 敏感度表示當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)因子變化一個(gè)百分?jǐn)?shù)單位時(shí)金融資產(chǎn)市值變化的百分?jǐn)?shù)。敏感度越大的金融資產(chǎn)，受風(fēng)險(xiǎn)因子變化的影響越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 針對(duì)不同的金融資產(chǎn)、不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，存在不同類型的敏感度 ? 實(shí)際中常用的敏感度包括：針對(duì)債券的久期（持續(xù)期 duration)和凸性；針對(duì)股票的 β系數(shù)；針對(duì)金融衍生工具的Delta,Gamma,Theta,Vega,Rho等 波動(dòng)性方法 ? 波動(dòng)性估計(jì)實(shí)際回報(bào)與預(yù)期回報(bào)之間可能的偏離。人們?cè)谑褂弥型ǔ０巡▌?dòng)性與標(biāo)準(zhǔn)差等同起來(lái)。 ? 波動(dòng)性描述了收益偏離其平均值的程度，在一定程度上測(cè)量了金融資產(chǎn)市值的變化程度。 VaR方法 ? 涉險(xiǎn)值（在險(xiǎn)價(jià)值）指在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平下，資產(chǎn)在給定的時(shí)間區(qū)間內(nèi)的最大期望損失 ?aPVaR 0?在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 控制交易規(guī)模，控制風(fēng)險(xiǎn)總量 ? 以相關(guān)性低的資產(chǎn)進(jìn)行組合，分散風(fēng)險(xiǎn) ? 采用金融衍生工具，套期保值、管理風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理 ? 見資產(chǎn)負(fù)債管理??！ 演講完畢，謝謝觀看！