國際貨幣與金融經(jīng)濟學ch4匯率決定理論(ii)-資料下載頁
2025-01-25 15:17本頁面
【正文】 本幣貶值壓力下的沖銷操作（ SFXO） S?FP ??BP ?S?FC ?BC ??M ?M 財富總量發(fā)生變動 ? 私人部門財富總量絕對值的增加，涉及的因素包括貨幣供應(yīng)量的增加、國內(nèi)債券的增加或者外國債券的增加。 ?政府財政收支出現(xiàn)赤字，中央銀行對其進行融資，導致貨幣供應(yīng)量增加 ?政府財政收支出現(xiàn)赤字，政府向公眾發(fā)行債券導致債券供給增加； ?本國經(jīng)常項目出現(xiàn)順差，使得外國債券供給增加。 中央銀行通過對政府財政赤字的融通，增加了貨幣供應(yīng)量 ? 貨幣供給與財富總量同時增加，即 ?M=?W。 ? 假設(shè)私人投資者將新增加的財富總量按原有比例投資各類資產(chǎn)，本國債券與外國債券的供給并沒有增加，于是在原有均衡點 E點會出現(xiàn)對本國債券和外國債券的超額需求。 ? 在本國債券市場上，對于既定的匯率，對本國債券超額需求會導致利率下降，這意味著 B0B0曲線左移到 B1B1。在外國債券市場上，由于對外國債券需求增加，需要提高本國利率以消除其超額需求，因此 F0F0曲線向右移動到F1F1。 B1B1曲線和 F1F1曲線相交的 E1點就是經(jīng)濟的短期均衡點。 ? 該點也是貨幣供給增加后新的貨幣市場均衡曲線 M1M1通過的點。此時，本幣貶值，利率下降。 政府通過發(fā)行債券對財政赤字融資，導致債券供給增加 ? 政府通過發(fā)行債券來滿足財政支出，私人投資者持有的本國債券增加了。 ? 這是否會導致其財富增加呢？ ?私人投資者在本國債券增加的同時，其持有的貨幣下降了。 ?政府通過財政支出將使得這些貨幣重新回到私人投資者手中，因此可以認為私人投資者的財富增加了。 ?由于本國債券的比重較此之前要高，上述投資組合必將進行調(diào)整。 政府通過發(fā)行債券對財政赤字融資，導致債券供給增加 ? 債券的供給增加將使得 B0B0曲線向右移動 B1B1，伴隨著其財富的增加（ ?W=?B），必將導致其對本國債券、貨幣供應(yīng)量和外國債券的需求。 ? 在初始均衡點 E0，對貨幣供應(yīng)量和外國債券存在超額需求。在外國債券市場上，由于對外國債券需求增加，需要提高本國利率以消除其超額需求，因此 F0F0曲線向右移動到F1F1。 ? 在本國貨幣市場上，需要提高本國利率來消除貨幣的超額需求，因此 M0M0曲線向右移至 M1M1。 ? 因此，在新的均衡點，利率必然上升。利率的上升會使得對外國債券的需求轉(zhuǎn)為對本國債券的需求，使得外國債券需求曲線向左移動。 政府通過發(fā)行債券對財政赤字融資，導致債券供給增加 ? 由于利率上升導致外國債券曲線向左移動的幅度大還是由于財富增加導致外國債券向右移動的幅度大呢？ ? 由此關(guān)鍵的問題是本幣匯率最終是否是升值還是貶值呢？ ? 這取決于財富增加和本國利率上漲對外國債券影響力度的差異。 ? 如果財富效應(yīng)大于利率的替代效應(yīng)，那么 F0F0曲線向右移動的幅度更大，那么本幣匯率貶值；如果利率的替代效應(yīng)大于財富效應(yīng)，那么本幣匯率升值。 ? 因此，擴張性的財政政策對匯率的影響是不確定的。 經(jīng)常項目盈余導致外國債券供給增加 ? 本國經(jīng)常項目順差會導致外國債券供給增加，因此在外國債券市場上形成超額供給，因此 F0F0曲線向左移到 F1F1。 ? 外國債券供給的增加，使一國私人部門財富總量增加（ ?W=S?F）。 ? 這將導致本國貨幣市場與本國債券市場上的超額需求， M0M0曲線向右移至 M1M1， B0B0曲線左移到 B1B1。 ? 曲線 M1M1與曲線 B1B1相交的點均衡點，也是曲線 F1F1通過的點。 經(jīng)常項目盈余導致外國債券供給增加 ? 這是由于本國經(jīng)常項目順差不僅使得財富增加，而且會暫時提高外國債券在財富中的比重。 ? 為了維持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡，私人投資者要出售部分外國債券，買入本國債券，這導致外匯市場上匯率 S下降（即本幣升值）。 ? 由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不變，所以本國利率不變，這也就意味著匯率的升值幅度等于外國債券數(shù)額的增加幅度（ ??S/S=?F/F）。 ? 相反，經(jīng)常項目赤字則會造成本幣貶值。 資產(chǎn)組合平衡方法中的短期效應(yīng) 利率 匯率 財富 擴張性的貨幣政策 公開市場業(yè)務(wù) 下降 上升 增加 買入外匯儲備 下降 上升 增加 升值壓力下的外匯沖銷操作 上升 上升 增加 擴張性的財政政策 通過發(fā)行貨幣融資 下降 上升 增加 通過發(fā)行債券融資 上升 上升 /下降 增加 經(jīng)常項目順差 不變 下降 不變 對資產(chǎn)組合平衡模型的評價 ? 資產(chǎn)組合平衡模型與其他模型的差異主要在于資產(chǎn)組合平衡模型不僅關(guān)注貨幣供求的變化對匯率的影響，而且將本國債券和外國債券納入影響匯率的考慮范圍內(nèi)，其重要特征是不同的資產(chǎn)其風險是不同的，這將影響匯率的變化。 ? 如果本國債券風險增加，將導致國內(nèi)利率增加上漲，貨幣貶值；如果外國債券風險增加，會導致本幣升值和國內(nèi)利率下降。上述效果往往被用來解釋匯率的變化。 對資產(chǎn)組合平衡模型的評價 ? 同時，資產(chǎn)組合平衡分析法不僅區(qū)分了本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)的不完全替代性，而且將經(jīng)常項目這一流量因素納入了存量分析之中，是將凱恩斯主義的短期分析和貨幣主義的長期分析相結(jié)合的分析方法，是更為全面的分析方法。 ? 這一方法還對中央銀行不同的操作模式（本幣公開市場操作、外幣公開市場操作和沖銷操作）的效果從理論上進行了分析，揭示了其對利率和匯率的不同影響，對中央銀行的外匯市場干預提供了理論支持。 ? 另外，該分析方法還討論了不同的財政融資手段對匯率的影響，尤其是從理論上解釋了擴張性財政政策對既可能導致匯率的貶值，也可能導致匯率的升值。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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